محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر اخترق بسهمٍ طلب الرئيس دونالد ترامب خفض أسعار الفائدة

رغم فترة قصيرة من تزايد التقلبات في مارس، يبدو أن ذلك يشير إلى عامٍ آخر مميز لسوق وول ستريت والمستثمرين. فقد قفز المؤشر الشهير داو جونز للصناعات (Dow Jones Industrial Average) (^DJI +0.28%) إلى مستوى قياسي مرتفع لعموم التاريخ في وقت سابق من هذا الشهر، بينما حقق المؤشر القياسي S&P 500 (^GSPC +0.42%) وناسداك كومبوزيت المدفوع بأسهم النمو (^IXIC +0.29%) إنجازات مماثلة في أوائل يونيو.

لكن قد لا تبدو الصورة وردية كما توحي بها المؤشرات الرئيسية لسوق الأسهم. فاقتصاد الولايات المتحدة يواجه صدمتين متزامنتين في الأسعار، وكلاهما من صنع قرارات اتخذها الرئيس دونالد ترامب، كما يتعامل المستثمرون مع حالة من التوتر المستمر بين الرئيس ومجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ورغم أن ترامب دفع مراراً اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) -- وهي هيئة من 12 شخصاً، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، والمسؤولة عن تحديد السياسة النقدية للبلاد -- لخفض أسعار الفائدة، فإن بياناً حديثاً صادر عن محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير قد نفى تقريباً مطالب الرئيس (مع وجود استثناء).

الرئيس دونالد ترامب يقدم ملاحظات. مصدر الصورة: البيت الأبيض الرسمي بواسطة أندريا هانكس، بإذن من الأرشيف الوطني.

يدفع دونالد ترامب لخفض الفائدة وسط صدمتين متزامنتين في الأسعار

بعد وقت قصير من تنصيبه لفترة ثانية غير متتالية في 20 يناير 2025، بدأ هو والآن رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق جيروم باول في التشاجر علناً حول أسعار الفائدة.

ومع أن ترامب رشّح باول رئيساً للاحتياطي الفيدرالي خلال ولايته الأولى، فقد كان صريحاً بشأن رفض باول (والـFOMC) خفض أسعار الفائدة بسرعة. وعلى الرغم من أن الـFOMC صوّتت لخفض سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية ست مرات بين سبتمبر 2024 وديسمبر 2025، لتصل إلى نطاق حالياً بين 3.50% و3.75%، رأى الرئيس دونالد ترامب أن أسعار الفائدة ينبغي تخفيضها إلى 1% أو أقل.

ومن المرجح أن لدى الرئيس ثلاث دوافع رئيسية تدفعه إلى مواصلة دعواته لخفض أسعار الفائدة:

• إذا انخفضت تكاليف الاقتراض، فمن المرجح أن تقوم الشركات بتوظيف عمال وإنفاق المزيد على الابتكار. ورغم أن معدل البطالة لا يزال منخفضاً تاريخياً، فقد لاحظنا ارتفاعه بشكل متواضع منذ منتصف 2023.
• من المحتمل أن يكون الرئيس ترامب قد أدرك أن توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) هو ما يدفع سوق الأسهم (واقتصاد الولايات المتحدة) إلى الأعلى. إذ إن خفض أسعار الفائدة قد ييسر توسع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
• وربما الأهم: إن خفض أسعار الفائدة سيمنح الولايات المتحدة مرونة أكبر عند خدمة دينها الوطني القائم البالغ 39.4 تريليون دولار.

لكن دعوات ترامب المستمرة لخفض أسعار الفائدة تأتي في وقت يشهد فيه التضخم الأميركي ارتفاعاً، إذ بلغ أعلى مستوى له خلال 3 سنوات عند 4.2% في مايو.

عاجل: ارتفاع تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في مايو إلى 4.2%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023.

كما ارتفع تضخم مؤشر CPI الأساسي إلى 2.9%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2025.

التضخم في الولايات المتحدة عاد رسمياً فوق 4% ويفوق بأكثر من الضعف هدف الاحتياطي الفيدرالي.

احتمالات رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي آخذة في الارتفاع.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 10 يونيو 2026

يمكن إسناد جزء من اللوم إلى سياسة ترامب الخاصة بالرسوم الجمركية والتجارة. إذ على الرغم من أن المحكمة العليا الأميركية أبطلت عدداً كبيراً من رسوم ترامب في فبراير 2026، فإن الرسوم الجمركية العالمية الشاملة لا تزال ترفع الأسعار بشكل متواضع في قطاع السلع.

أما الصدمة الأخرى، والأشد أهمية من بين الصدمتين المتزامنتتين في الأسعار، فهي حرب إيران. ففي وقت قصير بعد أن بدأت الولايات المتحدة عملياتها العسكرية، أغلقت إيران مضيق هرمز أمام جميع السفن التجارية تقريباً. وقد أدت هذه الخطوة إلى تعطيل نقل نحو خُمس إمدادات النفط الخام في العالم تقريباً، وأسهمت في قفزة هائلة في أسعار سلع الطاقة.

ورغم تراجع أسعار النفط الخام خلال الشهرين الماضيين، فإن “تضخم ترامب” (أي التضخم الناتج عن ترامب) دخل مرحلة جديدة، مع تعرض قطاعات وصناعات خارج مجال الطاقة لارتفاعات في الأسعار مدفوعة بحرب إيران.

محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير يقدم ملاحظات. مصدر الصورة: صورة الاحتياطي الفيدرالي الرسمية.

محافظ الاحتياطي الفيدرالي والير يضع نهاية لأي أمل في خفض الفائدة، مع وجود استثناء

ليس فقط أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لم تخفض أسعار الفائدة بالسرعة الكافية لإرضاء الرئيس ترامب، بل إن عدة أعضاء في اللجنة يوجهون، بشكل غير مباشر، انتقادات للطلب المتعلق بخفض الفائدة.

فعلى سبيل المثال، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش عدة مرات، بصياغات مختلفة، إن البنك المركزي سيحقق استقراراً في الأسعار. وقد كان سجل وورش التصويتي كمشارك في اللجنة متشدداً تاريخياً، ما يشير إلى أنه يفضل رفع أسعار الفائدة كأداة لكبح التضخم. وبعبارة أخرى، فإن تصريحات وورش تشير إلى ترجيح ارتفاع أسعار الفائدة وليس انخفاضها.

كما عبّر محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير عن بعض الكلمات غير المباشرة، لكن المختارة بعناية، بشأن أسعار الفائدة في مؤتمر حديث. إذ أعلن والير،

لن نُبقي أسعار الفائدة منخفضة فقط من أجل مساعدة الحكومة على تمويل عجزها... يجب أن تظل السياسة النقدية مستقلة، ومركزة على أهدافنا الاقتصادية.

والجانب الإيجابي من منظور الرئيس ترامب هو أن والير وأقرانه يهدفون إلى دعم التفويضين المزدوجين المتمثلين في تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار. فإذا كانت البيانات الاقتصادية تستدعي خفض أسعار الفائدة، فلن يتردد والير في الدفع لتخفيض سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية. وفي الوقت الراهن، تشير الارتفاعات في نفقات الاستهلاك الشخصية الأساسية إلى احتمال ارتفاع أسعار الفائدة.

والير: لن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة منخفضة بهدف مساعدة حكومة الولايات المتحدة على تمويل عجزها

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 6 يوليو 2026

لكن من المرجح جداً أن دعوة ترامب لخفض أسعار الفائدة تنبع من سنوات من العجز الفيدرالي الجامح ومن ارتفاع تكلفة خدمة الدين القائم للبلاد. فبينما نمت العجوزات الفيدرالية تحت إشراف كلا الحزبين تقريباً وجميع الرؤساء منذ 1970، فإن حجم العجز الفيدرالي في عشرينيات القرن الحالي أصبح أمراً يتعذر تجاهله.

وقد أوضح والير بجلاء أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لن تستجيب للإقناع السياسي الذي يهدف إلى مساعدة الحكومة على خدمة ديونها.

وبالنسبة لسوق الأسهم، فإن المخاوف المتعلقة بالديون الوطنية ليست أمراً جديداً. فقد كان مؤشر داو جونز للصناعات ومؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك كومبوزيت يتسلقون جدار القلق هذا منذ عقود، مدفوعين بنمو أرباح الشركات والابتكار.

لكن تعليق والير بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يعتزم تعديل سياسته النقدية لتتلاءم مع وزارة الخزانة الأميركية، إلى جانب إصرار كيفن وورش على أن “يظل الاحتياطي الفيدرالي خارج المجال المالي”، يهيئ سوق الأسهم لاحتمال رحلة قد تكون وعرة خلال السنوات المقبلة.