#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

تحوّل نموذجي في صناعة أشباه الموصلات
أصدر بنك استثماري في وول ستريت، بيرنشتاين، تقريره الشهري عن صناعة التخزين، متضمّنًا توقعًا جريئًا يعيد تشكيل طريقة نظر المستثمرين إلى قطاع أشباه الموصلات: من المتوقع أن يستمر سوق صعود الذاكرة الحالي حتى 2027. ويمثل ذلك خروجًا جوهريًا عن النمط التاريخي لصناعة أشباه الموصلات، الذي يتميز بطفرة حادة يتبعها هبوط حاد بالمستوى نفسه.

وفقًا لبيرنشتاين، لا تشهد الصناعة تعافيًا مؤقتًا، بل تدخل مرحلة تُقدّم فيها متطلبات الطلب البنيوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي دعمًا طويل الأجل أقوى من أسواق المستهلكين التقليدية. ويُعد هذا تحولًا مهمًا في كيفية تقييم المستثمرين لمصنّعي الذاكرة وشركات أشباه الموصلات.

الأرقام التي تروي القصة

قدم الربع الثاني من 2026 أداءً استثنائيًا في الأسعار. ارتفعت متوسطات أسعار DRAM بنسبة 74% على أساس ربع سنوي. كما زادت أسعار Server DRAM بأكثر من 60%، بينما قفزت Mobile DRAM بنحو 80%. وتُظهر بيانات السوق الفوري أن توريد Server DDR5 لا يزال شديد الضيق بشكل استثنائي، حيث تتداول أسعار الفوري أعلى بشكل ملحوظ من أسعار العقود—دليل واضح على أن مزودي خدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية لا يزالون يلتهمون السعة الجديدة.

أما أسعار NAND فقد أظهرت صورة أكثر تعقيدًا. فقد ضعفت أسعار رقائق Wafer الفورية قليلًا، بانخفاض 3% إلى 4%. ومع ذلك، ارتفعت أسعار NAND للهواتف المحمولة وتخزين SSD بشكل حاد، ما دفع أسعار العقود الإجمالية إلى الارتفاع بنحو 60%.

ما الذي يدفع هذه الدورة غير المسبوقة؟

على عكس دورات الذاكرة السابقة التي اعتمدت بدرجة كبيرة على الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر والإلكترونيات الاستهلاكية، تُقود هذه الدورة بشكل متزايد بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. فكل نموذج لغوي كبير، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدي، ومحرك توصيات، ونظام مستقل، يحتاج إلى كميات هائلة من البيانات تُعالج في الزمن الحقيقي—وتعتمد هذه الأداءات ليس فقط على وحدات GPU قوية، بل أيضًا على ذاكرة متقدمة تغذي هذه المعالجات بسرعة فائقة.

أصبحت الذاكرة عالية النطاق (HBM) واحدة من أكثر المكونات حيوية في أجهزة الذكاء الاصطناعي الحديثة. ومع استمرار توسع مزودي الخدمات السحابية، واللاعبين الكبار (hyperscalers)، والعملاء من المؤسسات في توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يتجاوز الطلب على HBM بكثير العرض الحالي في الصناعة. ويُتوقع أن يدعم هذا الخلل بين العرض والطلب تسعيرًا مواتيًا لمنتجات الذاكرة المتقدمة لسنوات قادمة.

تواصل النفقات الرأسمالية العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي الصعود. تستثمر شركات التكنولوجيا الكبرى مئات المليارات من الدولارات في مراكز بيانات جديدة للذكاء الاصطناعي، وبنية تحتية سحابية، ومنصات حوسبة من الجيل التالي. ويحتاج كل خادم ذكاء اصطناعي جديد إلى ذاكرة أكثر تقدمًا بكثير من الخوادم التقليدية، ما يمدّ الطلب بما يتجاوز دورات منتج واحد.

تظل قيود الإمداد عاملًا حاسمًا. إذ يتطلب تصنيع الذاكرة المتقدمة عمليات دقيقة وتقنيات تغليف متطورة وآجال تطوير طويلة. ولا يمكن توسيع الطاقة الإنتاجية بين ليلة وضحاها. ويخلق الجمع بين محدودية الإمداد وارتفاع الطلب من العملاء بيئة تدعم تسعيرًا صحيًا وربحية مستقرة.

الفائزون: المصنّعون في قلب ثورة الذكاء الاصطناعي

تُهيمن SK Hynix حاليًا على سوق HBM بحصة تقارب 58% من السوق عالميًا، متقدمةً بكثير على 21% لدى Micron. يتوقع بيرنشتاين أن تحقق SK Hynix هوامش ربح إجمالية قدرها 91% في الربع الثاني من 2026، مع هوامش تشغيل بين 70% إلى 80%.

سجلت Micron Technology إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 41.46 مليار دولار** مع هوامش ربح إجمالية معدلة بلغت 84.6%. وقد حصلت الشركة على ما يقارب **100 مليار دولار** من خلال عقود متعددة السنوات غير قابلة للإلغاء، بنظام take-or-pay—وهو ما يعزل أعمالها فعليًا عن دورات الطفرة والانهيار التي ابتليت بها صناعة DRAM لفترة طويلة. وتكون إمدادات HBM لدى Micron قد بيعت بالكامل حتى 2028.

أما Samsung Electronics، أكبر شركة مصنّعة لرقائق الذاكرة في العالم، فقد شهدت تحولًا ماليًا استثنائيًا: فقد ارتفع الربح التشغيلي بنحو 18 ضعفًا على أساس سنوي، ليصل إلى مستويات قياسية في الربع الثاني. وقد ارتفع سهم الشركة بنسبة 158% هذا العام، بينما حققت SK Hynix مكاسب بلغت 273%، وحقق Micron 242%.

يحافظ بيرنشتاين على تقييمات إيجابية تجاه Samsung وSK Hynix وMicron وSanDisk، مع البقاء حذرًا تجاه Kioxia.

الانتقال: من نمو متفجر إلى توسع مستدام

رغم أن سوق الصعود من المتوقع أن يستمر حتى 2027، يؤكد بيرنشتاين أن مرحلة الزيادات السريعة في الأسعار قد انتهت. ويُتوقع أن يتباطأ نمو الأسعار بشكل كبير في الربع الثالث، إذ من المتوقع أن تهدأ زيادات أسعار DRAM التقليدية إلى نطاق 13%–18%—من انخفاض 74% الحادة التي شهدها الربع الثاني.

وتُظهر طلبات الإلكترونيات الاستهلاكية علامات ضعف، حيث بدأت أجهزة الكمبيوتر والهواتف المحمولة وعملاء المستهلكين في تقليل التكوينات أو تعديل وتيرة المشتريات. ومع ذلك، لم يتحقق تدمير الطلب بشكل كامل بعد.

من النصف الثاني من 2027 حتى 2028، يُتوقع أن تتوازن أسعار التخزين تدريجيًا مع بدء تشغيل طاقات إنتاج جديدة وتفعيل العقود طويلة الأجل.

انعكاسات الاستثمار

يحمل توقع بيرنشتاين دلالات كبيرة بالنسبة للمستثمرين في الأسهم المشاركين في الصناعة. قد تستمر أسهم رقائق الذاكرة في التفوق على قطاع التكنولوجيا الأوسع، مدفوعةً بنمو الأرباح الذي يتجاوز توقعات السوق. وتوفر العقود متعددة السنوات وطاقة إنتاج “محجوزة بالكامل” وضوحًا كان نادرًا في هذا القطاع شديد التقلب تاريخيًا.

قد تكون دورة الطفرة والانهيار التقليدية التي حددت أشباه الموصلات لعقود تتجه إلى نمط نمو أكثر ثباتًا بنيويًا. إذ يرتبط الطلب بشكل متزايد بالتحول الرقمي طويل الأجل، وليس بدورات ترقية المستهلك قصيرة الأجل. وتقوم الشركات عبر قطاعات الرعاية الصحية والتمويل والتصنيع والتعليم والأمن السيبراني والبحث العلمي بدمج الذكاء الاصطناعي في عملياتها، ما يخلق قاعدة عملاء أوسع وأكثر تنوعًا لتقنيات الذاكرة المتقدمة.

المخاطر التي ينبغي أخذها في الاعتبار

رغم النظرة المتفائلة، يجب أن يبقى المستثمرون يقظين. تشمل المخاطر المحتملة:

توسّع الطاقة—إذا زاد المصنعون في رفع الإنتاج بسرعة أكبر من المتوقع، فقد يتجاوز العرض الطلب.

ضعف طلب المستهلكين—قد يؤدي تراجع طلب الإلكترونيات الاستهلاكية إلى ضغط تدريجي على السوق.

التوترات الجيوسياسية—قد تؤدي قيود التجارة أو الصراعات الإقليمية إلى تعطيل سلاسل الإمداد.

تباطؤ استثمارات الذكاء الاصطناعي—قد يؤدي أي تراجع في النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى إضعاف قوة التسعير.

لا تزال الذاكرة واحدة من أكثر الشرائح دورية في صناعة أشباه الموصلات. حتى في سوق الصعود، تظل إدارة المخاطر ضرورية.

الصورة الأكبر

يعزز تحليل بيرنشتاين الرأي القائل بأن الذكاء الاصطناعي يحوّل مشهد أشباه الموصلات بشكل جوهري. ويبدو أن الدورة الحالية مدعومة بالطلب البنيوي لا بالتعافي قصير الأجل، ما قد يحافظ على وضع صناعة التخزين في منطقة مواتية حتى 2027.

إذا استمر تبنّي الذكاء الاصطناعي على مساره الحالي، فقد تظل شركات تصنيع الذاكرة من بين أقوى المجموعات أداءً في صناعة أشباه الموصلات حتى 2027. ورغم أن تذبذب السوق سيظل موجودًا دائمًا، فإن نظرة بيرنشتاين تشير إلى أن الطلب البنيوي الذي تقوده تقنيات الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل الأسس المالية طويلة الأجل للصناعة.

ومع استمرار السباق العالمي لبناء أنظمة ذكاء اصطناعي أكثر قوة، يُتوقع أن تظل الذاكرة المتقدمة أحد أكثر المكونات قيمة وأهمية استراتيجية في دفع الحوسبة من الجيل التالي.
#MemoryBullMarket #Bernstein #Semiconductor #AI