انخفاض العائد النسبي للصين وفق مؤشر MSCI إلى أدنى مستوى له منذ 25 سنة: لماذا بدأت الأموال العالمية تعيد النظر؟

01 انطلاقًا من رسم بلومبرغ: لماذا يتراجع مؤشر MSCI الصين إلى أدنى مستوى تاريخي؟

في الأيام الماضية، أعادت وكالة بلومبرغ إحياء النقاش في السوق حول الأداء النسبي لأصول الصين باستخدام رسم واحد: وبالاعتماد على نسبة مؤشر MSCI الصين إلى مؤشر MSCI العالمي، انخفض عائد الأسهم الصينية مقارنةً بعائد الأسهم العالمية إلى أدنى مستوى غير مألوف منذ عام 2001.

ما يجعل هذا الرسم محل اهتمام ليس لأنه يكشف حقيقة جديدة كليًا، بل لأنه يعرض على نحو شديد المباشرة “فرق الحرارة” الذي كان المستثمرون قد شعروا به خلال السنوات الماضية: فأسواق الأسهم العالمية، مدفوعةً بالذكاء الاصطناعي والرقائق الدقيقة (الـ semiconductors) والحوسبة السحابية وشركات التكنولوجيا الكبرى في الولايات المتحدة، تواصل تسجيل قمم جديدة، بينما تبقى الأصول الصينية الأساسية خلال فترة أطول في مسار هضم التقييمات، وإصلاح الأرباح، وإعادة بناء تفضيل المخاطر.

لكن لفهم هذا الرسم، ينبغي أولًا فهم ماهية MSCI الصين. فهو ليس مؤشرًا بسيطًا لسوق الأسهم المحلية فحسب، ولا هو مؤشر مخصص للتصنيع المتقدم أو التكنولوجيا في الصين، بل مؤشر جامع يغطي أسهم A وH وكيانات الred chip وP والأسهم الصينية المدرجة في الخارج، مع أوزان أعلى نسبيًا خارج البرّ الرئيسي. كما تشكل منصات الإنترنت والقطاع المالي والاستهلاك وبعض كبار الأسهم في هونغ كونغ نسبة كبيرة.

حتى نهاية يونيو 2026، تضم أكبر عشر شركات داخل مؤشر MSCI الصين Tencent وAlibaba وCCB (H) وICBC (H) وXiaomi وNetEase وMeituan وPinduoduo (ADR) وBOC (H) وPing An Insurance (H)، بإجمالي وزن يقارب 40%. وعلى مستوى القطاعات، فإن قطاعات السلع الاستهلاكية غير الضرورية والقطاع المالي وخدمات الاتصالات الثلاثة معًا تتجاوز ستين في المائة، بينما يكون وزن تكنولوجيا المعلومات أقل بشكل واضح من انكشاف التكنولوجيا والرقائق الدقيقة في مؤشر MSCI العالمي.

……