حيرة مماثلة بين الصين والولايات المتحدة: هل يمكن للكربون السيليكوني أن ينتقل من الانقسام إلى تحقيق تعايش يحقق مكاسب للجميع؟

الخلاصة الأساسية: ① أسواق الأسهم: تباين حاد بين السيليكون والكربون. تمايز أسواق الولايات المتحدة وقع في وقت أبكر، وحدّة التباين في الصين (A股) أكبر؛ والسبب الجذري هو أن الأرباح في قطاع السيليكون تتفوق بوضوح على قطاع الكربون.② الاقتصاد الحقيقي: لم يصل ريع الذكاء الاصطناعي بعد إلى قطاع الكربون. أصبحت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي أبرز ملامح اقتصاد الصين والولايات المتحدة؛ وفي الصين قفزت وتيرة استدعاء الرموز (Token) 81 مرة، لكن مؤشر ثقة المستهلكين انخفض إلى شريحة 5% التاريخية الأدنى.③ الآفاق: سيؤول التباين بين السيليكون والكربون في النهاية إلى تحقيق ربح مشترك. فحين ينتقل الذكاء الاصطناعي من النماذج الكبيرة إلى التطبيقات المادية، يمتلك التصنيع الصيني ميزة “ريَع المهندسين” وميزة تكاليف الحوسبة؛ وعندها سيتحقق فوز مشترك بين الاقتصادين القديم والجديد.

أكثر السمات وضوحاً في النصف الأول من العام الجاري للاقتصاد العالمي وأسواق الأسهم تتمثل في تباين السيليكون والكربون. تتناول هذه المقالة الولايات المتحدة والصين باعتبارهما روّاد الثورة التقنية في مجال الذكاء الاصطناعي، وتحلل أسباب تباين السيليكون والكربون خلف ذلك، وتبحث مساراً نحو مستقبل يحقق ربحاً مشتركاً.

1. أداء سوق الأسهم: نار وجليد في آن واحد

من زاوية نسب صعود/هبوط أسهم قطاعات السيليكون والكربون، يظهر أن تباين أسواق الولايات المتحدة بدأ أبكر، وأن حدة تباين أسواق الصين (A股) أكثر تطرفاً. وبالنظر إلى عينة من الشركات المكوّنة لمؤشري شنتشن-شنغهاي 300 وS&P 500، مع تقسيمها إلى مجموعتين: سيليكون وكربون، يمكن ملاحظة مسار تباين واضح: في الولايات المتحدة بدأ قطاع السيليكون يطلق قوته أولاً، إذ واصل التفوق على قطاع الكربون منذ بداية 2024، ثم اشتد التباين بعد 2025. أما في الصين (A股)، فلم يبدأ تفوق قطاع السيليكون على قطاع الكربون إلا في النصف الثاني من 2025، لكنه اتسع بسرعة، وخصوصاً في 26Q2 حيث تجسد “النار والجليد” على نحو مكثف.

ملاحظة: تشمل فئة شركات السيليكون ضمن A股 شركات الصناعات على مستوى “مستوى أول” في قطاعات مثل الاتصالات والإلكترونيات والحوسبة والأجهزة الكهربائية والطاقة الجديدة وغيرها من الشركات المدرجة في CITIC، بينما تشمل فئة شركات الكربون شركات مدرجة في 15 قطاعاً مثل الصلب ومواد البناء والبناء والنقل البري والبحري وغيرها. أما القطاعات الكبرى في التمويل والآلات وغيرها فتم تصنيفها ضمن فئة “وسطية”. وتشمل فئة شركات السيليكون ضمن الولايات المتحدة قطاعات على مستوى “مستوى ثانٍ” (SIC) مثل الآلات الصناعية والتجارية وأجهزة الحوسبة والقياس والتحليل وأجهزة التحكم والأجهزة الإلكترونية والقطع والخدمات الاتصالية والخدمات التجارية وغيرها. وتشمل فئة شركات الكربون في الولايات المتحدة قطاعات على مستوى “مستوى ثانٍ” (SIC) مثل الأغذية والمنتجات ذات الصلة، وتجار التجزئة المتنوعين، واستخراج النفط والغاز الطبيعي وغيرها ضمن 40 قطاعاً، بينما تُصنّف القطاعات في التمويل الكبير، والصناعات التحويلية المتنوعة وغيرها ضمن فئة “وسطية”.

كما تعكس نسب تغيرات أرباح/أسعار القطاعات هذا التباين، إذ إن حدة التباين في A股 أكبر من نظيرتها في الولايات المتحدة. ففي النصف الأول من 2026، ومن بين 30 قطاعاً في A股، ارتفع نصفها تقريباً؛ وكان قطاعا الإلكترونيات والاتصالات (كلاهما من قطاعات السيليكون) أبرز قاطرات الصعود. أما أكبر القطاعات نمواً فكانت مواد البناء، أساساً بسبب دفعة المخطط المتمثل في “شاشات/أسلاك التغليف الإلكترونية” التي ولّدتها طلبات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وفي 15 قطاعاً شهدت تراجعاً، كان 8 قطاعات من قطاعات الكربون يتجاوز فيها التراجع 10%؛ وعلى مستوى الأسهم الفردية بلغت نسبة عدد الأسهم المتراجعة 71%. وبالمقارنة، داخل مكونات S&P 500، وبحسب 54 قطاعاً على مستوى SIC الثاني، ارتفع 35 قطاعاً في النصف الأول؛ ورغم أن قطاعات السيليكون لم تكن الأعلى في نسبة الصعود مقارنة بـ A股، إلا أن تأثيرها في دعم المؤشر العام كان أقوى، ما دفع إلى أن تزيد نسبة الأسهم التي أغلقت مرتفعة في عموم السوق الأمريكية على النصف.

ومن زاوية توزيع التداول، يتجه كل من A股 والولايات المتحدة إلى تجمّع مرتفع في قطاعات السيليكون. وبالنظر إلى عينة الشركات في شنتشن-شنغهاي 300 وS&P 500 وتقسيمها إلى سيليكون وكربون، حتى 30 يونيو، ساهمت فئة السيليكون في A股 بنسبة 37.7% من عدد الشركات، مقابل أنها حققت 63.1% من قيمة التداول؛ وفي الولايات المتحدة حققت فئة السيليكون 33.3% من عدد الشركات لتؤمن 67.9% من قيمة التداول. ومن ثم، فإن “سخونة” السيليكون في A股 ارتفعت بسرعة أكبر؛ إذ ظلّت حصة التداول لأسهم السيليكون في الولايات المتحدة عند مستوى يتجاوز 50% منذ 2021؛ بينما بدأ الارتفاع التدريجي بعد 2023، إلا أن A股 كانت قبل 2023 تقل عن 35%، ثم بدأت بالارتفاع بوضوح في 2025، لتتجاوز بسرعة 60% في النصف الأول من العام الجاري.

يعود التباين في أسعار أسهم السيليكون والكربون إلى تباين الأرباح. فوفقاً لتقارير الشركات المدرجة، يظهر أن تباين أرباح A股 واضح: حققت قطاعات السيليكون نمواً إيجابياً في صافي الأرباح العائدة إلى المساهمين في الربع الأول، حيث تجاوز النمو في نصفها 30%، بينما كانت معظم قطاعات الكربون غير كافية في زخم النمو. أما في الولايات المتحدة، فتوزيع الأرباح أكثر توازناً؛ إذ إلى جانب صدارة قطاعات السيليكون، حققت أغلب قطاعات الكربون أيضاً أداءً لافتاً. ومن بيانات الشركات الصناعية، في الفترة من 1 إلى 5 أشهر من العام الجاري، حققت شركات صناعة الحواسيب والاتصالات وغيرها من أجهزة الإلكترونيات في الصين نمواً في أرباح الشركات على أساس سنوي بلغ 103.9%، وهو أعلى بكثير من 18.8% على مستوى كامل الصناعة؛ في المقابل، انكمشت أرباح 20 قطاعاً يهيمن عليها الكربون بنسبة 15.4%. وفي الولايات المتحدة، بينما قادت قطاعات السيليكون الأرباح في الربع الأول، أظهر قطاع الكربون أداءً أكثر استقراراً نسبياً.

2. الاقتصاد الحقيقي: حرارة متباينة وبرودة غير متساوية

في مجال الاقتصاد الحقيقي، يتباين كل من السيليكون والكربون من حيث “الحرارة والبرودة”. ففي اقتصادات الصين والولايات المتحدة المدفوعة باستثمارات القدرة الحوسبية، تتباين البنية الداخلية بشكل شديد: تأتي الزيادة أساساً من قطاعات السيليكون، بينما يتم كبح طلبات قطاعات الكربون أو حتى استبدالها.

ارتفعت وتيرة استدعاء الرموز (Token) كثيراً، لكن ثقة المستهلكين بقيت ضعيفة. ومع تعمق تطبيقات الذكاء الاصطناعي، شهد عام 26 فجراً حقيقياً في الطلب الفعلي، إذ بلغت وتيرة استدعاء Token لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة في الصين 19.8 تريليون مرة/وحدة استدعاء في الأسبوع الواحد حالياً، مقارنةً بالفترة نفسها من 25 بزيادة مقدارها 81 مرة؛ بينما بلغ إجمالي الاستدعاءات في الولايات المتحدة 5.8 تريليون في الأسبوع الواحد، وبزيادة سنوية تقارب 3.9 مرات. وبالمقابل، انخفضت ثقة المستهلكين في الصين والولايات المتحدة إلى أدنى مستويات تاريخية: ففي مايو، سجل مؤشر ثقة المستهلكين في الصين 89.9، وهو ضمن شريحة 5% التاريخية؛ أما الولايات المتحدة فسجلت 44.8، وهو أدنى مستوى منذ بدء تكوين المؤشر.

وتتمثل أبرز نقاط نمو الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في الصين والولايات المتحدة في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي. ففي الولايات المتحدة، كانت المحرك الرئيسي للنمو في الماضي هو الاستهلاك، لكن في الربع الأول من هذا العام بلغت مساهمة استثمارات الذكاء الاصطناعي في نمو GDP نحو 85%، متجاوزة الاستهلاك. وفي بنية الاقتصاد الصيني، الصادرات قوية والطلب الداخلي ضعيف؛ وبالنسبة لارتفاع الصادرات، فهو ناتج أساساً عن النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة، إذ تدفع المنتجات الإلكترونية الصادرات بمعدل يقارب 11 نقطة مئوية على أساس سنوي في المتوسط، وتساهم بما يقارب سبعين بالمئة من الزيادة الإجمالية في الصادرات، لتصبح المصدر الأساسي وراء ارتفاع الصادرات في الصين نتيجة تسرّب نفقات رأسمالية للذكاء الاصطناعي.

القلب الحقيقي لشرخ السيليكون والكربون هو أن عوائد الذكاء الاصطناعي ما تزال حالياً تدور داخلياً ضمن قطاعات السيليكون، ولم تتسرب بعد إلى قطاعات الكربون. فالذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل وظيفة إنتاج الشركات والعائد على رأس المال أولاً، بينما يتأخر تحسن دخل السكان والطلب الطرفي؛ ما يؤدي حالياً إلى توسع نشط لقطاع السيليكون مع ضغط تكيفي على قطاع الكربون.

من جهة، فإن “سباق التسلح” للذكاء الاصطناعي بحد ذاته يحتاج إلى إنفاق مرتفع ومتواصل، ولا يزال من الصعب أن يمتد إلى اقتصاد قطاعات الكربون. وتميل الشركات التقنية في توزيع الأرباح إلى ضخ الأموال في القدرة الحوسبية والنماذج ومراكز البيانات، بدلاً من ردها فوراً على الموظفين والمساهمين. وعلى سبيل المثال، لدى عمالقة الذكاء الاصطناعي الأربعة في أسواق الولايات المتحدة، من المتوقع أن ترتفع النفقات الرأسمالية في 2026 إلى نحو 6,040 مليار دولار، مقارنةً بـ 2024 بما يقترب من مضاعفتها مرتين تقريباً، ما يبيّن أن تسارع النفقات الرأسمالية في عصر الذكاء الاصطناعي يتضح بشكل متزايد.

ومن جهة أخرى، فإن “أثر الإحلال” للذكاء الاصطناعي يضغط تدريجياً على توقعات العمالة والدخل، مسبباً “ضربة ثانية” لقطاع الكربون. فالصدمات التي يسببها الاقتصاد الجديد للقطاعات التقليدية لا تظهر فقط في أرباح الشركات والنفقات الرأسمالية، بل ستنتشر أيضاً عبر التوظيف. وعلى سبيل المثال في الولايات المتحدة، فإن سوق العمل في القطاعات عالية الاختراق للذكاء الاصطناعي مثل التكنولوجيا والإعلام والتصنيع يظل راكداً بشكل مستمر، وهو ما يتناسب عكسياً بشكل واضح مع مؤشر معدل اختراق الذكاء الاصطناعي. وعندما تضعف توقعات العمالة والدخل، من الطبيعي أن لا ترتفع ثقة المستهلكين.

3.الآفاق: كيف ننتقل من التباين إلى ربح مشترك؟

إن التباين على شكل حرف K لن يكون نهاية المطاف لثورة الذكاء الاصطناعي. وبالعودة إلى الثورات التقنية السابقة، لم يكن الأمر أبداً صراعاً صفرياً بين القديم والجديد، بل انتقالاً من صراع واستبدال في البداية إلى اندماج يحقق ربحاً مشتركاً في النهاية. وفي نهاية المطاف، يمثل قطاع الكربون الاحتياجات الجوهرية للإنسان، ومع التوسع في الإنتاجية الذي تجلبه ثورة السيليكون، سيعود ذلك حتماً إلى تلبية احتياجات الإنسان. وفي المستقبل، ومع انخفاض تكاليف الذكاء الاصطناعي وتعدد سيناريوهات التطبيق، ستؤدي عوائد السيليكون إلى اتساع واسع في الطلب، لتدفع السيليكون والكربون من “التباين” إلى “الربح المشترك”.

من الناحية النظرية، دائماً ما تعدّل التقنيات الجديدة العرض أولاً، ثم تخلق الطلب. ففي المراحل الأولى، يؤدي تحسن الكفاءة إلى إزاحة منحنى العرض إلى اليمين؛ لكن مع انخفاض التكلفة وتوسع السيناريوهات، سيتولى الطلب الجديد تدريجياً مهمة الدفع، ما يدفع منحنى الطلب أيضاً إلى اليمين، مسبباً توازناً ديناميكياً جديداً يرتفع فيه كل من الكمية والسعر. فعلى سبيل المثال، في ثورة الإنترنت، استفادت الولايات المتحدة باعتبارها مهد التقنية أولاً، ثم انفجرت استثمارات البنية التحتية، وانتشرت العوائد على طول سلسلة الصناعات وسلسلة التجارة. ومع تسريع العولمة التي دفعتها ثورة الإنترنت، وبعد انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية في ديسمبر 2001، التقطت الصين جزءاً من العوائد، ما انعكس في اختلافات متزايدة في مساهمة حجم GDP عالمياً؛ وفي 2003 حققت الصين تبديلاً في “الزخم القديم والجديد”، وتحسنت ROE للشركات باستمرار، وأعيد تقييم أصول الصين بشكل شامل.

عندما يتغلغل الذكاء الاصطناعي من العالم الرقمي إلى العالم المادي، ستحقق قطاعات السيليكون والكربون ربحاً مشتركاً. ففي المرحلة الحالية، ما يزال الذكاء الاصطناعي عند مرحلة تسبق التطبيقات: القدرة الحوسبية والنماذج والبنية التحتية أولاً. والولايات المتحدة هي نقطة المنشأ وكذلك المتصدر. ومع ذلك، بمجرد انتقال الذكاء الاصطناعي من النماذج الكبيرة إلى التطبيقات المادية، ومع تسارع انتشار سيارات الذكاء الاصطناعي والهواتف الذكية بالذكاء الاصطناعي والروبوتات، ستبدأ قدرة الصين على استيعاب ثورة السيليكون بالتجلي بشكل واضح.

أولاً: تمتلك الصين فائضاً كبيراً من المهندسين. ففي 2025، يبلغ متوسط الراتب السنوي لمهندسي قطاع تكنولوجيا المعلومات في الصين نحو 3.4万美元، وهو أقل بوضوح من نحو 18万美元 في الولايات المتحدة. وهذا يعني أنه في ظل ظروف متساوية، تستطيع الصين دعم فرق هندسية أكبر حجماً، وتكرار أعلى في دورات تحديث المنتجات، وتنفيذ تصنيع أسرع.

ثانياً: تتمتع الصين بميزة كبيرة في تكاليف القدرة الحوسبية. إذ يبلغ سعر Tokens للنماذج الكبيرة الرئيسية في الصين فحسب 1/5 أو أقل من سعر النماذج المماثلة في الولايات المتحدة. وهذا يعني أنه عند نشر الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، تكون عتبة الاستدعاء أقل، ما يجعله أكثر قابلية للانتشار. وعندما يتحول التنافس من مجرد القدرة الحوسبية والخوارزميات إلى التطبيقات منخفضة التكلفة، وعالية التكرار، وعلى نطاق واسع، ستتضخم ميزة الصين أكثر.

ومن المتوقع أن تصبح التصنيع الذكي، ممثلاً بسيارات ذكية وروبوتات وغيرها، الرابط الذي يربط بين السيليكون والكربون، وأن يقود إلى نمو دخل السكان والاستهلاك؛ وعندها سيتسع الطلب الإضافي ليمتد إلى قطاع الكربون. وفي ذلك الوقت، سيتحول تحول الاقتصاد الصيني من “كمّ التراكم” إلى “نوعية التغيير”، وسيبلغ حجم الاقتصاد الجديد مستوى أكبر من الاقتصاد القديم. وتوجد تحليلات مقارنة بين الاقتصادين الجديد والقديم في تقارير سابقة؛ ولمزيد من التفاصيل، يُرجى الاطلاع على: 《مقارنة قوة الاقتصادين الجديد والقديم: من منظور سوق الأسهم والاقتصاد الحقيقي》، و《منطق النصفين في عودة PPI إلى الاتجاه التصاعدي والأداء في سوق الأسهم المختلف: الاستفادة من 98-03》.

المصدر: تفكير سونغ يوجن

تنبيه المخاطر وإخلاء المسؤولية

        توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الفريدة لبعض المستخدمين. ينبغي للمستخدم أن يضع في اعتباره ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتق المستثمر وحده.