وضع بيانات CLSA Securities Korea هذا الرقم عند مستوى مرتفع يصل إلى 73%.

وتكمن الآلية الكامنة وراء ذلك في أنها تستحق الفهم، لأنها تشرح لماذا تضخم هذا الرقم بهذه السرعة. فقد أطلقت هذه الصناديق المتداولة المتخصصة في الرافعة المالية والاتجاه العكسي على نحو مستقل عن سهم بعينه، وعددها 16 منتجًا ترتبط بعائد يومي مضاعف مرتين لكل من سامسونج وSK Hynix، في 27 مايو فقط. وخلال نحو شهر واحد، قفزت قيمة الأصول تحت الإدارة من نحو 3 مليارات دولار عند الانطلاق إلى قرابة 9.1 مليار دولار، كما أن 92% من الحائزين هم مستثمرون أفراد بالتجزئة، ويُعرفون محليًا باسم "النمل". وقد حقق المتداولون بالتجزئة مشتريات صافية بنحو 8.2 مليار دولار من هذه المنتجات في الشهر الأول وحده، وهو ما يمثل 63% من إجمالي مشتريات صناديق ETF من فئة التجزئة في السوق خلال تلك الفترة.

آلية تضخيم التقلبات آلية حقيقية وقابلة للتنبؤ ميكانيكيًا. للحفاظ على نسبة رافعة مالية ثابتة قدرها 2x، يتعين على مديري الصناديق شراء المزيد من السهم الأساسي عندما يرتفع، وبيع المزيد عندما ينخفض، كل يوم خلال إعادة الموازنة. ففي 23 يونيو، عندما انخفض سهم سامسونج 12.31% وسهم SK Hynix 12.47% في أسوأ تراجُع يومي لهما منذ الأزمة المالية عام 2008، ما أدى إلى هبوط KOSPI بنحو 10%، قدّرت Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا ميكانيكيًا نحو 6 مليارات دولار من هذين السهمين فقط لإعادة موازنة المنتجات ذات الرافعة المالية، بما عمّق الانهيار في ذلك اليوم مباشرة. كما قفز مقياس تقلبات البلاد الخاص، VKOSPI، من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى قرابة 89 الآن.

هناك أيضًا سمة هيكلية مميزة للسوق الكورية تجعل الوضع أسوأ: إذ تستمر عقود المشتقات الآجلة للأسهم الفردية في كوريا في التداول حتى 3:45 مساءً، أي بعد 15 دقيقة من توقف تداول صناديق ETF والسهمين الأساسيين نفسيهما عند 3:30. وقد أدت هذه الفجوة إلى بعض تشوهات غريبة في التسعير؛ ففي إحدى المرات، انتهى الأمر بأن يتداول صندوق ETF ذو الرافعة المالية الخاص بـSK Hynix بعلاوة بنحو 6-7% على صافي قيمة أصوله الخاصة (NAV)، لأن العقود الآجلة ظلت تتحرك في الدقائق الأخيرة بعد توقف صندوق ETF نفسه بالفعل.

أما الاستجابة التنظيمية فقد كانت ملحوظة من حيث كونها تفاعلية أكثر منها وقائية حتى الآن. فقد أعرب محافظ هيئة الرقابة المالية بنفسه علنًا عن الندم إزاء ما وصفه بالموافقات السريعة، كما دعا أحد نواب المعارضة إلى إدراج هذه المنتجات في قائمة الحذف بالكامل، لكن لم تُعلن بعد أي إجراءات علاجية ملموسة. وكانت نتائج أداء الصناديق قاسية أيضًا: إذ إن جميع المنتجات الأربعة عشر الأصلية المرتبطة بسهم واحد ذات الرافعة المالية تسجل خسائرًا متوسطة تقارب 27% منذ الإطلاق، وهو ما يذكّر بأن المنتجات ذات الرافعة المالية تتآكل رياضيًا حتى في الأسواق المتقلبة غير المحددة الاتجاه؛ فالسهم الذي ينخفض 10% ثم يرتفع 10% لا يعود إلى نقطة التعادل لمنتج برافعة 2x.

بالنسبة لأي شخص يتابع تعرضه لقطاع أشباه الموصلات الكوري أو مخاطر المنتجات ذات الرافعة المالية بشكل أوسع على Gate، فإن الشيء الأهم الذي يجب مراقبته هو ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستنتقل بالفعل من مجرد التعبير عن الندم إلى فرض قيود حقيقية، أو حدود للمراكز، أو قواعد أكثر صرامة للهامش، أو إدراج بعض المنتجات في الحذف، إذ إنه في وضعها الحالي تعني هذه التركزات أن حركة سعر سامسونج وSK Hynix اليومية لم تعد تعكس الأساسيات فقط؛ بل يتم تضخيمها ميكانيكيًا بواسطة المنتجات المصممة للمراهنة عليها، في الاتجاهين.

#SKHynixADRIndicativePrice149

DYOR 🔍 NFA ✅