ارتفع سهم Moderna بأكثر من 70% خلال شهر، بعد تصويت هيئة الغذاء والدواء الأمريكية لصالحه 9-0. وتقول متوسطات الأهداف السعرية في وول ستريت إنه يجب أن ينخفض بنسبة 44%. فما الذي يحدث؟

قفز سهم شركة Moderna (MRNA 10.28%) بنحو 10% صباح يوم الخميس إلى 79.76 دولارًا، مسجلًا أعلى مستوى جديدًا خلال العام، وهو أحدث جزء من موجة صعود حملت الأسهم لأكثر من 70% خلال شهر واحد.

ما المحفز؟ في يونيو، صوتت لجنة استشارية تابعة لإدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) بنسبة 9-0 بأن فوائد لقاح إنفلونزا mRNA الخاص بالشركة تفوق مخاطره، ومن المتوقع صدور قرار الموافقة النهائي بحلول 5 أغسطس. ومع ذلك، ما يزال متوسط هدف سعر المحللين عند نحو 45 دولارًا.

فما السبب؟ عندما يختلف السوق والمحللون الذين يتابعون سهم شركة تنمو بسرعة بدرجة حادة كهذه، فإنهم غالبًا ما يقيّمون أشياء مختلفة جدًا.

مصدر الصورة: Getty Images.

ما قيمة تصويت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية

يعكس التصويت 9-0 — الذي يغطي البالغين 50 عامًا فأكثر عبر فئتين عمريتين — وضع Moderna على مسار أن تمتلك أول لقاح موسمي للإنفلونزا في الولايات المتحدة قائم على mRNA، بشرط أن تقوم الوكالة بإجازته بحلول تاريخ قرار 5 أغسطس. في دراستها المتأخرة، أظهر اللقاح فعالية نسبية أعلى بنحو 27% من لقاح قياسي مرخّص بجرعة مماثلة لدى تلك الفئة العمرية.

لكن، على انفراد، فإن امتياز لقاحات الإنفلونزا ليس ضخمًا. إنه وسيلة للتنويع خارج لقاحات كوفيد-19، في حين تأتي الإيرادات ذات الدلالة إلى حد كبير في قصة ما بعد 2027، وليست شيئًا ينعكس هذا العام. فإذا كان السوق يضمّن فقط دولارات لقاحات الإنفلونزا في تسعيره، فسيكون لدى المتشككين وجهة نظر.

القصة الأكبر هي خط الأنابيب

لكن ارتفاع السهم يصبح أكثر منطقية عند النظر إلى ما وراء لقاح الإنفلونزا.

خلال يوم العلوم في أواخر يونيو، عرضت Moderna ثلاث “امتيازات تجارية” — لقاحات الأمراض المعدية، وعلاجها السرطاني المخصص، وعلاجات الأمراض النادرة — إلى جانب برامج مبكرة تشمل مرشحًا لعلاج الورم النقوي المتعدد (multiple myeloma)، وعلاجًا لأحد الأمراض النادرة المرتبطة بحمض البروبيونيك (propionic acidemia)، تتوقع إطلاقه بحلول 2028.

وبناءً على هذا السياق، تصبح موافقة الإنفلونزا أقل أهمية بالنسبة لمبيعاتها بذاتها، وأكثر كدليل على قدرة المنصة على اجتياز متطلبات إدارة الغذاء والدواء الأمريكية خارج نطاق كوفيد-19، ما يقلل المخاطر المتعلقة بكل ما يأتي خلفه.

تحتاج Moderna إلى هذا الاتساع لأن أعمالها الأصلية تتقلص. لقد تراجعت شهية الطلب على لقاحات كوفيد-19 بعيدًا جدًا عن ذروة الجائحة، وتقوم الشركة بخفض التكاليف لمواءمة ذلك. بلغت إيرادات الربع الأول 400 مليون دولار فقط، وتوجّه الإدارة لنمو متواضع فقط هذا العام.

وبذلك، فإن السيناريو الإيجابي ليس بخصوص الأشهر الـ12 المقبلة — بل بخصوص ما إذا كان بإمكان خط أنابيب لقاحات وعلاجات جديدة أن يعوّض امتياز كوفيد-19 الذي بات واضحًا أنه تجاوز ذروته.

ولحسن الحظ، تشتري الميزانية العمومية للشركة وقتًا لتحقيق ذلك. أنهت Moderna الربع الأول وهي تمتلك 7.5 مليار دولار نقدًا واستثمارات، وهو ما يكفي لتمويل خط الأنابيب لسنوات حتى بينما تبقى المبيعات أقل بكثير من ذروة الجائحة. وبالنسبة لشركة كانت تُقيّم في فترة ليست بعيدة تقريبًا بالكامل بناءً على امتياز كوفيد-19، فإن هذه “الوسادة” تمنح المنصة الوقت لإثبات نفسها.

لكن ماذا عن تقييم السهم؟ هل تجاوزت الأسهم الحد من حيث الارتفاع، وبسرعة زائدة؟

إن القيمة السوقية البالغة 32 مليار دولار، قياسًا إلى 7.5 مليار دولار نقدًا، لا تجعل السهم يبدو مكلفًا. لكن نسبة السعر إلى المبيعات البالغة 13 مرتفعة جدًا بشكل استثنائي. لذا، إجمالًا، يبدو أن السهم يتداول بعلاوة — قد يكون من الصعب تبريرها في ضوء حالة عدم اليقين التي تواجهها الشركة.

أَوسِع

ناسداك: MRNA

Moderna

تغيير اليوم

(-10.28%) -7.87 دولار

السعر الحالي

$68.69

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$30BMarket cap محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا القائمة فقط. لا تتضمن الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.القيمة السوقية محسوبة باستخدام الأسهم المتداولة علنًا القائمة فقط. لا تتضمن الأسهم غير المدرجة أو الخاصة أو أسهم الفئات المزدوجة غير القابلة للتداول. قد تختلف القيمة السوقية الضمنية.

نطاق اليوم

$68.00 - $76.87

نطاق 52 أسبوعًا

$22.28 - $85.60

الحجم

156K

متوسط الحجم

7.8M

الهامش الإجمالي

11.55%

فما هو الحكم؟

يبدو أن السوق يبذل قصارى جهده لتسعير المنصة ومسار الموافقة. ترتكز أهداف الأسعار على تصور أضيق لإيرادات أقرب أمدًا. لكن ارتفاع السهم يعكس فعلاً تقليل المخاطر في قصة mRNA. ومع ذلك، فإن سهمًا قريبًا من أعلى مستوياته بعد شهر ارتفاع يتجاوز 70% يسعّر كمًّا كبيرًا من الأخبار الجيدة وقليلًا من المخاطر التي ما زال يحملها خط أنابيب مبكر بهذا الشكل.

سأفضّل الانتظار حتى يحدث تراجع أو تتضح الرؤية بشأن كيفية أداء الشركة في حقبة ما بعد كوفيد-19، قبل التفكير في شراء أسهم.