وورن بافيت يحذّر المستثمرين بينما يبدو سوق الأسهم وكأنه يطلق إنذارًا. تشير السجلات التاريخية إلى ما سيحدث بعد ذلك.

من خلال عقود من الاستثمار المنضبط، حوّل وارن بافيت بيركشير هاثاواي من شركة مصنّعة للمنسوجات كانت تعاني من صعوبات إلى واحدة من أكبر الشركات في العالم. في ظل قيادته، حققت أسهم بيركشير من الفئة (A) عائداً سنوياً بلغ 19.7% على مدى ستة عقود، بينما حقق مؤشر **ستاندرد آند بورز 500 **(^GSPC +0.42%) مكاسب سنوية بنسبة 10.5%.

كان بافيت، البالغ الآن 95 عاماً، قد تنحّى عن منصب الرئيس التنفيذي لشركة بيركشير العام الماضي، لكنه شارك مؤخراً تحذيراً قاتماً مع المستثمرين خلال مقابلة مع CNBC. قال: "لم نرَ أبداً أشخاصاً في حالة مقامرة أكثر من الآن." وأضاف بافيت أن المتداولين باتوا يعاملون سوق الأسهم مثل الكازينو.

بالطبع، لطالما حذّر بافيت من مخاطر القمار في سوق الأسهم، لذلك قد يميل المستثمرون إلى تجاهل كلماته الأخيرة. لكن للأسف، توجد أسباب وجيهة للغاية لأخذ تحذيره على محمل الجد. إن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يعد مرتفعاً جداً مقارنةً بالمعايير التاريخية. ومرتفعاً إلى حد أن المؤشر لم يحقق أبداً عائداً إيجابياً خلال فترة ثلاث سنوات من العائدات انطلاقاً من تقييمه الحالي.

إليك ما ينبغي على المستثمرين معرفته.

مصدر الصورة: Getty Images.

يبدو أن سوق الأسهم يطلق إنذاراً

في عام 1988، قدّم الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر، إلى جانب زميله جون كامبل، نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دورياً (CAPE)، وهي مقياس صُمّم لتحديد ما إذا كانت المؤشرات الرئيسية للأسهم في السوق مبالغة في تقييمها. وبخلاف نسب P/E التقليدية، التي تستند إلى الأرباح من آخر أربع فترات ربع سنوية، فإن نسبة CAPE تعتمد على أرباح معدلة وفقاً للتضخم من آخر عقد.

سجّل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة CAPE قدرها 39.7 في يونيو. باستثناء آخر بضعة أشهر، يُعد ذلك أعلى قراءة منذ انهيار الدوت-كوم في سبتمبر 2000. في الواقع، لم تقع سوى 29 مرة عندما تجاوزت النسبة الشهرية لـ CAPE لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى 39 منذ إنشاء المؤشر في عام 1957، ما يعني أن السوق كانت بهذه الدرجة من الغلاء بأقل من 4% من الوقت.

وبالنظر إلى الوراء، غالباً ما كانت نسب CAPE الأعلى من 39 بمثابة إشارة تحذيرية للمستثمرين. يعرض الرسم البياني أدناه أفضل وأسوأ ومعدل العوائد على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عبر فترات مختلفة بعد قراءات CAPE تتجاوز 39.

| الفترة الزمنية | أفضل عائد لـ S&P 500 | أسوأ عائد لـ S&P 500 | متوسط عائد S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | سنة واحدة | 16% | (28%) | (4%) | | سنتان | 8% | (43%) | (20%) | | 3 سنوات | (10%) | (43%) | (30%) |

مصدر البيانات: روبرت شيلر. يوضح الرسم البياني أعلاه متوسط عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال فترات سنة وسنتين وثلاث سنوات تلت قراءة شهرية لـ CAPE تتجاوز 39.

كما يتضح من ذلك، بعد قراءة شهرية لـ CAPE تتجاوز 39، انخفض المؤشر بمعدل 4% في المتوسط خلال العام التالي، و20% خلال العامين التاليين، و30% خلال السنوات الثلاث التالية. وبعبارة أخرى، يشير التاريخ إلى احتمال أن يتراجع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل حاد في السنوات المقبلة، وقد يظل المؤشر متراجعاً بشكل كبير بحلول يوليو 2029.

يتضمن الرسم البياني أعلاه أيضاً نقطة بيانات مثيرة للاهتمام أخرى. فلم يقدم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أبداً عائداً إيجابياً خلال فترة ثلاث سنوات بعد أن تتجاوز نسبة CAPE الشهرية 39. وحتى في أفضل سيناريو، تراجع المؤشر بنسبة 10% في ظل هذه الظروف. وبعبارة أخرى، يشير التاريخ إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من المرجح أن يفقد قيمة بين اليوم ويوليو 2029.

بالطبع، لا تعدّ النتائج السابقة ضماناً للعوائد المستقبلية. إذ إن نسبة CAPE تنظر إلى الوراء فقط، لذلك لا تأخذ في الحسبان احتمال أن تنمو الأرباح بسرعة أكبر في المستقبل مع قيام الذكاء الاصطناعي بإطلاق العنان للإنتاجية عبر مختلف القطاعات. قد يشعر المستثمرون بالارتياح لدفع مضاعفات تقييم أعلى طالما ظل سرد الذكاء الاصطناعي قائماً.

نصيحة وارن بافيت للمستثمرين

في أوائل العقد الأول من الألفينات، أدّت أسعار الفائدة المنخفضة ومعايير الإقراض المتساهلة إلى خلق فقاعة سكنية، وبعد أن انفجرت، جرت الاقتصاد إلى ركود شديد الأثر. بحلول أكتوبر 2008، كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد هبط بأكثر من 40%، وكانت وول ستريت تستعد لخسائر إضافية مع تهاوي النظام المصرفي تحت وطأة الأزمة المالية.

وفي الشهر ذاته، نشر وارن بافيت مقالاً افتتاحياً في The New York Times، نقل فيه هذه النصيحة الشهيرة الآن: "تحدد قاعدة بسيطة طريقة شرائي: كن خائفاً عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعاً عندما يكون الآخرون خائفين."

في ذلك الوقت، كانت حالة الخوف قد سيطرت حتى على أكثر المستثمرين خبرة، لذلك دعا بافيت القراء لأن يكونوا جشعين. لكن البيئة مختلفة اليوم. فالكثير من المستثمرين متحمسون أكثر من اللازم رغم ارتفاع التقييمات. إن جرعة صحية من الخوف مطلوبة في ظل بيئة السوق الحالية.

وهذا لا يعني أن على المستثمرين تجنب سوق الأسهم بالكامل. بل ينبغي عليهم اتباع هذه النصيحة من بافيت: "يجب أن يكون هدفك كمستثمر هو ببساطة شراء حصة من فائدة/مصلحة جزئية في عمل تجاري يمكن فهمه بسهولة وبشكل متأكد تقريباً أن أرباحه سترتفع بشكل ملموس بعد خمس سنوات وعشر سنوات وعشرين سنة من الآن."