لماذا يمكن أن تكون انتخابات التجديد النصفي لهذا العام مؤثرة بالفعل في سوق الأسهم

على مدى عام ونصف العام، كانت قرارات إدارة ترامب محركاً رئيسياً لتقلبات سوق الأسهم. وهذا يرفع من أهمية انتخابات التجديد النصفي لهذا العام، حيث قد ينتقل التحكم في الكونغرس ولو جزئياً إلى الديمقراطيين، ما يعني المزيد من التقلبات في محافظ الاستثمار.

وبالنظر إلى احتمال وجود كونغرس منقسم—أغلبية ديمقراطية في مجلس النواب وفوز جمهوري ضيق في مجلس الشيوخ—فإن هذا الخريف سيكون، على حد قول دان كليفٽن، المحلل الأعلى تصنيفاً الذي يقود فريق سياسة واشنطن لدى Strategas، "أكثر أهمية بكثير بالنسبة للأسهم الفردية، والقطاعات الفرعية، والقطاعات ككل".

وبعد ما يزيد قليلاً على أربعة أشهر من الآن حتى يوم الانتخابات، تواصلنا مع كليفٽن بشأن أبرز السباقات التي يجب مراقبتها، وما قد تعنيه للذكاء الاصطناعي وسياسات مراكز البيانات، والآثار المتتابعة من حرب إيران. كما يمرّ بنا خلال سلة أسهم Strategas المرتبطة بالانتخابات والتي يجب تتبعها، وكيف يمكن أن يؤثر النتيجة في قطاعات مثل المالية والصناعات والرعاية الصحية وغيرها.

ليزلي نورتون: ماذا يعني التوصل إلى حل لحرب إيران بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي؟

دان كليفٽن: يجعل الأمر أسهل على بنك الاحتياطي الفيدرالي للعب دور "الانتظار". رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة قبيل التجديد النصفي لن يؤدي إلا إلى تضخيم قلق الناخبين بشأن القدرة على تحمل التكاليف. بعد أول اجتماع لكيفن وورش كمدير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، نشرت الإدارة رسمياً ما ورد في مذكرة التفاهم بشأن السلام، وبدأوا يقولون إنهم سيزيلون هذا الخطر من صورة التضخم.

لذا سترى أن التضخم العام يتحسن بشكل ملحوظ قبيل انتخابات التجديد النصفي. وهذا يمنح الرئيس الجديد مساحة. السوق تتسعّر زيادات بمقدار 1.4 نقطة في الفائدة خلال 2026. قبل الحرب، كان السوق يتسعّر خفضين. أعتقد أن الفيدرالي لن يضطر لرفع الفائدة في سبتمبر، كما يتوقع السوق. ويعتمد ذلك على بقاء مضيق هرمز مفتوحاً.

نورتون: ماذا سيفكر فيه الناخبون؟

كليفٽن: المتغير الأكثر ارتباطاً—بشكل منفرد—بعدد المقاعد التي يفقدها أو يفوز بها حزب الرئيس في انتخابات التجديد النصفي هو نسبة الموافقة على أداء الرئيس. حالياً هي 37%. من المرجح أن يفقد السيطرة على مجلس النواب. وعليه، على الأقل، كانت الإدارة تحاول تقريب سعر الوقود من نحو 3 دولارات للغالون. نحن نقترب، وربما لهذا سيواصلون "تأجيل الحسم" إذا لم تتم معالجة حل سلام دائم.

مراكز البيانات والانتخابات

نورتون: مراكز البيانات قضية كبيرة لدى كثير من المجتمعات. ماذا ستعني لانتخابات التجديد النصفي؟

كليفٽن: في 30 عاماً قضيتها في العمل على سياسات الحكومة، و20 عاماً في الأسواق المالية، لم أرَ نقاشاً سياسياً أكثر أهمية أو أكثر جوهرية. تمس هذه القضية السياسات الفيدرالية وسياسات الولايات والمحلية، وصولاً إلى السياسة الجغرافية-السياسية، وحتى إلى المزرعة المحلية في آيوا. وتأتي أهميتها لأن الذكاء الاصطناعي يُنظر إليه على أنه المركبة لتحقيق نمو اقتصادي أعلى، نظراً لأن نمو قوة العمل يتراجع، وهو أيضاً في قلب السباق على الهيمنة التقنية مع الصين.

إدارة ترامب قالت عملياً إنها مستعدة للفوز بسباق الذكاء الاصطناعي، وأنها ستطبق تغييرات في السياسات لتسريع بناء مراكز البيانات. ويتضمن ذلك الإعفاء بنسبة 100% من رأس المال للمعدات والبحث والتطوير. وللمرة الأولى في تاريخ الولايات المتحدة، إذا بنيت مصنعاً في أميركا، يمكن أن تُسقط عنه 100%. لكن كثيراً من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يجري بناؤها في مجتمعات تقلق بشأن المياه والطاقة والتنمية—وهي أماكن صوتت لدونالد ترامب. وفي قلب الأمر قضية القدرة على تحمل التكاليف. والآن، استغل الديمقراطيون هذه الفرصة لدفع إسفين بين سياسات الجمهوريين وأولويات الناخبين.

GQG: لماذا ما زلنا في فقاعة سوق أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي

Markets Brief: ما هي أفضل أسهم المرافق باعتبارها رهانات على مراكز البيانات؟

سترى الديمقراطيين يتحدثون عن ذلك هذا الصيف. ويظهر ذلك على مستوى الولايات. كان 30 يونيو هو الموعد النهائي لميزانيات حكومات الولايات. الولايات الأربع الأكبر في مراكز البيانات—فيرجينيا وأريزونا وتكساس وإلينوي—تتحدث جميعها عن فرض قيود. تكساس تحاول إيجاد طريقة أكثر حيادية لعمل ذلك. لكن فيرجينيا، التي تضم أكبر عدد من مراكز البيانات، فرضت الآن ضريبة على استخدام الكهرباء بقيمة 600 مليون دولار. لن يكون ذلك قاتلاً لمراكز البيانات، لكن هذه الولايات تُعد مؤشراً مبكراً.

نورتون: هل تغيّر هذا الحسابات في انتخابات التجديد النصفي؟

كليفٽن: الديمقراطيون سيفوزون بمجلس النواب حتى لو لم يكن هناك شيء اسمه الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. سباقات مجلس النواب ستُحسم في الضواحي والمناطق عالية التعليم التي تضم مراكز بيانات أقل، مثل Short Hills في نيوجيرسي، أو Orange County في كاليفورنيا. أما مجلس الشيوخ فربما ترى فيه بعض التحركات الحقيقية. ظهرت القضية بالفعل في مينيسوتا، حتى مع وجود عدد قليل فقط من مراكز البيانات هناك. وفي آيوا، تُعد قضية سياسات متفجرة، وأعتقد أن المرشحين الديمقراطيين والجمهوريين سيحتاجون إلى اتخاذ مواقف منها. ومن المرجح أن تظهر في سباق مجلس الشيوخ في تكساس وفي انتخابات أوهايو. وهذه أربع ولايات مرشحة للتأرجح يمكن أن تضع الديمقراطيين فوق خط الفوز في مجلس الشيوخ، وستكون مراكز البيانات جزءاً من سردية تلك الانتخابات.

أهم ثلاث نقاط لمراقبتها في انتخابات التجديد النصفي

نورتون: ما أهم ثلاث نقاط تراقبها بين الآن ونوفمبر؟

كليفٽن: أولاً: جودة المرشحين ستهم كثيراً في ثلاث ولايات. في مين، تشير تقديراتنا إلى أن شاغل المنصب الجمهوري، سوزان كولينز، يوقف أبحاث المعارضة حتى بعد الموعد النهائي في 13 يوليو لاستبدال مرشح. هل يشكّل ذلك أمراً مُسقِطاً لأهلية غراهام بلاتنر؟ وهل سيقدر على الصمود أمامه؟ سيكون ذلك مؤشراً مهماً لمجلس الشيوخ. وفي ميشيغان، لديك انتخابات أولية ديمقراطية منقسمة جداً. لن تحصل على النتائج حتى أغسطس. وستكون كيفية "مداواة" الحزب لنفسه بعد ذلك السباق أمراً مهماً. تكساس لديها المشكلة نفسها. كان لدى الجمهوريين للتو انتخابات أولية شديدة الانقسام. هل يبدأ الجمهوريون في التوحد؟ وما سيكون وضع المرشح الديمقراطي حين يتعرض لهجمات من أبحاث المعارضة الجمهورية؟ تلك الولايات الأربع في حد ذاتها ستخبرك بمن سيتحكم في مجلس الشيوخ.

ثانياً: الديمقراطيون يتحركون نحو الجناح الأكثر شعبوية داخل حزبهم، كما فعل الجمهوريون في 2016. يعتقد الجمهوريون أن ذلك سيمنحهم ذخيرة لبدء "تمسيع" السباق على المستوى الوطني بعيداً عن مكانة ترامب السياسية، باتجاه القضية الأكبر المتمثلة في أولويات الديمقراطيين. أنا متشكك في أن هذه الرسالة ستلقى صدى. انتخابات التجديد النصفي هي عموماً استفتاءات على الرئيس المنتهية ولايته.

ثالثاً: حالة الاقتصاد. نرى نمواً في التوظيف في القطاع الخاص لأول مرة منذ ثلاث سنوات. لقد واجهنا دخولاً حقيقية سلبية. وهذا أوجد بيئة سياسية قاتمة. بين الآن والانتخابات، أتوقع ارتفاع الدخول الحقيقية والوظائف.

هؤلاء كبار مديري السندات يقولون إن العوائد جذابة، لكن يحذرون من ديون مراكز البيانات

لماذا يقول هذا المدير الأعلى في السندات إن العوائد—مع أنها جذابة—قد ترتفع أكثر بعد ذلك

نورتون: لنتحدث عن سلالكم الانتخابية. ما هي؟

كليفٽن: في كل دورة انتخابية، ينشئ Strategas سلالاً انتخابية لتوضيح الأسهم التي سيتأثر بها الأداء وكيف يَستشف السوق لحظات الانتخابات داخل تسعيره لحركة الأسهم. تاريخياً، كانت سلالنا مؤشرات جيدة جداً للنتائج، وأصبحت أكثر فائدة لأن استطلاعات الرأي السياسية تدهورت كثيراً.

فعلى سبيل المثال، في يوم الانتخابات 2016، كانت السلال تتوقع احتمال 45% لفوز دونالد ترامب بالانتخابات، وهو ما كان مختلفاً جداً عن ما كانت تقوله أسواق الرهان أو الاستطلاعات. السلال قوية للغاية في سنوات انتخابات الرئاسة، لكنها مفيدة أيضاً في انتخابات التجديد النصفي. لدينا محفظة ستنجح وتستفيد من تغييرات السياسة إذا حافظ الجمهوريون على السيطرة على مجلسي النواب والشيوخ. ولدينا أيضاً سلة "مسح ديمقراطي".

أسهم لكونغرس منقسم

نورتون: هذا العام أنشأتم سلة حكومة منقسمة. ما هي، وما الذي تقولّه؟

كليفٽن: كان هذا العام مناسباً لامتلاك ثلاث محافظ، نظراً لأن الانتخابات كانت متقاربة في الماضي. ستستفيد هذه السلة إذا فاز الديمقراطيون بمجلس النواب وبقي الجمهوريون مسيطرين على مجلس الشيوخ.

أولاً هي أسهم الرسوم بين المُصدرين مثل Mastercard MA وVisa V. يريد الديمقراطيون وبعض الجمهوريين مزيداً من القيود على رسوم التبديل [الرسوم التي يدفعها التجار لمعالجة البطاقات]. ومن المرجح أن يمررها مجلس نواب ديمقراطي. وإذا كان هناك كونغرس منقسم، فمن غير المرجح أن تمر تشريعات.

الخدمات المالية تمثل خُمس المحفظة. وتتضمن Capital One COF، لأن الرئيس يتحدث عن وضع سقف على أسعار الفائدة على الائتمان عند 10%. وهذا أمر غير مرجح أن يمر إذا احتفظ الجمهوريون بمجلس الشيوخ. كما تضم البنوك مثل JPMorgan JPM.

وفي الصناعات، لدينا أسهم الدفاع والأمن الداخلي. في حالة الحكومة المنقسمة، سيكون هناك اتفاق بشأن سياسة الميزانية حيث يرتفع الإنفاق على الدفاع، لكن أقل مما يحدث في "مسح جمهوري". وهذا من شأنه أن يفيد Huntington Ingalls HII، الذي يعمل في بناء السفن، ومزوّد الأمن الداخلي Axon Enterprises AXON، وشركة Kratos Defense & Security Solutions KTOS صغيرة نسبياً، وAeroVironment AVAV، المزود للطائرات المسيّرة.

أياً كان الفائز، سيتعين علينا التعامل مع قانون البنية التحتية. نحب الرهانات التقليدية مثل Vulcan Materials VMC، وMartin Marietta Materials MLM، وQuanta Services PWR، وMueller Water Products MWA.

من المرجح أن نشهد إصلاحات في التصاريح الخاصة بالطاقة كي تصل الطاقة إلى المصانع ومراكز البيانات بشكل أسرع. تتضمن السلة GE Vernova GEV، وNextEra Energy NEE، وCheniere Energy LNG، وFluor FLR، وClearway Energy CWEN.

وفي حكومة منقسمة، ستحصل على إنفاق أعلى من المعهد الوطني للصحة، ما يساعد أسهم أدوات علوم الحياة. ومن المحتمل أن يكون هناك [اتفاق يفيد] حسابات التوفير الصحية، وهي مهمة بالنسبة للجمهوريين، مع بعض التأخيرات في تخفيضات Medicaid التي تم إقرارها في "القانون الضخم الجميل الواحد". وسيكون المستفيدون من Medicaid من منظمات رعاية صحية تابعة لـ Medicaid HMOs مثل Centene CNC، ومستشفيات مثل Tenet Healthcare THC.

ثم هناك سقف الدين في 2027. إن الاضطرار إلى رفع سقف الدين في ظل حكومة منقسمة يغير ديناميكيات الرافعة المالية. إذا كان لدى الديمقراطيين سيطرة كاملة، فيمكنهم استخدام هذا السقف والميزانية لإحداث تغييرات في السياسات، مثل تقليص أقل لبطاقات الطعام وMedicaid، أو زيادة الإنفاق على الطاقة المتجددة.