بنك أوف أميركا هارتنيت: أسهم البنوك اليابانية هي «مؤشر رائد لمشاعر تجنّب المخاطر عالمياً»، وفي النصف الثاني من العام توجد «أربع فرص تداول عكسية»

يعتقد بنك أمريكا أن إجماع السوق الحالي يتسم بحالة نادرة من التفاؤل الشامل—لا أحد يتوقع هبوطاً في النصف الثاني من العام. وقد حذّر من أن هذا الإجماع بحد ذاته هو ما يزرع فرص التداول العكسي الأكثر جدارة بالملاحظة.

نظّم كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أمريكا Michael Hartnett في أحدث تقرير له خريطة لإجماع السوق الحالي بشأن ما يُعرف بـ"القاعدة الأربعة لا": لا هبوط، لا زيادات في الفائدة، لا خفض نفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي، ولا سيطرة لحزب الديمقراطيين على الانتخابات النصفية.

ويرى أن أي إخفاق في أي من هذه التوقعات سيؤدي إلى صدمة كبيرة في أسعار الأصول، وقدّم تبعاً لذلك أربع فئات من استراتيجيات التداول العكسي المواجهة.

وفي الوقت نفسه، أصدر تحذيراً من المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي: إذا استمرت عوائد سندات الأجل القصير لليوم（日债）في الارتفاع بما يؤدي إلى ضعف أسهم البنوك اليابانية، فسيكون ذلك بمثابة "إشارة تحذير" لـ"موجة تجنّب المخاطر على نطاق عالمي واسع".

إجماع السوق على "الأربعة لا" يدعم شهية المخاطرة

يلخّص Hartnett المنطق السائد حالياً في السوق في أربع قناعات مشتركة، ويشير إلى أن هذه القناعات الأربع تقمع معاً قوى التفاؤل المضاد في النصف الثاني من العام.

أولاً: لا هبوط في الولايات المتحدة. يتوقع السوق على نطاق واسع أن الاقتصاد لن يتباطأ بشكل ملحوظ في النصف الثاني، وأن النمو الاسمي سيستمر، ما يعزّز منطق التخصيص القائل بـ"يمكن الاحتفاظ بكل الأصول، عدا السندات"—"لا يمكنك شراء السندات، ولا يمكنك بيع الأسهم".

ثانياً: لا زيادات في الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. وخصوصاً قبل الانتخابات النصفية، فإن رفع الفائدة يضر كلّاً من أسعار الأصول والظروف الاقتصادية الكلية، لذلك يحافظ الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الرئيسية عالمياً على موقف يُوصف بـ"حمائم معتدلة".

ومن الجدير بالانتباه أنه في ظل سنة تضخم مرتفع، لا تزال مرات خفض الفائدة لدى البنوك المركزية العالمية في 2026 (34 مرة) أكثر من عدد مرات الرفع (21 مرة).

（فرق وتيرة رفع وخفض الفائدة بين البنوك المركزية في الدول المتقدمة والاقتصادات الناشئة، إحصاءات متحركة لمدة 3 أشهر）

ثالثاً: لا يتم خفض نفقات رأس مال الذكاء الاصطناعي. يتوقع السوق على نحو متّسق أن نفقات رأس المال لدى عمالقة الحوسبة السحابية فائقة الحجم للذكاء الاصطناعي في 2026 تبلغ نحو 8000 مليون دولار، وبحلول 2027 تتجاوز 1 مليون مليون دولار.

رابعاً: لا يقوم الديمقراطيون بمسح الانتخابات النصفية. تظهر دراسة بنك أمريكا لاستطلاع مديري الصناديق لشهر يونيو (FMS) أن احتمال سيطرة الديمقراطيين على مجلسي الشيوخ والنواب معاً لا يتجاوز الربع، رغم أن احتمال السوق التنبؤية لدى Polymarket قد ارتفع إلى 45%.

（نسبة تأييد ترامب）

أربع صفقات عكسية كرهان على انهيار الإجماع

يعتقد Hartnett أن الجميع يسعّر حالياً سيناريو "لا هبوط". وبمجرد كسر أي من هذه القناعات، سيواجه السوق إعادة تسعير حادة. وبناءً على ذلك، يقترح أربع استراتيجيات تداول عكسي.

الرهان على "الهبوط". في ظل أن الجميع يوزع مواقع الرهان على سيناريو عدم تباطؤ الاقتصاد، يكفي ظهور بيانات ضعيفة أخرى عن الوظائف في تقرير الوظائف غير الزراعية (غير الزراعي) حتى يدفع ذلك صعود السندات طويلة الأجل (سندات الخزانة الأمريكية لآجل 10 سنوات)، والقطاعات الدفاعية (مثل السلع الاستهلاكية الأساسية، و"السبعة الكبار" في التكنولوجيا، والتي تُعد من حيث الجوهر شركات احتكار دفاعية) وأسهم توزيعات الأرباح المرتفعة.

الرهان على "رفع الفائدة". يشير Hartnett إلى أن أفضل صفقة مقابلة لرفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة قبل الانتخابات النصفية هي الشراء (الطويل) للدولار، والشراء (الطويل) لمسار تسطيح منحنى العوائد (أي الرهان على انقلاب المنحنى).

ويشير بشكل خاص إلى إشارة نادرة تاريخياً: تقارب مؤشر CPI الأمريكي (4.2%) ومعدل البطالة (4.2%) إلى حد التساوي تقريباً، وهو أمر لم يظهر خلال المئة عام الماضية إلا في 1966 و1973 و1990 و2000 و2008 و2021، وقد انتهت كل سنة من السنوات المذكورة بزيادات في فائدة الاحتياطي الفيدرالي، كما أنه لا تُعتبر أي منها على الإطلاق "عاماً جيداً" في السجل التاريخي لوول ستريت.

يتوقع بنك أمريكا أنه من الآن وحتى نهاية العام الحالي، ستقوم البنوك المركزية الكبرى عالمياً بإجمالي 18 مرة من زيادات الفائدة و9 مرات من خفضها.

الرهان على "خفض نفقات رأس مال الذكاء الاصطناعي". يُعد هذا السيناريو غير المتوقع الأكثر تأثيراً مقارنةً بتوقعات السوق. وتتمثل الصفقة المقابلة في الشراء (الطويل) لأسهم برمجيات و"السبعة الكبار" في التكنولوجيا، والبيع (القصير) لمؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا.

يعتقد Hartnett أن محفز ذلك يتمثل في: استمرار تدفقات النقد لدى عمالقة السحابة فائقة الحجم في البقاء سالبة، وأن حجم الديون تجاوز 2080 مليون دولار، الأمر الذي قد يجبر "الحذرون" من السندات على دفع تلك الشركات إلى إصدار أسهم، أو خفض التوظيف لدعم الإنفاق، ما يؤدي في النهاية إلى تقليص نفقات رأس المال.

الرهان على "سيطرة الحزب الديمقراطي". ما يدعو للقلق هو أن تأييد ترامب المدفوع بحزم التضخم يستمر في التراجع. وإذا فقد الجمهوريون السيطرة على مجلس الشيوخ، فسيؤدي ذلك إلى صدمة على شكل "انخفاض العوائد، وانخفاض الدولار، وانخفاض سوق الأسهم".

ويقترح Hartnett أنه بعد عطلة يوم العمال في أوائل سبتمبر، إذا لم تظهر زيادة واضحة في نسبة تأييد ترامب، فاشترِ الذهب في سبتمبر للتغطيـة ضد المخاطر على القمة التي راكمتها وول ستريت بسبب "الجشع".

أسهم البنوك اليابانية: "جِنْدَل" مخاطر العالم

على مستوى الصورة الكبيرة للاقتصاد الكلي، ينظر Hartnett إلى أسهم البنوك اليابانية باعتبارها المؤشر الرئيسي لمتابعة تفضيل المخاطر عالمياً.

خلال السنوات الثلاث الماضية، ومع ارتفاع عوائد سندات الدين اليابانية الحكومية من 0.5% إلى 3% بسرعة، حققت أسهم البنوك اليابانية مكاسب تراكمية بلغت ثلاثة أضعاف.

（عائدات سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات ومؤشر بنوك بورصة طوكيو）

يشير Hartnett إلى أن أسهم البنوك عالمياً تتجه إجمالاً إلى اختراق صعودي، لأن هذا القطاع يُعد واحداً من أكثر القطاعات التي وصلت فيها درجة اعتماد تقنيات الذكاء الاصطناعي، كما أن مواقف السياسات لدى البنوك المركزية في مختلف الدول تكون نسبياً أكثر اعتدالاً.

غير أنه يحذّر من أنه بمجرد أن تؤدي زيادة عوائد سندات الدين اليابانية الحكومية إلى مزيد من الارتفاع بدلاً من الانخفاض إلى ضعف أسهم البنوك اليابانية، فإن ذلك سيكون بمثابة إنذار "على نمط عصفور كناري" يبشر بانفجار "موجة تجنّب المخاطر على نطاق عالمي واسع".

تشكيلة "25/25/25/25" بعائد سنوي مُعادَل 16% خلال العام

على مستوى توزيع الأصول، حققت خطة التخصيص الشاملة لجميع الأصول التي طرحها بنك أمريكا (أسهم أمريكية، وسندات أمريكية، وسلع، ونقد) بنسبة 25% لكل فئة أداءً قوياً هذا العام، إذ وصلت العائدات السنوية المُعادَلة إلى 16%، وهو أفضل مستوى منذ عام 2021.

وفي ظل البنية غير الطبيعية لسوق الأسهم الأمريكية التي تتركز فيها الأوزان بشكل مفرط على عدد محدود من كبار الشركات، تثبت هذه النتائج القوية قيمة التنوّع والتوزيع المتعدد بشكل ملموس.

يشير Hartnett إلى أن فريقه يقوم حالياً ببناء مراكز بيع طويلة/قصيرة أو مراكز شراء طويلة على أساس أربع "منعطفات علمانية" محورية من منظور طويل الأجل. وتتمحور هذه المواضيع الأربعة الأساسية للاستثمار على السلع، والأسواق الناشئة، والأسهم الصغيرة، وأسهم قطاع الاستهلاك التي يُتوقع إدراجها رسمياً في التخصيص الأساسي.

وعند تقييم شهية المخاطر في السوق، وضع Hartnett خطاً واضحاً للفاصل بين السيناريو الصعودي والهابط.

طالما أن ETF "تكنولوجيا عملاقة: سبعة" (MAGS) يستطيع تثبيت نفسه فوق مستوى دعم متوسط 200 يوم (65 دولاراً)، وأن بوصلة سوق العملات—سعر الدولار الأسترالي مقابل الين (أستراليا/اليون)—تبقى فوق مستوى 110، فإن تدفق الأموال سيظل ميالاً إلى الشراء عند الانخفاض أو تدوير المراكز بين القطاعات، دون سحب كبير من أصول المخاطر.

ومع ذلك، تقترب "بطة سوداء" محتملة. فقد ارتفع العائد الحقيقي لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً إلى أعلى مستوى منذ نوفمبر 2008، ما أدى إلى تشديد حاد في الظروف المالية عالمياً. وسيستمر هذا العالم عالي الفائدة في ممارسة ضغط حتى يُجبر الاحتياطي الفيدرالي في النهاية على التحرك، بحيث يقوم بشكل استباقي بثقب فقاعة الأصول الناجمة عن المضاربة بالذكاء الاصطناعي، وكبح التضخم الناتج عن "أثر الثروة".

تنبيه بالمخاطر وأحكام الإعفاء من المسؤولية

        يوجد مخاطر في السوق، لذا يجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكّل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات لدى مستخدم بعينه. ينبغي على المستخدم النظر في ما إذا كانت أي من الآراء أو الأفكار أو الاستنتاجات الواردة في هذه المقالة تتوافق مع وضعه المحدد. وبناءً على ذلك الاستثمار، تقع المسؤولية كاملة على عاتق المستثمر.