تفكيك مكثف لممتلكات أسهم صناديق ETF عالية الأداء يسهّل دخول صغار المستثمرين، حيث تأتي قيمة صافي الأصول “بخصم”

证券时报记者 赵梦桥

近期، أعلنت عدة جهات عامة للصناديق المشتركة عن كثب إصدار إعلانات تقضي بتنفيذ تجزئة في حصص منتجات صناديق المتداولة (ETF) التابعة ذات الصلة.

ومن منظور السوق الثانوية، مع استمرار صعود قطاعات التكنولوجيا الساخنة مثل أشباه الموصلات، باتت قيمة العديد من صناديق المتداولة ترتفع خلال العام بما يعادل الضعف. وأشار تحليل إلى أن تجزئة الحصص يمكن أن تُخفّض حد الدخول لصفقة واحدة إلى قرابة 100 يوان، وهو ما يعكس، بدرجة أكبر، اشتداد المنافسة على مستوى المنتجات المتشابهة في سوق صناديق المتداولة في الوقت الراهن، إذ تقوم شركات الصناديق بمباراة “حرب الدفاع عن السيولة” عبر تشغيل أكثر دقة.

تجزئة متعددة لعدة صناديق ETF في الآونة الأخيرة، أصدرت عدة شركات صناديق مشتركة إعلانات حول تجزئة حصص صناديق ETF التابعة. في 7 يوليو، أعلنت شركة هواكسيا للصناديق أن صندوق هواكسيا للاسترشاد بسوق الأوراق الخاصة بأشباه الموصلات والرقائق (华夏国证半导体芯片ETF) قد تم فيه إجراء تجزئة لأسهم الصندوق في 6 يوليو (تاريخ تسجيل الحقوق للاستفادة من تجزئة الحصص)، وبنسبة تجزئة 1:2؛ قبل التجزئة كانت قيمة صافي حصص الصندوق 2.9994 يوان، وبعد التجزئة أصبحت قيمة الحصص 1.4997 يوان. وبما في ذلك المنتج المذكور آنفاً، فإن صناديق ETF لدى هواكسيا التي تشملها التجزئة تتركز في 6 صناديق، جرى تنفيذها مؤخراً على دفعتين لإسقاط الحق. وفي اليوم نفسه، أعلنت شركة بو شي للصناديق أيضاً أن صندوق أشباه الموصلات التابع لها (博时份额) سيتم تجزئته بنسبة 1:5، ويكون تاريخ إسقاط الحق لتجزئة الحصص في 13 يوليو.

يُشترط في تداول ETF داخل البورصة ألا تقل وحدة الصفقة عن 1 لوت، أي 100 حصة. ومع استمرار ارتفاع قيمة صافي الأصول، تزيد أيضاً قيمة الأموال اللازمة لشراء لوت واحد، ما قد يؤثر في بعض المستثمرين العاديين الذين يعتمدون على الاستثمار المنتظم أو يخططون لمبالغ صغيرة. بعد التجزئة، تنخفض قيمة صافي الأصول إلى مستويات منخفضة، بحيث يمكن البدء بنحو 100 يوان، ما يقلل من العائقين النفسي والمالي.

إضافة إلى ذلك، يمكن لتجزئة الحصص تحسين السيولة داخل البورصة وتقليص نطاق الخصم/العلاوة. أشارت هواكسيا إلى أنه بعد زيادة إجمالي الكمية بمقدار مضاعف، تصبح طلبات الشراء والبيع على شاشة التداول أكثر كثافة، وتقل “انزلاقات” التنفيذ. وفي الوقت نفسه، يتم أيضاً تعديل وحدات الاكتتاب والاسترداد في السوق الأولية وفقاً لذلك، ما يقلل من الأموال التي يستهلكها صانعو السوق في عمليات التحكيم، ويجعل سلوك التحكيم أكثر نشاطاً؛ ومع ذلك تكون أسعار السوق الثانوية للصندوق المتداول أكثر التصاقاً بمؤشر التتبع، وتكون تقلبات الخصم/العلاوة أصغر.

كما ذكر أحد العاملين في مبيعات شركة عامة للصناديق في منطقة شمال الصين أن بعض صناديق ETF المتخصصة الضيقة في قطاعات رائجة أو صناديق ETF عبر الحدود تواجه تقلبات كبيرة في المؤشر الأساسي، ما يجعل التداول أكثر تكراراً لدى المستثمرين. لذلك، من يستطيع توفير “أكثر تجربة تداول سلاسة” وأقل عتبة دخول، سيكون قادراً على التقاط أكبر قدر من الأموال ذات الطبيعة “التداولية” خلال لحظة تغيّر السوق. ومن ثم، يعد إجراء “تسوية الحصص” في الوقت المناسب، قد تحول إلى وسيلة دفاعية اعتيادية لدى شركات الصناديق للحفاظ على مكانة المنتجات الأساسية في السوق، بل وإلى أداة هجوم قوية لتحقيق قفزة نوعية لمنتجات جديدة.

“أخيراً، يمكن لتجزئة الحصص أن تتلاءم مع متطلبات التداول الدقيق؛ فحالة صافي القيمة المنخفضة وتعدد عدد الحصص تجعل المنتج أكثر ملاءمة لتداول الشبكات (grid trading) وللزيادة/الخفض على دفعات، ما يمكّن المستثمرين من تعديل مراكزهم بشكل أكثر مرونة. أما في حالة صافي القيمة المرتفع، فإن مبلغ تقلب الـ100 حصة يكون كبيراً، ما يجعل عمليات تعديل التموضع لمبالغ صغيرة أكثر صعوبة.” قالت هواكسيا.

تركيز على صناديق الأداء الممتاز الرائجة إذا مددنا النظرة زمنياً، فمنذ يونيو، ومن بينها منتجات ETF التي نفّذت مؤخراً عمليات تقسيم من شركات مثل هواكسيا، وغاوتاي، وغوانغفا، وتشينغزونغ، تكون في أغلبها صناديق حققت نتائج مميزة في الفترة السابقة، أو تراكمت لديها صافي قيمة مرتفع، أو تكون أصولها الأساسية ذات أسعار مرتفعة. وتتركز غالبية هذه المنتجات في قطاعات مثل أشباه الموصلات والاتصالات، وهي من القطاعات التي شهدت أداءً لافتاً هذا العام.

كما أن صندوق هواكسيا للاسترشاد بأشباه الموصلات والرقائق (华夏国证半导体芯片ETF) حقق ارتفاعاً خلال العام يصل إلى 72.34%، في حين أن صندوق أشباه الموصلات لدى بو شي (半导体ETF博时) بلغ ارتفاعه 112.67%. وحتى 8 يوليو، بلغت أسعار صندوق أشباه الموصلات لدى بو شي (半导体ETF博时) في السوق الثانوية 4.766 يوان؛ وإذا تم تجزئته بنسبة 1:5 فستكون القيمة أقل من 1 يوان، وبذلك لا تتجاوز قيمة كل صفقة من “لوت” 100 حصة مئة يوان.

حالياً، ارتفع صافي قيمة العديد من صناديق ETF الخاصة بالشرائح وأشباه الموصلات إلى مستويات مرتفعة في السوق الثانوية؛ ففي سبيل المثال، ارتفع صندوق (科创芯片ETF南方) إلى 5.04 يوان، كما تجاوزت صافي قيمة صناديق (科创芯片ETF博时) و(科创芯片ETF嘉实) و(科创芯片ETF华安) وغيرها مستوى 4 يوان. ومع ذلك، ورغم أن هذه الصناديق تحقق ارتفاعات معتبرة، فإن عدداً كبيراً من حصصها لا يزال يسجل تراجعاً؛ إذ فقد صندوق ETF لموضوع العلوم والتكنولوجيا من شركة عامة في شمال الصين 3.609 مليار حصة خلال العام، كما تراجع صندوق ETF آخر لموضوع الشرائح لدى شركة عامة أخرى في شمال الصين بواقع 118 مليون حصة.

وأشارت تحليلات إلى أنه مقارنةً بالمستثمرين المؤسسيين الذين تتجاوز أحجام أموالهم عشرات الملايين من اليوان بشكل شائع، فإن أموال المستثمرين الأفراد تتسم بتشتت أكبر، وهي أكثر حساسية للسعر المطلق. وعندما تنخفض قيمة سهم الـETF بعد التجزئة، لا يقتصر ذلك على تقليل حجم الأموال اللازمة للاستثمار في كل مرة فحسب، بل يسهل أيضاً بشكل كبير ترتيبات الاستثمار المنتظم لدى فئة هذا النوع من المستثمرين. ورغم أن أموال صغار المستثمرين تكون صغيرة نسبياً في كل صفقة، إلا أنها، عند تجميعها، تمثل أكثر قوة تداول نشاطاً في السوق الثانوية لصناديق ETF. ويمكن لإدخال “هذه المياه العذبة” أن يعزز بشكل واضح متوسط القيمة اليومية للتداول ومعدل دوران الأصول.

التنافس على سيولة منتجات ETF خلف تجزئة ETF يوجد أيضاً اهتمام بالغ من كل شركات الصناديق المشتركة بسيولة منتجات ETF. صحيح أن إجمالي حجم سوق ETF المحلي يواصل تسجيل أرقام قياسية مرتفعة، بل وتظهر في صناديق ETF الواسعة كثيراً وصف “الوحوش الضخمة”. لكن من زاوية حجم التداول، تتجه الأموال دائماً، دون استثناء تقريباً، إلى تركيزها لدى المنتجات الرائدة. وفي كثير من المسارات المتخصصة، غالباً ما تتمكن من البقاء وتحقيق أرباح المنتجات 2 أو 3 الأكبر حجماً والأفضل سيولة، بينما تكافح بقية المنتجات للبقاء عند خط التعادل أو تحت الضغط بين الربح والخسارة، وتواجه كثير من صناديق ETF لدى شركات صغيرة ومتوسطة انخفاضاً مستمراً في الحجم وتراجعاً في الاهتمام، بل وتتعرض حتى لأزمة خطر التصفية.

وبحسب بيانات 8 يوليو فقط، بلغ معدل دوران صندوق ETF لأمن المعلومات لدى جيا شي 46.49%. كما تجاوزت معدلات دوران صناديق مثل ETF للنفط لدى هوا باو وETF للطاقة الجديدة في مجال العلوم والتكنولوجيا لدى إي فونغ داي 30% أيضاً. وسجلت عدة صناديق ETF تكنولوجية قيمة تداول يومية تتجاوز 1 مليار يوان. وفي المقابل، هناك أكثر من 30 منتجاً موضوعياً تبلغ قيمة تداولها اليومية أقل من مليون يوان. وفي الآونة الأخيرة، ظهرت أيضاً عدة صناديق ETF لأحجام صغيرة تواجه نقص سيولة يجعل أسعارها في السوق الثانوية عرضة لتقلبات حادة وحرجة.

لذلك، زادت شركات صناديق مشتركة كثيرة عدد شركات السمسرة لتعمل كصانعي سوق لمنتجات ETF التابعة، بهدف رفع السيولة. ففي 7 يوليو وحده، أعلنت منتجات تابعة لشركة تيانهونغ للصناديق وشركة نانفانغ للصناديق وشركة تشينغزونغ للصناديق وغيرها عن إضافة خدمات صانع سوق رئيسي عبر شركات مثل تشاو شينغ سيكوريتيز (招商证券) وغوانين سيكوريتيز (国信证券).

“في سوق ETF الحالي، انتقلنا من ‘مرحلة سباق الاستحواذ والتمركز’ في الماضي إلى ‘النصف الثاني من مرحلة الاشتباك القريب’.” قال أحد المراقبين في شركة عامة لصناديق في شرق الصين. وأضاف أنه في ظل اكتمال تقريباً التخطيط على مستوى المنتجات، تحولت نقطة تركيز شركات الصناديق إلى التشغيل الأكثر دقة. ويظهر هذا التشغيل الدقيق في جوانب متعددة: من خفض الرسوم الإدارية ورسوم الحفظ في الطرف الأمامي، إلى زيادة صناديق الارتباط في السوق خارج البورصة وتوسيع قنوات التوزيع في الطرف الأوسط، ثم إلى إدخال آليات متعددة لصنّاع السوق وتطبيق تجزئة الحصص في الطرف الخلفي. وتعد تجزئة الحصص إحدى الاستراتيجيات المهمة التي تستخدمها شركات الصناديق للتميّز في وجه المنتجات المتشابهة ولرفع تجربة العملاء.

(محرر: شو نان نان)

الكلمات المفتاحية: