#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 : لماذا ستواصل سوق الثور للذاكرة زحفها حتى 2027

لا يَغيب عن صناعة أشباه الموصلات دورات الازدهار والانكماش. ومع ذلك، ووفقاً لتحليل تفصيلي حديث أجرته شركة الاستثمار المرموقة بيرنشتاين، فإننا نشهد حالياً تحوّلاً جوهرياً في قطاع الذاكرة. وقد أصدرت الشركة رسمياً وسم «سوق الثور» لشرائح الذاكرة—وخاصة DRAM وNAND—وتتوقع أن هذا الارتفاع الحالي ليس مجرد قفزة قصيرة الأجل. ووفقاً لبحث بيرنشتاين، فإن لسوق الثور هذه «أرجل» بنيوية تمتد حتى 2027، بما يخلق فرصاً غير مسبوقة للمستثمرين والمصنّعين والبيئة التقنية الأوسع.

لفهم سبب ثقة بيرنشتاين بهذا القدر، يجب أن نتعمق في سلسلة الإمداد ومحركات الطلب وتغيّر ديناميكيات الاقتصاد العالمي.

القيود على الإمداد: عهد جديد من الانضباط

تاريخياً، تميز سوق الذاكرة بما يصفه المحللون «دورة الماشية». عندما تكون الأسعار مرتفعة، يزيد المصنعون الإنتاج. وهذا يؤدي إلى فائض في المعروض، فتتراجع الأسعار، ما يدفع إلى خفض الإنتاج، وفي النهاية تظهر ندرة جديدة.

يجادل بيرنشتاين بأن الوضع هذه المرة مختلف بشكل واضح. لقد انتهت حقبة التوسع العدواني في الطاقة الإنتاجية، أو على الأقل تم تَخفيفها بدرجة كبيرة. فقد استخلص كبار مصنّعي الذاكرة—وهم سامسونغ وSK Hynix وMicron—دروساً مؤلمة من فترات الانكماش السابقة. خلال 2026 وبدايات 2027، يطبّق هؤلاء العمالقة انضباطاً غير مسبوقاً في الإنفاق الرأسمالي.

بدلاً من غمر السوق لانتزاع الحصة، يركزون على الربحية والتقدم التكنولوجي. نلاحظ خفضاً استراتيجياً لإنتاج العقد القديمة، بالتوازي مع رفع إنتاج العقد المتقدمة. هذا الانضباط يخلق سيناريو «ندرة مُتحكم بها». يشير بيرنشتاين إلى أن مستويات المخزون الحالية لدى كل من المُصنّع والعميل تُسجل أدنى مستوياتها التاريخية. عندما يكون المخزون منخفضاً والطلب مستقراً، تنتقل قوة التسعير بثبات إلى المورّدين. وهذا يضمن بقاء متوسطات أسعار البيع (ASPs) لشرائح الذاكرة مرتفعة، بما يؤمّن هوامش أرباح ثابتة على المدى المنظور.

المحفز على جانب الطلب: أكثر من مجرد أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية

تشهد محركات الطلب التقليدية للذاكرة—أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية—حالة من الركود. لكن بيرنشتاين يوضح أن أعمدة الطلب «غير التقليدية» ترتفع بسرعة كبيرة لدرجة أنها تطغى على تراجع المستهلك.

1. انفجار الذكاء الاصطناعي: هذا هو المحرّك الأساسي لسوق الثور. تحتاج نماذج الذكاء الاصطناعي إلى كميات هائلة من عرض النطاق الترددي للذاكرة. تُعد الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، وبالتحديد HBM3 وHBM4 المرتقبة، حاسمة لعمليات تسريع الذكاء الاصطناعي وتجميعات وحدات معالجة الرسوم (GPU clusters). إن الطلب على حزم الذاكرة عالية الفئة يتجاوز العرض بفارق كبير. ومع انتقال الذكاء الاصطناعي التوليدي من السحابة إلى الحافة، ستحتاج حتى الأجهزة الاستهلاكية إلى مزيد من DRAM، ما يدفع المزيد من الاستهلاك. ويذكر بيرنشتاين أن كمية محتوى الذاكرة لكل جهاز في خوادم الذكاء الاصطناعي ترتفع بمعدل نمو سنوي مركب (CAGR) يفوق بكثير متوسط الصناعة، لتعمل كـ«معزز» للسوق بأكمله.
2. عودة نهضة تقنية المعلومات للشركات: بعد ركود استمر عامين في إنفاق الشركات، نرى دورة تحديث ضخمة. تقوم الشركات بترقية البنية التحتية للخوادم لدعم الحوسبة السحابية وقدرات الذكاء الاصطناعي الداخلية. وهذا يستلزم الانتقال من DDR4 إلى DDR5، الأكثر تكلفة والأعلى كثافة في الذاكرة، ما يضاعف فعلياً الإيراد لكل خادم.
3. السيارات والصناعة: إن التحول إلى المركبات الكهربائية (EVs) والقيادة الذاتية (ADAS) يُعد مستهلكاً صامتاً لكنه ثابت للذاكرة. تحتوي السيارة الحديثة على عدة جيجابايت من الذاكرة للترفيه داخل السيارة، والتنقل، ومعالجة بيانات المستشعرات. ومع اقتراب 2027، سيزداد انتشار مستويات الاستقلالية 3 و4، ما يرفع الطلب على NAND وDRAM في المركبات بصورة أُسّية.

الجدول الزمني: لماذا تمثل 2027 الرقم السحري

يقدم تحليل بيرنشتاين جدولاً زمنياً محدداً. وتتوقع الشركة أن تبلغ فجوة العرض والطلب ذروتها في أواخر 2026 وبدايات 2027. وإليك التفصيل:

· 2025 (عام التأسيس): شهدنا أول تثبيت للإمداد. انخفضت الأسعار إلى القاع، وبدأ المصنعون يلاحظون تعافياً بطيئاً.
· 2026 (مرحلة التسارع): هذا هو العام الذي يبدأ فيه طلب الذكاء الاصطناعي فعلياً التأثير في إجمالي الطاقة الإنتاجية. وبما أن المصنعين يخصصون حصة كبيرة من رقائق السيليكون لعناصر HBM عالية الهامش، فإن إنتاج DRAM القياسي يجري «تقويضه» تدريجياً. وهذا يخلق نقصاً حتى في قطاعات السلع.
· 2027 (ذروة الدورة): بحلول 2027، يُتوقع أن يصل «السوبر سايكل» إلى كامل قوته. إن الاستثمارات الضخمة الجارية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي اليوم ستتطلب دورات استبدال وترقية بحلول 2027. علاوة على ذلك، فإن إدخال بنى حوسبة جديدة (مثل CXL) سيتطلب ذاكرة أعلى عرض نطاق ترددي، ما يدفع متوسطات أسعار البيع إلى مستويات قياسية جديدة. يشير بيرنشتاين إلى أن هذه الدورة لن تنهار في 2027، بل ستبلغ القمة ثم تستقر، بما يدل على هضبة طويلة من الربحية المرتفعة بدلاً من هبوط مفاجئ.

المخاطر والشكّاك (اختبار الواقع)

رغم أن بيرنشتاين متفائل، لا توجد دعوة استثمارية بلا مخاطر. الخطر الرئيسي على توقعات «2027» يتمثل في تراجع الاقتصاد الكلي. فإذا دخل الاقتصاد العالمي في ركود خلال 2026 أو 2027، فقد تُقيَّد مشتريات الشركات، ما يلين منحنى الطلب.

كما تشكل التوترات الجيوسياسية تهديداً. قد تؤدي القيود على تصدير واستيراد تكنولوجيا أشباه الموصلات إلى اضطراب سلسلة الإمداد، ما يتسبب في اختناقات مصطنعة قد تقلق السوق. بالإضافة إلى ذلك، توجد مخاطر «الطلب المزدوج». إذا كان العملاء قلقين من نقص الإمداد وطلبوا بكثافة زيادة عن الحاجة، فقد يخلق ذلك إحساساً زائفاً بالطلب. ومع ذلك، يجادل محللو بيرنشتاين بأن الانضباط الحالي في التصنيع قوي بما يكفي لامتصاص هذه الصدمات، ومنع حدوث انهيار «ازدهار-انكماش» كما شهدناه في 2018 و2022.

الخلاصة: نموذج جديد للمستثمرين

بالنسبة للمستثمرين والمتابعين لصناعة التقنية، تمثل دعوة بيرنشتاين تحولاً كبيراً. لم يعد السرد يتعلق بـ«الانتظار حتى وقوع الانهيار التالي». بل يتعلق بالاعتراف بأن الذاكرة تحولت إلى قطاع «نمو هيكلي».

إن تلاقي طلب الذكاء الاصطناعي، والانضباط في جانب الإمداد، وازدياد كثافة الذاكرة في كل جهاز إلكتروني يشير إلى أن سوق الذاكرة مرشح لأن يتضاعف حجمه بحلول 2027. يؤكد بيرنشتاين أن صناعة الذاكرة لم تعد أعمالاً «سلعية»، بل تطورت إلى «احتكار قلة مدفوع بالتكنولوجيا» مع حواجز دخول مرتفعة.

ختاماً، فإن سوق الثور الحالية في الذاكرة ليست موجة عابرة. إنها مدّ. بُنيت القواعد على نحو متين على الذكاء الاصطناعي وتوسع مراكز البيانات والرقمنة الصناعية. ومع التحكم الوثيق في الطاقة الإنتاجية وانفجار الطلب في الفئة الأعلى، تكون قاعدة الأسعار قوية، وسقفها في توسع. إذا ظلت تحليلات بيرنشتاين صحيحة، فنحن أمام مسار صعودي يمتد لعدة سنوات يُعيد تشكيل صناعة التقنية ويكافئ من يستمرون في التفاؤل بابتكار الذاكرة حتى 2027.:
#MemoryBullMarket
#BernsteinAnalysis
#SemiconductorStocks
#TechInvesting