#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

في تقرير حديث وذو تأثير كبير أحدث أصداءً في جميع أنحاء صناعة أشباه الموصلات العالمية، قدّم كبار المحللين لدى Bernstein تنبؤاً مدهشاً: إن طفرة سوق رقائق الذاكرة الحالية ليست سوى على وشك الانتهاء. ووفقاً لتحليلهم الشامل، من المتوقع أن يمتد مسار السوق الصاعد الذي شكّل الاتجاه الأخير للصناعة إلى ما بعد 2027 بوقت طويل. ويُعدّ ذلك تحولاً كبيراً عن الطابع الدوري التقليدي لقطاع أشباه الموصلات، الذي ارتبط تاريخياً بطفَرات حادة تتبعها تعثرات عنيفة بالمستوى نفسه.

ويشير التقرير، الذي أعدّه فريق من كبار محللي الاستراتيجيات الاستثمارية في الأسهم، إلى أن ديناميكيات سوق الذاكرة قد تغيّرت بشكل جوهري. فلم تعد القواعد القديمة لآليات العرض والطلب، التي كانت مدفوعة بدورات تحديث الهواتف الحاسوبية الشخصية (PC) والهواتف الذكية بشكل يمكن التنبؤ به، تنطبق بالصرامة نفسها. وبدلاً من ذلك، ندخل عهداً جديداً تتزايد فيه الطبيعة الهيكلية للطلب على الذاكرة، بينما يصبح جانب العرض أكثر انضباطاً.

المحفّز المرتبط بالذكاء الاصطناعي

في صلب أطروحة Bernstein المتفائلة يكمن الانفجار في استخدام الذكاء الاصطناعي (AI). ويجادل المحللون بأن التبنّي الواسع للذكاء الاصطناعي عبر كل القطاعات، من الحوسبة السحابية إلى المركبات ذاتية القيادة والأجهزة الطرفية على الحافة (edge devices)، يخلق شهية لا تشبع للذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) والدرام (DRAM) المتقدمة. وتتميز نماذج الذكاء الاصطناعي الحالية بأنها شرهة للبيانات بشكل معروف، والرقائق المطلوبة لتدريب هذه النماذج وتشغيلها تحتاج إلى ذاكرة تستطيع تقديم البيانات بسرعات هائلة.

وهذا ليس مجرد نزعة عابرة؛ بل هو تحول في النموذج التكنولوجي. ويبيّن التقرير أن فئتي “الكمبيوتر الشخصي للذكاء الاصطناعي (AI PC)” و“الهاتف الذكي للذكاء الاصطناعي (AI smartphone)” ما تزالان في مراحلها الأولى فقط. ومع انتقال هذه الأجهزة إلى الاستخدام السائد، سيقفز الحد الأدنى من متطلبات سعة الذاكرة بشكل كبير، ما يؤدي فعلياً إلى رفع أرضية الطلب العالمي.

الانضباط في جانب العرض هو المفتاح

الركيزة الثانية التي تدعم سوقاً صاعدة طويلة الأجل تتمثل في حالة الانضباط الجديدة لدى مصنعي الذاكرة. وبعد أن عانوا من تراجع حاد في 2022-2023، حيث أدى فائض العرض وتراجع الأسعار إلى ضرب الأرباح، تعلّم اللاعبون الرئيسيون مثل SK Hynix وSamsung Electronics درساً قاسياً. ويلفت Bernstein إلى أن النفقات الرأسمالية تُدار الآن بحذر أكبر.

وعلى وجه التحديد، فإن تحويل خطوط الإنتاج القائمة إلى HBM يستهلك كمية كبيرة من الطاقة الإنتاجية. وبما أن عوائد HBM أقل بصورة ملحوظة من درام القياسية، فإن الكمية نفسها من مدخلات الرقاقة (wafer) تنتج عدداً أقل من الشرائح، ما يؤدي إلى تضييق إجمالي المعروض من الذاكرة المتاح للسوق العامة. ويؤدي قيد العرض هذا، إلى جانب ارتفاع الطلب على الرقائق عالية الأداء، إلى خلق بيئة مثالية لبقاء قدرة التسعير في أيدي الموردين.

منطق الربحية يتغيّر

نقطة حاسمة أخرى يطرحها تحليل Bernstein هي “الانتقال في منطق الربحية”. فتركيبة سوق الذاكرة آخذة في التغير. إذ تصبح المنتجات عالية القيمة مثل HBM وSSD المؤسسية (Solid State Drives) جزءاً أكبر من مزيج المبيعات. وتتمتع هذه المنتجات بهوامش أعلى بكثير من درام السلعية أو فلاش NAND.

ويتوقع هذا “التحول في المزيج” أن يدفع نمو الأرباح لشركات الذاكرة حتى لو ظلت أحجام الوحدات ثابتة. ويقترح التقرير أنه بحلول 2027، سيكون متوسط سعر البيع (ASP) لشرائح الذاكرة أعلى بشكل هيكلي من الدورات السابقة، بما يدعم فترة مطولة من الربحية. ويأتي ذلك على النقيض الصارخ من الاتجاهات التاريخية، حيث كانت متوسطات أسعار البيع ستنهار في نهاية المطاف عندما يلحق العرض بالطلب.

تكتّل القطاع والاستمرارية

تتحول صناعة الذاكرة الآن إلى سوق شبيه بالأوليجوبولي (قليل من المنتجين). فعمليات الدمج خلال العقد الماضي، والتي أبقت ثلاثة لاعبين كباراً بصورة أساسية في DRAM وعدداً محدوداً في NAND، أسفرت عن انضباط أكبر في التسعير. ويشير محللو Bernstein إلى أنه مع عدد أقل من اللاعبين، ترتفع احتمالات تنسيق عمليات خفض الإنتاج عندما يضعف الطلب، ما يمنع تآكل الأسعار الكارثي الذي شوهد في الماضي.

ورغم أن التقرير لا يقدم إرشادات محددة بشأن “السعر المستهدف التالي”، فإن النبرة العامة إيجابية للغاية. فهو يشير إلى أن الأسس الأساسية للقطاع قوية بما يكفي لتحمّل أي رياح عاتية محتملة من الاقتصاد الكلي.

نظرة طويلة: ما بعد الضجيج

في الوقت الذي يحذّر فيه محللون آخرون من “ذروة” في 2025 أو 2026، يثبت Bernstein خياره بوضوح لصالح الجدول الزمني الممتد حتى 2027. ويقولون إن السوق قد يشهد تصحيحات طفيفة أو هبوطات مؤقتة بينما تتكيف مستويات المخزون، لكن اتجاه النمو على المدى الطويل ما يزال راسخاً.

أبرز المخاطر

رغم التفاؤل، يعترف التقرير بوجود مخاطر محتملة:

· التوترات الجيوسياسية: قد تؤدي القيود المتصاعدة على التجارة بين الولايات المتحدة والصين إلى تعطيل سلاسل الإمداد بشكل كبير والحد من الوصول إلى السوق.
· تراجع الاقتصاد الكلي: قد يؤدي ركود عالمي حاد إلى خفض إنفاق تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات وتراجع الطلب الاستهلاكي، ما يخفف أثر الذكاء الاصطناعي.

الخلاصة

بالنسبة للمستثمرين ومراقبي الصناعة، الرسالة واضحة: قطاع الذاكرة لم يعد مجرد فرصة استثمارية دورية قائمة على السلع؛ بل أصبح قطاع نمو استراتيجي مدفوع بالذكاء الاصطناعي. ووفقاً لـ Bernstein، نحن لم نَبلغ بعد منتصف مسار الصعود الحالي، والأفضل لم يأتِ بعد، مع توقع استمرار الصعود دون انقطاع حتى 2027.
#Semiconductor #MemoryChip #AI #StockMarket