تشهد أسواق الأسهم في هونغ كونغ تداولات ضغط مركز (Short Squeeze) جنباً إلى جنب مع تداول المزاوجة (Pair Trading)، كما عادت الأسهم الأمريكية لاستعادة زخم التداول المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

摘要

يصرح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي/البنك المركزي بانغ جونغشنغ بأن الاحتياطيات الخارجية ستواصل زيادة نسبة تخصيص الأصول في هونغ كونغ، بما يدفع الأسهم في هونغ كونغ إلى انتعاش قوي متواصل للأسبوع الثاني على التوالي. وعلى الرغم من أن نسبة صفقات البيع على المكشوف غير المغطاة إلى القيمة السوقية في هونغ كونغ قد انخفضت بالفعل قليلاً من ذروة منتصف يونيو إلى 2.43%، فإنها تظل قريبة من مستوى أعلى بنحو ثلاثة أضعاف الانحراف المعياري عن المتوسط التاريخي. ومع تراجع عوامل الاضطراب الداخلية والخارجية تدريجياً، نتوقع أن تتوفر مساحة أكبر نسبياً للهبوط في المستقبل.

لكن ثمة مؤشرات واضحة نسبياً على وجود صفقات تداول pair trading في سوق هونغ كونغ مؤخراً؛ ولأغراض التداول قصير الأجل، نوصي بالتركيز على الاتجاهات التي تتمتع بدرجة أعلى من اليقين في الأساسيات ووجود محفزات أحداث، بما يشمل: الأدوية المبتكرة والطيران والروبوتات والمعادن ذات السمات الصناعية القوية.

عادت إلى الواجهة هذا الأسبوع قوة التداول على محور الذكاء الاصطناعي في السوق الأميركية. ويؤكد ارتفاع سعر SK海力士 بعد إدراجها في الولايات المتحدة استمرار سخونة سلسلة توريد معدات الذكاء الاصطناعي. كما أن إعلان Meta عن توسيع مراكز البيانات، وإصدار أمازون سندات لجمع التمويل، يدلان على أن الإنفاق الرأسمالي لدى عمالقة التكنولوجيا لا يزال متيناً، ما يخفف فعلاً المخاوف من تباطؤ إيقاع الاستثمار في قطاع الذكاء الاصطناعي.

نتوقع أن يحافظ السوق الأميركي بعد ذلك على مسار صعودي مع تذبذب؛ ونوصي بالتركيز على: قطاع البرمجيات والدفاع والطاقة والبنية التحتية للطاقة والقطاع المالي.

سيواصل الاحتفاظ باستثماراته وزيادة نسبة تخصيص الأصول في هونغ كونغ

وفقاً لموقع البنك المركزي على الإنترنت، أعلنت في 7 يوليو كل من بنك الشعب الصيني، وهيئة النقد في هونغ كونغ، ولجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ، عن 11 إجراء إضافياً لتعميق التعاون بين أسواق هونغ كونغ وأسواق البر الرئيسي الصيني. وتهدف هذه الإجراءات إلى تحسين بناء سوق الدخل الثابت وأسواق النقد في هونغ كونغ، ودعم الترتيبات الخاصة بدور هونغ كونغ كمركز رئيسي لليوان الرنمينبي خارج البر الرئيسي.

وقال بانغ جونغشنغ، رئيس بنك الشعب الصيني، في كلمته إن بنك الشعب الصيني سيعمل مع حكومات هونغ كونغ المحلية والجهات المعنية بإدارة الشؤون المالية، من أجل بناء مركز هونغ كونغ المالي وتعزيزه وتطويره. وفي كلمته، أشار إلى أن احتياطيات النقد الأجنبي للدولة ستواصل رفع نسبة تخصيص الأصول في هونغ كونغ، بما يضخ المزيد من الزخم في تطوير أسواق رأس المال في هونغ كونغ.

وقد أشار إلى هذا التصريح لأول مرة بانغ جونغشنغ في المنتدى الآسيوي المالي الثامن عشر لعام 2025. وبعد ذلك، شهدت أسهم هونغ كونغ جولة ثانية من الارتفاع منذ 9.24، حيث ارتفع مؤشر هانغ سنغ بنحو 30% خلال 45 جلسة تداول.

ووفقاً للتقرير السنوي لإدارة الدولة للنقد الأجنبي، تُظهر البنية النقدية لاحتياطيات النقد الأجنبي في الصين سمات تنوع أعلى وتوزع أكثر من المتوسط العالمي. ومن زاوية العائد، حقق متوسط عائد استثمارات احتياطيات النقد الأجنبي الصينية بين 2010 و2019 نسبة 3.2%. وفي سوق هونغ كونغ، بلغ معدل توزيعات الأرباح على أساس إجمالي 12 شهراً (TTM) لمؤشر هونغ سنغ عالي توزيعات الأرباح 6.0% حالياً، وهو ما يجعله يمتلك ميزة عائد قوية بوضوح.

تجسيد البيع القسري للتغطية (逼空) وpair trading معاً في أسهم هونغ كونغ

اتجهت الأسهم التي قادت الأداء خلال الأسبوعين الماضيين أساساً إلى القطاعات التي تمتلك أعلى نسبة صفقات بيع على المكشوف غير المغطاة إلى القيمة السوقية، مثل الرعاية الصحية (4.07%) والسلع الاختيارية الاستهلاكية (3.03%) والتكنولوجيا (2.83%).

من الصورة العامة، وعلى الرغم من أن نسبة صفقات البيع على المكشوف غير المغطاة إلى القيمة السوقية في سوق هونغ كونغ قد انخفضت بالفعل قليلاً من ذروة منتصف يونيو إلى 2.43%، فإنها تظل قريبة من مستوى أعلى بنحو ثلاثة أضعاف الانحراف المعياري عن المتوسط التاريخي. وبما أن عوامل الاضطراب الداخلية والخارجية تتراجع تدريجياً، نتوقع أن تتوفر مساحة أكبر للهبوط في المستقبل.

لكن منذ قيام سوق هونغ كونغ بالارتداد الشامل في 29 يونيو، اتسع مؤشر قسط A/H بنسبة 2.1%. وبشكل خاص، فإن السلع/الأوراق المدرجة التي تتمتع بقسط في أسهم H قد انكمش فيها معدل القسط بشكل ملحوظ مؤخراً، بما في ذلك 澜起科技 و兆易创新 و宁德时代 وغيرها. وبالاقتران مع ظهور علامات جديدة على ارتفاع سعر صرف الرنمينبي خلال اليومين الأخيرين من التداول، واستمرار صافي التدفق الخارج من صناديق ETF عبر القناة الجنوبية (منذ 5 مارس تراكم التدفق الخارج 1256 مليار رنمينبي)، نلفت الانتباه أيضاً إلى أن pair trading قد تؤثر في أسهم H.

على المدى القصير، ما زلنا نوصي بالتركيز على الاتجاهات التي تتمتع بدرجة أعلى من اليقين في الأساسيات ووجود محفزات أحداث، بما يشمل: 1）الأدوية المبتكرة (أداء ذو صلابة + دعم من عمليات إعادة الشراء + مبيعات/BD في الخارج)؛ 2）الطيران (ذروة موسم السفر + تراجع أسعار النفط)؛ 3）الروبوتات (محفزات متوقعة لبدء الإنتاج على نطاق واسع لـOptimus)؛ 4）المعادن ذات السمات الصناعية القوية (نمو مرتفع في الأرباح + تراجع توقعات رفع الفائدة).

هذا الأسبوع، تنشيط مجريات محور الحوسبة/القدرة على تشغيل الذكاء الاصطناعي في السوق الأميركية مع ارتفاع تفضيل المخاطرة لدى السوق

تصدرت قطاعات تكنولوجيا المعلومات والطاقة وخدمات الاتصالات الارتفاع، بينما ارتفع مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بنسبة 2.7%.

ارتفع مؤشر SK海力士 المدرج في الولايات المتحدة (ADR) في أول يوم تداول بنسبة 12.8%، وقد قدمت زيادة الطلب الفعلية القوية والأداء القوي دليلاً إضافياً قوياً على استمرار زخم تداول الذكاء الاصطناعي. وفي بداية يوليو، كانت Meta قد أرسلت إشارات بشأن بيع جزء من الطاقة الحوسبية الفائضة، ما أثار قلق السوق من تباطؤ الإنفاق الرأسمالي لدى عمالقة التكنولوجيا، ونتيجة لذلك تضخمت تذبذبات قطاع أشباه الموصلات بشكل واضح.

لكن في الآونة الأخيرة انعكس اتجاه معنويات السوق مجدداً. إذ أعلنت Meta أنها ستستثمر 13.0 مليار دولار كندي لبناء مراكز بيانات جديدة في كندا، وهو ما يرسل إشارة قوية بأن نية الإنفاق الرأسمالي لم تتراجع بل قد تزايدت. وفي الوقت نفسه، قدمت أمازون إلى هيئة SEC هذا الأسبوع مستندات إصدار سندات بالعملة الأميركية، لتطلق إصدار سندات على ثمانية آجال؛ ووفقاً لما نقلته وسائل إعلام مثل بلومبرغ وCNBC، فإن إجمالي حجم السندات التي سيتم إصدارها من أمازون يبلغ نحو 25.0 مليار دولار.

ورغم وجود اختلافات في السوق على المدى القصير حول استدامة الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن الإجراءات الفعلية لدى الشركات الرائدة لم تتحول إلى الحذر. وما زالت سردية سباق تجهيزات/عتاد الحوسبة قائمة، وتُعد أساساً جوهرياً يدعم استمرار هذا النوع من تداول الزخم.

ومع تأكيد خطي السرد/المحور الأساسيين لقطاع عتاد الذكاء الاصطناعي في السوق الأميركية والإنفاق الرأسمالي لخدمات الحوسبة السحابية لبعضهما البعض، يُرجح أن يتم امتصاص المخاوف السابقة تدريجياً، وأن تستمر خصائص تداول الزخم

حتى 10 يوليو، توسع معدل السعر مقابل الأرباح الديناميكي (PE) لكل من S&P 500 (20.4x) وNasdaq 100 (23.3x) بمقدار 0.9 و2.4 نقطة مئوية على التوالي مقارنة بالأسبوع السابق. وبالمقارنة مع ذروة 2 يونيو، ما زالا في مستوى منخفض نسبياً. وفي الوقت نفسه، تمت إعادة رفع معدلات نمو أرباح Nasdaq 100 وMAG8 حتى نهاية العام بمقدار 0.36 و0.08 نقطة مئوية على التوالي مقارنة بالأسبوع السابق.

وبالاستناد إلى مستوى التقييمات الحالية واتجاه استمرار إعادة رفع تقديرات الأرباح، نعتقد أن السوق الأميركية ستحافظ على نمط صعودي مع تذبذب على المدى القصير. ونوصي بالتركيز على:

1）قد تشهد عودة مزيد من الأموال إلى قطاع البرمجيات؛

2）استمرار ترسخ المخاطر الجيوسياسية، مع شركات الدفاع التي تتمتع بارتفاع درجة اليقين بشأن الطلب؛

3）البنية التحتية للطاقة المستفيدة من مشاريع بناء مراكز البيانات والتحول الكهربائي؛

4）القطاع المالي المستفيد من محفزين مزدوجين: عوائد رأس المال وتحسن التنظيم (البنوك وFintech).

المصدر: شركة سيتيك للأوراق المالية (CITIC Securities) للأبحاث

إشعار بالمخاطر وبنود الإخلاء من المسؤولية

        توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية موجهة للأفراد، ولم يؤخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لدى أي مستخدم. ينبغي على المستخدم النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالته الخاصة. وبناءً عليه، يتحمل المستثمر المسؤولية وحده عن أي استثمار.