كنت قد أنهيت للتو أحدث حلقة من All-In Podcast (280). تحدث عدد من الخبراء الكبار عن نماذج طرح SpaceX للاكتتاب، وتقدم IPO لكل من OpenAI وAnthropic، والعائد الحقيقي خلف حرق أموال رموز قطاع الذكاء الاصطناعي (AI)، وكذلك بيانات “جنونية” حول إطلاق حسابات ترامب. المحتوى كان غنيًا جدًا، إليك خلاصة منظّمة:

في طرح SpaceX هذا، تم وضع نموذج لملوك السوق الكبار للطرح لاحقًا
في ظل تقييم عند 1.75 تريليون دولار، جمعت SpaceX 75 مليار دولار من التمويل. بعد إدراجها، ارتفعت مؤقتًا إلى 200 دولار للسهم، ثم استقرت حاليًا قرب 150 دولارًا. وهذا يعادل تقريبًا قيمة سوقية بنحو 2 تريليون دولار، وإيرادات مستقبلية بعيدة المدى قيمتها 35 مليار دولار. ووفقًا لذلك، ظلت SpaceX في المراكز السبعة الأولى عالميًا بين أكبر الشركات المدرجة. وتتفق الآراء على أن “اللعبة” في هذا الاكتتاب—أي فك القيود على مراحل بالإضافة إلى إدراجها مسبقًا ضمن المؤشرات—أعطت نموذجًا يحتذى به على مستوى “مدرسي” للشركات العملاقة الـunicorns فائقة الحجم التي ستطرح لاحقًا.

Anthropic قدّمت طلب إدراج سرًا، وتوجد أنباء عن أن إيرادها السنوي المتكرر يقترب من 100 مليار دولار. وإذا ثبت أنها سترتفع في السوق، فقد يصل تقييمها إلى نحو 3 تريليونات دولار. أما OpenAI فمن جهتها، فقد عاد نمو إيراداتها وارتد إلى حوالي 70 مليار دولار. وبحسب ما يُقال، من المقرر إصدار GPT-6 خلال 30 يومًا، لكن تقدّم الاكتتاب قد يكون أبطأ من Anthropic، بسبب تعقيد تعديلات هيكل الشركة، فضلًا عن سرعة حرق الأموال سابقًا. أشار Brad إلى أن شركتهم، باعتبارها مؤسسة كبيرة، ستقوم باكتتاب واسع في IPO الشركتين حتى عند تقييم 3 تريليونات دولار، والسبب أن معدلات نمو الإيرادات التراكمية المركبة خلال سنواتهما القادمة لا تزال قادرة على تجاوز 30%.

استهلاك Tokens الخاص بـAI يشهد نموًا انفجاريًا، لكن العائد الحقيقي على مستوى الشركات بقي موضع شك
كانت هذه المناقشة حادة للغاية. ذكر Chamath أن CTO في شركته أفاد بأن إنفاق Tokens يتضاعف كل 45 يومًا، لكن تحسين الإنتاجية في اتجاهات الأعمال الواقعية في المنبع لا يزيد على نحو 5% فقط. والأكثر إيلامًا أن نمو أرباح السهم في S&P 500 (بعد استبعاد Nvidia) يُظهر أن الجزء الذي تحركه AI فعليًا يساهم فقط بنسبة تتراوح بين 0% و2%. وإذا لم تستطع الشركات إثبات أن استهلاك Tokens يترجم فعلًا إلى عائد استثماري، فقد تواجه موجة تصحيح بعد هذا الهوس الاستهلاكي.
ومع ذلك، قدمت بعض الشركات أمثلة على حلول ذكية. أصبحت Uber تستخدم AI لمساعدة كتابة الأكواد لدى 99% من مهندسيها، وأنشأت أيضًا “فِرق عملاء/Agents” بالتحديد للتوغل في أقسام HR والجهات القانونية والتسويق، مع حساب دقيق للتكاليف والكفاءة. أما CTO في DoorDash فابتكر “توجيهًا للموديلات” عبر إرسال المهام البسيطة منخفضة المستوى إلى نماذج مفتوحة المصدر رخيصة، ولا تُسند إلا أصعب المهام الأساسية إلى النماذج المتقدمة الأعلى لدى Anthropic، ما نجح في خفض التكاليف.

الصراع بين نماذج الذكاء الاصطناعي المغلقة المصدر ونظيرتها مفتوحة المصدر/السيادية يشتد بوتيرة متزايدة
يصر Brad على أن ميزة النماذج المغلقة المصدر من الفئة العليا ما زالت قائمة، إذ إن القيمة الاقتصادية الحالية ما تزال شديدة التركّز لدى مختبرَي القمة: OpenAI وAnthropic. ومن منظور الشركات، فإن استبدال مهندس/مستشار عالي الكلفة بدوام ساعة بقيمة 200 دولار بنموذج أرفع سعرًا قليلًا، مع إضافة “عشرات الدولارات” من التكلفة، يُعد اختيارًا عقلانيًا تمامًا.
لكن Chamath—بعد مشاركته في لجنة AI التابعة للأمم المتحدة—رأى خطًا مغايرًا: دول مثل الإمارات والسعودية واليابان لا ترغب في أن تسلّم “مفاتيح” تقنيتها الحيوية بالكامل لنماذج أمريكا المغلقة المصدر، وتعمل جاهدًا لبناء مكدس تقنيات “سيادي” يعتمد على الذكاء الاصطناعي مفتوح المصدر وقابل للتحكم. وفي الوقت نفسه، لم يبقَ Zuckerberg مكتوف اليدين: فقد طرحت Meta مؤخرًا نموذج Muse Spark 1.1، وتركّز رسالته على جودة مكافئة بتكلفة لا تتجاوز 1%، وهو ما أشعل حرب أسعار مباشرة، محاولًا اختراق جدار ارتفاع أسعار نماذج المصدر المغلق عبر استخدام نهج مفتوح المصدر وسعر منخفض.

وفي الصين، تتردد أنباء عن احتمال تقييد خروج النماذج العليا إلى الخارج
هناك خبر بأن جهات التنظيم في الصين تجتمع على انفراد مع شركات مثل Tongyi Qianwen وByteDance وZhipu، لدراسة تقييد صلاحيات الوصول إلى نماذج الذكاء الاصطناعي العليا مفتوحة المصدر والمغلقة المصدر من خارج البلاد. الهدف هو منع تسريب التقنية واستغلالها من قبل الجانب الأمريكي. وتفسير Sacks لذلك هو أنها استراتيجية نمطية جدًا “للمطاردة في مرحلة اللحاق بالركب عبر فتح المصدر لبناء منظومة”، ثم “حالما تتقارب أو تصل إلى مستوى قريب من الطليعة يتم التحول فورًا إلى المصدر المغلق”، وهو ما يشبه إلى حد ما التحول الذي سلكه OpenAI عند مساره سابقًا.
أما في الجانب الأمريكي (بما في ذلك البيت الأبيض ووزارة الخزانة)، فهناك توافق جوهري يتمثل في “الحفاظ على ريادة الذكاء الاصطناعي تجاه الصين بأي ثمن”. وبسبب اكتشاف أن بعض نماذج الصين داخلها تُدَرَّب على نطاق واسع لتقليد مخرجات نماذج أمريكية عبر التقطير/التقطير النصي (distillation)، فإن الجانب الأمريكي يطلق بالتوازي تدابير مضادة لمواجهة التقطير.

حسابات ترامب تُطلق رسميًا، وقد وصلت “حمّى البيانات” لدرجة تبدو مبالغًا فيها
استنادًا إلى “قانون الاستثمار الأمريكي”، تم إطلاق حسابات ترامب في 4 يوليو، في يوم الذكرى الـ250 لتأسيس الولايات المتحدة. وقد تصدرت التطبيقات الرسمية مباشرة قائمة التحميلات في App Store الأمريكية.
تقوم الآلية الأساسية على أن كل طفل يولد في الولايات المتحدة يحصل تلقائيًا على حساب استثماري مدى الحياة معفى من الضرائب تفتحه الحكومة، ويتم ضخ 1000 دولار مبدئيًا فيه، لتُوجَّه الأموال مباشرة إلى مؤشر S&P 500. ولا تُفرض رسوم إدارة طوال العمر. وقبل الإطلاق بـ24 ساعة، تم فتح 1.5 مليون حساب، وتجاوزت المبالغ المودعة 1 مليار دولار.

التسهيلات الضريبية صُممت أيضًا بشكل هجومي. يمكن سنويًا لأفراد العائلة والأقارب—بحد أقصى—إيداع ما يصل إلى 5000 دولار للطفل والاستفادة من فائدة مركبة معفاة من الضرائب لمدة 18 عامًا. والأشد من ذلك أن صاحب العمل يمكنه سنويًا إيداع ما يصل إلى 2500 دولار للطفل بصورة معفاة من الضرائب، ويتم خصم هذا الجزء مباشرة من الدخل الخاضع للضريبة لدى صاحب العمل والموظف، وبشدة تفوق 401(k) وIRA التقليديين. وعندما يبلغ الطفل 18 عامًا، يمكن تمرير هذا المال بسلاسة إلى Roth IRA. وفي أوساط CPA، جرى وصف ذلك بأنه “أداة انتقال ثروة على مستوى تاريخي وتجنب ضريبي”. وإذا بدأ الشخص الادخار من عمر 0، فخلال الفترة من 18 إلى 28 عامًا، وبالاعتماد على الفائدة المركبة، يمكن أن يصل الرقم بسهولة إلى مئات الآلاف من الدولارات.

التبرعات الخيرية كذلك كانت مبالغًا فيها: تبرع Brad بنفسه بـ 100 مليون دولار. كما قامت عائلة ديل بـ”تثبيت” تبرع بقيمة 6 مليارات دولار لتمويل أطفال 25 مليون أسرة من ذوي الدخل المتوسط والمنخفض. وقد تبرع رئيس SpaceX بتملك أسهم في SpaceX بقيمة 350 مليون دولار (أي تمكين كل طفل من ذوي الدخل المنخفض من امتلاك أسهم SpaceX مباشرة). وتبرع Micron أيضًا بـ 250 مليون دولار لتقديم مطابقة لجهود التبرع لأبناء الموظفين. ويعتقد الجميع على نطاق واسع أن هذه الآلية تتجاوز تمامًا “طبقة الوسطاء” التي تُقتطع منها النسبة تدريجيًا في طريق المنظمات غير الربحية التقليدية، وأن الأموال تُحوَّل مباشرة إلى الحسابات الشخصية. وتتوقع التقارير أنه خلال السنوات العشر المقبلة سيتم فتح أكثر من 100 مليون حساب، وضخ أصول بقيمة 2 إلى 4 تريليونات دولار، ما يمكن أن يرفع نسبة امتلاك الأسهم الأمريكية من نحو 50% إلى أكثر من 75%. وبنوع من المعنى، فهي تحول جميع المواطنين إلى مستفيدين مباشرين من سوق رأس المال.