خلال العامين الماضيين، تضاعف الحجم تقريباً، وتُظهر صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة حماساً بالغاً.

يشهد قطاع صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في الولايات المتحدة توسعًا غير مسبوق وتسارعًا في وتيرته. تسجل المؤشرات الثلاثة الأساسية—حجم الأصول وتدفقات الأموال الداخلة وحجم التداول—على نحو متزامن هذا العام مستويات قياسية تاريخية أو تقترب منها، حيث دخلت منظومة القطاع بأكملها مرحلة تشغيل عالية السرعة.

بحسب أحدث تقييم لمسؤول أعمال صناديق ETF لدى Goldman Sachs، Chris Lucas، تجاوز صافي التدفقات الداخلة لصناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة 1 تريليون دولار منذ بداية العام، ومن المتوقع أن يتجاوز صافي الإصدارات خلال كامل العام 2 تريليون دولار، بما سيكسر الرقم القياسي التاريخي لعام 2025 بنسبة تزيد على 33%. وفي الوقت نفسه، تجاوز إجمالي حجم تداول صناديق ETF خلال النصف الأول 40 تريليون دولار، أي بزيادة حادة بنسبة 50% مقارنة بالفترة نفسها من 2025.

تتمثل أبرز الدوافع الرئيسية وراء استمرار تدفق السيولة في الأسهم التقنية الكبرى في الولايات المتحدة، وقطاع أشباه الموصلات/الذكاء الاصطناعي، والأسواق الناشئة وموضوعات كوريا الجنوبية، إضافة إلى صناديق ETF المدارة بنشاط. وقد اجتذبت صناديق ETF المدارة بنشاط نحو 400 مليون دولار في التدفقات الداخلة هذا العام، أي ما يعادل نحو 40% من إجمالي تدفقات القطاع، وهي أكبر بنحو 3 مرات من حصتها في السوق من حيث حجم الأصول.

يقترب حجم الأصول من 1.6 تريليون دولار، وخلال عامين صار قريبًا من الضعف

لقد تجاوز إجمالي أصول صناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة 1.56 تريليون دولار، وقد تضاعفت الأحجام تقريبًا خلال العامين الماضيين. وتعتقد Goldman Sachs أن الانتقال إلى عتبة 1.7 تريليون دولار قبل نهاية العام "بات في المتناول" بدعم من الزخم الحالي.

وتعد وتيرة النمو هذه استثنائية في تاريخ القطاع. فالتضخم السريع في الحجم مدفوع بتدفقات الأموال الداخلة وبالارتفاع في أسعار الأصول معًا، إذ يؤدي العاملان إلى تغذية راجعة إيجابية تدفع القطاع لمواصلة الصعود وتجاوز الحدود.

ومنذ بداية العام، لم تُظهر تدفقات الأموال الداخلة إلى قطاع ETF مجرد حجم ضخم فحسب، بل اتسمت أيضًا بدرجة عالية من الاستمرارية. بلغ صافي التدفقات الداخلة في شهر يونيو وحده 193 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى تدفقات شهري مسجل ضمن مجموعة بيانات Goldman Sachs.

والأكثر لفتًا للانتباه أن هذا الأداء الشهري المتقارب من مستويات قياسية أصبح نمطًا اعتياديًا. ووفقًا لإحصاءات Goldman Sachs، شهد القطاع خلال الشهور السبعة الماضية خمسة أشهر فقط كانت تمثل الأكبر من حيث حجم التدفقات الداخلة الشهرية في تاريخه، وبتركيز نادر.

ومن منظور اتجاه الأموال، تتألق صناديق ETF المدارة بنشاط بشكل خاص. فقد حصلت صناديق ETF المدارة بنشاط خلال العام على نحو 400 مليار دولار من التدفقات الداخلة، أي ما يعادل نسبة تقارب 40% من إجمالي تدفقات القطاع، بينما لا تتجاوز حصتها من إجمالي حجم الأصول قرابة 13% فقط. ويُنظر إلى صعود صناديق ETF ذات المواضيع المركزة بوصفه اتجاهًا مهمًا في 2026، مع استمرار منطق فتح صناديق ETF الفورية للعملات المشفرة في 2024 لمسارات سوقية جديدة.

تزايد حجم التداول بنسبة 50%، وصناديق ETF بالرافعة المالية هي أكبر متغير

عاشت منظومة صناديق ETF خلال النصف الأول حالة "عمل بكامل الطاقة" على مستوى حجم التداول. بلغ متوسط حجم التداول اليومي 325 مليار دولار، وسجلت التدفقات التراكمية لشهر يونيو وحده 7 تريليون دولار، وهو أيضًا يحتل المرتبة الثانية في التاريخ.

وتُعد صناديق ETF ذات الرافعة المالية هي المحرك الأساسي لحدة الارتفاع في حجم التداول خلال هذه الجولة. ففي يونيو، حقق حجم التداول الاسمي لصناديق ETF بالرافعة المالية رقمًا قياسيًا لشهر واحد، ليصل إلى 1.1 تريليون دولار، وبنسبة ارتفاع مماثلة تجاوزت 50% مقارنة بالفترة نفسها من 2025. وإذا تم تحويل تأثير الرافعة إلى تعرض فعلي، وبناءً على منتجات برافعة 3 أضعاف، فإن التعرض الإجمالي الذي ولّدته صناديق ETF بالرافعة المالية في يونيو بلغ قرابة 3 تريليون دولار، أي ما يعادل نحو 40% من إجمالي حجم التداول الاسمي لجميع صناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة في ذلك الشهر.

حاليًا يبلغ حجم الأصول المدارة لصناديق ETF بالرافعة المالية نحو 175 مليار دولار، لكن تعرضها الإجمالي الفعلي تجاوز 430 مليار دولار بالفعل، ما يبرز العلاقة بين عاملَي الحجم والتعرض التي تؤكد تأثير هذا النوع من المنتجات على تضخيم السيولة في السوق الأوسع.

وعلى مستوى أسواق الأسهم العالمية، يتسارع حجم التداول أيضًا بشكل واضح. فقد تجاوز إجمالي حجم تداول صناديق ETF الخاصة بقطاع التعدين إجمالي حجم 2025 كاملًا؛ كما أن أكبر صندوقين لقطاع الأسواق الناشئة—EEM وIEMG—يقتربان من معادلة مستوى إجمالي العام الماضي.

عدد صناديق ETF يتجاوز الشركات المدرجة محليًا، وتسارع طرح منتجات جديدة

بلغ عدد صناديق ETF المدرجة في الولايات المتحدة نحو 5400 صندوق، بينما يبلغ عدد الشركات المدرجة في السوق المحلية حوالي 4000 شركة؛ ولا يزال هامش "تفوق العدد" لصناديق ETF على الأسهم يتوسع. وحتى الآن من العام، تم إطلاق أكثر من 770 صندوق ETF جديد، يستخدم 54% منها أدوات المشتقات، ويصنف 33% منها ضمن المنتجات ذات الرافعة المالية أو المنتجات العكسية.

وتتوقع Goldman Sachs أن يتمثل التوجه المحوري في النصف الثاني من العام في التوسع السريع في تطبيقات المشتقات وصناديق ETF ذات المواضيع المركزة. ومع بدء تفعيل عدد كبير من المنتجات المعلقة للموافقة، يُتوقع أن يحافظ إيقاع إطلاق المنتجات الجديدة على مستوى مرتفع.

DRAM يتجاوز EWY، وإعادة تشكيل مشهد صناديق ETF الخاصة بالذاكرة

أثر انتقال الأموال الناجم عن صعود صناديق ETF ذات المواضيع المركزة يظهر بشكل نموذجي في موضوع شرائح الذاكرة. فقد تجاوز صندوق ETF DRAM المتخصص في شرائح ذاكرة DRAM رسميًا من حيث إجمالي حجم الأصول الصندوق الكوري EWY، الذي يبلغ عمره 26 عامًا.

رغم أن صافي قيمة EWY الاستثمارية ارتفع منذ أبريل من هذا العام بنحو 50%، إلا أنه سجل في الوقت نفسه خروجًا صافيًا للتمويل بنحو 20 مليار دولار. وتشير Goldman Sachs إلى أن نسبة تداخل حيازات EWY مع DRAM تقارب 46%، ما يعني أن EWY كانت، بدرجة ما، أداة بديلة لدى المستثمرين للتعرض لموضوع التخزين الدولي. وعندما تظهر قناة موضوعية أدق، تنتقل الأموال بسرعة وبوضوح، في عرض جلي للسرعة التي يمكن أن يتغير بها المشهد القطاعي بعد إدخال أداة وصول سوقي جديدة.

تنبيه بالمخاطر والبيان التعريفي بالمسؤولية

        يوجد مخاطر في السوق، وينبغي توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، كما لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات لدى مستخدمين بعينهم. يجب على المستخدم تقييم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالته المحددة. وبناءً عليه، يتحمل المستخدم مسؤولية قرارات الاستثمار الخاصة به.