خبر عاجل في وقت متأخر من الليل! يواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ووش أول امتحان دموي له: في اجتماع يوليو، إما رفع أسعار الفائدة أو مواجهة مصيرها، فهل تتماسك حيازاتك من $BTC ؟

يا أخي، استمع إليّ ببطء وأنا أشرح. عندما ترأس كيفن ووش اجتماع الاحتياطي الفيدرالي للمرة الأولى الشهر الماضي بصفته رئيساً، وافق الجميع بالإجماع على عدم تغيير الفائدة. في ذلك الوقت لم تكن هناك خلافات، لأن أحداً لم يكن يريد رفعها. لكن خلال الأسابيع القليلة التالية، صار من الصعب الحفاظ على هذا الهدوء.

منذ ذلك الحين، ارتفعت مخاوف بعض المسؤولين بشأن التضخم بشكل واضح. وفي اجتماع 28-29 يوليو، قد تتعالى الأصوات المطالبة برفع الفائدة أكثر. وعندما شهد ووش هذا الأسبوع أمام الكونغرس، كان يحمل بين يديه بيانات محورية بالفعل—تقرير تضخم يونيو.

جذور الجدل تعود إلى العام الماضي. في ذلك الوقت، كان الاحتياطي الفيدرالي يخشى انهيار سوق العمل، فخفض الفائدة ثلاث مرات، لكن جزءاً من المسؤولين ظل يعتبر أن الخفضتين الأخيرتين لا لزوم لهما. والآن، يبدأ هؤلاء فعلياً في طرح فكرة سحب تلك التخفيضات.

لقد تغيرت البيئة الاقتصادية، ولا سيما سوق العمل، التي تبدو أكثر استقراراً مما كانت عليه في أشد لحظات الهلع العام الماضي. ومع ذلك، يتزايد قلق عدد أكبر من المسؤولين من أن هذا الصمود قد يجعل التضخم يظل ثابتاً عند أكثر من 2%. كما أن طفرة أسعار النفط التي أثارتها الحرب في إيران أعادت تركيز الاحتياطي الفيدرالي من الاقتصاد إلى التضخم.

انخفضت أسعار النفط بالفعل كثيراً عن قمم الحرب، لكن ذلك لم يجلب كثيراً من الراحة. الآن لم يعد أنصار رفع الفائدة يركزون فقط على الطاقة—بل تُنظر إلى رسوم الاستيراد على السلع، وإلى انقطاعات الإمدادات الناجمة عن الحرب في الطاقة والأسمدة، وإلى موجة الحماس المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، كلها كعوامل تدفع الأسعار إلى أعلى.

نادراً ما يواجه الاحتياطي الفيدرالي تضخماً مدفوعاً بعوامل خاصة، وفي الوقت نفسه شديد التمسك. فالنماذج التي يستخدمها تقليدياً تفترض دائماً أن التضخم واسع الانتشار وأن سوق العمل هو المتغير الأساسي. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس كاشكاري في مناقشة ضمن فريق الشهر الماضي: «نحلل معظم أدوات التضخم انطلاقاً من سوق العمل. لكن سوق العمل ليس سبباً للتضخم. وهذه لحظة مُثيرة بشكل خاص بالنسبة لنا».

أشار تقرير السياسة النقدية الذي أصدره الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة الماضي إلى أن نمو الأجور يتماشى إجمالاً مع معدل تضخم يبلغ 2%. وهذه هي المرة الأولى خلال خمس سنوات التي يكتب فيها التقرير نصف سنوي بهذه الصياغة. إذا لم تكن الأجور مشكلة، فمن المرجح أن ينشأ التضخم من أماكن لا يتنبأ بها النموذج المعتاد.

ستصدر يوم الثلاثاء تقارير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو، وقد تحدد هذه البيانات مباشرة مسار هذا الجدل. فإذا ظل التضخم الأساسي، بعد استبعاد الغذاء والطاقة، متشبثاً خلال الصيف، فسيكون لدى التيار المتشدد أسباب أقوى لاتخاذ إجراء. أما إذا جاءت الأرقام ضعيفة، فستكون الأسباب لتعليق القرار أقوى أيضاً.

يملك المسؤولون الداعمون لرفع الفائدة سابقة مشتركة: بعد خفض الفائدة العام الماضي، قد تكون السياسة أكثر تساهلاً مما كان الاحتياطي الفيدرالي يظن، بينما لم يعد الاقتصاد بحاجة إلى هذا الدعم فعلياً. عند خفض الفائدة العام الماضي، توقع الاحتياطي الفيدرالي أن يكون التضخم أعلى قليلاً من 2% فقط، لكن الواقع ظل يتراوح بين 3% و4%.

النتيجة هي أن هدف الفائدة الحالي للـاحتياطي الفيدرالي عند 3.5% إلى 3.75% يعني عملياً قريباً من الصفر أو حتى سالباً، بما يفوق مقدار التحفيز الذي كان في الحسبان. وفي الوقت نفسه، لم يظهر ما كان الاحتياطي الفيدرالي يخشاه من تدهور في سوق العمل. وهذا دفع بعض المسؤولين إلى الميل نحو إجراء تعديل معتدل، وليس رفعاً كاملاً للفائدة—أولاً إزالة التدابير الاحترازية التي لم يعد لها داعٍ، ثم التوقف مؤقتاً ومتابعة الأرقام.

قال جيمس إيغيلهوف، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك بي إن بي باريبا، إن ما يحدث يعكس تغيراً إيجابياً في سوق العمل، إضافة إلى الحاجة إلى إدخال مسألة التضخم في الاعتبار؛ وتتوقع إيغيلهوف أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ثلاث مرات على أقصى تقدير قبل ديسمبر.

حتى بعض المسؤولين الذين كانوا يدعمون خفض الفائدة في الماضي باتوا يدرسون رفعها الآن، وهذا التحول بحد ذاته يشير إلى أن الوضع تغيّر. في وقت سابق، كان عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر يدفع نحو خفض الفائدة العام الماضي بسبب قلقه من ضعف سوق الوظائف، لكن الأسبوع الماضي قال إن المخاطر قد «قلبت بالكامل»، وتغيرت أيضاً رؤيته لمسار الفائدة.

يرى طرف مؤيد للصبر أن على الاحتياطي الفيدرالي «أن يتجاوز» الضغوط إذا كان التضخم ناتجاً عن سلسلة من صدمات لمرة واحدة فقط؛ طالما أن توقعات الأسر والشركات بشأن عودة التضخم إلى الانخفاض قائمة، فلن يحتاج البنك المركزي إلى الاستجابة فوراً. ويُحتمل أن يكون أصعب ما يمكن «تجاوزه» هو بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تأثيرات الأسعار الناتجة عن الرسوم الجمركية وأسعار النفط، يحدها ما يمكن أن يفعله الاحتياطي الفيدرالي؛ لكن مئات مليارات الدولارات التي تتدفق إلى مراكز البيانات تُعد طلباً مستمراً يمكن للفائدة أن تكبحه مباشرة. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز الأسبوع الماضي إن أسعار أشباه الموصلات ومعدات الكهرباء عادة ترتفع تدريجياً، لكن في الرسوم البيانية تبدو «كعصا هوكي».

إذا استمر هذا النوع من الطلب في دفع اختلالات بين العرض والطلب، يرى ويليامز أنها تعد حالة لا يمكن «تجاوزها». وقال إن الفائدة «في موقع معقول»، ما يعني عدم وجود ضرورة ملحّة لإجراء تعديل قوي في الأجل القصير، لكن ذلك يعتمد على استمرار تباطؤ التضخم خلال النصف الثاني من العام.

ذكر ويليامز تحديداً أنه إذا ضعف تأثير الرسوم الجمركية، فإنه يتطلع إلى أن تصل قراءات التضخم الأساسي الشهرية إلى 0.2% أو أقل، وبأساس سنوي يعادل هدفاً قريباً من 2%. وأضاف أنه «يتمنى عملياً أن يكون أقل». وإذا كان النمو أسرع، فهذا يعني أن التضخم أكثر استمراراً وأن الطلب يتجاوز العرض، ما يتطلب استجابة من السياسة النقدية.

بصفته نائب رئيس لجنة تحديد الفائدة، كان ويليامز يساعد الرئيس من داخل الدائرة الضيقة في صياغة السياسة. وحتى الآن ما زال يدفع باتجاه الصبر، ما يشير إلى أن التيار المتشدد لم يتوصل بعد إلى توافق حول رفع الفائدة في يوليو. أما ووش نفسه فندر جداً أن يُدلي بتصريحات علنية، ما يجعل قرار يوليو بالغ الأهمية—لأنه سيكون أول إشارة حقيقية للعالم لكيفية توليه قيادة الاحتياطي الفيدرالي.

تشير بعض تحليلات السوق إلى أن ووش قد يختار الوقوف إلى جانب من يأملون في عدم التحرك، حتى لو جلب ذلك صوتاً معارضاً أو صوتين، منتظراً بيانات إضافية لتهدئة الجدل. وخيار آخر هو دفع قرار رفع الفائدة مباشرة، إما لتعزيز مصداقيته تجاه الالتزام باستقرار الأسعار، أو لأنه يرى أن رفع الفائدة أصبح أمراً لا مفر منه.

لقد رفض ويليامز حجة «الحفاظ على المصداقية عبر اتخاذ إجراء»، وقال إن صون السمعة التي بُنيت على مدى عقود يتم عبر اتخاذ أفضل القرارات الممكنة بالاستناد إلى البيانات الحالية، وليس عبر محاولة تشكيل المصداقية عن طريق السياسة النقدية.

يعترف بعض من يعتقدون في نهاية المطاف بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة أيضاً بأن ووش قد لا يحتاج الآن إلى التحرك فوراً لإظهار موقفه. وبعد اجتماع يونيو، خلص إيغيلهوف من بنك بي إن بي باريبا إلى أن الرئيس يميل أكثر إلى الاستمرار في الانتظار متى ما كان هناك مجال؛ وبحسب قوله: «إذا كان لديه مجال للانتظار، فسيختار الانتظار».

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات والتحليلات اللحظية للسوق الكريبتو والرؤى!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 #LAB قفزات هبطت بنصفين خلال يومين بنسبة 53% $BTC $ETH $SOL #توقع بطل كأس العالم