ارتفعت مبيعات كوستكو في يونيو بنسبة 10.6%، لكن السهم انخفض 4%. إليكم ما الذي أثار قلق المستثمرين

أفادت شركة بائع التجزئة بالجملة المعتمد على العضوية Costco Wholesale (COST +0.33%) بنتائج المبيعات الخاصة بشهر التجزئة في يونيو بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء، وبنظرة سريعة، بدت الأرقام قوية. ارتفعت صافي المبيعات 10.6% على أساس سنوي إلى نحو 29.2 مليار دولار للأسبوعين الخمسة المنتهية في 5 يوليو. كما صعدت المبيعات المقارنة في الولايات المتحدة، وهي مقياس للمبيعات في المستودعات المفتوحة منذ عام على الأقل، بنسبة 10.6%. وقفزت المبيعات المقارنة المُمكّنة رقميًا بنحو 21% تقريبًا. وأعلنت الشركة كذلك عن توزيعه المنتظم للربع السنوي البالغ 1.47 دولار لكل سهم.

ومع ذلك، انخفض السهم بنحو 4% اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، ليهبط إلى حوالي 913 دولار، ويقع عند نحو 17% أقل من أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا.

فما سبب قيام المستثمرين ببيع تقرير يبدو، على نحو ظاهري، وكأنه مزيد من النمو المستقر الذي اشتهرت به Costco؟

مصدر الصورة: Getty Images.

إليك لماذا انخفض سهم Costco

تكمن الإجابة في التفاصيل الدقيقة. احذف أسعار الوقود وسعر الصرف الأجنبي، وهذان عاملان لا تتحكم فيهما Costco بدرجة كبيرة ويمكن أن يُحسّن أو يُضعف أي شهر بعينه، ويبدو أن يونيو أكثر عادية بكثير. وعلى هذا الأساس المعدّل، ارتفعت المبيعات المقارنة في الولايات المتحدة بنسبة 7.6% على أساس سنوي، بينما زادت إجمالي المبيعات المقارنة للشركة بنسبة 7%.

جاء جزء كبير من الفجوة بين الأرقام المُعدّلة والمُعلنة من ارتفاع أسعار الغاز خلال الفترة.

ما زال 7% رقمًا جيدًا. لكن المشكلة تكمن في الاتجاه. فقد سجلت إجمالي المبيعات المقارنة المعدّلة لدى Costco 7.8% في أبريل و8% في مايو، لذا فإن 7% في يونيو تُعد خطوة إلى الوراء لا إلى الأمام. وأخبرت الولايات المتحدة القصة نفسها: تباطأت المبيعات المقارنة المعدّلة إلى 7.6% في يونيو، مقارنة بـ 8.7% في مايو.

وبالطبع، لا يبدو أن الأعمال تتعثر. فقد تسارعت المبيعات المُفعّلة رقميًا، مع تعديلها لأسعار الصرف، إلى 21.5% في يونيو. كما تواصل العضوية، وهي المحرك المتكرر عالي الهامش الكامن تحت كل ما تقوم به Costco، التجدد بمعدلات تحسدها أغلب الشركات المتاجر الأخرى. وخلال أول 44 أسبوعًا من السنة المالية، تُسجّل المبيعات المقارنة المعدّلة مستوى صحيًا يبلغ 6.7%.

لكن لا يتم تقييم Costco وفق منحنى تجزئة اعتيادي. بل يتم تقييمها مقابل تقييمها المرتفع جدًا.

وسع

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

التغير اليومي

(0.33%) 3.04 دولار

السعر الحالي

916.01 دولار

أبرز نقاط البيانات

القيمة السوقية

$405BMarket cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية. تم حساب القيمة السوقية باستخدام الأسهم المتداولة علنًا فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير المتداولة. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

907.38 - 916.73 دولار

نطاق 52 أسبوعًا

844.06 - 1096.50 دولار

الحجم

70.7 ألف

متوسط الحجم

2.3 مليون

الهامش الإجمالي

12.88%

عائد التوزيعات

0.59%

لماذا لم يكن الشهر الجيد كافيًا

اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، يتداول Costco عند نحو 46 ضعفًا للأرباح. وهذا تقييم مرتفع لأي بائع تجزئة، على الرغم من أنه أقل من نطاق منتصف 50 ضعفًا الذي كان السهم يتداوله به في وقت سابق من هذا العام. وللإطار المرجعي، فإن S&P 500 يتداول أقرب إلى 25 ضعفًا.

لطالما كان المستثمرون مستعدين لدفع هذا علاوة مقابل اتساق Costco والدخل المتكرر من رسوم عضويتها، وهذا مفهوم. لكن المشكلة، برأيي، هي ما تسعّره التقييمات في السهم بالفعل: سنوات من نمو المبيعات المقارنة بالآحاد المتوسطة إلى المرتفعة دون انقطاع، مع مكاسب أرباح ثابتة، وبدون السماح بتعثرات ضعيفة.

لذا، عندما تُظهر تحديثات شهرية أن معدل النمو الأساسي يتباطأ حتى لو قليلًا، قد يبدو رد الفعل مبالغًا فيه مقارنة بالأخبار. تُعد المبيعات المقارنة المعدلة البالغة 7% إنجازًا لمعظم بائعي التجزئة. لكن عند تقييم Costco، قد لا تكفي لتلبية توقعات المستثمرين.

أما التوزيع، فهو في الوقت ذاته لفتة لطيفة. لكن بعائد يقارب 0.6%، فمن المحتمل أنه لم يكن السبب وراء امتلاك السهم أصلًا.

فهل يعد هذا الهبوط البالغ 4% فرصة لشراء أحد أفضل شركات السوق؟ لا أعتقد ذلك، على الأقل ليس بعد.

لقد ظل سهم Costco عالقًا في المكان نفسه لفترة: شركة عظيمة مُسعّرة على نحو يوحي بأن شيئًا لن يبطئ أبدًا. ويأتي شهر يونيو كتذكير صغير بأن النمو يتقلب صعودًا وهبوطًا، حتى في شركة تُدار بهذه الكفاءة العالية.

لن أراهن ضد الشركة. فـ Costco تواصل ضمّ الأعضاء، وتواصل الحفاظ عليهم، وتواصل نمو المبيعات عبر الإنترنت. كما أن الانخفاض البالغ 4% يجعل السهم أقل تكلفة قليلًا مما كان عليه يوم الثلاثاء. لكن كون السهم أقل تكلفة قليلًا ربما لا يكفي لجعله صفقة شراء.

في نهاية المطاف، وبسبب تداول السهم عند نحو 46 ضعفًا للأرباح، أود هامش أمان أوسع قبل ضخ أموال جديدة. وأنا مرتاح للانتظار على الهامش بحثًا عن سعر يترك مجالًا لشهر عادي متقطع. أما المساهمون الذين يملكون Costco بالفعل، فقلقهم أقل بكثير. فهذه شركة تستحق الاحتفاظ بها على المدى الطويل.