في النصف الثاني من عاصفة خفض الرافعة: إلى أي مدى تم إطلاق مخاطر قطاع أشباه الموصلات في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة؟

مع تراجع عميق في قطاع أشباه الموصلات لدى أسواق الأسهم الأميركية والكورية، تمر صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) للأسهم لأشباه الموصلات ذات الرافعة المالية بمرحلة تصفية حادة. في السوق الأميركية، شهد مؤشر أشباه الموصلات فيلادلفيا هبوطاً كبيراً خلال فترة قصيرة، كما انخفض الحجم الإجمالي لصناديق ETF للرافعة المالية لأشباه الموصلات من مستوى قياسي بلغ 157.4 مليار دولار مؤخراً إلى 104 مليار دولار حالياً.

وفي السوق الكورية، وحتى 8 يوليو، من بين 14 صندوق ETF برافعة مالية مضاعفة للأسهم الواحدة المدرجة في كوريا والتي تتبع سامسونغ إلكترونيك وSK هاينكس (SK海力士)، كان 13 منها قد هبطت دون سعر الإصدار البالغ 20 ألف وون كوري. ومن بينها، سجّل KODEX ETF لرافعة سامسونغ إلكترونيك هبوطاً حاداً بنسبة 13.71% في يوم واحد، بينما اقتربت نسبة الانخفاض داخل اليوم بالنسبة للمنتجات ذات الصلة ضمن سلسلة TIGER من 20%. كما تراجعت الأصول تحت الإدارة لصناديق ETF التي تتبع SK هاينكس بسرعة من ذروة قدرها 16.7 مليار دولار إلى 7.8 مليار دولار، أي أن أكثر من نصف قيمتها عند القمة قد تبخّر.

ورغم أن أحجام صناديق ETF للرافعة المالية لأشباه الموصلات في السوقين الأميركي والكوري لا تزال ضخمة، فإن الانكماش الكبير في الحجم يشير إلى أن سلسلة تدفقات رؤوس الأموال ذات الرافعة المالية التي كانت تدعم صعود سوق التكنولوجيا السابق بدأت تظهر عليها علامات ارتخاء منهجي. تمر دورة سوق صعود لأشباه الموصلات جرى بناؤها عبر ركام من الأموال الهائلة ذات الرافعة المالية بعملية مؤلمة لإزالة الرافعة والتصفية.

لكن نظراً إلى أن أرباح الشركات لم تسجل تدهوراً نمطياً، فإن عمليات البيع في هذه الموجة تنبع أكثر من إعادة تسعير مخاطر تقوم بها الأموال ذات الرافعة المالية. وعندما يستمر انسحاب السيولة، قد يظل سوق يتعرض لضغط الانكماش في التقييمات حتى لو ظلت الأساسيات تنمو.

لذلك، بالنسبة إلى المستثمرين، ما يحتاجون إلى متابعته فعلياً هو متى تنتهي الأموال ذات الرافعة المالية من إتمام عملية التصفية. ولا بد أن تختفي تدريجياً أحجام البيع القسري في السوق، عندها فقط يمكن للسوق أن يعود من جديد إلى منطق تحركه وفقاً للأساسيات.

إعادة توازن صناديق ETF للرافعة المالية لأشباه الموصلات تقود تسعير السوق

كشفت الاضطرابات العنيفة التي شهدها قطاع أشباه الموصلات في هذه المرة عن هشاشة بنيوية لدى أسهم التكنولوجيا العالمية تحت وطأة الإفراط في استخدام الرافعة المالية. فمنذ أواخر أبريل من هذا العام، ومع زخم قطاع معدات الذكاء الاصطناعي (AI)، عادت أسهم التكنولوجيا لتصبح محور السوق الرئيسي. إذ اتجهت كميات كبيرة من الأموال إلى التركّز في عدد محدود من الشركات الرائدة في مجال AI وأشباه الموصلات، ما خلق في السوقين الأميركية والكورية بنية مزدحمة يدفعها بشكل مشترك صناديق ETF للرافعة المالية، وتداولات التمويل بالهامش، وتداولات الخيارات.

ومع استمرار تركّز أموال الرافعة المالية وتضخم أحجامها، وفي ظل آلية إعادة التوازن اليومية ذات تأثير جاما السالب لصناديق ETF للرافعة المالية، تصبح أحجام إعادة التوازن اليومية كافية للسيطرة على تسعير الأصول الأساسية، وأصبح تأثير «ذيل يهز الكلب» قوة حاسمة تؤثر في استقرار السوق.