توسعة QDII لكن حصة التأمين “لا تكفي”، شركات التأمين تحتاج ممرات للتوسع في الخارج على وجه السرعة

حصلت أموال التأمين على قدر معيّن من “التسهيل” للاستثمار في الخارج. وبحسب بيانات أعلنتها الإدارة الدولة لإدارة النقد الأجنبي مؤخراً، حتى نهاية يونيو 2026، بلغ إجمالي الحدود المعتمدة لـ QDII (مستثمرو المؤسسات المحلية المؤهلون) لدى عموم السوق البالغ عددها 193 مؤسسة مؤهلة داخلية مؤهلـة 1761.69 مليار دولار أمريكي. ومن ناحية حدود الزيادة لدى قطاع التأمين، وخلال النصف الأول من هذا العام، بلغ عدد شركات التأمين التي أضيفت لها حدود QDII 17 شركة، بإجمالي 13.2 مليار دولار أمريكي.

في ظل بيئة أسعار فائدة منخفضة وندرة الأصول ذات العائد المناسب، تزداد باستمرار متطلبات تخصيص أموال التأمين في الخارج. ويتيح توسيع حدود QDII مساحة لشركات التأمين لتحسين توزيع أصولها عالمياً وتوزيع مخاطر الاستثمار. لكن مقارنةً بالطلب المتزايد لدى قطاع التأمين على التخصيص في الخارج، لا تزال حدود الزيادة محدودة للغاية. وبشكل شامل، تثمّن الصناعة حدود QDII الثمينة كثيراً، كما تتطلع أيضاً إلى توسيع ممرات التوجه إلى الخارج.

زيادة حدود QDII

استناداً إلى البيانات التي أعلنتها الإدارة الدولة لإدارة النقد الأجنبي مؤخراً، خلال النصف الأول من هذا العام، أضيفت حدود QDII بإجمالي 13.2 مليار دولار أمريكي، وذلك لعدد 17 شركة تأمين.

ورغم توسيع حدود QDII، إلا أنها لا تزال، مقارنةً باحتياجات قطاع التأمين للتخصيص في الخارج، محدودة للغاية. وأفاد مراسل “بيجينغ شاغنغ” أن الاستثمار في الخارج لأموال التأمين ظل يعتمد على QDII لفترة طويلة. وتظهر بيانات تداول داخل القطاع أن هذا النمط شكّل 58% من إجمالي الأموال الصادرة عن شركات التأمين في عام 2023. غير أن الموافقات على الحدود والضوابط المتعلقة بإجمالي الكميات تُشكّل قيوداً صارمة، بحيث حتى إذا كانت لدى المؤسسات قدرات ناضجة في البحث والاستثمار عبر الحدود، فإنها تظل حذرة في خطط التخصيص العالمية.

وبحسب متطلبات السياسة، يمكن أن تصل النسبة القصوى لاستثمار أموال التأمين في الخارج إلى 15% من إجمالي الأصول. ووفقاً لهذا الحساب، فإن مساحة الحجم المحتملة لتخصيص أموال التأمين بشكل امتثال وخروج إلى الخارج كبيرة. لكن توجد فجوة كبيرة بين حوافز السياسة ووضع التنفيذ الفعلي، ولا تستطيع كميات كبيرة من الأموال طويلة الأجل المشاركة في تخصيص الأسواق العالمية.

وكانت الجهة التنظيمية قد رصدت هذه النقاط المؤلمة بالفعل وأطلقت إشارات تيسيرية. وفي 2026 منتدى لوجياتزو المتعلق بسياسات شنغهاي، صرح تشو هِه شين، نائب رئيس بنك الشعب الصيني ورئيس إدارة الدولة لإدارة النقد الأجنبي، بشكل واضح بأنه سيتم إصدار دفعة جديدة من حدود QDII.

وبالإضافة إلى QDII، تعمل شركات التأمين بنشاط على التوجه إلى الخارج عبر قنوات أخرى للتخصيص. وفي الآونة الأخيرة، تم تنفيذ مشاركة شركات التأمين في “قناة جنوبية” من “Bond Connect” (تواصل السندات) رسمياً، لتصبح قناة رئيسية أخرى لخروج أموال التأمين إلى الخارج. وقد أكملت شركات إدارة أصول التأمين مثل “تايكانغ” و“بينغآن” و“شركة أصول الحياة الوطنية” و“تايبينغ” وغيرها، وهي من أولى المؤسسات التي سيتولى وكلاؤها تنفيذ أعمال “القناة الجنوبية”، تدريجياً تنفيذ أول صفقات استثمار.

وبخصوص نمطي خروج أموال التأمين إلى الخارج، حلل وانغ تشاو جيان، مدير معهد البحث والاستثمار في صندوق “بييشان تشانغ تشينغ” (Beishan Changcheng)، أن “Bond Connect – القناة الجنوبية” يعمل بنمط توزيع السوق للحصص الإجمالية، ما يمكن أن يعوض إلى حد ما فجوة الزيادة في تخصيص الأصول في الخارج التي يوفرها QDII. ومع ذلك، لا يمكن للنمطين أن يعوضا بعضهما بالكامل. فـ “القناة الجنوبية” تقتصر على أصول السندات في هونغ كونغ، بينما يمكن لـ QDII تغطية أصول متنوعة في الدخل الثابت والعوائد المتغيرة (الأسهم) والبدائل وغيرها من فئات الأصول متعددة. ومن المتوقع لاحقاً تشكيل نمط تكاملي يتم فيه “استخدام القناة الجنوبية لإضافة أصول السندات، وقيام QDII بتخصيص عالمي متعدد التنوع”.

تبييض نظام رقابة طويل الأمد على المخاطر

حتى نهاية الربع الأول من 2026، بلغ رصيد استخدام أموال شركات التأمين في الصين نحو 39.44 تريليون يوان. وتشكل أحجام تخصيص السندات نسبة تقارب نصف إجمالي استثمارات أموال التأمين. لكن حالياً تدور عوائد السندات المحلية عند مستويات منخفضة، وتزايدت تقلبات السوق للأسهم بشكل دوري، وتقلصت مساحة الاستثمار في العقارات، كما أن تكلفة جانب الالتزامات لدى شركات التأمين ثابتة نسبياً، ما يفرض ضغوطاً مستمرة على فروق العائد. وبالمقارنة مع الأسواق الخارجية، فإن سندات الخزانة الأمريكية وسندات الدولار خارج البلاد عالية التصنيف تمتلك عائداً ثابتاً على شكل كوبونات. كما يمكن للأسهم في هونغ كونغ ذات توزيعات الأرباح المرتفعة وأصول أسهم التكنولوجيا عالية الجودة في الخارج تحسين تقلبات عائد المحفظة. وتعد التخصيصات العالمية المتنوعة إحدى السبل التي يعتمد عليها قطاع التأمين للتحوط من مخاطر سوق محلية واحدة وتحقيق استقرار عائدات الاستثمار طويلة الأجل.

في هذا السياق، يعد تكثيف التخصيصات المتنوعة عبر الحدود بشكل معتدل، وربط قنوات الاستثمار المتبادل داخلياً وخارجياً، نقطة اختراق رئيسية لمواجهة عنق الزجاجة في تحقيق العائد والتخفيف من تقلبات المحفظة. وقال وانغ تشاو جيان أيضاً إن توسيع قنوات الاستثمار في الخارج لاحقاً يتضمن عدة مجالات: أولاً، توسيع مسار خروج الرنمينبي الخاص بـ RQDII؛ ثانياً، تحسين القيود على نسبة استثمارات حقوق الملكية ضمن برنامج Stock Connect لأسهم هونغ كونغ؛ ثالثاً، تنفيذ سياسات تيسير استثمار عبر الحدود مخصصة لـ “الحزام والطريق”.

لا بد من الاعتراف بأن تيسير جميع قنوات الاستثمار عبر الحدود يتطلب المرور تدريجياً بمرحلة تطبيق تجريبي ثم توسيع تدريجي، ما يصعّب المواءمة السريعة مع الطلب الانفجاري على التخصيص لدى القطاع. لذلك يتعين على مؤسسات التأمين اتخاذ عدة إجراءات لتنشيط الحدود القائمة واستكشاف قنوات بديلة. وذكرت شركة أصول الحياة الوطنية ضمن تقرير بحثي ذي صلة أن شركات التأمين يمكنها التخطيط من منظور متوسط وطويل الأجل، والاستفادة بشكل معقول من قواعد إدارة متناقضة مع الدورات في سياسات النقد الأجنبي، واغتنام فترات تَرخُّي السياسات المتعلقة بسعر الصرف للتقدم بطلبات حدود QDII، بما يزيد فرص نجاح الطلبات، والتحضير بشكل أفضل لممارسة استثمارات أوسع لاحقاً. وفي إطار استكشاف تأثير الإحلال لمجموعات الأصول المحلية على الاستثمارات في الخارج، يُقترح بحث تركيبة استراتيجية “ميزة التوجه إلى الخارج”، واستكشاف جدوى التخصيص غير المباشر لحقوق الملكية في الخارج عبر الاستثمار في شركات ترتبط أعمالها الرئيسية ارتباطاً قوياً بدورات الاقتصاد في الخارج.

تتسم بيئة الأسواق الخارجية بالتعقيد والتغير المستمر، كما تختلف قواعد الاستثمار عبر الحدود اختلافاً كبيراً عن الداخل. وما زالت أموال التأمين التي تتوجه إلى الخارج تواجه تحديات واقعية متعددة. وقال وانغ تشاو جيان إن أوجه القصور الأساسية حالياً تتمركز في الحكم على مخاطر الدول والجغرافيا، والافتقار إلى كفاءات بحث واستثمار عالمية، وعدم كفاية القدرة على التحوط من تقلبات سعر الصرف على المدى المتوسط والطويل. ويلزم إنشاء آلية قبول مصنفة حسب الدولة، وبناء بنية رقابة على المخاطر مترابطة بين الداخل والخارج، وتحسين نظام رقابة طويل الأمد على المخاطر. كما أشارت شركة أصول الحياة الوطنية إلى أنه ينبغي تحديد المنصة الرئيسية للاستثمار في الخارج بشكل معقول وفقاً لخطط التطوير متوسطة وطويلة الأجل، ثم بناء القدرات ذات الصلة على هذا الأساس. كما ينبغي تعزيز البحث في آليات تدريب وتقييم المواهب في مجال الاستثمار في الخارج، والعمل تدريجياً على تراكم الخبرات في البحث على المستوى الكلي والسوق الرأسمالية على المستوى الدولي، وبناء قدرة تخصيص أصول فئات كبرى عالمية تشمل نطاقاً أوسع عالمياً وتتميز بتمايز استراتيجيات أكبر.

مراسل “بيجينغ شاغنغ” لي شيوي مي

(المحرر: تشيان شياو روي)

الكلمات المفتاحية: