لا يمكن أن نتوقع من مدير صندوق أن يكون ملمّاً بكل شيء! إعادة تشكيل منطق البحث والاستثمار في صناديق الاستثمار العامة

作者：徐金忠

"لا يمكن أن تتوقع من مدير صندوق أن يفهم كل شيء!" قال مسؤول تنفيذي في شركة لإدارة صناديق استثمارية مشتركة (مفتوحة) خلال بحث ميداني أجرته جريدة مؤخراً في القطاع.

ويعود ذلك إلى توافق متزايد في صناعة صناديق الاستثمار المشتركة: بما أن القطاع قد ودّع فعلياً "مديري الصناديق النجوم"، وبما أن تشديد دور مؤشر المقارنة القياسي للأداء أصبح يفرض قيوداً على قرارات الاستثمار، وبما أن التوكيد على هيكل البحث والتطوير على مستوى الفريق والمنصة بات نهجاً، فإن المستثمر في الجهة المقابلة يأمل أيضاً في تغيير الإدراك السابق وبناء منطق جديد: شراء الصندوق يعني شراء منتج، وشراء المنتج يعني امتلاك القدرة الاستثمارية الكامنة وراءه.

ومن جهتها، تحتاج شركات الصناديق إلى الانتقال من جانب آخر كذلك. فشركات الصناديق باتت تتحول إلى "شركة للموارد البشرية" — إذ يتعين عليها أن تخصص مديرين صناديق مناسبين لمنتجات مناسبة، وأن تخصص منتجات صناديق ومديري صناديق مناسبين لبيئات السوق الملائمة…

"في المستقبل، سيتعين على شركات الصناديق القيام بعملية تركيب وترتيب لمديري الصناديق والقدرة الاستثمارية التي يقفون خلفها، وهذا يضع متطلبات عالية جداً على احترافية شركة الصندوق." قال مدير عام لإحدى شركات الصناديق.

تبديل مديري الصناديق بات أمراً معتاداً

منذ بداية هذا العام، وفي ظل سوق تتسم بالتمايز الشديد، أثارت تغييرات بعض مديري الصناديق المعروفين موجة من "التفسيرات" من زوايا متعددة لدى القطاع والمستثمرين.

في 27 يونيو، أظهرت شركة إي فاوندا (E基金) في إعلانها أن صندوقين ضمن مجموعة تشانغ كونغ قد شهدا تعديلاً في الكادر: تم تعيين بنغ كه مديراً إضافياً لصندوق إي فاوندا للاختيار الممتاز، وتم تعيين تشانغ تشي مديراً إضافياً لصندوق إي فاوندا للشركات عالية الجودة لمدة ثلاث سنوات قابلة للاحتفاظ. وقبل ذلك، في 23 مايو، أعلنت إي فاوندا عن صندوق إي فاوندا لاختيار الأسهم ذات القيمة (المنتقى) أنه تم تعيين خه يي تشنغ ويانغ سي لياang مديرين إضافيين. وبتتبع الأمر، يتضح أن هذه هي المرة الأولى منذ أن تولى تشانغ كونغ إدارة هذا المنتج وحده لأكثر من ثماني سنوات. وبعد عمليتي التعيين الإضافي، أصبحت 3 من أصل 4 منتجات يديرها تشانغ كونغ ضمن "نمط الإدارة المشتركة".

يحظى اهتمام كبير بسلسلة التحركات التي قامت بها إي فاوندا وتشانغ كونغ. وتوضح إي فاوندا أن تعيين مديرين صناديق إضافيين لمنتجات الصندوق يهدف إلى موازنة أنماط الاستثمار، والاستفادة من مزايا التكامل من زوايا متعددة، وتحسين تجربة الاستثمار للمستثمرين المالكين. أما بالنسبة لاهتمام السوق بتغيرات سلسلة تشانغ كونغ، فيتركز على "الحالات الجديدة التي يواجهها المخضرمون في الاستثمار": إذ إن المخضرم الذي يمتلك سجلاً جيداً في مجالات مثل الاستهلاك يواجه في ظل تباعد السوق إلى أقصى حد حالة يتفوق فيها عادةً تنوع الأنواع على المدى الطويل بشكل أقل، ما يستلزم إجراء تغييرات في الوقت المناسب.

هل يتوقع المستثمرون تعزيز قدرة مدير الصندوق على القتال الفردي، أم الاستفادة من مزايا القتال على مستوى الفريق؟ لقد اختارت إي فاوندا الخيار الثاني.

ولا تقتصر الأمور على إي فاوندا. لدى شركة جينغشونغ تشانغتشنغ (景顺长城) أيضاً عدة مديري صناديق تلقوا "نمط الإدارة المشتركة".

في يونيو من هذا العام، أعلنت جينغشونغ تشانغتشنغ أن الممدوح منغ (余广)، مدير صندوق نجمي مخضرم، قد تم تعيينه مع مديرين صناديق إضافيين عبر ثلاث صناديق يديرها، هي: جينغشونغ تشانغتشنغ القدرة التنافسية الأساسية، جينغشونغ تشانغتشنغ الدعوة الأساسية لجينغ، وجينغشونغ تشانغتشنغ الاختيار الأفضل لمدة سنة قابلة للاحتفاظ. وبالإضافة إلى تعيين مدير صندوق إضافي في أواخر مارس لصندوق جينغشونغ تشانغتشنغ القدرة الأساسية لجينغ لعام قابل للاحتفاظ، لم يعد لدى "يو غوانغ" أي منتجات صناديق مشتركة يديرها وحده. وفي الوقت نفسه، وفي يونيو أيضاً، أعلنت جينغشونغ تشانغتشنغ أن صندوق جينغشونغ تشانغتشنغ جيو ليتي جينه (成长两年定期开放混合) قد أعلن تعيين مدير صندوق، ليشارك الإدارة مع ليو يان تشونغ. وبالاستناد إلى التعيينات الإضافية السابقة التي أعلنت عنها جينغشونغ تشانغتشنغ لصندوق دينغ يي، ولصندوق جينغشونغ تشانغتشنغ النمو الداخلي، ولصندوق جينغشونغ تشانغتشنغ النمو الداخلي رقم 2، فإن ليو يان تشونغ أصبح لديه نمط "4 صناديق إدارة مشتركة + 2 صندوق إدارة منفردة" ضمن الصناديق الستة التي يديرها.

يتضح من ذلك أن جينغشونغ تشانغتشنغ أيضاً اختارت طريق التغيير الذي يركز على الاستفادة من مزايا القتال على مستوى الفريق. والأكثر إثارة للاهتمام أن بعد تعيين مديري صناديق إضافيين، شهدت المنتجات المذكورة مساراً مرحلياً يشير إلى أداء يتحسن.

بالإضافة إلى أن المنتجات التي يديرها مديرون نجوم شهدت تعيينات إضافية أو إدارة مشتركة، شهدت منذ بداية هذا العام أيضاً العديد من منتجات الصناديق تغييرات في إدارة الصناديق عبر تبديل المديرين.

بدلاً من أن تتوقع أن يقوم شخص واحد بكل شيء لا بأس أن تتوقع نشر القوات وإحلالها

تظهر فعالية سوق رأس المال أيضاً في الانتقاء الفعّال للمديرين الاستثماريين.

"الواقع قاسٍ جداً، والتباين في السوق صار اختباراً لنا." قال مدير صندوق يركز على القطاعات التقليدية.

بالنسبة للتغيرات التي تفرضها السوق والاستثمار وما تتبعه من تجديد، يمكن فهمها من قبل عدد كبير من مديري الصناديق وقبولها. بالطبع، لن يبالغ مديرو الصناديق في التقليل من شأن أنفسهم؛ إذ قال مدير صندوق: "إن الاستثمار في الأصول التقليدية ليس كمن لا تثمر الأرض شيئاً."

في الواقع، شهدت صناعة صناديق الاستثمار المشتركة تغيراً في معايير وتصورات الجهة التي تختار منتج الصندوق ومديره.

وخلال بحث ميداني أجرته الجريدة مؤخراً، اكتُشف أن ضغط التحديث الذاتي الذي تفرضه ظروف السوق على مديري الصناديق هو قضية مشتركة لدى شركات إدارة الصناديق في القطاع. كما أن إعادة تحديد مكانة بعض مديري الصناديق وترتيبهم من قبل شركات الصناديق هو أيضاً وضع يواجهه قطاع شركات الصناديق بشكل مشترك. وتتطلع صناعة صناديق الاستثمار المشتركة إلى إيجاد توازن جديد عبر جهود متعددة.

يرى مسؤول إداري لدى إحدى شركات الصناديق أن المستثمرين قد اكتسبوا فهماً محدثاً لمنتجات الصناديق ومديريها في ظل خلفية التطور عالي الجودة للقطاع. ويعتقد أن صناعة صناديق الاستثمار المشتركة تخلت تدريجياً عن المأزق التطوري لـ"مدير الصندوق النجم". ومع التركيز على متطلبات جديدة مثل مؤشر المقارنة بالأداء، يجب أن يعود اهتمام المستثمرين إلى منتج الصندوق والبحث والاستثمار اللذين يقفان خلفه. وبناءً على هذا الإدراك لدى المستثمرين، "طالما أن الهدف هو تمكين المنتج من التكيف بشكل أفضل مع تغيرات السوق، وتمكين المنتج من جني المال فعلياً للمستثمرين، فإن خطوات مثل تعيين مدير صندوق إضافي أو تبديل مدير الصندوق تصبح أمراً طبيعياً، ولا داعي للمستثمرين للقلق أو القلق الزائد بشأن ذلك".

وقال أيضاً مسؤول في قسم البحث والتطوير والاستثمار بإحدى شركات الصناديق للجريدة إن العلاقة بين المستثمرين ومديري الصناديق يمكن أن تشهد تحولات وتحسينات كبيرة بعد العودة إلى منظور طبيعي ومعقول. "سابقاً، كان مديرو الصناديق يبيعون 'العلامة الشخصية' غالباً، وليس بالضرورة ما يريده المديرون أنفسهم. وإذا استطاعت الصناعة أن تمنح مدير الصندوق تقييماً موضوعياً، فسيصبح قادراً أكثر على التركيز على ما يجيده، بدل أن يتأثر بشتات عوامل خارج نطاق الاستثمار." قال مسؤول قسم البحث والاستثمار في شركة الصندوق.

بالطبع، تأتي أوضاع جديدة أيضاً مع ضغوط جديدة. فعندما يركز المستثمرون على منتجات الصناديق للاستثمار، يتعين على شركات الصناديق أن تقابل المنتج والمستثمر بمدير صندوق مناسب، ما يفرض متطلبات أعلى على احترافية شركات الصناديق.

"بحسب ملاحظتي، بدأت كبريات شركات الصناديق بالفعل تجارب من هذا النوع بشكل مبادر. ومع الاختيار والتعيين بشكل استباقي، تظهر ضغوط تقابل بين الحقوق والمسؤوليات. كيف يمكن لشركة الصندوق أن تحدد بدقة اتجاه السوق؟ وكيف تحدد بدقة مدير الصندوق؟ وكيف تختار الوقت المناسب لتبديل المدير؟ في الوقت الحالي، لا توجد شركة صناديق يجرؤ أحد على القول بأنها تملك هذه المهارات القوية في هذه الجوانب." قال مسؤول في قسم أبحاث صناديق لدى شركة وساطة، رفض الكشف عن اسمه.

صحيح أن هناك نقاطاً كثيرة لم تُحل بعد ضمن هذه التجارب الجديدة، لكن "بما أن الجميع يحاول، يمكن العثور على حلول جيدة، علاوة على أن هذا أيضاً اتجاه واضح للتطور في الصناعة." قال المدير العام لإحدى شركات الصناديق المذكورة أعلاه.

(المحرر: شو آن نان)

كلمات مفتاحية: