نموذج للبقاء في أوساط صناديق الاستثمار تحت التباين على شكل حرف K

◎记者 王彭 陈玥

في ظل بيئة سوقية منقسمة، تواجه منتجات الصناديق أيضًا أوضاعًا مختلفة: فمن جهة، تشهد الصناديق ذات الأداء المتفوق التي تركز على موضوعات نمو التكنولوجيا ارتفاعًا حادًا في الإقبال، مع تطبيق قيود شراء مكثفة؛ ومن جهة أخرى، تتعرض صناديق موضوعات قطاعات تقليدية مثل الاستهلاك لفتور في الإصدارات الجديدة، واضطرت عدة مؤسسات إلى تمديد فترات جمع الأموال.

إلى متى سيستمر تمديد حالة الانقسام على شكل حرف K؟ وهل سيشهد السوق بعد الانقسام عملية تلاقي؟ في هذا الصدد، تَورَّطت أيضًا الجهات المؤسسية في حيرة. ومع ذلك، فإن وتيرة التحركات في مواجهة الرياح المعاكسة تتزايد، وهو بحد ذاته مؤشر.

أغنية الجليد والنار

في الآونة الأخيرة، أصدرت مجموعة من الصناديق ذات الأداء المتفوق عددًا كبيرًا من إعلانات تقييد الشراء.

في 26 يونيو، أصدرت شركة Taca Fund إعلانًا يتعلق بوقف الاشتراك أو تقييد الاشتراك بمبالغ كبيرة لعدة منتجات تابعة لها. ومن بين هذه المنتجات: أوقفت “Taca Fund Chinaxin اختيار ممتاز لمدة سنة للاحتفاظ” و“Taca Fund Jingqi اختيار انتقائي لمدة سنة للاحتفاظ” بدءًا من 26 يونيو، وكذلك وقف الاستثمار المنتظم وتحوّل الأموال إلى داخل الصندوق. أما حدود التقييد لمنتج “Taca Fund النمو الأفضل” و“Taca Fund الأسهم لقطاع الدوائر المتكاملة” فتم خفضها من 500 يوان سابقًا إلى 100 يوان. وتُظهر بيانات Choice أنه حتى 3 يوليو، بلغت الزيادة في صافي قيمة هذه الصناديق خلال آخر سنة أكثر من 400%.

في 25 يونيو، أعلنت شركة Efund Fund أنها خفضت حد التقييد على الاشتراك لمنتجاتها “Efund Fund قطاع المعلومات” و“Efund Fund اختيار قطاع المعلومات” إلى 1,00,000 يوان. وفي اليوم نفسه، أعلنت شركة Fuyou Fund أن “Fuyou Innovation Technology” ستتوقف عن قبول طلبات الاشتراك أو التحويل إلى داخل الصندوق أو الاستثمار المنتظم للفترات الزمنية من حساب صندوق واحد و/أو حصة صندوق واحدة تتجاوز 10,00,000 يوان، وذلك بدءًا من 26 يونيو. وحتى 3 يوليو، بلغت الزيادة في صافي قيمة هذه الصناديق الثلاثة خلال آخر سنة جميعها أكثر من 200%.

وفقًا للإحصاءات: حتى 3 يوليو، من بين صناديق الأسهم النشطة التي تجاوزت زيادة صافي قيمتها خلال آخر سنة 100%، قرابة الخُمس أوقفت الاشتراك أو أوقفت الاشتراك بمبالغ كبيرة؛ ومن بين صناديق الأسهم النشطة التي تجاوزت زيادة صافي قيمتها خلال آخر سنة 200%، قرابة الأربعين في المئة أوقفت الاشتراك أو أوقفت الاشتراك بمبالغ كبيرة. ومن خلال أوضاع الحيازات التي جرى الكشف عنها حديثًا، فإن معظم هذه الصناديق التي حققت أداءً لافتًا تتمثل حيازاتها الرئيسية في قطاعات مثل الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات.

وفي الوقت نفسه، انغمست الصناديق الموضوعية لقطاعات تقليدية مثل الاستهلاك في “نقطة إصدار باردة”. ووفقًا للإحصاءات، منذ بداية العام، لم يتجاوز عدد الصناديق الجديدة التي تضم في أسمائها كلمتي “消费” سوى 16 صندوقًا، وكان متوسط حجم جمع الأموال لا يتجاوز 2.28 مليار يوان.

وللتخفيف من ضغوط عدم تلبية توقعات جمع الأموال، قامت عدة شركات صناديق بتمديد فترات جمع منتجاتها. فعلى سبيل المثال: لدى شركة صندوق كبيرة في شنغهاي، كان من المقرر لمنتج ذي طابع استهلاكي أن تكون فترة جمعه من 5 يونيو إلى 30 يونيو، لكن الشركة أعلنت في 30 يونيو تمديد فترة جمع الأموال حتى 4 سبتمبر؛ وفي بكين، لدى شركة صندوق كبيرة، كان من المقرر لمنتج صندوق استهلاكي أن تكون فترة جمعه من 1 يونيو إلى 26 يونيو، لكن الشركة أعلنت في 26 يونيو تمديد فترة جمع الأموال حتى 24 يوليو.

تلاقي داخل الانقسام

تفاوت أوضاع منتجات الصناديق يعكس تَجلّي “انقسام على شكل حرف K” في السوق.

تُظهر بيانات Choice أنه حتى 3 يوليو، بلغ معدل الارتفاع في مؤشرَي شينوان للإلكترونيات وشينوان للاتصالات منذ بداية العام 68.2% و54.5% على التوالي، وتصدرا المراكز الأولى بين 31 مؤشرًا فرعيًا على مستوى قطاعات شينوان. وفي الفترة نفسها، انخفض مؤشر شينوان للتجارة بالتجزئة بنسبة 27.44% وتذيل القائمة في المركز الأخير؛ كما بلغ الانخفاض في مؤشر شينوان للغذاء والمشروبات 18.56%.

وقال مدير صندوق يركز على الاستثمار في قطاعات دورية: إن في أبريل، بعد أن تم سحب قطاعات دورية إلى مستويات محورية في التصحيح، أظهرت قدرًا من المرونة. بل إن التغيرات الأساسية على مستوى مرحلي قد تؤدي حتى إلى ردود فعل إيجابية، وكان أداء صافي قيمة المحفظة حينها مستقرًا. لكن مع استمرار حصول مجال تقنيات الذكاء الاصطناعي على نفقات رأسمالية كبيرة الحجم، وبالتزامن مع ازدياد حجم طلبات القطاع، أصبحت حسابات التقييم تبدو ذات قيمة مقابل تكلفة عالية جدًا، فتسارع تدفق الأموال إلى قطاع التكنولوجيا. وتعزز تأثير “الشفط” هذا أكثر بعد مايو.

وأضاف المدير: “ومن منظور تسعير الأساسيات، ظهرت بالفعل حالة انحراف واضح في السوق، لكن المعضلة الحقيقية تكمن في عدم إمكانية التنبؤ بنقطة التحول. وبناءً على تقدير ‘مستوى ازدحام تداول التكنولوجيا مرتفع للغاية، ولدى الدورات الدورية زخم لإصلاح الانخفاض الشديد‘، قمت في الأسبوع الثاني من مايو بتقليل حصتي في قطاع مواد التكنولوجيا في المنبع، ونقلت الحصة إلى القطاعات الدورية. وكان هدفي إجراء تخطيط للعودة إلى متوسط القيمة، لكن قطاع التكنولوجيا واصل الاندفاع للأعلى، بينما واصلت القطاعات الدورية قاعها، فانفجرت فجوة العائد بدلًا من تضييقها”.

ورغم سخونة مسار التكنولوجيا، فإن بعض المؤسسات استبقت التعامل مع مخاطر المستويات المرتفعة، وبدأت التخطيط عكس الاتجاه أو خفض التعرض.

تُظهر ورقة بحثية صادرة عن Huatai Securities أن تخصيص صناديق الاستثمار العامة لقطاع الاستهلاك في الربع الأول لم يكن كبيرًا. ومع ذلك، فإن الأموال طويلة الأجل ممثلة بصناديق التأمين وصناديق الضمان الاجتماعي بدأت تشكل مشترٍ هامشيًا لقطاع الاستهلاك، مع زيادة رئيسية في الاستثمار باتجاه قطاعات مثل النبيذ الأبيض والأجهزة المنزلية والدواء (وخاصة معدات الرعاية الصحية). ومن الواضح أن منطق “التموضع العكسي” يولي أهمية لتقييمات قطاع الاستهلاك من حيث القيمة مقابل السعر، وبحسب خصائص انخفاض التقييم وعائدات توزيعات الأرباح.

وقال مسؤول ذي صلة من شركة صناديق في شنغهاي: “في السنوات الأخيرة، حققت منتجات الشركة أداءً جيدًا بسبب التركيز الكبير على مسار التكنولوجيا. لكن مع تراكم الارتفاع الكبير في بعض الأصول ذات الصلة، أصبحت مواقف الشركة أكثر حذرًا. وفي الوقت الحالي، خفضت منتجات الشركة التعرض لقطاع التكنولوجيا بشكل شامل”.

مسارات متعددة بالتوازي

وبخصوص مسار السوق في النصف الثاني من العام، يرى معظم صناديق الاستثمار العامة أن استمرار “أقصى درجات الانقسام” في السوق أمر صعب، كما أن نمط الاستثمار لن يشهد تبدلًا متطرفًا. ومن المرجح أن يتحرك السوق نحو هيكل متوازن يقوم على “مسارات متعددة بالتوازي”، مع وجود فرص استثمارية مرحلية في كل من نمو التكنولوجيا والاستهلاك التقليدي.

لا يزال قطاع التكنولوجيا “المحبوب” لدى عدد من المؤسسات. وقال تشنغ شي، مدير صندوق في Efund Fund، إن ازدحام التداول وجني الأرباح هما السببان الرئيسيان للتراجع الأخير، بينما تأتي تعديلات السوق الخارجية من اضطرابات المشاعر ولا تمس الأساسيات المتعلقة بمعدات أشباه الموصلات داخل الصين. وأضاف: “بعد هبوط المؤشرات، انخفضت أيضًا تقييمات بعض القطاعات الشائعة بالتوازي، وهذا نوع من التصحيح الإيجابي. ينبغي اغتنام الفرص الناشئة عن تقلبات معنويات السوق بدل أن ينحرف الاتجاه بفعل المشاعر. وفي الواقع، لا تزال أوامر معدات أشباه الموصلات المحلية تُراجع إلى الأعلى، ويتوقع أن تواصل أسعار بعض المجالات الارتفاع في النصف الثاني”. انتهى كلام تشنغ شي.

وتعتقد Guotai Fund أن قطاع نمو التكنولوجيا في النصف الثاني سيظل يملك فرصًا جيدة، ومن المتوقع أن تتخذ حركة السوق شكل اتساع وانتشار. ورغم أن بعض قطاعات التكنولوجيا الحالية تكون تقييماتها مرتفعة، فإن المنطق الكلي والقطاعي على المدى المتوسط والطويل يبقى راسخًا. فـ AI انتقلت من “مفهوم/ثيم” إلى “تحقق من خلال الأداء”، كما أن طلبات حلقات العتاد مثل الاتصالات الضوئية والذاكرة لا تزال مشبعة، واتجاه دورة ازدهار أشباه الموصلات يميل إلى الصعود. وقد تتمثل أكبر ملامح حركة التكنولوجيا في النصف الثاني في “إزالة الزيف والتحقق من الحقيقة” و”تدوير داخلي” بين القطاعات.

وبخصوص قطاع الاستهلاك، فإنه يعاني تراجعًا مستمرًا خلال آخر سنة، لكن ما زال لدى عدد كبير من المؤسسات درجة عالية من الاهتمام به.

قالت BOCAM Fund: “في النصف الثاني، لن يحدث تبدل نمط ‘تكنولوجيا تحولًا كاملًا إلى قطاعات تقليدية’ على نحو متطرف. قد يتحول ذلك من الانقسام المتطرف على مسار تكنولوجيا واحد إلى مسارات متعددة بالتوازي مع تفتح ‘مئة زهرة’ على مستوى البنية، وفي النهاية إلى تطور نحو حركة صعود شاملة”.

وتعتقد BOCAM Fund أن قطاع الاستهلاك، وبالأخص مجال “استهلاك جديد”، بات يملك تدريجيًا السمات الثلاث لقاع التقييم وحيازات المؤسسات ومعنويات السوق. كما بدأت تظهر علامات على تحسن الأساسيات في بعض المجالات الفرعية. وفي ظل استمرار تَفوق مسار التكنولوجيا، فإن نشاط تداول قطاع الاستهلاك وتوقعات المستثمرين يقعان في مستوى منخفض مرحليًا. كما أن درجة تشاؤم السوق تجاهه عميقة. ويُعد هذا الركود بحد ذاته سمة نموذجية لـ “قاع المشاعر”، ما يعني أنه عندما تظهر إشارات تحسن في الأساسيات لاحقًا، ستكون مرونة إصلاح المعنويات كبيرة نسبيًا.

وقال لي رو هونغ، مدير صندوق Tongring New Consumption: “رغم أن الشركات الاستهلاكية الممتازة موزعة على قطاعات مختلفة، إلا أن لديها سمات مشتركة كثيرة: تمتلك خندقًا تنافسيًا وقوة تسعير نابعة من نموذج أعمالها، واستقرارًا لاستمرار الإدارة على المدى الطويل؛ كما أن نفقات رأس المال ليست مرتفعة، ما يمكّنها من الاستمرار في إعادة شراء الأسهم وإجراء توزيعات أرباح. إن اختلاف درجة الازدهار ليس العامل الوحيد الذي يقرر مسار السوق؛ علاوة على ذلك، فإن الاستهلاك نفسه لديه دورات تعاقب في الازدهار. ما يجب علينا فعله هو: العثور على أصول استهلاكية ممتازة والتمسك بها بثبات”.

(المحرر: شو نان نان)

الكلمات المفتاحية: