اكتملت خطة إعادة هيكلة «Guojun + Haitong»، ويقترب بروز شركة وساطة عملاقة بحجم تريليون.

تحظى خطوة اندماج شركة وساطة من فئة «حاملة طائرات» بقيمة تريليونية باهتمام واسع وتقترب تدريجيًا من التنفيذ.

في 9 أكتوبر، أصدرت شركة Guotai Junan وHaitong Securities في الوقت نفسه إخطارات تتعلق بخطط الاندماج وإعادة التنظيم، إلى جانب إعلانات استئناف التداول. ومن المقرر أن تستأنف الشركتان تداول أسهمهما في 10 أكتوبر، قبل الموعد المتوقع بـ 8 أيام تداول.

وفقًا للإعلان الأحدث، سيتم تنفيذ هذا الاندماج من خلال استيعاب Haitong Securities بواسطة Guotai Junan عبر تبادل الأسهم؛ وتبلغ نسبة تبادل الأسهم بين Haitong Securities وGuotai Junan 1:0.62. أي إن تبادل الأسهم في سوق الأسهم A (الصين القارية) وسوق الأسهم H (هونغ كونغ) سيعتمد النسبة نفسها، بحيث يمكن استبدال سهم واحد من أسهم Haitong Securities في سوق A/H بسهم واحد من أسهم Guotai Junan وفقًا للنسبة 0.62.

بعد اكتمال الاندماج، ستتوقف Haitong Securities عن الإدراج وسيتم إلغاء وضعها كشخصية اعتبارية. وبعد الاندماج، ستعتمد الشركة اسمًا جديدًا.

ومع المضي السلس في اندماج وإعادة تنظيم الشركتين الأكبر في قطاع الوساطة، تحركت أيضًا أوساط رأس المال. في 10 أكتوبر، سجلت أسهم Guotai Junan وHaitong Securities في سوق A استئناف التداول بصعود وصولي إلى حد التوقف عن التداول بالارتفاع. وحتى إغلاق ذلك اليوم، سجلت Guotai Junan 16.17 يوانًا، وHaitong Securities 9.65 يوانًا.

ظهور خطة إعادة التنظيم، واعتماد الاسم الجديد للشركة

استنادًا إلى خطة المعاملة الخاصة باندماج شركة Guotai Junan وHaitong Securities التي نشرتها الشركتان، سيتم تنفيذ الصفقة عبر استيعاب Guotai Junan لـ Haitong Securities من خلال تبادل الأسهم؛ أي ستُصدر Guotai Junan لمساهمي Haitong Securities في سوق A كامل أسهم Guotai Junan في سوق A، ولحملة أسهم Haitong Securities في سوق H ستُصدر أسهم Guotai Junan في سوق H.

بعد اكتمال الاندماج، ستتوقف Haitong Securities عن الإدراج وسيتم إلغاء وضعها كشخصية اعتبارية. كما ستتقدم Guotai Junan بطلب إدراج الأسهم A التي تصدرها بموجب تبادل الأسهم للاستئناف في التداول في بورصة شنغهاي الرئيسية، وبطلب إدراج أسهم H في التداول في بورصة هونغ كونغ الرئيسية. وبعد الاندماج، ستعتمد الشركة اسمًا جديدًا.

فيما يتعلق بالتسعير، يعتمد استيعاب تبادل الأسهم تسعيرًا بسعر السوق مقابل تبادل الأسهم، مع توقع اعتماد النسبة نفسها لتبادل الأسهم في سوق A وسوق H. ويتم تحديد سعر تبادل أسهم سوق A وفقًا لسعر المتوسط المرجح لتداول أسهم سوق A خلال آخر 60 يوم تداول قبل تاريخ مرجع التسعير، بعد إجراء تعديلات الاستحقاق وتوزيع الأرباح، ومن ثم يتم تحديد نسب تبادل الأسهم لِسوق A وسوق H.

وفقًا للإعلان، يبلغ سعر تبادل أسهم Guotai Junan في سوق A 13.83 يوانًا للسهم، ويبلغ سعر تبادل Haitong Securities 8.57 يوانًا للسهم، وتبلغ نسبة تبادل Haitong Securities وGuotai Junan 1:0.62. وبناءً على هذه النسبة، يبلغ سعر تبادل أسهم Guotai Junan في سوق H 7.73 دولارًا هونغ كونغ للسهم، بينما يبلغ سعر تبادل أسهم Haitong Securities في سوق H 4.79 دولارًا هونغ كونغ للسهم.

بالإضافة إلى ذلك، وعلى أساس هذا الاستيعاب عبر تبادل الأسهم، تعتزم Guotai Junan إصدار ما لا يتجاوز 100 مليار يوان من أسهم A لجهة التمويل التكميلي الموجه إلى المساهم المسيطر Shanghai State-Owned Assets Management Co., Ltd. وسيقوم المساهم المسيطر بالاكتتاب الموجه لزيادة مقتنيات أسهم Guotai Junan بسعر مرتبط بالقيمة الدفترية الصافية للسهم، أعلى من سعر السهم قبل الإيقاف عن التداول، كما يلتزم بعدم البيع لمدة 5 سنوات.

تنتمي Guotai Junan وHaitong Securities إلى مؤسسات مالية تحت مظلة الأصول المملوكة للدولة في شنغهاي. وبنهاية يونيو 2024، بلغ إجمالي حجم أصول Guotai Junan 8980.6 مليار يوان، مع وجود 37 شركة وساطة في الداخل، و345 مكتبًا للأوراق المالية، و25 شركة للعقود الآجلة، ووفقًا للبيانات؛ في حين بلغ إجمالي حجم أصول Haitong Securities 7214.15 مليار يوان، مع وجود 29 شركة وساطة في الداخل، و311 مكتبًا للأوراق المالية، و11 شركة للعقود الآجلة، و34 مكتبًا للعقود الآجلة. بعد اندماج الشركتين، من المتوقع أن يصل إجمالي أصول الشركة المستمرة وصافي أصولها إلى 16195 مليار يوان و3311 مليار يوان على التوالي، وكلاهما يتصدران القطاع.

وبخصوص تأثير الصفقة، قالت Guotai Junan إن الأعمال الرئيسية للشركة المستمرة ستظل دون تغيير، مع تعزيز واضح لقدرتها الأساسية في عدة جوانب مثل القوة الرأسمالية وقاعدة العملاء وقدرات الخدمة والإدارة التشغيلية، بما يعزز القدرة التنافسية الأساسية.

ومن الجدير بالذكر أن «Guotai Junan» تأسست نتيجة اندماج Guotai Securities الأصلية وJun’an Securities الأصلية. ويحظى اتحاد Guotai Junan مع Haitong Securities باهتمام واسع من السوق حول كيفية تسمية الشركة بعد الاندماج.

تُظهر بيانات Tianyancha أن Guotai Junan قدمت في 8 سبتمبر طلبات تسجيل لأكثر من 20 علامة تجارية، وتتضمن الأسماء «Guotai Haitong»، و«Haitong Guotai»، و«Guotai Junan Haitong»، و«Haitong Guotai Junan»، و«Haitong Jun’an»، و«Jun’an Haitong»، و«Haitong Guojun» وغيرها. وتشير حالة العلامات التجارية حاليًا جميعًا إلى أنها «تنتظر الفحص الموضوعي».

تتضح آثار النموذج، وربما تُسرّع مسار اندماجات قطاع الوساطة

منذ بداية هذا العام، صدرت بكثافة سياسات تدعم مختلف عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة. وخصوصًا منذ صدور «خطة تعزيز السياسات» المعروفة بـ«国九条»، اتخذت هيئة تنظيم الأوراق المالية خطوات متعددة بهدف تنشيط حيوية سوق الاندماج وإعادة التنظيم، وارتفع تدريجيًا نشاط عمليات اندماج وإعادة هيكلة الشركات المدرجة.

وفي الوقت نفسه، أوضحت الجهات التنظيمية دعمها الصريح لتمكين شركات الوساطة الرائدة من تعزيز الجودة والقوة عبر الاندماج وإعادة التنظيم. في 24 سبتمبر، أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية بيانًا بعنوان «آراء بشأن تعميق إصلاح سوق الاندماج وإعادة الهيكلة للشركات المدرجة»، وجاء فيه: «دعم شركات الأوراق المالية المدرجة عبر الاندماج وإعادة التنظيم لتعزيز القدرة التنافسية الأساسية، وتسريع بناء بنك استثماري من الطراز الأول».

ومع استمرار هبوب «الرياح الدافئة» من السياسات، وبعد بدء استيعاب Guotai Junan لـ Haitong Securities رسميًا، ارتفعت توقعات السوق لعمليات الدمج وإعادة الهيكلة في قطاع الأوراق المالية بشكل متواصل. كما ظهرت تباعًا حالات اندماج وإعادة تنظيم داخل الصناعة، بما في ذلك «Guolian + Minsheng»، و«Guoxin + Wanhe»، و«West Branch + Guorong»، و«Zheshang + Guodu»، و«Huachuang + Taipingyang»، و«Ping An + Founder» وغيرها؛ إذ يوجد من جهة تحالف بين شركات وساطة صغيرة ومتوسطة بحثًا عن الأمان، ومن جهة أخرى اتحاد قوي بين شركات الوساطة الرائدة وقادة القطاع.

قالت Guojin Securities إن دمج Guotai Junan وHaitong Securities حقق اختراقًا على مستويين: شركات وساطة رائدة وشركات وساطة مدرجة. وبالمقارنة، يُنظر إلى صعوبة الاندماج بأنها أكبر؛ إذ من المتوقع أن تعمل ترتيبات مثل فروقات تقييم A/H ونسب تبادل الأسهم على خلق نموذج لصالح القطاع، وتسريع دفع مسار اندماجات وإعادة تنظيم القطاع، لا سيما بين شركات وساطة مدرجة أخرى من الرؤوس الكبيرة.

حللت Everbright Securities أن استيعاب Guotai Junan لـ Haitong Securities أيضًا يندرج ضمن دمج شركات وساطة تابعة للقطاع الحكومي المحلي. وفي المستقبل، وبعد اندماج الشركتين، من المتوقع تحقيق اتحاد قوي بين القوتين، وأن تقفز القوة الشاملة للشركة الجديدة لتحتل موقع الصدارة بين شركات الوساطة، مع بناء شركة «من فئة حاملات الطائرات» في قطاع الأوراق المالية. ومع خلفية تزايد التفريق في أرباح القطاع، إلى جانب التوجيه التنظيمي لـ«تربية بنوك استثمارية ومؤسسات استثمار من الطراز الأول»، يُتوقع أن تدخل عمليات الدمج والتكامل في القطاع مرحلة تسريع.

ومن الجدير بالانتباه أن بفضل الحوافز السياسية والمزاج الإيجابي في السوق، شهدت الفترة الأخيرة في سوق A موجة صعود لافتة. وأظهرت أسهم شركات الوساطة، التي تُلقب «بقيادة اتجاهات السوق الثور»، أداءً قويًا.

تُظهر بيانات Wind أن مؤشر شركات الوساطة (886054.WI) حقق ارتفاعًا بنسبة 39% خلال الشهر الأخير. كما بلغت الزيادة التراكمية منذ 10 سبتمبر وحتى الآن لدى شركات مثل Tienfeng Securities وCITIC Securities وGuohai Securities وGuoxin Securities وChina Merchants Securities أكثر من 40%.