حيرة مشتركة بين الصين والولايات المتحدة: هل يمكن للكربون السيليكوني أن ينتقل من الانقسام إلى تحقيق مكاسب مشتركة؟

الخلاصة الأساسية: ① أسواق الأسهم: تباين حاد بين الشركات القائمة على السيليكون والشركات القائمة على الكربون. تباين الأسهم الأميركية بدأ أبكر، ومستوى التباين في A股 أشدّ؛ والسبب الجذري هو أن أرباح الشركات القائمة على السيليكون أقوى بوضوح من تلك القائمة على الكربون. ② الاقتصاد الحقيقي: لم تصل “عوائد الذكاء الاصطناعي” بعد إلى الشركات القائمة على الكربون. أصبحت الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي بارزًا في الاقتصادات الأميركية والصينية؛ إذ شهدت الصين قفزة ضخمة في استدعاءات Token بلغ مقدارها 81 مرة، بينما هبط مؤشر ثقة المستهلكين إلى شريحة تاريخية عند 5%. ③ النظرة المستقبلية: سيؤدي تباين السيليكون والكربون في النهاية إلى تحقيق مكاسب مشتركة. عندما ينتقل الذكاء الاصطناعي من النماذج الكبيرة إلى التطبيقات الفيزيائية، ستبرز في الصين “ميزة العامل الهندسي” وتفوّق تكاليف الحوسبة، وحينها سيتحقق اندماج جديد وقديم على نحو متبادل المنفعة.

أبرز سمة في النصف الأول من العام الجاري للاقتصاد العالمي وأسواق الأسهم هي التباين بين السيليكون والكربون. يتناول هذا المقال، عبر التركيز على الولايات المتحدة والصين باعتبارهما من روّاد ثورة تقنيات الذكاء الاصطناعي، أسباب تباين السيليكون والكربون، واستكشاف مسار تحقيق مكاسب مشتركة في المستقبل.

1. أداء سوق الأسهم: نار وجليد على قدم المساواة

من خلال نسب تغيّر أسعار أسهم الشركات القائمة على السيليكون وتلك القائمة على الكربون، يظهر أن تباين الأسهم الأميركية بدأ أبكر وأن التباين في A股 كان أكثر حدّة. وباعتبار沪深300 وS&P 500 كمثال (عينة من الشركات المكوِّنة)، يمكن تقسيم الشركات إلى فئتين: سيليكون وكربون، ليتضح تباين المسار: ففي الأسهم الأميركية، بدأت فئة السيليكون في التحرك أولاً، ومنذ بداية 2024 بدأت باستمرار التفوق على فئة الكربون، ثم اشتد التباين بعد 2025. أما في A股، فلم يبدأ تجاوز فئة السيليكون لفئة الكربون إلا في النصف الثاني من 2025، لكنه سرعان ما وسّع الفارق، خصوصًا في 26Q2 حيث تتجلى “نار وجليد على قدم المساواة”.

ملاحظة: تشمل فئة شركات السيليكون في A股 شركات مدرجة في قطاعات أولية من المستوى الأول التابعة لـ CITIC مثل الاتصالات والإلكترونيات والحوسبة ومعدات الكهرباء والطاقة الجديدة وغيرها؛ وتشمل فئة الكربون شركات مدرجة ضمن 15 قطاعًا مثل الصلب ومواد البناء والبناء والنقل واللوجستيات وغيرها، فيما تُدرج قطاعات الخدمات المالية الكبرى والآلات وغيرها ضمن فئة “وسط”. وتشمل فئة السيليكون في الأسهم الأميركية شركات مدرجة في قطاعات SIC على مستوى ثانوي مثل الآلات الصناعية والتجارية وأجهزة الحوسبة القياس والتحليل والتحكم والأجهزة الإلكترونية والأجزاء وخدمات الاتصالات والخدمات التجارية وغيرها؛ وتشمل فئة الكربون شركات مدرجة ضمن 40 قطاعًا مثل الأغذية والمنتجات ذات الصلة وتجار التجزئة المتنوعين وحفر واستخراج النفط والغاز الطبيعي وغيرها، فيما تُدرج قطاعات الخدمات المالية الكبرى وغيرها من الصناعات المصنعة ضمن فئة “وسط”.

يُظهر أداء القطاعات أيضًا أن درجة التباين في A股 أكبر من الأسهم الأميركية. في النصف الأول من 2026، في A股 ارتفع نصف قطاعاتها الـ30؛ وكانت قطاعتا الإلكترونيات والاتصالات، وهما من أبرز قطاعات السيليكون، قاطرة الارتفاع الأساسية. احتل قطاع مواد البناء المرتبة الأولى من حيث الزيادة، مدفوعًا أساسًا بموجة ترتيب الشاشات الإلكترونية التي أشعلت طلبات الذكاء الاصطناعي. وبين 15 قطاعًا شهدت انخفاضًا، كان 8 منها من قطاعات الكربون، وتجاوزت نسب الانخفاض فيها 10%؛ وعلى مستوى الأسهم الفردية، بلغ معدل عدد الأسهم التي شهدت هبوطًا 71%. بالمقارنة، ضمن 54 قطاعًا على مستوى SIC ثانوي في مكونات S&P 500، شهد النصف الأول ارتفاع 35 قطاعًا؛ وفي حين لم تكن قطاعات السيليكون الأعلى في نسب الارتفاع مقارنةً بـA股، إلا أنها تمتلك قدرة تأثير كلية أقوى على السوق، ما دفع إلى ارتفاع أكثر من نصف أسهم السوق الأميركية.

من زاوية نسب التداول، تتركز الأسهم في A股 وكذلك في السوق الأميركية بدرجة عالية في فئة السيليكون. وبالنظر إلى沪深300 وS&P 500 كمؤشر لتقسيم فئتي السيليكون والكربون، وحتى 30 يونيو، ساهمت فئة السيليكون في A股 بنسبة 37.7% من عدد الشركات لتوليد 63.1% من قيمة التداولات، بينما حققت فئة السيليكون في السوق الأميركية (33.3% من عدد الشركات) 67.9% من قيمة التداولات. ومن حيث السخونة، فإن صعود السيليكون في A股 كان أسرع؛ وفي المقابل، ظلت حصة التداول في السيليكون في السوق الأميركية مستقرة منذ 2021 عند مستوى 50% أو أعلى لفترة طويلة، مع ارتفاع تدريجي بعد 23 عامًا؛ بينما كانت نسبة السيليكون في A股 قبل 2023 أقل من 35%، ثم بدأت بالارتفاع بوضوح في 25 عامًا، وخلال النصف الأول من العام الجاري اختطفت بسرعة لتتجاوز 60%.

ينبع تباين أسعار أسهم السيليكون والكربون من تباين الأرباح. ومن البيانات المالية للشركات المدرجة، يظهر أن تباين الأرباح في A股 واضح: حققت قطاعات السيليكون نموًا موجبًا في صافي الربح المنسوب للمساهمين في الربع الأول من كل عام؛ وبلغت نسبة النمو لدى نصفها أكثر من 30%، بينما تعاني معظم قطاعات الكربون من ضعف الزخم. أما في الأسهم الأميركية، فالتوزيع الربحي أكثر توازنًا؛ إذ ومع قيادة السيليكون للارتفاع، تظهر كذلك أداء لافت لدى أغلب قطاعات الكربون. ومن بيانات المؤسسات الصناعية، حققت الفترة من 1 إلى 5 في الصين في قطاعات تصنيع الأجهزة الحاسوبية والاتصالات وغيرها من الأجهزة الإلكترونية نموًا في أرباح المؤسسات الصناعية بنسبة 103.9% على أساس سنوي، وهو أعلى بكثير من 18.8% على مستوى القطاع ككل؛ بينما انكمش ربح 20 قطاعًا يغلب عليها الكربون بنسبة 15.4%. وفي الولايات المتحدة، ومع قيادة أرباح السيليكون في الربع الأول، بدا أداء قطاعات الكربون أكثر استقرارًا نسبيًا.

2. الاقتصاد الحقيقي: تفاوت في الحرارة والبرودة

في الاقتصاد الحقيقي، يتسم كل من السيليكون والكربون بدرجات متفاوتة من الحرارة والبرودة. ففي الاقتصاد الصيني والأميركي المدفوع باستثمارات القدرة الحاسوبية، يحدث تباين داخلي حاد في البنية: يأتي الجزء الأكبر من الزيادة من السيليكون، بينما يتم كبح طلب الكربون بل وحتى استبداله.

شهدت استدعاءات Token قفزة كبيرة، لكن ثقة المستهلكين كانت متراجعة. ومع تعمق تطبيقات الذكاء الاصطناعي، ظهرت طفرة في الطلب الحقيقي في 2026؛ إذ وصلت في الصين خلال أسبوع واحد استدعاءات Token الخاصة بالنماذج الكبيرة إلى 19.8 تريليون عملية استدعاء، بزيادة 81 مرة مقارنة بالفترة نفسها في 25 سنة؛ وفي الولايات المتحدة بلغت الاستدعاءات خلال أسبوع واحد 5.8 تريليون، بزيادة تقارب 3.9 مرات مقارنة بالعام السابق. وبالمقارنة، انخفضت ثقة المستهلكين في الصين والولايات المتحدة إلى أدنى مستويات تاريخية: ففي مايو، بلغ مؤشر ثقة المستهلكين في الصين 89.9، وهو ضمن شريحة 5% التاريخية؛ وفي الولايات المتحدة بلغ 44.8، مسجلاً أدنى مستوى منذ تأسيس المؤشر.

كما أن أبرز نقاط نمو الناتج المحلي الإجمالي في الصين والولايات المتحدة مرتبطة بالإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. في الولايات المتحدة، كانت زيادة النمو سابقًا مدفوعة بالاستهلاك، لكن في الربع الأول من هذا العام بلغت مساهمة استثمار الذكاء الاصطناعي في نمو الناتج المحلي الإجمالي 85%، متجاوزة الاستهلاك. أما في الهيكل الاقتصادي الصيني، فالصادرات قوية والطلب المحلي ضعيف؛ وتُعزى الزيادة المرتفعة في الصادرات أساسًا إلى الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة. تدفع المنتجات الإلكترونية صادرات الصين بنحو متوسط 11 نقطة مئوية على أساس سنوي، لتساهم بما يقارب 70% من الزيادة الإجمالية في الصادرات، وهو ما يشكل المصدر الأساسي لارتفاع الصادرات في الصين نتيجة “تسرب” الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي.

إن جوهر انقسام السيليكون والكربون يتمثل في أن عوائد الذكاء الاصطناعي ما تزال حتى الآن في دورة داخل فئة السيليكون، ولم تتسرب بعد إلى مجال الكربون. إن الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل دالة إنتاج الشركات وعوائد رأس المال أولاً، في حين يتأخر تحسن دخل السكان والطلب النهائي؛ ما يؤدي إلى أن يوسع سيليكون نطاقه بشكل نشط بينما يواجه كربون ضغطًا سلبيًا.

من جهة، فإن “سباق التسلح” في الذكاء الاصطناعي نفسه يتطلب استمرار إنفاق مرتفع ومكثف، ولا يزال من الصعب انتقال آثاره إلى اقتصاد الكربون. تميل شركات التكنولوجيا، في توزيع الأرباح، إلى توجيه الأموال إلى القدرة الحاسوبية والنماذج ومراكز البيانات، بدل أن تعيدها فورًا إلى الموظفين والمساهمين. وبالاستناد إلى مثال “أربعة عمالقة” للذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأميركية، تتوقع تقارير أن يرتفع الإنفاق الرأسمالي في 2026 إلى نحو 6040 مليار دولار، وهو ما يقارب مضاعفة مرتين مقارنة بعام 2024، ما يشير إلى أن الإنفاق الرأسمالي في عصر الذكاء الاصطناعي يتسارع بوضوح.

ومن جهة أخرى، يؤدي “أثر الاستبدال” للذكاء الاصطناعي إلى ضغط متواصل على توقعات التوظيف والدخل، ما يخلق “ضربة ثانية” للكربون. فالصدمات التي يسببها الاقتصاد الجديد للقطاعات التقليدية لا تظهر فقط في أرباح الشركات والإنفاق الرأسمالي، بل تنتشر كذلك عبر التوظيف. وبالنسبة للولايات المتحدة، ظل التوظيف في قطاعات عالية الاختراق للذكاء الاصطناعي مثل التكنولوجيا والإعلام والتصنيع ضعيفًا باستمرار، وهو ما يتوافق مع علاقة سلبية واضحة مع مؤشر اختراق الذكاء الاصطناعي. ومع ضعف توقعات التوظيف والدخل، تصبح ثقة المستهلكين بطبيعة الحال أقل ارتفاعًا.

3. النظرة المستقبلية: كيف ننتقل من التباين إلى المكاسب المشتركة؟

لن تكون حالة تباين على شكل K هي النهاية الحتمية لثورة الذكاء الاصطناعي. عند استرجاع الثورات التكنولوجية السابقة، يتضح أن الاقتصاد الجديد والقديم ليسا في صراع “إما هذا أو ذاك”، بل ينتقلان من صراع واستبدال في المرحلة المبكرة إلى اندماج ومكاسب مشتركة في النهاية. في جوهر الأمر، يمثل الكربون الاحتياجات الأساسية للإنسان، ويؤدي التطور في الإنتاجية الذي تجلبه ثورة السيليكون إلى العودة في النهاية إلى احتياجات الإنسان. ومع انخفاض تكلفة الذكاء الاصطناعي وتنوع سيناريوهات التطبيق، ستؤدي عوائد السيليكون إلى توسع واسع في الطلب، ما يدفع السيليكون والكربون من “التباين” إلى “المكاسب المشتركة”.

نظريًا، تعيد التكنولوجيا الجديدة تشكيل العرض أولاً، ثم تخلق الطلب. في المراحل الأولى، يدفع تحسن الكفاءة إلى تحريك منحنى العرض إلى اليمين؛ لكن مع انخفاض التكاليف وتوسع السيناريوهات، يتولى الطلب الجديد تدريجيًا، فيدفع منحنى الطلب إلى اليمين أيضًا، ما يخلق توازنًا ديناميكيًا جديدًا يرتفع فيه كل من الكمية والسعر. فمثلاً، في ثورة الإنترنت، في بدايتها استفادت الولايات المتحدة بوصفها منشأ التقنية؛ ثم أدى انفجار استثمارات البنية التحتية إلى انتقال العوائد على طول سلسلة الصناعة وسلسلة التجارة. وقد دفعت ثورة الإنترنت إلى تسريع العولمة؛ وبعد أن انضمت الصين إلى منظمة WTO في ديسمبر 2001، التقطت الصين عوائد الثورة، وتحسنت حصة الصين من حجم الناتج المحلي الإجمالي في الاقتصاد العالمي بشكل مختلف؛ وفي 2003 تحققت عملية تبديل الزخم بين الاقتصادين الجديد والقديم، وواصلت الشركات تحقيق ارتفاع في ROE، وأعيد تقييم الأصول الصينية على نحو شامل.

عندما يتغلغل الذكاء الاصطناعي من العالم الرقمي إلى العالم الفيزيائي، سيتحقق ربح مشترك بين السيليكون والكربون. في الوقت الحالي ما يزال الذكاء الاصطناعي في مرحلة تسبق التطبيقات، تتمثل في الحوسبة والطرز والبنية التحتية؛ والولايات المتحدة هي منشأه وقائدة رَكبه. ومع ذلك، بمجرد انتقال الذكاء الاصطناعي من النماذج الكبيرة إلى التطبيقات الفيزيائية، ومع تسارع انتشار السيارات المدعومة بالذكاء الاصطناعي والهواتف المدعومة بالذكاء الاصطناعي والروبوتات، ستبدأ قدرة الصين على استيعاب ثورة السيليكون في الظهور بشكل ملموس.

أولاً: تمتلك الصين “ميزة ضخمة في عدد المهندسين”. في 2025، بلغ متوسط الراتب السنوي لمهندسي قطاع تكنولوجيا المعلومات في الصين نحو 3.4 مليون دولار، وهو أقل بكثير من نحو 18 مليون دولار في الولايات المتحدة. ويعني ذلك أنه في ظل ظروف متكافئة، تستطيع الصين دعم فرق هندسية أكبر، وتكرار أعلى في التحديثات الخاصة بالمنتجات، ووتيرة أسرع في تحقيق التصنيع على أرض الواقع.

ثانيًا: تمتلك الصين “ميزة كبيرة في تكلفة القدرة الحاسوبية”. يبلغ سعر Token للنماذج الكبيرة السائدة في الصين 1/5 فقط أو أقل من سعر نماذج مماثلة في الولايات المتحدة. ويعني ذلك أنه عند نشر الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، ستكون عتبة الاستدعاء أقل، ما يجعله أكثر قابلية للانتشار. وعندما يتحول التنافس من مجرد القدرة الحاسوبية والخوارزميات إلى تطبيقات منخفضة التكلفة وعالية التواتر وعالية الحجم، ستتضخم ميزة الصين أكثر.

يُتوقع أن يصبح التصنيع الذكي الذي يمثله السيارات الذكية والروبوتات بمثابة حلقة وصل بين السيليكون والكربون، ليحفز نمو دخل السكان والاستهلاك؛ وعندها ستنتشر احتياجات الزيادة إلى فئة الكربون. عند تلك اللحظة، سيتحول انتقال الاقتصاد الصيني من التغير الكمي إلى تغير نوعي، وسيتجاوز حجم الاقتصاد الجديد حجم الاقتصاد القديم. تم تحليل مقارنة الاقتصادين الجديد والقديم في تقرير سابق، وتفاصيله في 《مقارنة قوة الاقتصادين الجديد والقديم: على مستوى سوق الأسهم والاقتصاد الحقيقي》 و《منطق نصفي دورة عودة PPI إلى الإيجابية وأداء سوق الأسهم المختلفة: الاستفادة من 98-03》.

المصدر: أفكار Xun Yugen

تنبيه المخاطر وإخلاء المسؤولية

        توجد مخاطر في السوق، لذا ينبغي توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة لبعض المستخدمين أو الوضع المالي أو الاحتياجات. ينبغي على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالتهم المحددة. وعليه، فإن الاستثمار يكون على مسؤوليتهم الخاصة.