لم يحقق سهم أمازون أداءً جيدًا في 2026. هل السهم صفقة جيدة الآن؟

في عامٍ أحدثت فيه صفقة الذكاء الاصطناعي (AI) ثروات لدى صانعي الرقائق ومورّدي الطاقة، تُركت إحدى الشركات الأكثر تموضعًا لتحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع خلف الركب. أمازون (AMZN 0.73%) كانت من بين أبرز المتراجعين بين عمالقة السوق في 2026، إذ لم ترتفع سوى بشكل متواضع بينما كانت أسماء الذكاء الاصطناعي تتسارع صعودًا حولها.

وما يجعل ذلك غريبًا هو أن أعمال أمازون، على نحوٍ يمكن القول إنه في أفضل حالاتها خلال سنوات. ولفت السهم اهتمامًا جديدًا مؤخرًا حين نُقل عن مدير صندوق تحوّط معروف أنه خفّض حصته، ما يعزز الإحساس بأن السوق صار أكثر برودة تجاهها.

إذًا، ومع وجود السهم عند نحو 12% تحت أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، هل تُعد أمازون صفقة مختبئة في مرمى البصر؟ أم أن السوق على حق في التردد؟

مصدر الصورة: Getty Images.

تضع الأعمال بصمتٍ سجلاتٍ هادئة

أول مكان للبحث هو السحابة. Amazon Web Services، محرك الربح الأهم لدى الشركة، أعادت التسارع للتو. ارتفعت إيرادات AWS بنسبة 28% على أساس سنوي إلى 37.6 مليار دولار في الربع الأول من 2026. وكان ذلك أسرع نمو لها خلال 15 ربعًا، ما يضع الأعمال على وتيرة سنوية تقارب 150 مليار دولار.

وجزء كبير من هذا التسارع يعود إلى الذكاء الاصطناعي نفسه. إذ باتت الشركات على نحو متزايد تُدرّب نماذجها وتشغّلها حيث توجد بياناتها بالفعل، وغالبًا ما يعني ذلك AWS.

كما أن النمو مربح للغاية. ولّدت AWS 14.2 مليار دولار من الدخل التشغيلي بهامش 37.7%، وهذا ما يجعلها تقود معظم أرباح أمازون حتى وإن كانت تمثل جزءًا صغيرًا من إجمالي الإيرادات.

أما بقية الشركة فقد قامت بدورها كذلك. ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 17% إلى 181.5 مليار دولار، وقفز الدخل التشغيلي إلى 23.9 مليار دولار. وانتهى ذلك إلى هامش تشغيلي قدره 13.1%، وهو رقم قياسي لأمازون، وإشارة إلى أن سنوات الانضباط في التكاليف ضمن التجزئة بدأت أخيرًا تؤتي ثمارها.

وعلى مستوى القطاعات، ارتفعت إيرادات أمريكا الشمالية بنسبة 12% إلى 104 مليارات دولار، ونما النشاط الدولي بنسبة 19%، وكلاهما حقق أرباحًا صلبة. تستمر الإعلانات، وهي نشاط عالي الهامش مطوي داخل التجزئة، في النمو بوتيرة من رقمين وتُضيف بهدوء إلى تلك الهوامش.

وتقوم أمازون أيضًا ببناء أعمال قوية خاصة بشريحة الذكاء الاصطناعي. إذ تعمل شرائحها المصممة حاليًا عند وتيرة إيرادات سنوية تتجاوز 20 مليار دولار، وتنمو بمعدلات من ثلاث خانات، بينما يبحث العملاء عن بدائل أرخص للرقائق الرسومية الأكثر غلاءً (GPUs).

وسّع

NASDAQ: AMZN

Amazon

التغير اليومي

(-0.73%) $-1.81

السعر الحالي

$245.23

النقاط الرئيسية

القيمة السوقية

$2.6Tالقيمة السوقية محسوبة اعتمادًا على الأسهم المتداولة علنًا القائمة فقط. لا تتضمن أسهمًا غير مدرجة، أو خاصة، أو أسهمًا من فئتين غير متداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.القيمة السوقية محسوبة اعتمادًا على الأسهم المتداولة علنًا القائمة فقط. لا تتضمن أسهمًا غير مدرجة، أو خاصة، أو أسهمًا من فئتين غير متداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$244.42 - $251.00

نطاق 52 أسبوعًا

$196.00 - $278.56

الحجم

1.3M

متوسط الحجم

50.2M

الهامش الإجمالي

50.60%

ما الذي يُعِيق السهم

فلماذا لم يتبع السهم مساره؟ الإجابة المختصرة هي الإنفاق. صبت أمازون 44.2 مليار دولار في مشاريع رأسمالية في الربع الأول وحده، ومعظمها موجّه لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، بزيادة عن 25 مليار دولار في العام الذي سبقه.

وقد محا هذا الاندفاع تقريبًا التدفق النقدي الحر للشركة، والذي انخفض إلى نحو 1.2 مليار دولار خلال آخر 12 شهرًا، مقابل قرابة 26 مليار دولار.

وهذه هي القيمة التي تقلق المستثمرين. شركة معروفة بتوليد النقد تتولد لديها فجأة شبه انعدام. الرهان هو أن إنفاق اليوم سيبني مراكز البيانات التي تشغّل نمو AWS في الغد. لكن هذه المكافأة تستغرق سنوات، ولا يكون توقيتها مضمونًا أبدًا.

ومع ذلك، أعتقد أن المقايضة تبدو معقولة. فالإنفاق خيار، وليس عرضًا من أعراض تعثر الأعمال. AWS تُعيد التسارع، وهوامش التجزئة تتحسن، وأعمال الشرائح تمنح أمازون طريقة ثانية لتحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي.

وقد سبق لأمازون أن خاض نوعًا كهذا من الرهان. فقد أنفقت بكثافة لبناء AWS وشبكة الخدمات اللوجستية قبل سنوات، وتحولت كلتاهما إلى محركات أرباح هائلة بمجرد انتهاء دورة الاستثمار.

والسعر أيضًا مناسب. وبحدود 244 دولارًا اعتبارًا من كتابة هذه السطور، تتداول أمازون عند نحو 29 ضعفًا للأرباح. هذا ليس مضاعف “منخفض القاع” كما قد توحي به انتكاسة أداء السهم، لكنه سعر معقول لشركة تنمو أرباحها بهذه الوتيرة، مع خصم مقارنة بما كانت تتداوله به الأسهم كثيرًا في الماضي.

إذًا، هل تُعد أمازون صفقة؟ ليست صفقة صارخة. لكنني أعتقد أنها قيمة جيدة هنا، والإعداد جذاب: شركة تقود السوق وتؤدي بشكل جيد في عدة جبهات، لكنها خرجت مؤقتًا من دائرة التفضيل لأن الشركة تستثمر بكثافة في المستقبل.

شخصيًا، سأكون مرتاحًا للشراء في ظل هذا الضعف. لكنني أدخل الصفقة وأنا أعلم أن الإنفاق الكبير، والضغط الذي تسببه هذه النفقات على التدفق النقدي الحر، من المرجح أن يستمر لبعض الوقت. وبالنسبة للمستثمرين الصبورين، قد ينتهي المطاف بأن المتأخر هو الفرصة.