لماذا يعدّ Amazon أرخص بكثير من Walmart وCostco؟ هذا هو الجواب الوحيد الذي أستطيع التفكير فيه.

Amazon (AMZN 0.73%)، الشركة التي يضعها معظم الناس تحت فئة “سهم نمو باهظ الثمن”، تتداول بنسبة ربحية مستقبلية إلى السعر أقل من شركتي تجزئة تقليديتين هما Walmart (WMT +1.51%) وCostco Wholesale (COST +0.33%). نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية، لمن كان جديداً في هذا، تقيس ببساطة عدد الدولارات التي يدفعها المستثمرون اليوم مقابل كل دولار من أرباح الشركة المتوقعة خلال العام المقبل. كلما كان الرقم أقل، كان السهم “أرخص” وفق هذا المعيار الواحد.

مصدر الصورة: Getty Images.

وبحسب هذا القياس، فإن Amazon هي الصفقة الأنجح بين المجموعة. فقد تداولت مؤخراً بمضاعف مستقبلي في أواخر العشرينات، بينما كانت Walmart قريبة من أواخر الثلاثينات، وفرضت Costco شيئاً في منتصف الأربعينات. أعد قراءة ذلك: تطلب منك السوق أن تدفع ثمناً أكبر بكثير مقابل دولار من أرباح Costco المستقبلية مقارنة بدفعك مقابل دولار من أرباح Amazon المستقبلية. وبالنسبة إلى شركة سريعة النمو وراسخة مثل Amazon، يبدو ذلك انعكاساً للمنطق. فما الذي يحدث؟ بعد أن أمعنت التفكير طويلاً، الإجابة الوحيدة التي أستطيع الاستقرار عليها هي أن هذه الأسهم الثلاثة تُسعّر لأشياء مختلفة تماماً.

Expand

NASDAQ: AMZN

Amazon

التغير اليومي

(-0.73%) $-1.81

السعر الحالي

$245.23

أهم النقاط

القيمة السوقية

$2.7Tالقيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$244.42 - $251.00

نطاق 52 أسبوعاً

$196.00 - $278.56

الحجم

1.3M

متوسط الحجم

50.6M

الهامش الإجمالي

50.60%

ما الذي يشتريه المستثمرون فعلاً في Walmart وCostco

في جوهر الأمر، كل من Walmart وCostco هما ماكنات مبنية على قابلية التنبؤ. الناس يشترون البقالة وأساسيات المنزل في الأوقات الجيدة والسيئة، ما يجعل مبيعاتهما ثابتة بشكل لافت. تضيف Costco نموذج عضوية يحوّل المتسوقين إلى مشتركين يجددون الاشتراك ويعودون كل مرة تقريباً بدافع قريب من الولاء، أما Walmart فقد أنفقت السنوات الأخيرة ببناء هدوء أعمالاً ذات هوامش أعلى مثل الإعلانات وبرنامج عضوية خاص بها فوق قاعدة المتاجر. لا تقف أي من الشركتين مكتوفة الأيدي.

لكن، من وجهة نظري، سبب ارتفاع مضاعفاتهما إلى هذا الحد هو أن المستثمرين يدفعون علاوة مقابل اليقين. في سوق يهتز بسبب الرسوم الجمركية وتبدّل أسعار الفائدة وقلق من مستهلك مرهق، تصبح الأعمال التي تنمو أرباحها بشكل موثوق ولو بدرجة بسيطة كل عام نوعاً من الملاذ الآمن. يتدفق المال نحو هذا الاعتماد، ويؤدي الازدحام إلى رفع السعر. أنت لا تشتري مجرد متجر تجزئة؛ بل تشتري راحة البال، ولم تكن راحة البال مطلوبة بهذه الدرجة من قبل.

Expand

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

التغير اليومي

(0.33%) $3.04

السعر الحالي

$916.01

أهم النقاط

القيمة السوقية

$405BMarket cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.###cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$907.38 - $916.73

نطاق 52 أسبوعاً

$844.06 - $1096.50

الحجم

70.7K

متوسط الحجم

2.3M

الهامش الإجمالي

12.88%

عائد التوزيعات

0.59%

لماذا نجاح Amazon الخاص يجعل مضاعفها يبدو صغيراً

مضاعف Amazon المنخفض، وبشكل غريب، هو جزء من قصة تسير فيها الأمور على نحو صحيح. فقد كانت أرباحها تنمو بسرعة كبيرة لدرجة أن “E” في نسبة السعر إلى الأرباح قد تضخمت، ما يؤدي رياضياً إلى انكماش النسبة حتى مع ارتفاع سعر السهم. ليس المحرك هنا هو متجر الإنترنت الذي يتصوره الجميع. بل هو Amazon Web Services، قسم السحابة الذي سجل مؤخراً أسرع نمو في سنوات، إلى جانب نشاط إعلاني مزدهر مبني على القوائم الدعائية التي تراها عندما تبحث في الموقع.

كلا الأمرين يحققان هوامش ربح أعلى بكثير من مجرد شحن صناديق، وقد قال المسؤولون إن الربحية الإجمالية وصلت مؤخراً إلى أفضل مستوى في تاريخ الشركة. بل إن Amazon صممت الآن رقائق مراكز البيانات الخاصة بها، ما يساعدها على التحكم في التكاليف أثناء توسعها في قدرات الذكاء الاصطناعي.

الإجابة الوحيدة التي أستطيع التفكير فيها

إذن، هذا هو مكان استقراري. يتم تقييم Walmart وCostco كما لو كانا “محولين مركبين” موثوقين شبيهاً بالسندات، وتدفع السوق علاوة سخية مقابل هذه الموثوقية. أما Amazon فتم تقييمها كشركة تقنية لا تزال أرباحها ترتفع، ولا تزال مرتبطة بإنفاق كبير ثقيل وغير مؤكد على بنية تحتية للسحابة والذكاء الاصطناعي.

يُكِن المستثمرون ثقة كبيرة لأعوام قليلة قادمة لدى شركات التجزئة، لذلك يدفعون ثمناً أعلى. لديهم أيضاً ثقة في الأعمال الأساسية لدى Amazon، لكنهم يخصمونها بسبب التقلبات وبسبب ضخها الضخم لرأس المال في المستقبل. الفجوة ليست حقاً حول أي الشركات أفضل. بل حول مقدار ما تكون السوق مستعدة لدفعه مقابل رحلة أكثر سلاسة مقارنة برحلة أسرع وأكثر وعراً.

Expand

NASDAQ: WMT

Walmart

التغير اليومي

(1.51%) $1.69

السعر الحالي

$113.90

$893BMarket أهم النقاط

القيمة السوقية

cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علناً فقط. لا تشمل الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$111.93 - $114.14

نطاق 52 أسبوعاً

$94.23 - $135.16

الحجم

12.3M

متوسط الحجم

21.9M

الهامش الإجمالي

24.98%

عائد التوزيعات

0.86%

أن يكون السهم “أرخص” على أساس السعر إلى الأرباح ليس بالضرورة أنه صفقة أفضل، وهذه هي الفخ الذي ينبغي تجنبها. تُكتسب علاوات Walmart وCostco عبر اتساق حقيقي، لكن العلاوة تعني أيضاً مساحة أقل للخطأ إذا تباطأ النمو يوماً ما. يبدو مضاعف Amazon الأقل مغرياً، لكنه يأتي مع رهانات كبيرة على الذكاء الاصطناعي يجب أن تؤتي ثمارها. قراءتي الصادقة هي أن “الخصم” على Amazon يقول الكثير أكثر عما يخشاه المستثمرون مما يقول عن قيمة Amazon نفسها. قرر أي مقايضة تناسبك، وسعّر الصفقة وفقاً لذلك.