ماذا يعني خفض توزيعات الأرباح بنسبة 40% لشركة فودافون

بعد وقت قصير من بدء عمله الجديد في أواخر 2018، أعرب الرئيس التنفيذي لمجموعة Vodafone Group (VOD +12.73%) نِك ريد عن تفاؤله بأنه لن يضطر إلى خفض التوزيعات (الأرباح للمساهمين). وبمرور ما يقرب من سبعة أشهر فقط، خفّضت شركة الاتصالات الأوروبية توزيعاتها بنسبة 40%. لكن قد لا تكون هذه الأخبار سيئة بالنسبة إلى المستثمرين. إذ سيمنح خفض التوزيعات الشركة مرونة لتحسين ميزانيتها العمومية وإجراء استثمارات رئيسية يمكن أن تقود إلى نمو صحي.

ضعف الأرباح

في 14 مايو، أعلنت Vodafone نتائجها المالية للعام المالي 2019، لتُفاجئ المستثمرين بصدّمتين متتاليتين من الأخبار السيئة. فلم تكتف الشركة بالإبلاغ عن أداء تشغيلي ضعيف في نشاطها الأساسي، بل أعلنت أيضاً خفضاً حاداً في التوزيعات من 15.07 سنتاً يورو للسهم إلى 9 سنتات يورو للسهم.

تُعد Vodafone شركة ضخمة تعمل في العديد من الدول وتضم عدداً من المبادرات الاستراتيجية المستمرة، لذلك يصعب تحديد سبب محدد لضعف نتائجها بعيداً عن حالة ركود عامة في الاقتصاد الأوروبي. ومع ذلك، أشارت الشركة إلى أن عملياتها في إسبانيا وإيطاليا تضررت من حدة المنافسة السعرية.

بيانات إيرادات VOD (نمو سنوي YoY) بواسطة YCharts

ليست النتائج المالية الضعيفة أمراً جديداً بالنسبة إلى مساهمي Vodafone. فقد كانت الشركة في الغالب تُسجل انخفاضاً في الإيرادات والأرباح على مدى عدة سنوات. بل إن دخل التشغيل قد انخفض بأكثر من النصف منذ 2012. وبالنسبة إلى السنة المالية 2019، سجلت Vodafone انخفاضاً في الإيرادات بنسبة 6.2% وخسارة تشغيلية. ومع ذلك، وعند تعديل النتائج لاستبعاد عملية بيع أعمالها في الهند وإجراء شطب لجزء من الشهرة (goodwill)، حققت الشركة نمواً عضوياً بنسبة 0.3% وزيادة بنسبة 9.4% في دخل التشغيل — ما يشير إلى بارقة أمل.

بعد سنوات من النتائج الضعيفة، كان من الصعب على الشركة تبرير الضخامة التي تتمتع بها حزمة توزيع الأرباح. ففي العام الماضي، دفعت Vodafone 4.1 مليار يورو كتوزيعات، وهو مبلغ كان قريباً جداً من دخل التشغيل الذي حققته الشركة.

قد يكون خفض التوزيعات خطوة ذكية.

مصدر الصورة: Getty Images.

تقوية الميزانية العمومية

أحد الأسباب الرئيسية التي استُشهد بها لخفض التوزيعات هو الرغبة في تقليل الدين. هدف الشركة هو خفض نسبة رافعة الدين إلى نطاق 2.5 إلى 3 خلال بضع سنوات. يوضح الجدول أدناه وضع ديون الشركة ونسب الرافعة.

| المؤشر | السنة المالية 2019 | | --- | --- | | النقد وما يعادله | 28,366 مليون يورو | | إجمالي الدين | 55,955 مليون يورو | | EBITDA المعدل لعام 2019 | 14,139 مليون يورو | | نسبة الرافعة (إجمالي الدين إلى EBITDA) | 3.96 |

مصدر البيانات: Vodafone. تنتهي السنة المالية للشركة في 30 مارس.

عند أخذ إجمالي ديون الشركة وتقسيمه على EBITDA، يتضح أن نسبة الرافعة الحالية تقارب 4. وإذا تمكنت الشركة من استخدام مليار يورو أو 2 مليار يورو سنوياً لتقليل عبء ديونها، فقد تُظهر تقدماً نحو هدف الرافعة خلال بضع سنوات.

بالطبع، لدى Vodafone أيضاً كومة سيولة نقدية بقيمة 28.1 مليار يورو، ويمكن استخدام جزء كبير منها لسداد الديون، لكن هذا النقد موزع في شركات تابعة في أنحاء العالم وقد لا يكون متاحاً بسهولة. وإذا جاءت لحظة حسم، فقد تتمكن الشركة أيضاً من بيع أصول لتسديد الديون. ففي العام الماضي، باعت الشركة أعمالها في الهند مقابل أسهم في شركة عامة. كما يُتوقع أن تحصل على 2.1 مليار يورو هذا العام مقابل بيع أعمالها في نيوزيلندا.

يُعد خفض التوزيعات خطوة حذرة لضمان بقاء الميزانية العمومية قابلة للإدارة.

الاستثمار في الأعمال

السبب الذي يجعل مساهمي Vodafone لا ينبغي أن يتضايقوا كثيراً من خفض التوزيعات هو أنه، إضافة إلى توفير أموال لتقليل الدين، سيوفر أيضاً تمويلاً للاستثمار في الأعمال. وعلى رأس قائمة الأولويات تحديث الشبكة إلى تقنية 5G. كذلك ضمن الخطة تمويل استحواذ الشركة على الأصول الأوروبية لدى Liberty Global.

إذا كانت Vodafone تريد مواكبة أكبر منافسيها، فستحتاج إلى ترقية شبكتها إلى 5G. وستكون عملية التحديث مكلفة، إذ لا تزال Vodafone تفتقر إلى الطيف اللازم في عدة أسواق، كما ستحتاج إلى دفع تكاليف معدات إضافية لأبراج الخلايا. وقد أحرزت Vodafone بعض التقدم في طرح 5G؛ إذ أعلنت أنها ستطلق خدمة 5G في المملكة المتحدة هذا الصيف.

وفي صفقة معلقة، وافقت Vodafone على دفع 18.4 مليار يورو مقابل أصول Liberty Global في ألمانيا والتشيك والمجر ورومانيا. وتمويل الصفقة يتم بالنقد المتاح والاقتراض.

سيوفر الاستحواذ لـ Vodafone نطاقاً أكبر في عدة أسواق أوروبية، ما سيساعدها على منافسة منافسين محليين. فوجود نطاق أوسع في بعض الأسواق يعني أن Vodafone سيكون لديها المزيد من العملاء في دول مثل ألمانيا باستخدام البنية التحتية الأساسية نفسها للشبكة. ويُعد هذا استخداماً أكثر كفاءة لشبكة الاتصالات، وهو ما سيؤدي في نهاية المطاف إلى أعمال أكثر ربحية لـ Vodafone في تلك الأسواق التي سيتوسع نطاقها.

يساعد الاستحواذ أيضاً الشركة على تسريع دورة ترقية 5G في تلك الأسواق، لأن النفقات نفسها اللازمة لشراء الطيف ومعدات أبراج الخلايا يمكن استخدامها على قاعدة عملاء أوسع. لذلك، فإن الاستثمار في الأعمال عبر الاستحواذ الاستراتيجي على العملاء يسير جنباً إلى جنب مع الاستثمار في تحديثات الشبكة.

قد يكون خفض التوزيعات أمراً صعباً على بعض المساهمين لتقبّله، لكنه بديل أفضل من ترك النشاط الأساسي يتعثر بسبب نقص الاستثمار.