ارتفع أكثر من 10% خلال أسبوع—هل جاء بالفعل انعطاف قطاع الأدوية المبتكرة؟

مقال: مراسل «Caijing» لينغ شين

تحرير | سون آي مين

بعد أسبوعٍ كامل من الارتفاع المتواصل الحاد، ما تزال شريحة الأدوية المبتكرة في أسواق A-Share وHong Kong Shares تسجّل صعوداً جديداً. في 6 يوليو 2026، سجلت شريحة الأدوية المبتكرة في A-Share مكسباً يومياً بنسبة 0.7%، بينما بلغ صعود شريحة الأدوية المبتكرة في Hong Kong Shares خلال اليوم 2.77%.

وفي وقتٍ سابق، كانت شريحة الأدوية المبتكرة في الأسواق A/H تقود المكاسب لأسبوعٍ كامل. من 29 يونيو إلى 3 يوليو، ارتفع مؤشر شينوان للأدوية والبيولوجيا (801150.SI) بنسبة 10.53%، متصدراً أعلى نسبة مكاسب في جميع القطاعات من الدرجة الأولى في السوق، متفوقاً على مؤشر CSI 300 بأكثر من 10 نقاط مئوية. كما قفز مؤشر هونغ سينغ للأدوية المبتكرة (HSIDI.HI) بنسبة 18.12% خلال أسبوع.

تُعد هذه أكبر جولة ارتداد منذ بداية 2026 لشريحة الأدوية المبتكرة، وهي أيضاً حالة نادرة تحقق فيها المكاسب من حيث كلٍّ من السعر والحجم معاً. خلال الفترة من 29 يونيو إلى 3 يوليو، ارتفع إجمالي قيمة تداول أسهم مكونات شينوان للأدوية والبيولوجيا، وكذلك أسهم مكونات هونغ سينغ للأدوية المبتكرة، مقارنةً بالأسبوع التداولي السابق بنسبة 30% و50% على التوالي.

منذ سبتمبر 2025 وحتى الآن، واصلت شريحة الأدوية المبتكرة في A-Share وHong Kong Shares التراجع السعري تدريجياً قرابة 10 أشهر، ولم تُغيّر جولتا الارتداد في 2026 مسارها. وهذه المرة، بينما تهتز قطاعات التكنولوجيا في مختلف الأسواق عالمياً وتعود للتراجع، هل ارتداد الأدوية المبتكرة يعني أن منعطفاً قد وصل، أم أنه مجرد وهج عابر؟

هل يعدّ خيار “الملاذ الآمن” وسط تقلبات قطاع التكنولوجيا؟

خلال الأسبوع الماضي، لم تظهر في قطاع الأدوية المبتكرة أخبار إيجابية كبيرة تؤثر جوهرياً. وبالنسبة إلى أسباب ارتداد الأدوية المبتكرة، يعزو عدد من من تمت مقابلتهم الأمر إلى تحرّك “الملاذ الآمن” الناتج عن تقلب قطاع التكنولوجيا.

في 1 يوليو، أثارت أنباء أن عملاق التكنولوجيا Meta يعتزم بيع قدرة الحوسبة غير المستخدمة، موجة هبوط حادة في أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المتداولة عند مستويات مرتفعة. تدفّقت الأموال خارج قطاع معدات أشباه الموصلات، وتدفقت بكثافة إلى القطاعات المنخفضة حالياً، بما في ذلك الأدوية المبتكرة. وذكر أحد المستثمرين في مجال الأدوية في منصة اجتماعية: “ليأتِ الجميع إلى الأدوية المبتكرة لتجنب المخاطر”.

وخلال الفترة من 29 يونيو إلى 3 يوليو، تجاوزت قيمة تداول أسهم مكونات شينوان للأدوية والبيولوجيا 7500 مليار يوان، بزيادة 30% مقارنة بالأسبوع السابق؛ بينما بلغت قيمة تداول أسهم مكونات هونغ سينغ للأدوية المبتكرة 587 مليار دولار هونغ كونغ، بارتفاع قريب من 50% مقارنة بالأسبوع السابق.

في أواخر مارس وبداية أبريل من هذا العام، شهد قطاع الأدوية المبتكرة أيضاً جولة صعود. وكان السبب الرئيسي وقتها هو إعلان مجموعة من شركات الأدوية المبتكرة تحقيق أرباح بعد خسائر، إضافة إلى ارتفاع أداء شركات رائدة مثل شركة ياومينغ كاندي (Yao Ming Kangde) لخدمات التفويض (CXO). غير أن تلك الجولة من الارتداد لم تستمر؛ إذ تراجعت مؤشرات السوق في كلا السوقين خلال أقل من شهر، كما هبطت أحجام التداول بشكل كبير.

قال تشانغ جيا لين، مدير أبحاث أدوية لدى نورتش يور سيكيوريتيز (Nomura) في مقابلة مع «Caijing» في مايو: “إن المشاعر العامة في السوق العالمية مرتبطة بخط رئيسي واحد وهو قطاع الذكاء الاصطناعي، وبسبب ذلك تكون درجة الاهتمام وتدفق رؤوس الأموال إلى القطاعات الأخرى غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، حالياً، أقل نسبياً”.

وبالتحديد، في النصف الأول من 2026، أدى استمرار صعود قطاع التكنولوجيا إلى جذب كميات كبيرة من الأموال. وفي الوقت نفسه، كانت الأدوية المبتكرة قد أصبحت مرتفعة نسبياً بعد جولة السوق في 2025، ما دفع رؤوس الأموال إلى تركز في تحقيق الأرباح والخروج من السوق. “وخاصة في هونغ كونغ، إذ تكون نسبة المستثمرين الأجانب مرتفعة. وفي ظل اشتعال شهية السوق لقطاع التكنولوجيا في كوريا واليابان هذا العام، ومع قيام Space X بإصدار جمع تمويل يتجاوز 75 مليار دولار أمريكي، وهو أكبر حجم من الاكتتاب العام (IPO) في التاريخ العالمي، تسبّبت تدفقات ضخمة من الأموال لـ’التسجيل للاكتتاب‘ في التأثير على سيولة هونغ كونغ. وبما أن الأدوية المبتكرة هي أكثر القطاعات حساسية تجاه السيولة”. قال أحد العاملين في فريق أبحاث الأدوية لدى مؤسسة استثمارية أجنبية لـ «Caijing».

منذ منتصف يونيو، بدأ قطاع التكنولوجيا في مختلف الأسواق العالمية بالاهتزاز، وظهرت مشاعر “الملاذ الآمن”. وفي الوقت نفسه، واصلت توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) الاحترار، وتراجع مؤشر الدولار على مراحل، وتعزّزت توقعات السيولة الواسعة. واصل مؤشر التكنولوجيا الحيوية في بورصة الولايات المتحدة S&P للصناعات الحيوية (XBI.P) صعوده من منتصف يونيو وحتى الآن، مسجلاً ارتفاعاً بلغ 24% حتى الآن.

في A-Share، تبلغ قيمة مكرر الربح لقطاع أشباه الموصلات في شركة واند (882121.WI) حالياً أكثر من 200 مرة، بينما يبلغ مكرر الربح لقطاع الأدوية المبتكرة في (8841049.WI) أقل من 50 مرة. لذلك، حتى في ظل اختلاف مستويات التقييم، أصبح قطاع الأدوية المبتكرة، باعتباره الأقل نسبياً، أيضاً خياراً “للملاذ الآمن” لرؤوس الأموال.

في الواقع، قبيل نهاية الربع الأول، ظهرت إشارات لتدفق أموال المؤسسات إلى قطاع الأدوية المبتكرة بعد فترة تراجع امتدت لنحو ستة أشهر. وبحسب بيانات Wind (Wanda)، في الربع الأول من 2026، قامت الصناديق العامة بزيادة كبيرة لحصتها في قطاع الأدوية المبتكرة؛ إذ ارتفعت نسبة الحيازة من 7.97% بنهاية 2025 إلى 9.53%.

ما مدى “جودة” الأدوية المبتكرة نفسها؟

قال تشانغ جيا لين: “منذ أكثر من 10 سنوات وأنا أتابع تطور وتغير قطاع الأدوية في الصين. خلال العامين الأخيرين، طرأت تغييرات إيجابية كثيرة. أصبحت شركات الأدوية الصينية تنافسية أقوى على مستوى العالم. وعلى نحو خاص منذ 2025، فإن الأساسيات الاقتصادية لقطاع الأدوية في الصين في وضع جيد نسبياً، سواءً فيما يتعلق بتصدير الأدوية المبتكرة إلى الخارج، أو بتحسن أرباح شركات الأدوية والبيولوجيا”.

وبحسب إحصاءات تقرير بحثي من شركة دونغبي سيكيوريتيز (Northeast Securities)، بلغت قيمة أعمال التطوير والاعتماد التجاري لـBD (التوسع عبر الأعمال) لشركات الأدوية المبتكرة في الصين من يناير إلى مايو 2026 أكثر من 800 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 73%. كما أفاد تقرير «2026Q1 اتجاهات تداول الأدوية» الصادر عن “Yao Fang” أن عدد صفقات الأدوية المبتكرة في الصين خلال الربع الأول بلغ 98 صفقة بإجمالي 614 مليون دولار، وهو ما يمثل 69.7% من حجم التداول العالمي، وقد تجاوزت قيمة الصفقات في الربع الواحد مجموع إجمالي عام 2024.

قد يؤدي دخل الترخيص الخارجي إلى دفع بعض شركات الأدوية المبتكرة للارتفاع في الأرباح. ومن الأمثلة: أكدت شركة زهي جينغ للأدوية (Zhejiang? إن كانت المقصودة) في الربع الأول إيرادات ترخيص بقيمة 6.54 مليار يوان، بينما بلغت إيراداتها في الربع 9.05 مليارات يوان، بزيادة سنوية قدرها 440.07%. كما أعلنت شركة كون لون للأدوية (Ke Lun) في 12 يونيو أن شركة كولونغ بو تاي المملوكة من الشركة الأم (شركة تابعة) تلقت من شركة Yilian Biotech إيرادات يجب مشاركتها عن الترخيص الخارجي لـ YL201 بقيمة 6.03 مليارات يوان.

حتى في حال عدم وجود دعم من صفقات BD كبيرة، وصلت مجموعة من شركات الأدوية المبتكرة إلى نقطة التحول إلى الربحية.

أعلنت شركة رونغ شانغ بيو، ونورد كونغ جيان هوا، وباي جي شينج تشو وغيرها في النصف الأول من 2026 أنها حققت أرباحاً بعد خسائر في 2025.

كما تتوقع شركة جون إي بيو أن تعود إلى الربحية. ففي الربع الأول من 2026، بلغت الإيرادات 7.26 مليارات يوان، بزيادة سنوية قدرها 45.09%، بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين -0.21 مليار يوان، أي بتقليص الخسارة بنسبة 91.24% على أساس سنوي. ويعزى ذلك أساساً إلى استمرار نمو مبيعات المنتج الأساسي تيريبوليس (特瑞普利单抗)، إذ تم إدراج الدواء في جميع مجالات الاستطباب الـ 12 ضمن التأمين الطبي، ومع تطبيق التأمين الطبي ارتفعت مبيعات السوق المحلية في الربع الأول بنسبة 39.37% على أساس سنوي.

وعلى صعيد السياسات، كان القلق الذي ساد القطاع سابقاً إزاء المشتريات الحكومية الموحدة (集采) وخفض الأسعار قد خفّ. ففي 29 يونيو، تم الإعلان عن نتائج المراجعة الأولية لقائمة التأمين الطبي لعام 2026، وبلغ معدل الموافقة الإجمالي 92%، بزيادة 8 نقاط مئوية مقارنة بالعام السابق. كما أوضحت مكاتب المشتريات الحكومية المنظمة للأدوية: يتم إعفاء الأدوية المبتكرة بالكامل من برنامج 集采 خلال فترة صلاحية البراءة.

وقد عبّرت حشود من شركات الأدوية عن ثقتها بمستقبلها من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم.

وبحسب بيانات Wind، وحتى 26 يونيو، نفّذت 166 شركة مدرجة في A/H من شركات الأدوية البيولوجية عمليات إعادة شراء، بإجمالي قيمة تراكمية قدرها 133.45 مليار يوان.

في 2 يوليو، أعلنت شركة هينغ روي للدواء (Hengrui Medicine) عن تقدم إعادة شراء الأسهم، مشيرة إلى أنه حتى 30 يونيو 2026، بلغ إجمالي ما تم إعادة شرائه ضمن خطة إعادة شراء الأسهم لهذه الشركة 13.47 مليون سهم، أي ما يعادل 0.20% من إجمالي الأسهم، وبإجمالي مبلغ مدفوع قدره 83,799.6 مليون يوان (نحو 8.38 مليارات يوان)، وتم استكمال 83.8% من الحد الأدنى للمبلغ المتوقع لإعادة الشراء. بدأت خطة إعادة الشراء في أغسطس 2025، باستخدام أموالها الذاتية لإعادة شراء الأسهم وتنفيذ خطة امتلاك أسهم للموظفين في A-Share. ويتراوح إجمالي تمويل إعادة الشراء بين 10 مليارات يوان و20 مليار يوان.

كما نفذت هونغ كونغ عمليات إعادة شراء كبيرة. ففي 15 يونيو، أعلنت شركة الصين للأدوية البيولوجية (China Biopharmaceutical) عن خطة لإعادة شراء الأسهم خلال الأشهر الـ 12 المقبلة في السوق المفتوحة بسعر إجمالي لا يتجاوز 20 مليار دولار هونغ كونغ. وكان السبب: “لاحظ مجلس الإدارة تذبذب سعر سهم الشركة مؤخراً، ويعتقد أن قيمة الشركة مُقوّمة بأقل بشكل شديد حالياً”.

أشار تقرير بحثي لشركة سِنغ يي للدواء (China? في النص: 兴业医药) إلى أن عمليات إعادة الشراء غالباً ما تُستخدم للتحفيز عبر الحوافز القائمة على الأسهم أو للإلغاء، ما يعكس ثقة الشركة في تشغيلها وتطورها المستقبلي، ويساعد أيضاً على تعزيز قيمة المساهمين.

وبالنسبة إلى العوامل الرئيسية التي ستؤثر على إعادة تسعير تقييم قطاع الأدوية المبتكرة في المستقبل، قدّر تشانغ جيا لين أن “من زاوية الاستثمار، سينظر المستثمرون بالتأكيد إلى التغيرات في الأرباح الأساسية، وهذا سيكون أكبر تأثير. بالإضافة إلى ذلك، سنرى تباعاً إفصاحات عن البيانات السريرية المرتبطة بهذه الأصول الصادرة عبر تراخيص خارجية. وإذا أظهرت هذه البيانات اتجاهاً ممتازاً، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع كبير في تقييم القطاع أو في مشاعر المستثمرين وثقتهم. كما أن BD عامل من جهة أخرى. وإذا اضطررت لترتيبها، فقد يكون: البيانات المالية، والتقدم السريري، ثم أخبار مزيد من BD”.

أما بشأن ما إذا كان ارتداد قطاع الأدوية المبتكرة في هذه الجولة سيكون مجرد لحظة عابرة، اعتبر أحد مستثمري قطاع الأدوية أن الإجماع في الصناعة هو أن الأساسيات الأساسية لقطاع الأدوية المبتكرة في الصين تتحسن بشكل عام. لكنه قال: “ومع ذلك، ينبغي أيضاً أخذ في الحسبان أن قطاعاً لوّح بالنمو بعد تذبذب سريع في الآجال القصيرة قد صعد بالفعل بشكل كبير في الأسعار، وأن تفضيل السوق بشكل عام يتضمن اختيارات أخرى، بما فيها الاكتتابات الوشيكة لكبرى شركات تخزين البيانات مثل Longxin Technology وYangtze Memory. إضافة إلى ذلك، فإن وتيرة التطور السريع لقطاع التكنولوجيا عالمياً. وفي الوقت الراهن، من الصعب القول إن مسار سعر أسهم الأدوية المبتكرة في المستقبل سيعتمد بالكامل على الأساسيات”.