أكثر من 350 منتجاً نقدياً؛ انخفض متوسط العائد السنوي لمدة سبعة أيام، على أساس سنوي، في النصف الأول من العام إلى أقل من 1%.

2026年上半年 أبقت لجنة السياسة النقدية على نبرة تيسيرية نسبياً. وخلال هذه الفترة، تذبذب سعر فائدة DR007 (سعر فائدة اتفاقيات إعادة الشراء لمدة 7 أيام المرهونة المؤسسات المصرفية في سوق ما بين البنوك) ضمن نطاق ضيق حول سعر الفائدة على السياسة البالغ 1.4%. كما انخفض عائد سندات الخزانة لأجل سنة من نحو 1.3% في بداية العام إلى أدنى مستوى يقارب 1.10%. كذلك، هبط سعر فائدة شهادات الإيداع لأجل سنة من الفئة AAA إلى ما دون عتبة 1.45%.

بيئة أسعار فائدة منخفضة في سوق المال قد كبت مباشرة مساحة الارتفاع لعوائد المنتجات الخاصة بإدارة النقد. في النصف الأول من العام، انخفض متوسط العائد السنوي لمدة 7 أيام على أساس الاستحقاق الفعلي خلال ما يقرب من 6 أشهر لأكثر من 350 منتجاً إلى ما دون 1%.

تضاؤل عوائد الأصول الأساسية، وتوقعات مستقبلية حذرة

أصبحت العوائد المرتفعة البالغة 2.5%—3% جزءاً من الماضي الزاهر، إذ يواصل «مركز» عوائد منتجات الثراء النقدي باليوان الصيني التحرك إلى الأسفل. وتُظهر بيانات N a n c a i L i c a i T o n g حتى 30 يونيو، أن شركات إدارة الأصول أصدرت ما مجموعه 7941 منتجاً عاماً لإدارة النقد باليوان الصيني قيد التشغيل (بما في ذلك الفئات المختلفة).

ومن ناحية هيكل العائد، يظهر في السوق تمايز واضح بنمط «هرمي»: يوجد 26 منتجاً بلغ متوسط عائدها السنوي لمدة 7 أيام في النصف الأول أكثر من 2%. كما تركز متوسطات عائد أكثر من نصف المنتجات ضمن نطاق 1%—1.3%. وتبلغ نسبة المنتجات التي يقع متوسط عائدها بين 1%—1.1% وبين 1.3%—1.4% نحو عُشر لكل فئة. في المقابل، يوجد أكثر من 350 منتجاً بلغ متوسط عائدها أقل من 1%.

وبسبب تأثير البيئة الكلية، انكمشت عوائد/فوائد الأصول الأساسية للمنتجات النقدية (مثل شهادات الإيداع بين البنوك، والكمبيالات قصيرة الأجل، واتفاقيات الشراء مع إعادة البيع، وغيرها) بشكل شامل. وبالنظر إلى المستقبل، إذا واصلت أسعار السوق الهبوط، فقد تنخفض أيضاً عوائد منتجات إدارة النقد تباعاً.

أداء ضعيف يفوق 30 نقطة أساس بين القمة والذيل، وتمايز أداء المؤسسات

وعلى مستوى أداء المؤسسات، بالنسبة لمنتجات النقد باليوان الصيني لدى 25 شركة لإدارة ثروات البنوك، فإن متوسط عائدها السنوي لمدة 7 أيام في النصف الأول يقع عموماً ضمن نطاق 1.2%—1.5%. وضمن ذلك، تحتل «سُو-يِن ليكاي» المركز الأول بمتوسط عائد سنوي لمدة 7 أيام يبلغ 1.477%، يليها «شَانغ-يِن ليكاي» و«يُو-نُونج شَانغ ليكاي» على التوالي، إذ تجاوز متوسط عوائدها 1.4%.

وتجدر الإشارة إلى أن بعض المؤسسات يكون متوسط عائدها منخفضاً بوضوح، ما يجعل ترتيبها متأخراً نسبياً. فعلى سبيل المثال، بلغ متوسط عائد «منتجات جيانغ-يِن ليكاي» من نوع النقد باليوان الصيني في النصف الأول (متوسط العائد السنوي لمدة 7 أيام) 1.136%، ما يعني وجود فجوة تتجاوز 30 نقطة أساس مقارنة بالمؤسسة ذات أفضل أداء. غير أن عدد منتجات هذه المؤسسة من فئة النقد باليوان الصيني وصل إلى 1065 منتجاً، ما يؤدي إلى تضخيم «ضعف» هيكل العوائد. إذ إن 94 منتجاً فقط حقق متوسط عائد أقل من 1%، بينما تزاحم 761 منتجاً ضمن نطاق منخفض من 1%—1.2%.

منتجان نقديان يتجاوز متوسط عائدهما 2% في النصف الأول

تُعد منتجات «تشِي-يوان مُو-نغ ليكاي 13B» التابعة لـ «سُو-يِن ليكاي» من بين الأفضل أداءً ضمن منتجات إدارة النقد. فقد بلغ عائد النصف الأول لهذه المنتجات 2.302%، كما ظلت عوائد «مُنٍّ عَرَضي» على أساس «10 آلاف جزء» لفترة طويلة فوق 0.6 يوان.

ومن هيكل الحيازات خلال الربع الأول، يظهر أن للمنتج سمة دفاعية قوية: إذ تجاوزت حصة النقد والودائع البنكية 50%، إلى جانب إدراج قدر محدود من شهادات الإيداع بين البنوك وسندات ذات آجال قصيرة جداً لزيادة العائد. وفي الربع الأول، سجلت فئة B عائداً سنوياً لمدة 7 أيام بلغ 2.29%، ما يؤكد أن مدير الاستثمار استغل بدقة قمم مستويات العائد ضمن سيناريو «السوق الصاعد مع انحدار منحنى العائد» في سوق السندات، واستخدم استراتيجيات لتعزيز العائد عبر أصول الصناديق النقدية لتحقيق أرباح على فترات.

وبالنظر إلى الربع الثاني، يتوقع مديرو الاستثمار أن تستمر السياسة النقدية في الحفاظ على نهج متزن مع ميل للتيسير؛ ومن ثم يعتزمون مواصلة التركيز على أصول سيولة عالية المستوى مع وضع استراتيجيات تمويل/توقيت لدخول السوق عند الحاجة.

من بين المنتجات التي تجاوز متوسط عائدها السنوي لمدة 7 أيام مستوى 2% في النصف الأول أيضاً منتج «إي-جينغ-لينغ 17» من «شَانغ-يِن ليكاي» ضمن فئة إدارة النقد، الإصدار W2025917A.

ويُلفت الانتباه أن اختراق المنتج (d e p t h) يُظهر أن الحيازات بعد التفكيك تشير إلى أن نسبة الأصول من فئة الديون تبلغ أكثر من 80%، وهي ما يشكل المصدر الأساسي للعائد.

خلال الربع الأول، حقق مدير الاستثمار أرباحاً من خلال الصفقات في الوقت المناسب، وقام بتعديل مدة الاستحقاق بشكل معقول للحد من مخاطر الانحراف. أما في الربع الثاني، فيعتزم مدير الاستثمار الاستمرار في استراتيجية التداول بالرافعة المالية وتطبيق تخصيص على نمط «الجرس/الدعامة» (dumbbell).

ومن منظور الاستراتيجية، يتفق مديرَا الاستثمار على أن «نسبة فوز سوق السندات محدودة»، وهو ما يتماشى مع الخلفية الكلية الحالية المتمثلة في وفرة السيولة ولكن مع تراجع توقعات خفض أسعار الفائدة.

بيان البيانات: نطاق إحصاءات المنتجات يشمل المنتجات العامة من فئة إدارة النقد الصادرة من شركات إدارة الأصول؛ تاريخ الإحصاء 30 يونيو 2026؛ وفترة الإحصاء هي الأشهر الستة الأخيرة.

【المؤلف: هو هِه شين】　(المحرر: وين جِنج)

كلمات مفتاحية: