أسعار النفط تهبط بسرعة، لكن «تراُمبفلَيشن» يزداد سوءاً — إليكم السبب

في الظاهر، يبدو أن كل شيء يسير بسلاسة بالنسبة إلى وول ستريت. فقد قفز مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI +0.28%) إلى مستوى قياسي جديد في أوائل يوليو، بينما حقق ستاندرد آند بورز 500 (^GSPC +0.42%) وناسداك كومبوزيت الذي يركز على النمو (^IXIC +0.29%) إنجازات مماثلة في يونيو.

لكن إذا حفرنا تحت سطح العناوين الرئيسية، سنكتشف أن الارتفاع التاريخي في وول ستريت ليس متينًا بالقدر الذي توحي به المؤشرات الكبرى.

الرئيس ترامب يلقي ملاحظات. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للبيت الأبيض بواسطة دانيال توروك.

يشكل التضخم—وبشكل أدق، ارتفاع الأسعار الناتج عن سياسات الرئيس دونالد ترامب (أي “ترامبفلشن”)—هواجس جدية بالنسبة إلى أسواق الأسهم. وبلغت نسبة التضخم في الولايات المتحدة خلال آخر 12 شهرًا (TTM) مستوىً قياسيًا خلال ثلاث سنوات عند 4.2% في مايو.

ورغم أن أسعار النفط الخام انخفضت بشكل ملحوظ مقارنةً بأعلى مستوياتها الأخيرة، فإن “ترامبفلشن” ما زالت تتفاقم—وهناك عدة أسباب وجيهة وراء هذا الاتجاه.

سياسات الرئيس ترامب خلقت صدمتين سعريتين متزامنتين

للتوضيح، ليس كل التضخم يمكن نسبه إلى الرئيس. فمستوى معتدل من التضخم صحي ومتوقع بالكامل في اقتصاد يتوسع. وبعبارة أخرى، ينبغي للشركات أن تمتلك قدرًا من “قوة التسعير” على منتجاتها وخدماتها.

لكن قرارين اتخذهما الرئيس ترامب رفعا الأسعار، ودفَعا بمعدل التضخم السائد إلى ما هو أبعد من مستويات معتدلة.

أولًا، في أبريل 2025، طبّق الرئيس رسومًا جمركية عالمية واسعة النطاق، إلى جانب رسوم “انتقامية” أعلى على دول اعتُبرت لديها اختلالات تجارية غير مواتية للولايات المتحدة. ورغم أن المحكمة العليا في الولايات المتحدة أبطلت كثيرًا من هذه الرسوم في حكم صدر في فبراير 2026، استخدم ترامب تبريرًا آخر لإعادة فرض رسوم جمركية عالمية واسعة النطاق بعد ذلك بوقت قصير. إن إضافة رسوم على سلعٍ مستوردة لم تكتمل بعد تُعد وصفة لارتفاع الأسعار التي يتحملها المستهلك الأمريكي.

عاجل: ارتفاع تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى 4.2%، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2023.

كما ارتفع تضخم CPI الأساسي إلى 2.9%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 2025.

التضخم في الولايات المتحدة عاد رسميًا فوق 4% وأكثر من ضعف هدف الاحتياطي الفيدرالي.

احتمالات رفع أسعار الفائدة ترتفع.

-- رسالة كوبيايسي (@KobeissiLetter) 10 يونيو 2026

لكن الأثر الأكبر على التضخم يأتي من حرب إيران التي يقودها ترامب. ففي 28 فبراير، أصدر ترامب أمرًا ببدء العمليات العسكرية ضد إيران. ونتيجةً لذلك، أغلقت إيران مضيق هرمز، ما أدى إلى خنق النقل اليومي لما يقرب من 20 مليون برميل من سوائل البترول يوميًا.

استجابت أسواق الطاقة بسرعة لاضخم اضطراب في إمدادات الطاقة منذ العصر الحديث. إذ ارتفعت أسعار الغاز بأسرع وتيرة منذ أكثر من ثلاثة عقود، بينما صعدت أسعار الديزل بنسبة أعلى وبشكل أكثر حدة. كما دفعت أسعار النفط الخام الأعلى تقريبًا بمفردها تضخم الولايات المتحدة خلال آخر 12 شهرًا من 2.4% في فبراير إلى 4.2% في مايو.

أسعار النفط الخام تتراجع الآن، لكن “ترامبفلشن” ما زالت تتفاقم

مع ذلك، انعكس مسار سعر البرميل لخام غرب تكساس الوسيط (WTI) بشكل كبير خلال الأسابيع السبعة الماضية. فبعد أن أغلق خام WTI قرابة 109 دولارات/للبرميل في 18 مايو، هبط إلى نحو 68 دولارًا/للبرميل اعتبارًا من 6 يوليو. ويُعزى هذا التراجع إلى التكهنات بوجود اتفاق سلام طويل الأجل بين الولايات المتحدة وإيران، وإلى إعادة فتحٍ مستمرة لمضيق هرمز.

من الناحية النظرية، ينبغي أن تكون هذه معالجة مباشرة للعامل المحفّز الذي رفع التضخم بشكل كبير بين فبراير ومايو—لكن الأمر ليس بهذه البساطة.

وفقًا لتقديرات أداة “التنبؤ الفوري بالتضخم” (Inflation Nowcasting) التابعة لمصرف الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، من المتوقع أن يسوء “ترامبفلشن”. ورغم أن أداة كليفلاند الخاصة بتوقعات التضخم تتوقع أن يخفّ تضخم آخر 12 شهرًا من 4.2% إلى 3.49% بين مايو ويوليو، فإن إنفاقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) التي تستبعد تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة، متوقع أن ترتفع من 3.4% في مايو إلى 3.47% في يوليو.

سبب استمرار التباين بين التضخم الواسع والناتج من “PCE الأساسي” هو أننا دخلنا المرحلة التالية من “ترامبفلشن”.

تحرك مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل للتضخم (Core PCE) إلى 3.4% في مايو، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023.

وهذا كان قراءة متتالية رقم 63 فوق مستوى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

“لقد فاتنا ذلك لمدة 5 سنوات. وسنصلح الأمر.”-كيفن وورش الأسبوع الماضي pic.twitter.com/Wtayfgt8sq

-- تشارلي بيليلو (@charliebilello) 25 يونيو 2026

من ناحية، فإن الانخفاض الحاد في أسعار النفط الخام سيوفر قدرًا من الارتياح عند المضخة للمستهلكين والشركات. فقط ضع في اعتبارك أن إمدادات الطاقة العالمية لا تعود إلى طبيعتها فورًا عند تراجع الأسعار. ففي حين ترتفع أسعار الوقود بسرعة كبيرة عندما تتشكل أزمات في الإمداد، فإنها عادةً ما تنخفض تدريجيًا عندما يتم حل الأزمة. ستستغرق عدة أشهر حتى ينعكس بالكامل أثر خام WTI بأقل من 70 دولارًا/للبرميل على أسعار الوقود.

لكن القضية الأكبر هي أن آثار “ترامبفلشن” توسعت إلى ما هو أبعد بكثير من قطاع الطاقة، وهو ما يتضح من الارتفاع المطرد في “Core PCE”.

ورغم أن مضيق هرمز هو مسار نقل رئيسي لخامس طلب العالم على النفط الخام، فإنه ليس المنتج الوحيد الذي يُشحن عبر هذه القناة. إذ يمر نحو ثلث روث العالم السنوي عبر مضيق هرمز. ومع توفر مغذيات أقل حاليًا للمزارعين التجاريين، يُتوقع أن تصبح المنتجات الزراعية أكثر تكلفة.

كما أدى إغلاق مضيق هرمز إلى تعطيل مسارات الشحن لمجموعة متنوعة من القطاعات والصناعات. إن إعادة توجيه سلاسل الإمداد والشحنات هي تكلفة ستنتقل إلى الشركات، وفي النهاية إلى المستهلكين.

وبالإضافة إلى ذلك، أدت القيود على الإمدادات للمنتجات القائمة على البترول إلى رفع أسعار سلع معينة، مثل البلاستيك الصناعي والبوليمرات، وكذلك الإطارات.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش يقدم ملاحظات. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للبيت الأبيض بواسطة دانيال توروك.

“ترامبفلشن” يهدد بقلب الارتفاع التاريخي الذي تقوده التكنولوجيا في وول ستريت

ورغم أن “Core PCE” لا يرتفع بسرعة، فإن مجرد حقيقة أن التقديرات تستمر في الزيادة مع هبوط توقعات مؤشر أسعار المستهلك هو الدليل الكافي على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يُجبر على اتخاذ إجراءات.

أظهر “ملخص التوقعات الاقتصادية” الذي صدر في 17 يونيو أن نصف أعضاء “اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة” البالغ عددهم 18 عضوًا يعتقدون أن هناك حاجة إلى رفع واحد أو أكثر لأسعار الفائدة قبل نهاية 2026. ويتوقع ستة أعضاء في اللجنة إجراء رفعين أو ثلاثة لأسعار الفائدة.

علاوةً على ذلك، فإن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كيفن وورش، يتمتع بتشدد نقدي تاريخي. خلال الأزمة المالية، كان يميل بقوة إلى رفع أسعار الفائدة، خشية أن يؤدي خفض تكاليف الإقراض إلى إعادة إشعال التضخم. وباختصار، يبدو أن المشهد مهيأ لأن ترفع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة.

مخطط نقاط شديد التشدد.

تسعة من بين 18 مسؤولًا لديهم على الأقل رفع واحد هذا العام (و6 من هؤلاء الـ9 لديهم أكثر من رفع).

لا يوجد سوى شخص واحد لديه خفض هذا العام، ولم يقدم أحد المشاركين (على الأرجح وورش) SEP

البيان يحصل على نسخة مكتملة الحروف من الأعلى... pic.twitter.com/KRwatpTFOP

-- نيك تيميريوس (@NickTimiraos) 17 يونيو 2026

وفي الوقت نفسه، فإن “ترامبفلشن” هو المحفّز القادر تمامًا على تقويض سوق الثور المدفوع بالذكاء الاصطناعي. إذ تهدد تكاليف الاقتراض الأعلى بإبطاء بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وهو ما كان ضروريًا للارتفاعات المذهلة التي لوحظت في كل من Dow Jones Industrial Average وS&P 500 وNasdaq Composite.

ويمكن أيضًا لارتفاع أسعار الفائدة أن يضع التقييمات تحت المجهر. ففي أوائل يونيو، وصل سوق الأسهم إلى ثاني أغلى تقييم له في التاريخ (منذ يناير 1871)، واقترب من تجاوز مستوى غلاء عصر “الدوت-كوم”.

ومن المتوقع أن يظل “ترامبفلشن” حاضراً لعدة أرباع قادمة، وقد تكون له عواقب وخيمة على وول ستريت.