بيرنشتاين تتوقع استمرار سوق “الثور” في الذاكرة حتى 2027: طلب الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل صناعة أشباه الموصلات

نظرة عامة على السوق
قد تكون دورة أشباه موصلات الذاكرة العالمية بعيدة عن نهايتها.
ووفقاً لتقرير بحثي رائد من بيرنشتاين، من المتوقع أن يستمر سوق الذاكرة الصاعد الحالي حتى 2027، مدعوماً بخلل غير مسبوق في العرض والطلب ناتج عن تسارع استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
وبدلاً من اعتبار الدورة الحالية مجرد تعافٍ مؤقت، يرى بيرنشتاين أن الطلب الهيكلي على الذكاء الاصطناعي يخلق بيئة مختلفة جذرياً عن دورات الازدهار السابقة في قطاع أشباه الموصلات.
تغيّر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي طلب الذاكرة
العامل الرئيسي وراء توقعات بيرنشتاين هو التوسع السريع في بنية الحوسبة للذكاء الاصطناعي.
تضم حاوية (Rack) Nvidia Vera Rubin NVL72 واحدة، التي يجري نشرها حالياً لدى كبار مزودي السحابة فائقيي النطاق، بما في ذلك Microsoft وGoogle وAmazon، نحو 20.7 تيرابايت من ذاكرة HBM4 إلى جانب 54 تيرابايت من ذاكرة LPDDR5X.
وعند أسعار السوق الحالية، تتجاوز مكونات الذاكرة لحاوية واحدة بالفعل 2 مليون دولار.
وبالاستناد إلى توقعات بيرنشتاين لتسعير 2027، قد يتضاعف هذا التكلفة تقريباً، وهو ما يمثل زيادة تقديرية بنسبة 435% في تكلفة الذاكرة لكل حاوية ضمن جيل منتج واحد.
أسعار الذاكرة تواصل الارتفاع
لا تزال اتجاهات التسعير الأخيرة تدعم النظرة الصعودية لدى بيرنشتاين.
وتُظهر متابعة الشركة لصناعة الربع الثاني من 2026 أن أسعار عقود DRAM وNAND ارتفعت أكثر مما كان متوقعاً سابقاً.
ومن المتوقع أن تدفع زيادة الطلب على أقراص SSD التجارية إلى جانب استهلاك NAND في الهواتف المحمولة بقوة أسعار عقود NAND إلى الارتفاع بما يقارب 65–70% على أساس ربع سنوي.
وفي الوقت نفسه، يحافظ الطلب المستمر على خوادم DRAM التجارية والتخزين على مستوى المؤسسات على تقييد العرض عبر فئات متعددة من المنتجات.
تسعير HBM يدخل مرحلة جديدة
أحد أبرز التطورات في الصناعة يتعلق بالذاكرة عالية النطاق (High-Bandwidth Memory - HBM).
وبسبب أن تسعير HBM كان يُتفاوض عليه تقليدياً عبر عقود سنوية، فقد ظلت أسعاره مستقرة نسبياً بينما ارتفعت أسعار DRAM التقليدية بنحو 4.5 مرات منذ الربع الثالث من 2025.
ونتيجة لذلك، تولد شركات أشباه الموصلات حالياً ما يقارب ضعف الإيرادات وقرابة ثلاثة أضعاف إجمالي الربح من السعة المخصصة لـ DRAM القياسية مقارنة بإنتاج HBM.
وقد أكد كل من Samsung وMicron، خلال مكالمات نتائج الربع الأول من 2026، أن DRAM غير المرتكزة على HBM أصبحت أكثر ربحية من HBM، مع استمرار اتساع فجوة الربحية.
بيرنشتاين تتوقع زيادات كبيرة في أسعار HBM
لترميم الربحية، تتوقع بيرنشتاين إجراء تعديلات كبيرة على الأسعار.
وتتوقع الشركة أن ترتفع متوسطات أسعار HBM بمقدار يتراوح بين مرتين ومرتين ونصف خلال 2027.
ورغم تلك الزيادات، من المتوقع أن تظل ربحية HBM أقل من DRAM التقليدية، لكن الفارق سيضيق بشكل ملحوظ.
كما أشارت SK Hynix إلى أنها تنوي اتباع استراتيجية تخصيص مثلى بين HBM وDRAM التقليدية، بدلاً من مجرد تعظيم الإيرادات قصيرة الأجل، موازنة الربحية مع التوسع طويل الأجل في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
آفاق مالية لقادة الذاكرة
وتحمل التوقعات المالية طويلة الأجل لدى بيرنشتاين دلالات مهمة أيضاً.
وتتوقع الشركة مستويات استثنائية من العائد على حقوق الملكية (ROE) في 2027 لدى أبرز الشركات الرائدة في الصناعة:
- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%
كما يُتوقع أن تتسارع توليد السيولة، حيث تقدر بيرنشتاين أن أرصدة النقد قد تمثل نحو 70–80% من القيمة الدفترية لدى هذه الشركات بحلول 2027.
وبناءً على هذه التوقعات، ترى الشركة البحثية أن نماذج تسعير القيمة الدفترية التقليدية لم تعد مفيدة بدرجة كبيرة، وأنها تميل أكثر إلى مؤشرات السعر إلى الأرباح المستقبلية.
توقعات أعلى للأرباح
رفعت بيرنشتاين أهداف الأسعار لجميع الشركات الثلاث الكبرى في الذاكرة.
ولا تزال أرباحها المتوقعة للسهم في 2027 أعلى بكثير من توقعات السوق الحالية:
- Samsung: أعلى بنسبة 26% من الإجماع
- SK Hynix: أعلى بنسبة 32% من الإجماع
- Micron: أعلى بنسبة 38% من الإجماع
ومع انتهاء مفاوضات تسعير HBM السنوية خلال الأشهر المقبلة، تتوقع بيرنشتاين أن تتحرك تقديرات الإجماع الأوسع لدى المحللين إلى الأعلى، ما قد يوفر دعماً إضافياً لتقييمات أشباه الموصلات.
ارتفاع تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
وتشير الدراسة أيضاً إلى العبء المالي المتزايد الذي يواجه مزودي السحابة فائقيي النطاق.
وتقدّر بيرنشتاين أنه قد يتعين زيادة الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات بنحو 30% فقط لاستيعاب ارتفاع تكاليف الذاكرة.
وللحفاظ على هامش إجمالي مستهدف يبلغ 75%، يُتوقع أن تمرر Nvidia جزءاً كبيراً من الزيادات في تكاليف HBM إلى مزودي البنية التحتية السحابية، ما سيزيد إجمالي تكلفة نشر حلول الذكاء الاصطناعي.
التوقع الختامي
تشير تحليلات بيرنشتاين إلى أن دورة الذاكرة الحالية تمثل أكثر من مجرد تعافٍ تقليدي لأشباه الموصلات.
بدلاً من ذلك، تقوم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بخلق طلب هيكلي مستدام لا تستطيع الطاقة التصنيعية القائمة تلبيته بسرعة.
وإذا ثبتت صحة هذه التوقعات، فقد يستمر سوق “الثور” للذاكرة بوصفه أحد أقوى موضوعات الاستثمار طويلة الأجل حتى 2027، مع استمرار قوة التسعير، وتوسع الربحية، وارتفاع إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدعم مرحلة النمو القادمة في الصناعة.
#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square