تأثير جني الأرباح واضح، إذ تتزاحم تدفقات متعددة من الأموال لشراء أساسيات الاستثمار.

يُظهر تقريرٌ لمراسل صحيفة شنغهاي للأوراق المالية شاو شياو شياو

ارتفع سهم Zhipu بأكثر من 10 أضعاف، وارتفع DeepSeek Intelligence بأكثر من 6 أضعاف، وارتفع سهم جيونوَي إنتشينغ في سوق هونغ كونغ المدرج (H股) بنحو 4 أضعاف... تتألق الأسهم الجديدة في سوق هونغ كونغ التي تم إدراجها خلال العام الجاري، ما جذب مؤسسات استثمار أجنبية وصناديق تأمين وشركات إدارة ثروات بنكية وصناديق استثمار عامة ورأس مال صناعي، وغيرها من الجهات التي تتسابق لوضع استثمارات “أساسية” عبر الاكتتابات.

ووفق بيانات Choice، حتى 8 يوليو، من بين 91 شركة من شركات الطرح الأولي في سوق هونغ كونغ (IPO) خلال العام الجاري، شكّلت الشركات التي أدخلت مستثمري “أساسيين” 81.32%، بزيادة أخرى مقارنة بالأعوام السابقة. وبلغ عدد مستثمري الاكتتابات في هونغ كونغ ممن شاركوا كـ“مستثمرين أساسيين” 502 جهة، حيث أدخلت معظم الطروحات 5 مستثمرين أساسيين أو أكثر.

قال دونغ يياوهوي، نائب رئيس/رئيس الدورية لمعهد الاستقرار والتنمية المالي في شنتشن، في مقابلة مع مراسل صحيفة شنغهاي للأوراق المالية، إن من بين مستثمري “الأساسيين” الذين شاركوا إيجابياً في طروحات IPO في النصف الأول، كان نصيب الأموال طويلة الأجل مثل الاستثمارات الأجنبية ورؤوس أموال شركات التأمين مرتفعاً بشكل خاص. فهذه الفئات من الأموال ضخمة الحجم ومدة التزاماتها طويلة؛ ويعني إقبالها الإسهامي الاعتراف بقيمة التخصيص طويل الأجل للأصول النوعية في سوق هونغ كونغ، كما يوفر “وسادة أمان” مهمة لأداء سعر السهم بعد الإدراج.

مستثمرو “الأساسيون” يملكون “نسبة نجاح” مرتفعة إجمالاً

يُعد نظام المستثمرين “الأساسيين” أحد الترتيبات المهمة ضمن طرح IPO في سوق هونغ كونغ. إذ يُوقّع المستثمرون “الأساسيون” مع المُصدر اتفاقية اكتتاب في مرحلة الترويج المبكر للطرح، ويتعهدون بالاكتتاب في عدد من الأسهم بالكمية المتفق عليها بسعر IPO النهائي المحدد، مع قبول قيود فترة القفل التي تمتد من 6 إلى 12 شهراً.

حتى 8 يوليو، كانت 502 مؤسسة قد شاركت في اكتتابات IPO في سوق هونغ كونغ عبر أسلوب الاستثمار “الأساسي”. وتشمل هذه الفئات شركات مدرجة ومؤسسات استثمار أجنبية وشركات تأمين وشركات إدارة ثروات بنكية وغيرها من الأطراف المتعددة. ويأتي ترتيب المؤسسات الثلاث الأولى من حيث عدد أسهم/مشاريع المشاركة كـ“مستثمرين أساسيين” على النحو التالي: UBS Global Asset Management (Singapore)، وTaikang Life Insurance، وHHLR Advisors التابعة لمجموعة HHLR. وقد شاركت كل منها في 17 و15 و13 شركة جديدة على التوالي كاستثمار “أساسي”. وبلغ إجمالي عدد الأسهم التي اكتتبتها UBS Global Asset Management (Singapore) نحو 48.468 مليون سهم، بإجمالي قيمة اكتتاب يقارب 3.023 مليارات دولار هونغ كونغ.

ومن زاوية التفضيل القطاعي: تتسم مشاركة المؤسسات الأجنبية بعرض واسع، إذ شاركت في معظم مشاريع الطرح التي أدخلت نظام المستثمرين “الأساسيين”، لتصبح قطاعات أشباه الموصلات والحوسبة بالذكاء الاصطناعي والقيادة الذاتية من بين المسارات الأحدث التي تُعد محور تركيز. أما الشركات المدرجة، فتميل إلى الانتشار على مواءمة مواقعها الاستراتيجية ضمن سلسلة الصناعة الخاصة بها، مع التركيز على التصنيع الذكي والالكترونيات الاستهلاكية وغيرها. وتواصل شركات التأمين أسلوباً حذراً وثابتاً، تجعل من الاستهلاك والرعاية الصحية قاعدة أساسية، ثم تزيد المخصصات للطاقة الجديدة والتصنيع عالي المستوى، وتختار في مجال أشباه الموصلات القادة/الروّاد. وبالنسبة لشركات إدارة الثروات البنكية، فإنها تستند إلى قناة QDII، وتميل إلى “الأسهم الكبرى” (blue chips) مع توزيع متوازن في قطاعات مثل التكنولوجيا والتصنيع والاستهلاك والطاقة الجديدة.

ومن حيث أداء السوق، ظهرت “أسهم نجمية” في مسارات مثل النماذج الكبيرة والرقائق/شرائح الذاكرة والاتصالات البصرية ولوحات الدارات المطبوعة PCB وغيرها.

لا شك أن Zhipu تُعد واحدة من أكثر الأسهم الجديدة تميزاً في العام الجاري. وحتى 8 يوليو عند الإغلاق، بلغ إجمالي ارتفاع السهم منذ إدراجه 1470.57%. ومن بين مستثمريه “الأساسيين” تشمل شركات رائدة في التكنولوجيا مثل Tencent وAlibaba. وبلغت مكاسب DeepSeek Intelligence منذ بداية العام حتى تاريخه 698.2%، وحققت شركة جيونوَي إنتشينغ (H股) ارتفاعاً نسبته 379.38%، كما حققت TianShu ZhiXin وLanzhi Technology ارتفاعاً بنسبة 287.28% و201.93% على التوالي، لتمنح مؤسسات أساسية مثل UBS وHHLR وWeir Semiconductor عوائد وفيرة.

إقبال نشط للأموال طويلة الأجل على الدخول

يُعد إقبال الأموال طويلة الأجل على المشاركة في الاستثمار “الأساسي” من أبرز سمات سوق IPO في هونغ كونغ خلال العام الجاري. فقد ظهرت بشكل مكثف “الأموال الكبيرة” مثل مؤسسات التأمين وشركات إدارة الثروات البنكية وصناديق الثروة السيادية ضمن قوائم المستثمرين “الأساسيين”، ما لم يرفع فقط معدل المشاركة في المستثمرين “الأساسيين”، بل حسّن أيضاً بشكل ملحوظ هيكل المساهمين في الأسهم الجديدة.

وتُعد مؤسسات التأمين القوة الرائدة في دخول الأموال طويلة الأجل خلال هذه الجولة. فعلى سبيل المثال، تتواجد Taikang Life Insurance في أكثر من 10 اكتتابات جديدة من بينها Anke Innovation وLingyi Zhizao وZhipu وBairen Technology وغيرها، عبر قطاعات متعددة مثل الإلكترونيات الاستهلاكية والمشروبات الغذائية وأشباه الموصلات والمعدات الكهربائية وخدمات البرمجيات وغيرها، بما يعكس بوضوح سمة نموذجية لاستثمارات صناديق التأمين عبر الدورات وبعبر مسارات مختلفة نحو أصول نوعية.

إضافة إلى ذلك، قامت مؤسسات تأمين مثل China Ping An وDajia Life وYangguang Life وXinhua Life بإجراءات دفعات/دفعات متعددة خلال العام الجاري. فقد ظهر Dajia Life تباعاً ضمن قوائم المستثمرين “الأساسيين” في شركات مثل Shengbang Co. وGuanghe Technology وMuyuan Co. وHOVI Group وغيرها؛ بينما شاركت Yangguang Life في اكتتابات المستثمرين “الأساسيين” لمشاريع مثل Shenghong Technology وQunhe Technology وغيرها.

وبعيداً عن مؤسسات التأمين، تُعد شركات إدارة الثروات البنكية قوة أخرى طويلة الأجل لا يمكن تجاهلها. ووفقاً لإحصاءات المراسل، شاركت ثلاث شركات لإدارة الثروات المالية هي Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management وChina Post Wealth Management وEverbright Wealth Management في مشاريع تزيد عن 20 مشروعاً مجتمعة، لتغطي مسارات رئيسية مثل أشباه الموصلات والطاقة الجديدة والإلكترونيات الاستهلاكية وخدمات البرمجيات وغيرها.

يستمر اتساع سوق IPO في هونغ كونغ

يقول محللون إن أسهم الطرح المدرجة في النصف الأول من سوق هونغ كونغ تركز أساساً على مسارات ساخنة مثل النماذج الكبيرة وأشباه الموصلات للذاكرة وPCB والاتصالات البصرية وغيرها. وقد استفادت هذه المسارات من دورة فائقة لحوسبة الذكاء الاصطناعي، ما أدى إلى ظهور “طفرات/اتجاهات فائقة” أسهمت في ولادة عدة أسهم “خارقة”؛ وهو ما يُعد المصدر الأساسي لعوائد متزايدة لدى المستثمرين “الأساسيين”. لكن ما يزال هناك بعض الأصول التي تفرض ضغطاً على المستثمرين “الأساسيين” على مستوى الدفاتر. ووفقاً لإحصاءات غير كاملة للمراسل، من بين أسهم الطرح الجديدة في هونغ كونغ التي تم إدراجها حتى الآن خلال العام الجاري، قرابة ثلثها يتداول حالياً بسعر أقل من سعر الإصدار، وبعض الأسهم انخفضت بأكثر من 70%. ومن حيث التوزيع القطاعي للأصول التي شهدت كسر سعر الإصدار، أصبحت الأدوية/الطب البيولوجي والرواج الاستهلاكي التقليدي من “المناطق الأكثر تضرراً”.

ويرى دونغ يياوهوي أن الاستثمار “الأساسي” من حيث جوهره تخصيص للأصول بناءً على حكم حول القيمة طويلة الأجل للشركة، وليس تحايلاً بلا مخاطر. ووراء تباين العوائد يكمن اختلافات في مدى ازدهار قطاعات مختلفة، وجودة الأساسيات لدى الشركات، ومدى معقولية تسعير الإصدار.

وقال كذلك الباحث لدى بنك China Post of Savings Bank، ليو في‌بنغ: إن بعض الصناعات الناشئة تستفيد من دعم السياسات وارتفاع حدة التفاؤل/الازدهار في السوق، إضافة إلى الطبيعة النادرة للأصل نفسه، ما يجعلها أكثر قابلية للحصول على اعتراف بسعر تفضيلي (علاوة) في السوق الثانوية. في المقابل، فإن الشركات في القطاعات التقليدية مثل الاستهلاك والرعاية الصحية التي تفتقر إلى دعم أساسي كافٍ، حتى إذا توفر لها “تصديق” من المستثمرين “الأساسيين”، فقد تواجه ضغطاً بإعادة تسعير القيمة/القيَم بعد الإدراج إذا كان سعر الإصدار مرتفعاً.

ما يزال اتساع سوق IPO في هونغ كونغ مستمراً. ومن حيث المشاريع المجهزة/المستبقّة، وحتى 8 يوليو، حصلت بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية (HKEX) على موافقة لجنة الإدراج على 24 شركة بانتظار الإدراج، وتوجد 528 طلب إدراج قيد المعالجة، ليبقى إجمالي 552 شركة تنتظر التوجه إلى هونغ كونغ للإدراج، وما يزال من المتوقع أن يبقى عرض الأسهم الجديدة في المستقبل كافياً.