بيانات CLSA Securities Korea تضعها عند مستوى مرتفع يصل إلى 73 بالمئة.

بيانات CLSA Securities Korea تضع هذا الرقم في حدود 73 بالمئة.
ومن المهم فهم الآليات وراء ذلك لأنها تشرح لماذا تضخم هذا الرقم بهذه السرعة. فقد أُطلقت هذه الصناديق المتداولة (ETFs) الفردية ذات الرافعة المالية والعكسية—وهي 16 منتجاً تتبّع العائد اليومي المزدوج لكل من سامسونج وSK Hynix—فقط في 27 مايو. وخلال نحو شهر واحد، قفزت الأصول تحت الإدارة من قرابة 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى نحو 9.1 مليارات دولار، ويمثل 92 بالمئة من الحائزين مستثمرين أفراداً من التجزئة، المعروفين محلياً باسم “ants”. وفي الشهر الأول وحده، اشترى متداولو التجزئة صافيًا ما قيمته حوالي 8.2 مليارات دولار من هذه المنتجات، وهو ما يمثل 63 بالمئة من إجمالي مشتريات صناديق ETF من فئة التجزئة في السوق بأكملها خلال تلك الفترة.
آلية تضخيم التقلبات ميكانيكية بالفعل ويمكن التنبؤ بها. وللحفاظ على نسبة رافعة مالية ثابتة تبلغ 2x، يتعين على مديري الصناديق شراء المزيد من السهم الأساسي عندما يرتفع، وبيع المزيد عندما ينخفض، في كل يوم أثناء إعادة الموازنة. ففي 23 يونيو، عندما هبطت سامسونج 12.31 بالمئة وهبطت SK Hynix 12.47 بالمئة في أسوأ أداء ليوم واحد منذ الأزمة المالية في 2008، ما دفع مؤشر KOSPI إلى الانخفاض بنحو 10 بالمئة، قدّرت Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا ميكانيكياً ما يقارب 6 مليارات دولار من هذين السهمين فقط لإعادة موازنة المنتجات المرافعة، وهو ما عمّق مباشرة انهيار ذلك اليوم. كما قفز مقياس التقلبات الخاص بالبلد VKOSPI من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى نحو 89 حالياً.
هناك أيضاً سمة بنيوية فريدة في السوق الكورية تجعل الوضع أسوأ: إذ تستمر أسواق عقود المشتقات لأسهم الشركات الفردية في كوريا في التداول حتى 3:45pm، أي بعد 15 دقيقة من توقف تداول صناديق ETF والأسهم الأساسية نفسها عند 3:30. وقد أنتجت هذه الفجوة “تشوهات” غريبة في التسعير؛ ففي إحدى المرات، انتهى الأمر بأن يتداول صندوق ETF المرافَع من SK Hynix بخصم/علاوة بنسبة 6-7 بالمئة فوق قيمته الصافية (NAV) الخاصة به، لأن العقود الآجلة واصلت التحرك في الدقائق الأخيرة بعد أن كان صندوق ETF ذاته قد توقف بالفعل.
كانت الاستجابة التنظيمية حتى الآن انعكاسية بدرجة ملحوظة وليست وقائية. فقد عبّر محافظ هيئة الرقابة المالية (Financial Supervisory Service) شخصياً علناً عن الأسف تجاه ما وصفه بالموافقات “المتسرعة”، ودعا أحد أعضاء البرلمان من المعارضة إلى شطب هذه المنتجات بالكامل من التداول، لكن لم تُعلن بعد أي إجراءات علاجية ملموسة. وكانت نتائج أداء الصناديق قاسية أيضاً: إذ إن جميع المنتجات الأصلية الأربعة عشر ذات السهم الواحد المرافَع تُظهر خسائر متوسطة تقارب 27 بالمئة منذ الإطلاق، في تذكير بأن المنتجات المرافعة تتآكل رياضياً حتى في الأسواق المتقلبة وغير الحاسمة الاتجاه؛ فالسهم الذي ينخفض 10 بالمئة ثم يرتفع 10 بالمئة لا يعود إلى نقطة التعادل لمنتج بنسبة رافعة 2x.
بالنسبة لأي شخص يتابع تعرض كوريا لقطاع أشباه الموصلات أو مخاطر المنتجات المرافعة بشكل أوسع على Gate، فإن الشيء الأهم الذي يجب مراقبته هو ما إذا كان المنظمون سيتحركون فعلاً بما يتجاوز مجرد التعبير عن الأسف إلى قيود حقيقية، وحدود للتموضع، وقواعد أكثر صرامة للهامش، أو شطب بعض المنتجات من التداول؛ إذ بقدر ما هو قائم حالياً، تعني هذه التركّزية أن تحركات سعر سامسونج وSK Hynix اليومية لم تعد تعكس الأساسيات فحسب، بل تتم تضخيمها ميكانيكياً بواسطة المنتجات نفسها التي بُنيت للمراهنة عليها، في الاتجاهين.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅