"الكل يستحوذ على مراكز شراء بكامل السيولة!" بنك أوف أميركا: راقبوا السوق اليابانية، إذ ستكون "الكناري" التي تمهّد لهبوط عالمي كبير

السوق قد تشكّلت شبه بالكامل حول إجماع “يميل إلى جانب واحد” صعوداً، وهذه هي بالضبط إشارة المخاطر التي يقلقها بنك أوف أميركا (BofA).

يُظهر أحدث تقرير لتدفقات الأموال في سلسلة The Flow Show الصادرة عن BofA، أنه حتى الأسبوع المنتهي في 8 يوليو/تموز، اجتذبت صناديق الأسهم العالمية مجدداً تدفقات داخلة بقيمة 56.6 مليار دولار، ومن المتوقع أن تتسارع تدفقات أسهم التكنولوجيا بما ينعش احتمالات تحطيم الرقم القياسي التاريخي على مدار العام؛ وفي الوقت ذاته، يحافظ مؤشر باول آند بير (Bull & Bear Indicator) لدى BofA على مستوى 9.5 في نطاق التفاؤل الشديد، وقد تم تفعيل “إشارة البيع” لعدة أسابيع متتالية.

يرى كبير استراتيجيي الاستثمار لدى BofA Michael Hartnett أن السوق راهنت على “الأربعة لا”؛ لا يحدث هبوط حاد للاقتصاد الأميركي، ولا تعود الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة، ولا يتم تقليص إنفاق رأس المال المرتبط بالذكاء الاصطناعي (AI)، ولا يكتسح الحزب الديمقراطي الانتخابات النصفية. وهي هذه القناعات الأربع التي تدعم استمرار صعود الأصول ذات المخاطر، لكن أي إخفاق في أحد هذه التوقعات قد يتحول إلى شرارة لانتقال السوق من الرواج إلى التراجع.

ومن بين جميع مؤشرات رصد المخاطر، خصّ Hartnett بالذكر سوق اليابان بشكل خاص. ويعتقد أن أسهم البنوك اليابانية ما زالت “العصفور الكَناري” عالميًا بالنسبة للشهية للمخاطر: فإذا واصلت عوائد سندات الحكومة اليابانية الحكومية الارتفاع بسرعة أكبر، بما يؤدي إلى انتقال أسهم البنوك من القوة إلى الضعف، فقد يعني ذلك في الأغلب أن الأصول العالمية ذات المخاطر بدأت تدخل مرحلة تصحيح.

ظل مؤشر باول آند بير يضيء باللون الأحمر باستمرار: “الجميع في وضع شراء كامل”

يواصل مؤشر باول آند بير لدى BofA هذا الأسبوع الحفاظ على مستوى 9.5، وهو أعلى بكثير من عتبة 8 التي تفعل “إشارة البيع” الخاصة. وتشير البيانات التاريخية إلى أنه خلال الـ24 عاماً الماضية أصدر المؤشر 17 مرة إشارة بيع، ومن بعدها شهد مؤشر ACWI العالمي هبوطاً متوسطه خلال 2 إلى 3 أشهر بنسبة 2%-3%، مع معدل إصابة يقارب 60%، وبأحوال قصوى قد تصل أكبر عمليات السحب إلى 15%-20%.

ومن ناحية المؤشرات الفرعية المختلفة، توجد حالة تفاؤل قصوى تقريباً في كل جوانب معنويات السوق: تتمركز مراكز صناديق التحوط عند مستوى 81 في المئة؛ وتتمركز تدفقات صناديق الأسهم العالمية عند مستوى 88 في المئة؛ وتتمركز تدفقات صناديق السندات عند مستوى 84 في المئة؛ كما أن مراكز مديري الصناديق تصل أكثر إلى مستوى 100 في المئة. أما المؤشر الوحيد الذي يبقى على الحياد، فهو “العرض/الانتشار” في الأسواق المَرجعية لأسواق الأسهم العالمية.

وفي الوقت نفسه، تواصل نماذج تداول التدفقات العالمية لدى BofA إشارة البيع أيضاً لمدة 8 أسابيع متتالية.

تتدفق السيولة بشكل محموم نحو الأسهم، ومن المتوقع أن تحقق أسهم التكنولوجيا رقماً قياسياً تاريخياً

ما زالت الأموال تلاحق الأصول ذات المخاطر دون توقف. وحتى الأسبوع المنتهي في 8 يوليو/تموز، بلغ صافي تدفقات صناديق الأسهم العالمية 56.6 مليار دولار، وهو رابع أكبر تدفق أسبوعي لهذا العام؛ ومن ضمن ذلك، اجتذبت صناديق التكنولوجيا 18.8 مليار دولار في أسبوع واحد، وإذا استمر الإيقاع الحالي فسيتسع حجم صافي تدفقات صناديق التكنولوجيا طوال عام 2026 إلى 183 مليار دولار، وهو رقم قياسي جديد.

وتعكس تدفقات الأموال حسب المناطق أيضاً عودة شهية المخاطر: إذ عادت صناديق الأسهم الأميركية إلى تحقيق تدفقات داخلية صافية بقيمة 25.1 مليار دولار؛ وبلغت تدفقات صناديق الأسهم الصينية 9 مليار دولار، وهو أكبر مستوى منذ ديسمبر/كانون الأول الماضي؛ بينما شهدت صناديق الأسهم الأوروبية استمرار خروج الأموال للشهر/الأسبوع الثالث عشر على التوالي. وفي الوقت ذاته، حققت السندات الاستثمارية تدفقات داخلية صافية على مدار 14 أسبوعاً متتالياً، بينما سجّلت صناديق قروض البنوك أكبر تدفق أسبوعي منذ فبراير/شباط الماضي.

ومن اللافت أن النقد لم ينسحب من السوق. فقد ارتفعت قيمة صناديق أسواق المال إلى 7.9 تريليون دولار، مسجلة أيضاً مستوى قياسياً جديداً، ولا تزال تجتذب 39.5 مليار دولار في نفس الأسبوع، ما يعني أن كميات كبيرة من الأموال تواصل ملاحقة الأصول ذات المخاطر، مع الاحتفاظ بما يكفي من “ذخيرة” بانتظار فرص إعادة التموضع.

أسهم البنوك اليابانية: تصبح أهم إشارة تحذير للأسواق العالمية

وبالمقارنة مع أسهم التكنولوجيا الأميركية، يولي BofA اهتماماً أكبر بالسوق اليابانية. إذ يشير Hartnett إلى أنه خلال السنوات الثلاث الماضية ارتفعت عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات من نحو 0.5% إلى ما يقارب 3%، بينما حققت أسهم البنوك اليابانية قفزة تراكمية بنحو ثلاثة أضعاف خلال الفترة نفسها، لتصبح واحدة من أقوى القطاعات أداءً على مستوى العالم.

وفي رأيه، تعكس أسهم البنوك اليابانية فعلياً بيئة السيولة العالمية وبيئة العوائد. فإذا واصلت عوائد سندات الحكومة اليابانية الارتفاع السريع وبدأت في كبح أداء أسهم البنوك، فإن هذا التحول قد يعني على الأرجح أن شهية المخاطر العالمية بدأت تنعكس، وأن تكون هذه هي إشارة “العصفور الكَناري” التي تظهر مبكراً ضمن إشارات تصحيح سوق الأسهم العالمي.

يرتفع السوق بدعم من “الأربعة لا”

يلخّص Hartnett التوقعات المتفائلة الحالية للسوق تحت بند “الأربعة لا”.

أولاً، لن يحدث هبوط حاد للاقتصاد الأميركي، ما يعني أن أرباح الشركات ستظل مدعومة، وأن الأموال ستواصل اختيار “الابتعاد عن السندات والاقتراب من الأسهم”.

ثانياً، لن يعيد الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة على الأقل قبل الانتخابات النصفية، إذ تميل البنوك المركزية عالمياً إجمالاً إلى الاستمرار في التيسير. ومنذ بداية العام، قامت البنوك المركزية في العالم بخفض الفائدة 34 مرة، وهو أعلى من عدد مرات الرفع البالغ 21 مرة.

ثالثاً، لن يتم تقليص إنفاق رأس المال الخاص بالذكاء الاصطناعي (AI). إذ يتوافق إجماع السوق على أن إنفاق رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي لدى عمالقة التكنولوجيا العالميين في عام 2026 سيبلغ نحو 800 مليار دولار، وبأن يرتفع إلى نحو 1 تريليون دولار في 2027، وهذا ما يزال أحد أهم الدعامات لتقييمات أسهم التكنولوجيا.

رابعاً، لن يكتسح الحزب الديمقراطي الانتخابات النصفية في الولايات المتحدة، وبالتاليلن تشهد السياسات المتعلقة بالمالية والضرائب تغييرات حادة.

إذا تكسرت القناعات الأربع، سيواجه السوق فرصة لصفقات عكسية

كما يؤكد Hartnett أن ما يستحق الاهتمام حقاً ليس ما يصدقه السوق حالياً، بل ما القناعات الأكثر احتمالاً لأن يتم كسرها.

إذا شهد الاقتصاد الأميركي تباطؤاً واضحاً في النهاية، واستمر ضعف التوظيف في تقرير الوظائف غير الزراعية (Nonfarm Payrolls)، فقد تعاود عدة فئات التفوق على السوق، وعلى رأسها السندات طويلة الأجل والإنفاق الدفاعي والأسهم ذات عوائد الأرباح المرتفعة وأسهم التكنولوجيا الكبرى.

إذا أجبر الاحتياطي الفيدرالي على إعادة رفع الفائدة، فستصبح الصفقات القائمة على تسطيح منحنى الدولار ومنحنى العوائد الاتجاه الرئيسي للاستفادة. ويشير Hartnett إلى أن مستوى مؤشر CPI الأميركي ونسبة البطالة يقعان حالياً عند نحو 4.2% لكل منهما، وقد ظهت هذه التركيبة في المئة سنة الماضية مرات قليلة فقط، وغالباً ما أعقبها رفع الفائدة واضطرابات في السوق.

إذا بدأ إنفاق رأس المال في الذكاء الاصطناعي (AI) في الانكماش، فسيؤثر ذلك مباشرة في منطق الاستثمار الأكثر جوهرية لدى السوق. وحينها قد تميل القطاعات البرمجية والمنصات التكنولوجية الكبرى إلى التفوق نسبياً، بينما سيواجه مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا (SOX) ضغطاً أكبر على التقييمات. وترى BofA أن تضيق نطاق التمويل عبر الديون، وتدهور تدفقات النقد، واستمرار قيام عمالقة التكنولوجيا بتسريح الموظفين، قد تصبح مقدمة لتبريد استثمارات الذكاء الاصطناعي (AI).

كما لا يمكن تجاهل المخاطر السياسية. فإذا اكتسح الحزب الديمقراطي الانتخابات النصفية في نهاية المطاف، وفقد الجمهوريون السيطرة على مجلس الشيوخ، فقد يعود السوق إلى تسعير سيناريو فرضية توسع مالي محدود، وضعف الدولار وانخفاض عوائد سندات الخزانة الأميركية.

تنبيه للمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        ينطوي السوق على مخاطر، وينبغي توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة للمستخدمين الأفراد أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. يتعين على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع وضعه المحدد. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتقك.