سيتي جروب: موسم التقارير المالية يدخل "مذبحة في الاتجاهين"، عدد الأسهم في السوق الأمريكي التي تشهد تقلبات تتجاوز 10% في أيام نتائج الشركات يرتفع بشكل حاد

مع استمرار تركز تقييمات أسهم الشركات المدرجة في وول ستريت عند مستويات مرتفعة، يتحول موسم صدور التقارير المالية إلى ما يشبه «مذبحة ثنائية الاتجاه» حقيقية: إذ لم تعد النتائج التي تتجاوز التوقعات تعني ارتفاعاً في الأسعار، وفي حال وجود أي خلل بسيط فقد تتعرض الشركات لعقوبات شديدة، وانخفض هامش التحمل لدى السوق تجاه أرباح الشركات إلى أدنى مستوى.

تُظهر بيانات من «سيتي غروب» أن عدد الشركات ضمن مكوّنات مؤشر S&P 500 التي تتجاوز تقلبات أسعارها 10% في يوم صدور التقارير ارتفع بشكل ملحوظ منذ 2024. وقد وصلت عدة أرباع إلى 30 إلى 40 شركة، وتجاوز العدد في الربع الأول من هذا العام مرةً واحدة أكثر من 60 شركة، وهو أعلى بكثير من المستوى المعتاد خلال العقد الماضي الذي كان يتراوح عادة بين 10 و20 شركة في كل ربع. وهذا يعني أن التقلبات الكبيرة في يوم التقرير بدأت تدريجياً تتحول إلى حالة جديدة معتادة في سوق الأسهم الأمريكية.

والأكثر صعوبة أن «عتبة» الأرباح في موسم التقارير الحالي ترتفع أيضاً باستمرار. فلم يكتف المحللون بعدم خفض توقعات الأرباح كما اعتادوا في الأعوام السابقة، بل قاموا بالعكس برفع تقديراتهم طوال الربع الثاني، مما جعل الشركات تكاد تفقد «وسادة الأمان» بالمعنى التقليدي للكلمة. وفي ظل هذه الخلفية، فإن الاكتفاء بتقديم سجل «يتجاوز التوقعات» لم يعد كافياً لإقناع السوق.

قد تُقابل النتائج المتفوقة أيضاً بالهبوط

ارتفع صافي/ربح تشغيل سامسونغ للإلكترونيات في الربع الثاني بنحو 19 ضعفاً وتجاوز توقعات السوق، لكن سهمها هبط في يوم واحد بنسبة 7%. وبالمثل، ارتفعت إيرادات شركة بيبسي كولا في الربع بما يفوق التوقعات، لكن السهم أنهى الجلسة منخفضاً بنسبة 3.3%. وفي المقابل، شهد سهم «ماغروميل» (Micron Technology) في 25 يونيو قفزة بأكثر من 16% في يوم واحد بعد الإعلان عن نتائج وإرشادات تفوق التوقعات، مسجلاً أفضل أداء تاريخي للشركة في يوم صدور تقريرها المالي.

وبالمثل «تجاوز التوقعات»، لكن ردّ فعل السوق كان مختلفاً تماماً، ما يعكس أن المستثمرين يركزون حالياً أكثر على جودة الأداء وتوجيهات المستقبل وما إذا كانت التقييمات قادرة على تبرير ارتفاع السهم.

وفقاً لإحصاءات «سيتي غروب»، يتزايد في السنوات الأخيرة عدد الشركات ضمن مكوّنات S&P 500 التي تتجاوز تقلبات أسعارها 10% في يوم صدور التقارير. وقال مارك هكت، كبير استراتيجيي الأسواق لدى Nationwide: «خلال العامين الماضيين تقريباً، ظلت هذه التقلبات المرتفعة في موسم التقارير شبه مستمرة، وأحد الأسباب المهمة يتمثل في أن التقييمات الإجمالية في السوق مرتفعة حالياً». وأضاف أن السوق لا يمكنه الحكم على ما إذا كانت التقييمات السابقة معقولة إلا بعد صدور التقارير.

تعديل غير معتاد لتوقعات الأرباح.. وتآكل «وسادة الأمان»

مقارنة بالأعوام السابقة، يتمثل أكبر تغيير في موسم التقارير الحالي في أن توقعات الأرباح لم تنخفض.

بحسب العادة، يقوم المحللون عادةً بخفض توقعات أرباح الربع تدريجياً خلال فترة الربع، ما يخلق أساساً للمقارنة يجعل تجاوز التوقعات أسهل. لكن وفقاً لبيانات FactSet، خلال الفترة من 31 مارس إلى 30 يونيو من هذا العام، تم رفع توقعات الأرباح للسهم على أساس «من الأسفل إلى الأعلى» لمؤشر S&P 500 بنسبة 3.4%، بينما في المتوسط خلال السنوات الخمس الماضية خلال الفترة نفسها تم خفض التوقعات بنسبة 2%، وخلال العقد الماضي تم خفضها بنسبة 2.7%.

بالتالي، فإن الشركات تواجه معايير تدقيق ترتفع باستمرار.

وقال أنتوني ساغليمبيني، كبير استراتيجيي الأسواق لدى Ameriprise: «على غرار الربع السابق، لا يكاد يوجد في موسم التقارير الحالي أي هامش تقليدي لتخفيف توقعات الأرباح». ويرى أن السوق تركز الآن أكثر على قدرة الشركات على تنفيذ توجيهات السنة كاملة، والحفاظ على هوامش الربح، ومدى تماسك نظرة الإدارة للمستقبل، وليس فقط ما إذا كانت أرباح الربع الواحد تتجاوز التوقعات.

«تجاوز التوقعات» لم يعد نقطة النهاية

تتوقع تقديرات المحللين أن ينمو ربح السهم في مؤشر S&P 500 في الربع الثاني بنسبة 23.3% على أساس سنوي، وهو أعلى من توقع 18.8% الذي كان سائداً في نهاية مارس. ومن المتوقع أن تنمو الإيرادات بنسبة 12.2%. وإذا تحقق ذلك فعلاً، فسيعني هذا أن مؤشر S&P 500 يحقق للمرة الثانية على التوالي نمواً في الأرباح يتجاوز 20%، كما أنه سيكون أسرع نمو في الإيرادات منذ الربع الثاني من 2022.

لكن في ظل هذه التوقعات المرتفعة جداً من السوق، أصبح تحقيق أرباح تتجاوز التوقعات وحده أكثر صعوبة في دفع أسعار الأسهم للصعود.

يرى ساغليمبيني أن الشركات تحتاج إلى إظهار أن هوامش الربح ما تزال قوية، وأن توجيهات الأداء للعام كامل لم تسوء، وأن نمو الأرباح يتوسع من عدد محدود من شركات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الرائدة إلى قطاعات أوسع، عندها فقط سيكون السوق أكثر استعداداً لمنح تقييمات أعلى.

وأشار هكت إلى أنه حتى داخل القطاع نفسه قد يحدث تباين كبير جداً بين أداء الأسهم لدى الشركات المختلفة، وهذه هي السمة الأبرز لموسم التقارير الحالي.

ومع ذلك، قال أيضاً إنه على عكس بعض المواسم السابقة التي شهدت فيها السوق قفزة صعودية متتالية قبل بدء موسم التقارير، بقي مؤشر S&P 500 خلال الفترة السابقة لهذا الموسم على اتجاه التذبذب ضمن نطاق منذ منتصف مايو، ما يعني أن السوق لم يكن قد تسعّر بشكل مفرط كثيراً الآمال الإيجابية مسبقاً، وأنه يترك هامشاً معيناً لحركة التقارير المالية المقبلة.

تنبيه للمخاطر والإخلاء من المسؤولية

        السوق ينطوي على مخاطر، ويُرجى توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لبعض المستخدمين. ينبغي على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع أوضاعهم الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تتحملون المسؤولية كاملة.