بلغ هامش الربح الإجمالي لمراكز البيانات لدى Micron 87% في الربع الماضي. إليك ما الذي يعنيه ذلك بالنسبة للسهم.

شركة Micron Technology (MU 1.05%) أعلنت للتو عن هامش ربح إجمالي تبلغ به الشركة مستوى يتمنى مثله معظم شركات البرمجيات، وقد جاء ذلك من نشاط تعمل الشركة على إنتاج شرائح ذاكرة مادية. وفي وحدة مراكز البيانات الأساسية لديها، بلغ هامش الربح الإجمالي 87% في الربع الماضي.

بالنسبة لشركة لطالما عوملت باعتبارها النجم الظاهر في دورات الازدهار والركود الخاصة بالسلع، فإن هذا الرقم مدهش. كما أنه أوضح إشارة حتى الآن إلى أن الذاكرة أصبحت واحدة من أندر وأكثر المدخلات قيمة في الذكاء الاصطناعي (AI).

ورغم أن هامش 87% هو العنوان الأبرز، فإن السؤال الأهم بالنسبة للسهم هو مدى استدامة قوة التسعير هذه، وما إذا كان السوق يعتقد أنه يمكن أن يستمر على الإطلاق عند السعر الحالي.

مصدر الصورة: Getty Images.

رقم يعيد كتابة القصة

في الربع الثالث المالي من عام 2026 (الفترة المنتهية في 28 مايو 2026)، حقق نشاط Micron الأساسي في مراكز البيانات إيرادات قياسية بلغت 11.5 مليار دولار. وكان ذلك أعلى بنسبة 103% من الربع السابق، وتُسهم الوحدة الآن بنحو 28% من إجمالي الشركة. كما اتسع هامش الربح الإجمالي هناك بنحو 12 نقطة مئوية في ربع واحد ليصل إلى 87%.

وبعبارة أخرى، بات هذا القطاع الواحد يحقق الآن وتيرة سنوية تتجاوز 45 مليار دولار، مقارنةً بنحو وتيرة سنوية تقارب 6 مليارات دولار قبل عام.

لم تكن القوة محصورة في ركن واحد من الأعمال. فقد سجلت الإيرادات على مستوى الشركة رقمًا قياسيًا بنحو 41.5 مليار دولار، بزيادة هائلة قدرها 346% على أساس سنوي من 9.3 مليارات دولار، كما سجلت أرباحًا للسهم وفق غير مبادئ GAAP (معدلة) رقمًا قياسيًا عند 25.11 دولار.

وكان ما دفع الهامش هو السعر وليس فقط حجم المبيعات. فقد قفزت أسعار الذاكرة مع ضغط الذكاء الاصطناعي على جانب العرض. إذ إن أحدث ذاكرة عالية النطاق من Micron (HBM) — الشرائح الكثيفة المكدّسة إلى جانب معالجات الذكاء الاصطناعي — تم شحنها بالفعل بأكثر من 1 مليار دولار من الجيل الأحدث منها. ويجري تطوير هذا المنتج بوتيرة أسرع بنحو مرتين مقارنة بالجيل السابق، كما أن كامل إمدادات عام 2026 من المتوقع أن تكون قد بيعت بالكامل بالفعل بموجب اتفاقيات متعددة السنوات.

قالت الإدارة إن الطلب على ذاكرة DRAM وNAND لدى الصناعة لا يزال يفوق العرض بشكل جيد، وتتوقع استمرار هذه الظروف المشددة بعد 2027. وهذا النوع من وضوح الرؤية نادر جدًا أن تحصل عليه شركة مصنّعة لشرائح سلعية تقريبًا.

وتشير هذه الخلفية إلى قوة أرباح كبيرة على المدى القريب. فقد قدمت Micron إرشادات لإيرادات الربع الرابع المالي بنحو 50 مليار دولار وبهوامش إجمالي قريبة من 86%، ما قد يمدد فترة تسجيل الأرقام القياسية ربعًا إضافيًا على الأقل.

وسع حذف

NASDAQ: MU

Micron Technology

التغير اليومي

(-1.05%) $-10.39

السعر الحالي

$981.25

أهم النقاط

القيمة السوقية

$1.1Tالقيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا القائمة فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو المملوكة للقطاع الخاص أو أسهم الفئة المزدوجة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا القائمة فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو المملوكة للقطاع الخاص أو أسهم الفئة المزدوجة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$954.13 - $998.00

نطاق 52 أسبوعًا

$103.38 - $1255.00

الحجم

859.4K

متوسط الحجم

51.3M

هامش الربح الإجمالي

72.60%

عائد التوزيعات

0.05%

السوق لا يقتنع بأنها ستستمر

ومع ذلك، يحكي السهم قصة أكثر تشككًا. وحتى بعد القفز بأكثر من 8% اليوم وقت كتابة هذا التقرير، بعد أن رفعت Micron استثماراتها المخطط لها في الولايات المتحدة إلى أكثر من 250 مليار دولار حتى عام 2035 — ومع ذلك وبالرغم من النتائج القياسية — ما زالت أسهم Micron تتداول عند أقل من 7 مرات من الأرباح التي يتوقعها المحللون خلال الـ12 شهرًا المقبلة. وهذا أقل بكثير من قرابة ثلث مضاعف أرباح S&P 500 البالغ نحو 25 مرة.

عادةً ما يشير هذا المضاعف المنخفض إلى أن المستثمرين يتوقعون تباطؤ نمو الأرباح في نهاية المطاف وحتى بدء تراجعها. وهذا منطقي. فثمة دائمًا طابع دوري للذاكرة. تاريخيًا، يتسع جانب الطاقة في النهاية، ثم تنعكس الأسعار، ويتقلص بسرعة هامش ربح مرتفع بشكل حاد.

باختصار: لقد شاهد المستثمرون تلك القصة مرات كافية ليقوموا بتسعير Micron وكأن ذروة الدورة أمر مؤقت — حتى وهي تُنتج أفضل الأرقام في تاريخها.

أما السيناريو الصاعد فيقول إن هذه الدورة قد تكسر النمط القديم. إذ إن HBM أصعب بكثير في التصنيع من الذاكرة السلعية. كما أن إدخال سعات جديدة إلى الإنتاج قد يستغرق سنوات، ما قد يحافظ على تماسك العرض لفترة أطول بكثير من الدورات السابقة التي كانت ستنكسر فيها.

في رأيي، الحقيقة تقع في مكان ما بين ذلك. إذ إن هامش مراكز البيانات البالغ 87% يُرجح جدًا أن يكون ذروةً لا خط أساس، ولا أراهن على بقائه لسنوات قادمة.

لكن السهم الذي يُسعّر عند أقل من 7 مرات من الأرباح المستقبلية لا يحتاج إلى أن يستمر عند الذروة. كل ما يحتاجه هو أن يكون هبوط الأرباح في نهاية المطاف أضعف، أو أن يتأخر عن وصوله في الوقت الذي يفترضه السوق حاليًا.

عند نحو 1,026 دولارًا وقت كتابة هذا التقرير، تبدو Micron رخيصة إذا ظلّت الذاكرة مشدودة بفعل الطلب من الذكاء الاصطناعي خلال 2027 وما بعده. لكن السهم قد يبدو مكلفًا لاحقًا من منظور رجعي إذا انعطفت الدورة.

وهذا يجعلها رهانة على التوقيت أكثر من رهانه على مدى روعة الهامش. يخبرك هامش الذروة بأن الازدهار موجود الآن. ويخبرك المضاعف ذو الرقم الواحد بأن السوق لا يزال يتوقع أن نهايته وشيكة. وبالنسبة للمستثمرين الذين يتقبلون تقلبات السوق، قد يكون ذلك — على الأرجح — من أكثر الطرق إقناعًا للاستفادة من طفرة الذاكرة. لكن هذا سهم شديد الدورية، وسأرغب في امتلاكه بحجم يمكنني تحمّله خلال موجة الهبوط المقبلة.