سعر النفط ينهار، وCPI ينخفض: هل سيؤثر مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر يونيو على مسار الاحتياطي الفيدرالي؟

في مساء 14 يوليو بتوقيت بكين، ستصدر وزارة العمل الأمريكية (BLS) بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو. يتوقع السوق أن يكون معدل نمو مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو على أساس سنوي قد انخفض من 4.2% إلى 3.8% مقارنة بالشهر السابق، وأن مايو ربما أصبح ذروة التضخم في العام الحالي؛ كما يُرجح أن يسجل النمو على أساس شهري انكماشًا (-0.1%)، وهو أكبر هبوط شهري منذ أبريل 2020.

تتمثل العوامل الرئيسية التي تدفع تراجع التضخم في توقيع اتفاق مؤقت للسلام بين الولايات المتحدة وإيران في منتصف يونيو، ما أدى إلى هبوط سريع في أسعار النفط العالمية، في حين تراجعت أسعار التجزئة للوقود في الولايات المتحدة لأكثر من 15% خلال شهر واحد. ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى خفض مؤشر CPI الإجمالي بنحو 0.4 نقطة مئوية. وفي الوقت نفسه، ظلت أسعار الغذاء مستقرة، واستمر تضخم السكن في التباطؤ، ما يجعل أثر تهدئة التضخم واضحًا.

ورغم أن الانكماش الشهري في مؤشر CPI الإجمالي سيخفف بشكل كبير مخاوف السوق من أن التضخم خرج عن السيطرة، فإن تحسن التضخم في هذه الجولة يعكس بدرجة أكبر تبريدًا ظاهريًا ناتجًا عن تراجع أسعار الطاقة. وقد يظل مؤشر CPI الأساسي عند نمو شهري لا يقل عن 0.2%، بينما قد ينخفض معدل النمو على أساس سنوي بشكل طفيف إلى 2.8%. كما أن اختلافات الأوزان (مثل انخفاض وزن السكن مقابل ارتفاع وزن الخدمات المالية والبرمجيات) تعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يولي اهتمامًا أكبر لأداء مؤشر PCE الأساسي، والذي قد يكون أقوى من مؤشر CPI الأساسي. ومن المرجح أن يبقى النمو على أساس شهري عند مستوى 0.28% دون تحسن متزامن.

الأمر الحقيقي الذي يستحق الاهتمام هو أن التضخم الأساسي عاد ليصبح أكثر التصاقًا

أي أن مؤشر CPI الإجمالي، رغم تباطؤه، يعكس في جزء كبير منه تقلبات قصيرة الأجل في أسعار النفط. كما أن ضغوط التضخم المحتملة في الولايات المتحدة ما زالت تتسم بقدر كبير من الصلابة. وإذا استمرت بيانات التضخم الأساسي عند مستويات مرتفعة، فلن يكون من السهل تغيير حكم الاحتياطي الفيدرالي بأن مخاطر التضخم لم تُستبعد بعد، حتى مع هبوط مؤشر CPI الإجمالي بشكل واضح. أما إذا جاء مؤشر CPI الأساسي أقل من التوقعات، فستتراجع توقعات رفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي بشكل ملحوظ، ما يخلق خطر انعكاس في تداولات رفع الفائدة.