أين ستكون أسهم SpaceX بعد 5 سنوات؟

سبايس إكس (SPCX 4.51%) طرح للاكتتاب منذ أقل من شهر، وسرعان ما حقّق السهم جولة كاملة، إذ قفز عقب طرحه العام في يونيو ثم تراجع بنحو 34% من قمته إلى سعر قريب من $148 حديثًا. وهذا يضع قيمة الشركة عند ما يقارب 2 تريليون دولار.

بالنسبة لشركة لا تزال تخسر المال، يُعد هذا تسعيرًا استثنائيًا. لذا فإن السؤال المثير للاهتمام ليس ما الذي سيفعله السهم الأسبوع المقبل. بل أين يمكنه أن يستقر بشكل معقول بعد خمس سنوات، وما الذي يجب أن يحدث لكي يُكافَأ مشترو اليوم.

لنلقِ نظرة.

مصدر الصورة: The Motley Fool.

ما الذي يحدد النتيجة

تعود مسألة مستقبل سبايس إكس، تقريبًا بالكامل، إلى ثلاثة أشياء.

الأولى، وبلا شك الأهم اليوم، هي Starlink. تجاوزت خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية 10 ملايين عميل نشط في وقت سابق من هذا العام، وحققت أكثر من 11 مليار دولار إيرادات في 2025، أي نحو 61% من إجمالي إيرادات الشركة. تُعد Starlink مركز الربح الذي يجعل بقية طموحات سبايس إكس قابلة للتحمل، ونموها خلال السنوات الخمس المقبلة هو جوهر الحالة الصعودية للسهم.

قوة تسعيرها لم تُختبر كثيرًا بعد. ومع نمو المنافسة من شبكات أقمار صناعية وشبكات أرضية أخرى، قد يتعين على سبايس إكس في النهاية الاختيار بين إضافة مشتركيْن وبين حماية الأسعار التي تبقي Starlink مربحة.

المحرك الثاني هو Starship، الصاروخ الضخم القابل لإعادة الاستخدام والمصمم لخفض تكلفة الوصول إلى المدار. إذا تمكنت سبايس إكس من رفع وتيرة الإطلاق وخفض التكاليف، فسيعزز ذلك كل شيء آخر. تعني الإطلاقات الأرخص المزيد من أقمار Starlink الصناعية، والمزيد من الحمولات التجارية، والمزيد من العقود الحكومية. لكن Starship كثيف رأس المال وما زال أمامه الكثير لإثبات جدارته.

أما الثالث فهو الورقة الرابحة: طموحات الشركة في الذكاء الاصطناعي (AI) واستكشاف المريخ. استحوذت سبايس إكس على شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي تُدعى xAI في وقت سابق من هذا العام، وولّد قطاع الذكاء الاصطناعي لديها 818 مليون دولار من الإيرادات وحقق خسارة تشغيلية قدرها 2.5 مليار دولار في الربع الأول. وبالإضافة إلى التكلفة الضخمة طويلة الأجل لبرنامج المريخ، تتضح مصادر استنزاف حقيقية للسيولة التي تدرها Starlink.

الخلاصة أن السيناريو الصعودي والهبوطي يستندان إلى الوقائع نفسها. تموّل Starlink الطموحات، ويمكن لهذه الطموحات إما أن تعزز مزايا سبايس إكس أو تلتهم أرباحها.

Expand

NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

التغير اليومي

(-4.51%) $-6.86

السعر الحالي

$145.30

أبرز المؤشرات

القيمة السوقية

$1.9Tالقيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة المدرجة فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم فئات مزدوجة غير قابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة المدرجة فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم فئات مزدوجة غير قابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$145.07 - $150.57

نطاق 52 أسبوعًا

$145.07 - $225.64

الحجم

46.8M

متوسط الحجم

154M

ماذا يجب أن تفعل الأرقام

لذا دعونا نُدخل الحسابات.

حققت سبايس إكس قرابة 19 مليار دولار إيرادات خلال العام الماضي، مع نمو يتجاوز 30%. لنفترض أنها تواصل تراكم النمو بمعدل قريب من ذلك لمدة خمس سنوات. وهذا سيأخذ الإيرادات إلى نحو 70 مليار دولار بحلول 2031، وهو نتيجة مبهرة، وربما تكون أقرب إلى سيناريو أفضل حالة منها إلى أرضية.

والجزء الأكثر صعوبة هو التالي. وللاحتفاظ فقط بتقييم قدره 2 تريليون دولار على إيرادات تبلغ 70 مليار دولار، ستحتاج سبايس إكس إلى تحقيق ربح صحي من تلك المبيعات، وهو ما لا تفعله اليوم. حتى مع هامش صافي قدره 20%، وهو ممتاز للأعمال كثيفة رأس المال في قطاع الفضاء والأقمار الصناعية، فهذا يساوي تقريبًا 14 مليار دولار أرباحًا. وبمقارنة ذلك مع قيمة سوقية قدرها 2 تريليون دولار، فذلك ما يزال أعلى من 100 مرة من الأرباح بعد خمس سنوات.

بعبارة أخرى، حتى مرور خمس سنوات قوية قد يبرر سعر اليوم فقط، لا أن يتجاوزه. وهذه هي المسار المتفائل. فإذا تباطأ نمو Starlink مع تشبع أعرق أسواقها الأكثر ثراءً، أو إذا استمرت Starship وxAI في ابتلاع السيولة، فقد تنتهي الإيرادات إلى ما دون 70 مليار دولار بكثير -- ومعها السهم.

لكي تحقق الأسهم عوائد حقيقية من هنا، إذًا، يتعين أن تتوسع اقتصادات Starlink بوتيرة أسرع، أو أن تتحول xAI وStarship من استنزاف نقدي إلى محركات ربح. وهذه مجموعة افتراضات شاقة. ليست مستحيلة -- إذ إن سبايس إكس لديها عادة فعل ما وصفه المتشككون بأنه مستحيل -- لكنها تترك مجالًا ضئيلًا جدًا للخطأ.

فأين سيكون سهم سبايس إكس بعد خمس سنوات؟

لن أدّعي أنني أعرف. الإجابة الصادقة هي أن نطاق النتائج واسع بصورة غير معتادة. أَرجح تقديري هو أن الأعمال ستكون أكبر بكثير في 2031، وربما لا يكون السهم قد حقق تقدمًا كبيرًا أيضًا، ببساطة لأن جزءًا كبيرًا من النمو مُسعّر مسبقًا. لا يعني ذلك أن سبايس إكس شركة سيئة. بل يعني أنها مُسعّرة بسخاء. إذا كنت أملكها، فستظل حصتي صغيرة، وسأتعامل مع السنوات الخمس المقبلة على أنها رهان على التنفيذ الذي أستطيع تحمّل أن أكون مخطئًا بشأنه.