رفعت شركة CLSA Securities Korea التقييم إلى 73 في المئة.

تعد الآلية الكامنة وراء ذلك أمراً بالغ الأهمية لفهم سبب تضخم هذا الرقم بسرعة كبيرة. فقد تم إطلاق في 27 مايو، للمرة الأولى، 16 منتجاً فقط تتبع عائداً يومياً مضاعفاً مرتين لأسهم Samsung وSK Hynix عبر صناديق استثمار متداولة آجلة منفردة مبنية على الأسهم وبالمقابل عكسية مع الاستدانة. خلال نحو شهر واحد، قفزت الأصول تحت الإدارة من قرابة 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى حوالي 9.1 مليارات دولار، وكان 92 في المئة من الحائزين مستثمرين تجزئة أفراداً محلياً يُعرفون باسم “ants”. اشترى متداولو التجزئة صافي 8.2 مليارات دولار من هذه المنتجات في الشهر الأول فقط، وهو ما يعكس 63 في المئة من إجمالي مشتريات صناديق الاستثمار المتداولة للتجزئة في السوق خلال تلك الفترة.
إن تضخيم تقلباتها هو تضخيم ميكانيكي بحت وقابل للتنبؤ. وللحفاظ على نسبة استدانة ثابتة 2x، يتعين على مديري الصناديق شراء المزيد من الأسهم المرجعية عندما ترتفع الأسعار وبيع المزيد عندما تنخفض، كل يوم أثناء إعادة الموازنة. ففي 23 يونيو، عندما انخفضت Samsung بنسبة 12.31 في المئة وSK Hynix بنسبة 12.47 في المئة في أسوأ هبوط ليوم واحد منذ الأزمة المالية في 2008، ما دفع مؤشر KOSPI إلى التراجع بنحو 10 في المئة، قدّر Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا ميكانيكياً حوالي 6 مليارات دولار من هاتين الشركتين فقط من أجل إعادة توازن المنتجات ذات الاستدانة، الأمر الذي عمّق انهيار ذلك اليوم بشكل مباشر. وقد ارتفع مؤشر تقلبات البلاد VKOSPI من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى ما يقارب 89 حالياً.
هناك أيضاً سمة هيكلية مميزة في السوق الكورية تجعل الوضع أسوأ: ما تزال العقود الآجلة لأسهم الشركات الفردية في كوريا تُتداول حتى الساعة 3:45 مساءً، أي بعد 15 دقيقة من توقف كل من صندوق الاستثمار المتداول والسهم المرجعي نفسه عند الساعة 3:30. ينتج عن هذا الفاصل الزمني شذوذات غريبة في الأسعار؛ ففي إحدى المرات، انتهى تداول صندوق استثمار متداول مُستدان على SK Hynix ببدل 6-7 في المئة فوق صافي قيمة أصوله الخاصة (NAV) لأن العقود الآجلة كانت ما تزال تتحرك في الدقائق الأخيرة بعد أن يكون الصندوق نفسه قد توقف عن التداول.
يبدو أن الاستجابة التنظيمية حتى الآن أكثر ميلاً إلى التفاعل منها إلى الوقاية. فقد كشف محافظ هيئة الخدمات المالية المالية (Financial Supervisory Service) نفسه علناً عن الندم على ما أسماه الموافقة المتسرعة، وطلب مشرع من صف المعارضة إزالة تلك المنتجات بالكامل من القائمة، لكن لم تُعلن بعد أي خطوات تصحيحية ملموسة. كانت نتائج الصناديق قاسية بالفعل: فقد حقق متوسط الخسارة في المنتجات الأربعة عشر الأصلية ذات الاستدانة المرتبطة بسهم مفرد خسائر تقارب 27 في المئة منذ الإطلاق، وهو تذكير بأن منتجات الاستدانة تتآكل حسابياً حتى في الأسواق المضطربة التي بلا اتجاه؛ فالأسهم التي تنخفض 10 في المئة ثم ترتفع 10 في المئة لا تعود إلى نقطة التعادل بالنسبة لمنتج بنحو 2x.
بالنسبة لأي شخص يتابع تعرضات أشباه الموصلات في كوريا أو مخاطر منتجات الاستدانة بشكل أوسع على Gate، فإن النقطة الأساسية التي يجب مراقبتها هي ما إذا كان المنظمون يتحركون فعلاً بما يتجاوز مجرد التعبير عن الندم إلى وضع قيود فعلية—كحدود للمراكز، أو قواعد هامش أكثر تشدداً، أو شطب جزئي لبعض المنتجات—لأن تركّز الحركات حتى الآن يعني أن تذبذب سعر Samsung وSK Hynix لم يعد يعكس الأساسيات فقط؛ بل صار يُعزَّز ميكانيكياً بواسطة المنتجات المصممة للمراهنة عليها، سواء صعوداً أو هبوطاً.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅