بيانات CLSA Securities Korea تشير إلى أنها قد بلغت 73 في المئة.

تستحق آلية عمل هذا الرقم الفهم لأنها تشرح لماذا كبر بهذا الشكل بسرعة. فهذه الصناديق المتداولة المتخصصة في الأسهم الفردية على الرافعة المالية والمنتجات العكسية (التي تتحرك عكسياً) ــ وعددها 16 منتجاً تتبع مرتين العائد اليومي لسهمي Samsung وSK Hynix ــ لم تُطرح إلا في 27 مايو. وخلال نحو شهر، قفزت الأصول الخاضعة للإدارة من قرابة 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى نحو 9.1 مليارات دولار، ويبلغ 92 في المئة من الحائزين مستثمرين أفراداً في التجزئة، ويُعرفون محلياً باسم "ants". واشترى المتداولون في التجزئة صافيَاً بنحو 8.2 مليارات دولار من قيمة هذه المنتجات في شهرها الأول وحده، وهو ما يمثل 63 في المئة من إجمالي مشتريات صناديق ETF في قطاع التجزئة عبر السوق كاملة خلال تلك الفترة.
آلية تضخيم التذبذب ميكانيكية بحتة ويمكن التنبؤ بها. وللحفاظ على نسبة رافعة ثابتة مقدارها 2x، يتعين على مديري الصناديق شراء المزيد من السهم الأساسي عندما يرتفع، وبيع المزيد عندما ينخفض، كل يوم عند إعادة الموازنة. في 23 يونيو، عندما هبطت Samsung بنسبة 12.31 في المئة وSK Hynix بنسبة 12.47 في المئة في أسوأ أداء يومي لهما منذ الأزمة المالية في 2008، ما دفع مؤشر KOSPI إلى الانخفاض بنحو 10 في المئة، قدّرت Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا ميكانيكياً قرابة 6 مليارات دولار من هذين السهمين فقط لإعادة موازنة المنتجات المبلّغة بالرافعة، وهو ما عمّق بشكل مباشر انهيار ذلك اليوم. وقد قفز مقياس تقلبات البلاد الخاص، VKOSPI، من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى نحو 89 حالياً.
هناك أيضاً خلل بنيوي فريد في السوق الكورية يجعل الصورة أسوأ: تواصل عقود المشتقات الخاصة بالأسهم الفردية في كوريا التداول حتى الساعة 3:45 مساءً، أي بعد 15 دقيقة من توقف تداول صناديق ETF والأسهم الأساسية نفسها عند 3:30. وقد أنتجت هذه الفجوة تشوّهات غريبة في التسعير؛ ففي إحدى المرات، انتهى الأمر بصندوق SK Hynix المتداول بالرافعة المالية إلى التداول ببدل سعري (Premium) يتراوح بين 6 و7 في المئة مقارنةً بـ NAV الخاص به، بسبب استمرار حركة العقود الآجلة في الدقائق الأخيرة بعد أن كانت صناديق ETF قد توقفت بالفعل عن التداول.
أما الاستجابة التنظيمية فكانت حتى الآن ملحوظةً في كونها تفاعلية أكثر من كونها وقائية. إذ أعرب المحافظ نفسه في هيئة الرقابة المالية (Financial Supervisory Service) علناً عن الندم إزاء ما وصفه بالموافقات المتسرعة، ودعا أحد النواب المعارضين إلى شطب هذه المنتجات بالكامل، لكن لم تُعلن بعد أي تدابير علاجية ملموسة. وكانت خسائر أداء الصناديق قاسية أيضاً؛ إذ تسجل كل المنتجات الأربعة عشر الأصلية المرتبطة بسهم واحد والمبلغة بالرافعة المالية متوسط خسائر يقارب 27 في المئة منذ الإطلاق، وهو تذكير بأن المنتجات المبلغة بالرافعة المالية تتآكل رياضياً حتى في أسواق متقلبة وغير اتجاهية. فالسهم الذي ينخفض 10 في المئة ثم يرتفع 10 في المئة لا يعود إلى نقطة التعادل لمنتج برافعة 2x.
بالنسبة لأي شخص يتابع التعرض لقطاع أشباه الموصلات الكوري أو مخاطر المنتجات المبلغة بالرافعة المالية بشكل أوسع على Gate، فإن النقطة الأساسية التي ينبغي مراقبتها هي ما إذا كان المنظمون سينتقلون فعلياً من مجرد التعبير عن الندم إلى فرض قيود حقيقية، وحدود للمراكز، وقواعد أكثر صرامة للهامش، أو شطب بعض المنتجات؛ لأن الوضع الراهن يعني أن هذا التركّز لم يعد يقتصر على عكس الأساسيات فحسب في حركة أسعار Samsung وSK Hynix اليومية، بل تتم تضخيمه ميكانيكياً بواسطة المنتجات نفسها المصممة للمراهنة عليه، في الاتجاهين.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅