#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 — لكن حقبة الارتفاعات الحادة في الأسعار قد انتهت

أصدرت بنك استثماري من وول ستريت، بيرنشتاين، توقعاً جريئاً يعيد تشكيل طريقة نظر المستثمرين إلى قطاع أشباه الموصلات: من المتوقع أن يستمر سوق صعود الذاكرة الحالي حتى عام 2027. ويمثل ذلك تحولاً جوهرياً عن النمط التاريخي لصناعة أشباه الموصلات، حيث كانت تشهد دورات من طفرة حادة يعقبها هبوط قاسٍ بالقدر نفسه.

---

الأرقام التي تحكي القصة

البيانات تتحدث عن نفسها. في الربع الثاني من 2026، قفزت متوسطات أسعار DRAM بنسبة 74% على أساس ربع سنوي. ارتفعت Server DRAM بنسبة 60% إلى 67%، بينما قفزت Mobile DRAM بنحو 80% تقريباً. وحتى يونيو، كانت شرائح DRAM المستخدمة على نطاق واسع في أجهزة الكمبيوتر والخوادم قد سجلت زيادة تراكمية قدرها 660% منذ بداية العام.

تؤكد بيانات سوق التداول الفوري أن أزمة العرض لا تزال حادة. إذ تتداول أسعار Server DDR5 الفورية فوق أسعار العقود بشكل ملحوظ — ما يشير بوضوح إلى أن مزودي خدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية ما زالوا يستوعبون السعة الجديدة المضافة. في يونيو وحده، ارتفعت أسعار PC DRAM الفورية بنسبة 5.6% إلى 11.5%، بينما صعدت Server DRAM بنسبة 6.1% إلى 26.4%.

ويحكي قطاع NAND قصة أكثر تعقيداً. فقد تراجعت أسعار الشرائح الفورية (الوافر) بنسبة 3% إلى 4%. ومع ذلك، يُتوقع أن تدفع قوة التسعير في mobile NAND والـ SSD ارتفاع أسعار عقود NAND الإجمالية في الربع الثاني بنحو 60% تقريباً. ومن المتوقع أن ترتفع أسعار SSD والذاكرة المحمولة بنسبة 70% إلى 80%، لتعوض ضعف مستوى الوافر.

تحولٌ هيكلي، لا مجرد دورة مؤقتة

بحسب بيرنشتاين، لا تمر الصناعة بتعافٍ مؤقت، بل تدخل مرحلة دعماً طويل الأجل أقوى مدفوعاً بالطلب البنيوي على الذكاء الاصطناعي — وأكثر استدامة من أسواق المستهلكين التقليدية. ويشير ذلك إلى تغيير كبير في كيفية تقييم المستثمرين لمصنعي الذاكرة وشركات أشباه الموصلات.

وبعكس طفـرات الذاكرة السابقة التي كانت تعتمد بشكل كبير على الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر والإلكترونيات الاستهلاكية، فإن هذه الدورة تُدار على نحو متزايد بواسطة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فكل نموذج لغوي كبير، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي، ومحركات التوصيات، والأنظمة ذاتية التشغيل، تتطلب كميات هائلة من البيانات تُعالَج في الوقت الفعلي — وتعتمد هذه الأداءات ليس فقط على وحدات GPU قوية، بل أيضاً على ذاكرة متقدمة تغذي هذه المعالجات بسرعة فائقة جداً.

ثلاث قوى تعيد تشكيل الصناعة

أولاً: يتفجر الطلب على الذكاء الاصطناعي. أصبحت الذاكرة عالية النطاق (High Bandwidth Memory - HBM) عنصراً لا غنى عنه في معجلات الذكاء الاصطناعي التي تشغّل مراكز البيانات حول العالم. ومع استمرار مزودي الخدمات السحابية والـ hyperscalers والعملاء من المؤسسات في توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يتجاوز طلب HBM بكثير العرض الحالي في الصناعة. وتقدّر UBS أن طلب HBM سينمو بنسبة 90% على أساس سنوي في 2026، وبنسبة 77% أخرى في 2027.

ثانياً: الانضباط من جانب العرض غير مسبوق. وبعد أن مر المصنعون بهبوطات سابقة، يظلّون شديدي الحذر إزاء توسيع الطاقة. وقد قال الرئيس التنفيذي لشركة Micron إن العرض "لن يكون قادراً على اللحاق بالطلب بعد التقويم 2027".

ثالثاً: الاتفاقات طويلة الأجل تُثبّت العرض والطلب. فقد حصلت مايكروسوفت وجوجل وأمازون وغيرها من الـ hyperscalers على إمدادات حتى 2028 عبر بنود تسعير دنيا. وقد ضمنت Micron بالفعل نحو 100 مليار دولار في عقود متعددة السنوات غير قابلة للإلغاء، بنظام take-or-pay — وهو ما يعزل فعلياً أعمالها عن دورات الازدهار-التراجع التي لطالما ابتليت بها صناعة DRAM. وتم بيع كامل طاقة إمدادات HBM التابعة للشركة حتى 2028.

من يفوز — ومن لا يفوز

تواصل بيرنشتاين الحفاظ على تقييمات إيجابية لكل من Samsung وSK Hynix وMicron وSanDisk، مع قدر من الحذر تجاه Kioxia. إذ تتركز طاقة إنتاج HBM لدى أول ثلاث شركات — بينما ستكون الشركات ذات التعرض الزائد لـ NAND أكثر عرضة لهذه الدورة من DRAM المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

نتائج مالية مذهلة. إذ تتصدر SK Hynix سوق HBM حالياً بحصة تقارب 58% من السوق العالمية، متقدمة بفارق كبير على Micron بنسبة 21%. وتتوقع بيرنشتاين أن تحقق SK Hynix هوامش إجمالية قدرها 91% في الربع الثاني من 2026، مع هوامش تشغيل تتراوح بين 70% و80%. وأبلغت Samsung، أكبر شركة في العالم لتصنيع شرائح الذاكرة، عن ربح تشغيلي أعلى بنحو 18 ضعفاً على أساس سنوي إلى مستوى قياسي مرتفع في الربع الثاني. وقد ارتفع سهم الشركة 158% هذا العام، بينما حققت SK Hynix مكاسب 273% وMicron 242%.

التحول: من نمو متفجر إلى توسع مستدام

رغم أن سوق الصعود يُتوقع أن يستمر حتى 2027، يؤكد بيرنشتاين أن مرحلة الزيادات السريعة في الأسعار قد انتهت فعلياً بالفعل. إذ يُتوقع أن يتباطأ نمو أسعار DRAM في الربع الثالث من 2026 بشكل كبير إلى 13% إلى 18% — أقل بكثير من قفزة 74% في الربع الثاني.

تظهر بوادر ضعف في طلب الإلكترونيات الاستهلاكية. فالشركات التي تبيع أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية والعملاء الاستهلاكيين تقلل التشكيلات أو تعدّل إيقاعات الشراء. ورغم أن تدمير الطلب لم يتحقق بالكامل بعد، تتوقع بيرنشتاين أنه سيحدث في نهاية المطاف.

ومن النصف الثاني من 2027 حتى 2028، ومع بدء مفعول الاتفاقات طويلة الأجل ودخول سعات جديدة إلى الخدمة، يُتوقع أن تعود أسعار الذاكرة إلى مستويات أقرب إلى الوضع الطبيعي تدريجياً.

نموذج جديد لتقييم شركات أشباه الموصلات

يحمل 전망 بيرنشتاين تداعيات عميقة بالنسبة للمستثمرين في الأسهم والمشاركين في الصناعة. فقد تستمر أسهم شركات شرائح الذاكرة في التفوق على قطاع التكنولوجيا الأوسع، مدفوعة بنمو الأرباح بما يتجاوز توقعات السوق. وتوفر العقود متعددة السنوات والطاقة المباعة بالكامل درجة من الرؤية كانت غير متخيلة سابقاً في هذه الصناعة التاريخية شديدة التذبذب.

قد يكون عصر الذكاء الاصطناعي يغيّر نمط الازدهار والتراجع بشكل أساسي. إذ أصبح الطلب مرتبطاً بشكل متزايد بتحول رقمي طويل الأجل وليس بدورات ترقية قصيرة الأجل للمستهلكين. وتقوم شركات في قطاعات الرعاية الصحية والمال والتصنيع والتعليم والأمن السيبراني والبحث العلمي بدمج الذكاء الاصطناعي في عملياتها — ما يخلق قاعدة عملاء أوسع وأكثر تنوعاً لتقنيات الذاكرة المتقدمة.

---

الخلاصة: تمثل توقعات بيرنشتاين بأن يستمر سوق صعود الذاكرة حتى 2027 نقطة انعطاف تاريخية. فما كان يوماً ما أكثر قطاعات أشباه الموصلات دورية بشكل سيئ السمعة يتحول إلى مزود بنية تحتية استراتيجية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي العالمي. لقد ولت خلفنا الزيادات المتفجرة في الأسعار — لكن أمامنا توسع أكثر استدامة وصحة هيكلياً.

#MemoryBullMarket #AI #Semiconductors #Bernstein