ماذا يعني خفض أرباح الأسهم بنسبة 40% بالنسبة لفودافون

بعد وقت قصير من بدء مجموعة فودافون (VOD +12.54%) الرئيس التنفيذي، نِك ريد، عمله الجديد في أواخر 2018، أعرب عن تفاؤله بأنه لن يضطر إلى خفض التوزيعات النقدية. لكن بعد مرور سبعة أشهر فقط، خفّضت شركة الاتصالات الأوروبية توزيعاتها بنسبة 40%. ومع ذلك، قد لا تكون هذه أخبارًا سيئة للمستثمرين. سيمكن خفض التوزيعات الشركة من زيادة المرونة لتحسين ميزانيتها وإجراء استثمارات محورية قد تقود إلى نمو صحي.

ضعف الأرباح

في 14 مايو، أعلنت فودافون عن نتائجها المالية للعام المالي 2019، لتصدم المستثمرين بصدميْن من الأخبار السيئة. لم تُبلّغ الشركة فقط عن أداء تشغيلي ضعيف في نشاطها الأساسي، بل أعلنت أيضًا عن خفض حاد في التوزيعات من 15.07 سنت يورو للسهم إلى 9 سنت يورو للسهم.

فودافون شركة ضخمة تعمل في العديد من الدول وتضم العديد من المبادرات الاستراتيجية الجارية، لذلك يصعب تحديد سبب محدد لضعف النتائج بعيدًا عن حالة عامة من التباطؤ في الاقتصاد الأوروبي. ومع ذلك، أشارت الشركة إلى أن عملياتها في إسبانيا وإيطاليا تأثرت بمنافسة شرسة على الأسعار.

بيانات إيرادات VOD (نمو سنوي YoY) من YCharts

النتائج المالية الضعيفة ليست شيئًا جديدًا بالنسبة لمساهمي فودافون. فقد أفادت الشركة في الغالب عن انخفاض الإيرادات والأرباح خلال عدة سنوات. في الواقع، تم خفض دخل التشغيل بأكثر من النصف منذ 2012. وللعام المالي 2019، أبلغت فودافون عن تراجع بنسبة 6.2% في الإيرادات وخسارة تشغيلية. غير أنه عند تعديل النتائج لاستبعاد بيع أعمالها في الهند وإجراء شطب قيمة يتعلق بالشهرة، حققت الشركة نموًا عضويًا بنسبة 0.3% وزيادة بنسبة 9.4% في دخل التشغيل — ما يشير إلى بصيص أمل.

بعد سنوات من النتائج الضعيفة، كان من الصعب على الشركة تبرير ضخامة ما توزعه من أرباح للمساهمين. ففي العام الماضي، دفعت فودافون 4.1 مليار يورو كتوزيعات، وهو ما كان قريبًا جدًا من دخل التشغيل الذي حققته الشركة.

قد يكون خفض التوزيعات خطوة ذكية.

مصدر الصورة: Getty Images.

تقوية الميزانية العمومية

من بين الأسباب الرئيسية المذكورة لخفض التوزيعات هو الرغبة في تقليل الديون. تتمثل أهداف الشركة في خفض نسبة رافعة الدين لديها إلى نطاق 2.5 إلى 3 خلال بضع سنوات. يوضح الجدول أدناه ديون الشركة ووضع الرافعة.

| المؤشر | السنة المالية 2019 | | --- | --- | | النقد وما في حكمه | 28,366 مليون يورو | | إجمالي الدين | 55,955 مليون يورو | | EBITDA المعدلة لعام 2019 | 14,139 مليون يورو | | نسبة الرافعة (إجمالي الدين إلى EBITDA) | 3.96 |

مصدر البيانات: فودافون. ينتهي العام المالي للشركة في 30 مارس.

عندما نقسم إجمالي ديون الشركة على EBITDA، نجد أن نسبة الرافعة الحالية تقارب 4. وإذا تمكنت الشركة من استخدام 1 مليار أو 2 مليار يورو سنويًا لتقليل عبء ديونها، فقد تتمكن من تحقيق تقدم نحو هدف الرافعة خلال بضع سنوات.

وبالطبع، لدى فودافون أيضًا كومة نقدية بقيمة 28.1 مليار يورو، يمكن استخدام جزء كبير منها لسداد الديون، لكن هذا النقد موزع في شركات تابعة في جميع أنحاء العالم وقد لا يكون متاحًا بسهولة. وإذا وصلت الأمور إلى نقطة حاسمة، يمكن للشركة أيضًا بيع أصول لسداد الديون. ففي العام الماضي، باعت الشركة أعمالها في الهند مقابل الحصول على أسهم في شركة عامة. كما يُتوقع أن تحصل على 2.1 مليار يورو هذا العام من بيع أعمالها في نيوزيلندا.

يُعد خفض التوزيعات خطوة حذرة لضمان أن تظل الميزانية العمومية قابلة للإدارة.

الاستثمار في الأعمال

السبب الذي يجعل مساهمي فودافون لا ينبغي أن يكونوا متضايقين كثيرًا من خفض التوزيعات هو أنه، إلى جانب توفير أموال لتقليل الديون، سيوفر أيضًا تمويلًا للاستثمار في الأعمال. وعلى رأس القائمة تطوير الشبكة لتصبح بتقنية 5G. ومن ضمن البنود أيضًا تمويل استحواذ الشركة على الأصول الأوروبية التابعة لـ Liberty Global.

إذا أرادت فودافون مواكبة منافسيها الأكبر، فستحتاج إلى ترقية شبكتها إلى 5G. ستكون عملية الترقية مكلفة، إذ لا تزال فودافون تفتقر إلى الترددات اللازمة في عدة أسواق، كما سيتعين عليها دفع تكاليف معدات إضافية لأبراج الخلايا. لقد أحرزت فودافون بعض التقدم في طرح 5G؛ إذ أعلنت أنها ستطلق خدمة 5G في المملكة المتحدة هذا الصيف.

في صفقة قيد التنفيذ، وافقت فودافون على دفع 18.4 مليار يورو مقابل أصول Liberty Global في ألمانيا، والتشيك، والمجر، ورومانيا. وتقوم بتمويل الصفقة عبر النقد المتاح والديون.

ستمنح عملية الاستحواذ فودافون نطاقًا أكبر في عدة أسواق أوروبية، ما سيساعد الشركة على المنافسة ضد منافسين محليين. فوجود نطاق أكبر في بعض الأسواق يعني أن لدى فودافون المزيد من العملاء في بلدان مثل ألمانيا باستخدام البنية الأساسية نفسها للشبكة. وهذا استخدام أكثر كفاءة لشبكة الاتصالات، وسينتهي به الأمر إلى تحويل تلك الأسواق الموسعة حديثًا إلى أعمال أكثر ربحية لفودافون.

كما تساعد عملية الاستحواذ الشركة على تسريع دورة ترقية 5G في تلك الأسواق، لأن النفقات نفسها اللازمة لشراء الترددات ومعدات أبراج الخلايا يمكن استخدامها عبر قاعدة عملاء أوسع. لذلك، فإن الاستثمار في الأعمال عبر الاستحواذ الاستراتيجي على العملاء يسير جنبًا إلى جنب مع الاستثمار في تحديثات الشبكة.

قد يكون خفض التوزيعات أمرًا صعبًا ابتلاعُه، لكنه بديل أفضل من ترك النشاط الأساسي يراوح مكانه بسبب نقص الاستثمار.