انخفاض نسبة المعروض من البيتكوين المحقق لأرباح إلى 45% يعد إشارة مهمة تاريخياً، إذ يضعنا في منطقة غالباً ما كانت تسبق موجات صعود كبرى.

نظرة على عتبة 45%

تكتسب هذه المستويات أهمية لأنها تزامنت في الماضي مع ضغوط سوقية وتصحيحات متأخرة. عندما تكون شريحة كبيرة من الحاملين تحت الماء، فهذا يشير إلى “إعادة ضبط” للربحية، حيث يتم تصفية الأضعف استثمارياً ويُعاد توجيه العملات إلى مستثمرين لديهم آفاق زمنية أطول.

سوابق تاريخية وإمكانات صعود

لقد تلا دخول حالات سابقة من المعروض المحقق لأرباح إلى هذه المنطقة ارتفاعات قياسية. فعلى سبيل المثال، عندما كانت هذه المؤشرات قرب 50-51% في يناير 2023، كان تداول البيتكوين عند نحو 16,682 دولاراً قبل أن يشهد في النهاية قفزة بنسبة 655% إلى 126,000 دولار في 2025. وحدث إعداد مماثل في مارس 2020 عندما انخفض المعروض المحقق لأرباح إلى أقل من 50% وكان البيتكوين عند حدود 6,500 دولار، قبل انتقاله إلى 69,000 دولار في 2021. لهذا يرى بعض المحللين أن هذه المنطقة قد تكون منطقة تجميع محتملة.

تنبيه محوري لهذه الدورة

لكن الفرق الحاسم في هذه الدورة يتمثل في سلوك الحاملين على المدى الطويل. فبينما انكمش إجمالي المعروض المحقق لأرباح، لا يزال صافي ربح/خسارة الحاملين على المدى الطويل غير المحقق (LTH-NUPL) إيجابياً. ويُعزى هذا التباين إلى تزايد الحصة من البيتكوين التي تحتفظ بها المؤسسات وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، إذ إنها أقل حساسية للتذبذبات السعرية قصيرة الأجل ولا تبيع عند بوادر الضعف. وهذا ما يوحي بأن السوق قد لا يشهد المستوى نفسه من البيع بدافع الضيق من جانب مستثمرين على المدى الطويل كما حدث في الدورات السابقة، حتى مع مراودة المؤشر لمستويات ضغط تاريخية.

ولقياس قوة هذه الإشارة بدقة، من المفيد ربطها ببيانات أخرى، مثل التدفقات الصافية من البورصات ونسبة أرباح المخرجات المصروفة (SOPR). إذ تقدم هذه المؤشرات سياقاً إضافياً حول ما إذا كانت ضغوط البيع تتراجع.