وزير المالية «يطلق إشارة» إلى 1.8 تريليون ين بي إف آي إف ما أثار ارتفاعاً حاداً في نبض الين الياباني؛ غولدمان ساكس يسكب الماء البارد: إنها مجرد «ردّة فعل مبالغ فيها»

دعا وزير المالية الياباني ساتسوكي كاتاياما يوم الجمعة، في مؤتمر صحفي روتيني، إلى أن تزيد مؤسسات التقاعد، بما في ذلك أحد أكبر صناديق التقاعد في العالم وهو GPIF، استثماراتها في الأصول المالية داخل اليابان. وأدّت هذه التصريحات المسبقة التحضير إلى مفاجأة الأسواق، حيث ارتفع سعر صرف الين مقابل الدولار على المدى القصير بسرعة إلى 161.29، بينما هبط منحنى عائدات السندات اليابانية إجمالًا بنحو 10 نقاط أساس.

وكانت تصريحات كاتاياما مُحضَّرة مسبقًا—ووفقًا لما نقلته بلومبرغ عن مطّلعين، فإن تعليقاتها بشأن GPIF كانت جاهزة سلفًا. ولا يزال يتعذر تأكيد ما إذا كان هذا الموقف يُعدّ نوعًا من التدخل اللفظي غير المباشر، لكن من حيث الأثر الفوري، بدا أن تأثيره على سعر صرف الين أقوى من تأثير رفع بنك اليابان للفائدة مؤخرًا، وكذلك من التوجيهات اللفظية المستمرة لسعر الصرف.

تصل أصول GPIF المُدارة إلى 293.6 تريليون ين ياباني (ما يعادل 1.81 تريليون دولار)، ويُخصص نحو نصفها في شكل استثمارات خارجية. وأي تحوّل ملموس نحو زيادة الحيازة للأصول المحلية يعني بيع العملات الأجنبية وشراء الين، ما يرفع الطلب على الين مباشرة على مستوى التداول. غير أن التحليل المتعقل من كبرى بنوك وول ستريت بدأ يخفف بسرعة من مشاعر التفاؤل لدى السوق.

نداء مُحضّر مسبقًا

جاءت تصريحات كاتاياما ردًا على سؤال من الصحفيين حول خطة استثمار حكومية. وقالت: "الآن، الأولوية هي تشجيع الأسر، وكذلك صناديق التقاعد بما فيها GPIF، على زيادة استثماراتها في الأصول المالية اليابانية. ونعتزم تنفيذ سياسات تدعم هذا الهدف."

وتأتي هذه التصريحات في سياق إعلان رئيس الوزراء الياباني تاكا إيتشي هياتشوكا يَما الشهر الماضي عن خطة استثمار اقتصادية تمتد 14 عامًا بإجمالي 370 تريليون ين ياباني، وجرى تخصيص أكثر من ربعها لقطاعي الذكاء الاصطناعي والرقائق. وشددت كاتاياما على أن الحكومة تريد "ضمان أن يتمكن العامة من الاستفادة مباشرة من نمو الاقتصاد الياباني".

ومن اللافت أن حكومة تاكا إيتشي هياتشوكا توُصَف بأنها تدعم سياسة نقدية تيسيرية. وقد أثار مسودة مبكرة لبرنامجها الاقتصادي مخاوف في السوق من أن الحكومة تحاول التأثير في استقلال بنك اليابان، قبل أن تُجرى تعديلات عدة لتهدئة هذه الشكوك. وذكرت كاتاياما يوم الجمعة كذلك بوضوح أن السياسة النقدية يجب أن يتعامل معها بنك اليابان بشكل مستقل.

ارتفاع الين بعد التصريحات: جولدمان ساكس وستاندرد تشارترد يشكان في الاستمرارية

ارتفع الين بعد تصريحات كاتاياما في البداية إلى 161.29، ثم عاود التراجع عن جزء من الزيادة. وفي المقابل، ارتدّت عوائد السندات اليابانية في جميع الآجال، حيث انخفضت العائدات في منتصف المنحنى وما فوقه بمقدار 5 إلى 11.5 نقطة أساس.

ومع ذلك، قال جولدمان ساكس، في تقرير أرسله إلى العملاء، إن ارتداد سوق السندات هو "استجابة مفرطة". وأشار البنك إلى أن وزير المالية استخدم تعبيرًا واسعًا مثل "الأصول المالية اليابانية"، دون تعهد واضح بأن يقوم GPIF بزيادة كبيرة لحيازة السندات اليابانية. وأبقى جولدمان على موقفه السلبي البنيوي تجاه السندات اليابانية طويلة الأجل، معتبرًا أن الارتداد لا يعني انعكاسًا للاتجاه.

وفي سوق الصرف الأجنبي، كتب محلل جولدمان ساكس كارن ريخغوت فيشمان أن هذه التعليقات "لا تعني تحوّلًا فعليًا في السياسة الحكومية". فقد ارتفعت توقعات المستثمرين في الأشهر/العام الماضي حول عودة رؤوس الأموال إلى اليابان مرات عدة (مثلًا بعد الانتخابات المبكرة)، لكنها لم تتحقق حتى الآن.

"لقد ظللنا نشكّ في احتمال حدوث تدفق قوي مواتٍ للين دون وجود ظروف فارقية أكثر ملاءمة، خصوصًا أن أمام GPIF أهدافًا لتحقيقها من عوائد". ومع ذلك، اعترف البنك بأن أي تدفق ملموس إلى الداخل سيكون "إحدى أكثر الطرق إقناعًا" لتصحيح التقدير المتدنّي الشديد للين.

كما أبدى كازوشيغي كايـدا، رئيس مبيعات العملات لدى ستاندرد تشارترد في طوكيو، موقفًا متحفظًا مماثلًا: "لم يتغير السياق الاقتصادي الكلي، لذلك يصعب رؤية قوة مستدامة للين. وإذا كانت التصريحات الأخيرة تعني فقط أن الحكومة تحاول التخفيف من ألم سياسات إعادة التضخم، وليس التخلي عنها، فستظل السردية الكبرى لتراجع الين قائمة."

GPIF: عملاق يدور وفق تحديث كل خمس سنوات، وصعب التحول على المدى القصير

تخضع GPIF لرقابة وزارة الصحة والعمل والرفاه الاجتماعي، وليس وزارة المالية. وتُعدّل معلمات تخصيص الأصول كل خمس سنوات. وفي مارس 2025، قرر الصندوق الإبقاء على الإطار القائم: أسهم محلية، وسندات محلية، وأسهم أجنبية، وسندات أجنبية، بنسبة 25% لكل فئة، وتقلصت أكبر فجوة انحراف مسموح بها لكل فئة من الأصول من 6-8 نقاط مئوية سابقًا إلى 5-6 نقاط مئوية.

وتدير أربع مؤسسات تقاعد عامة يابانية مجتمعة أصولًا إجمالية بنحو 332 تريليون ين ياباني، وعلى رأسها GPIF. وخلال السنة المالية المنتهية في 31 مارس، سجلت GPIF ثالث أعلى معدل عائد سنوي في تاريخها.

وقال يوجو تسوبوي، كبير استراتيجيي دايتشي سكيوريتس: "في ضوء حجم إدارة أصول GPIF، فإن أي تغييرات محتملة في التخصيص لا يمكن تجاهلها". وأضاف أن حديث كاتاياما "قد يساعد في الحفاظ على نمط 'الارتفاع الثلاثي' لسندات اليابان والين والأسهم".

ورأى يوكِيهيـرو كاوانيشِي، كبير الاستراتيجيين لدى Aizawa Securities، أن التحول نحو الأصول المالية اليابانية "خبر إيجابي لسوق الأسهم اليابانية"، وقد يشجع كذلك المستثمرين الأجانب الذين سبق أن تمركزوا استباقيًا على زيادة المراكز.

لكن من زاوية الإجراءات المؤسسية، يتطلب أي تعديل لاستراتيجية استثمار GPIF المرور عبر إجراءات راسخة، مع فترة تنفيذ طويلة. وبين "نداء" وزارة المالية والتغيرات الفعلية في تخصيص الأصول، توجد سلسلة كاملة من الترتيبات المؤسسية التي تستغرق وقتًا—وهذا بالضبط ما راهنت عليه جولدمان ساكس وستاندرد تشارترد.

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية

        للأسواق مخاطر، والاستثمار ينطوي على الحذر. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، كما لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات لدى أي مستخدم بعينه. يجب على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع وضعه المحدد. وبناءً على ذلك، يكون الاستثمار على مسؤولية المستخدم وحده.