تراجعت KOSDAQ بشكل حاد، لتقترب من 15% خلال الشهر الماضي وحده، وفقاً لبيانات بورصة كوريا، لتُسقط مستوى 800 للمرة الأولى منذ 10 أشهر. وهذا وحده بالفعل تحول شديد، وإذا كانت نافذة 9 أسابيع التي تصفها تمتد إلى فترة أطول من هذا التراجع، فإن هبوطاً تراكميًا بنسبة 31% يصبح أمراً معقولاً تماماً نظراً لشدة انضغاط وتيرة البيع. وفي الوقت نفسه، اجتازت KOSPI سلسلة من مرات تفعيل قواطع التداول، ست مرات منفصلة هذا العام على ما يبدو، بما في ذلك هبوط يومي حاد بنسبة 8% في 7 يوليو أدى إلى إيقاف تداول لمدة 20 دقيقة، إلى جانب انهيار آخر قارب 10% في أواخر يونيو. ومع ذلك كله، لا تزال KOSPI مرتفعة بين 72 و90% حتى تاريخه، وذلك بحسب نافذة القياس، وهو ما يؤكد نقطتك بأن تصحيح متعدد الأسابيع—مهما كان قاسياً—لم يقترب من محو مكاسب العام على مستوى المؤشر، حتى مع أن KOSDAQ، بحكم كونها تضم شركات أصغر ومكوّناتها أقل تركيزاً على الرقائق/الشرائح، قد شهدت أداءً أسوأ بكثير.

شهد KOSDAQ هبوطاً حاداً، إذ تراجع قرابة 15% خلال الشهر الماضي وحده، وفقاً لبيانات بورصة كوريا، ليسلّم مستوى 800 لأول مرة منذ 10 أشهر. وهذه بالفعل حركة شديدة بذاتها، وإذا كانت نافذة 9 أسابيع التي تصفها تلتقط فترة أطول من هذا التراجع، فمن المنطقي تماماً أن يكون الانخفاض التراكمي قد بلغ 31% نظراً لضيق مساحة البيع المكبوتة. وفي الوقت نفسه، اجتاز KOSPI سلسلة متكررة من عمليات تفعيل قواطع التداول (circuit-breaker)، بواقع 6 مرات هذا العام حسب عدٍّ واحد، بما في ذلك هبوط يومي بنسبة 8% في 7 يوليو أدى إلى إيقاف التداول لمدة 20 دقيقة، إضافةً إلى انهيار آخر اقترب من 10% في أواخر يونيو. ومع كل ذلك، لا يزال KOSPI مرتفعاً بنحو يتراوح بين 72% و90% على أساس سنوي حتى تاريخه، بحسب نافذة القياس، ما يؤكد نقطتك بأن حتى تصحيح متعدد الأسابيع شديد القسوة لم يقترب من محو مكاسب العام على مستوى المؤشر، في حين أن KOSDAQ، الأصغر والأقل تركيزاً على الرقائق في تركيبته، كان أداؤه أسوأ بكثير.

تعود الجذور وراء هذين المؤشرين إلى السببين نفسيهما من الأسهم. إذ تُشكل Samsung Electronics وSK Hynix الآن نحو نصف الوزن الإجمالي لـ KOSPI، بعد أن كانت حوالي ربع الوزن في نهاية العام الماضي، وهو مستوى تركيز يعني أن أي تحرّك حاد في أي من الاسمين يسحب المؤشر بأكمله معه قبل أن تتحرك بقية الشركات المدرجة البالغ عددها قرابة 900 شركة. أما المحفز الفوري للمرحلة الأخيرة من الهبوط فكان تقرير أرباح الربع الثاني القياسي الخاص بـ Samsung، وهو قفزة أرباح بنحو يقارب 19 ضعفاً، ومع ذلك لم يكن ذلك كافياً لإيقاف السهم عن التراجع بنفس اليوم بنسبة 9% إلى 10%، لأن المستثمرين ركزوا على توجيهات الإيرادات وتنامي الشكوك بشأن ما إذا كان إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قادراً على الاستمرار في تبرير التقييمات الحالية.

جزء صناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة بالرافعة صحيح أيضاً وتم تأكيده. إذ أطلقت كوريا أول صناديق استثمار متداولة رافعة ومقلوبة للأسهم الفردية تتبع Samsung وSK Hynix في أبريل، ومن المفترض أن الأصول في هذه المنتجات نمت من نحو 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى أكثر من 9 مليارات دولار خلال أشهر، مع كون 92% من الحائزين مستثمرين أفراد. وقد لفتت الجهات التنظيمية إلى أنه في الأيام شديدة الهبوط، يمكن لإعادة الموازنة القسرية من هذه المنتجات وحدها أن تمثل ما بين 10% و60% من حجم التداول في الأسهم الأساسية لذلك اليوم، بشكل ميكانيكي يُعظّم أي حركة كانت تتشكل بالفعل. كما وصلت ديون الهامش إلى مستوى قياسي في متوسطها الربعي عند نحو 23.5 مليار دولار، وحذرت المصرف المركزي بشكل صريح من أن تصحيحاً حاداً قد يؤدي إلى دوامة تعزز ذاتها بين نداءات الهامش ومتطلبات إعادة موازنة صناديق الاستثمار المتداولة المرفوعة بالرافعة.

بالنسبة لأي شخص يتابع تعرضه لشركات أشباه الموصلات الكورية أو توجهات أوسع مرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي على Gate، فإن القراءة العملية هي أن هذا التصحيح يعمل كاختبار ضغط حقيقي لكيفية تصرف أسواق مركزة ومثقلة بالرافعة بمجرد تبدل المعنويات. كما أن تعهد وزير المالية بمراقبة هذه المنتجات المرفوعة بالرافعة يشير إلى أن الجهات التنظيمية قلِقة بشكل متزايد من أن آلية العمل نفسها، لا مجرد الأساسيات الكامنة، قد تحوّل تصحيحاً عادياً إلى شيء أكثر اضطراباً بكثير إذا تعمقت شكوك الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
#SKHynixADRIndicativePrice149
##StockMarket