هذا الأسبوع، الجميع يمدح البيتكوين باعتبارها "مرنة". حللتُ الكلمة وفككتُها إلى مكوّناتها. خلال هذا الأسبوع، لَم يهبط البيتكوين رغم قفز أسعار النفط، وعاصفة سندات الدين في اليابان، وعمليتي قصف أمريكيتين استهدفتا إيران؛ بل ارتفع بنسبة 4.2%، ولمس 64 ألفًا.

الكل يمتلئ شاشةً بالكلام عن "المرونة".

حين تفككتُ كلمة "المرونة"، نظرتُ إلى ما بداخلها. في الطبقة الأولى: من قدّم الارتفاع. حرفيًا من CoinDesk: خلال هذا الأسبوع، لم يوجد أي عامل أصيل في عالم التشفير يقود البيتكوين. ما يقوده أمران: ارتداد أسهم شركات الرقائق الآسيوية، وتراجع الدولار. حين ترتفع الرقائق، تعود شهية المخاطرة؛ فينتعش البيتكوين معها. وبما أن الدولار يواصل الهبوط لأسبوعين متتالين، فإن أي شيء يتم قياسه بمقياس التراجع هذا سيبدو أكبر حجمًا.

الطبقة الثانية: من الذي يغادر في التزامن. صندوق تمبح الخاضع للدولة في سنغافورة "تيمسَك"، وهو صندوق سيادي بقيمة 40 مليار دولار، أعلن موقفًا واضحًا هذا الأسبوع: لن يقترب من التشفير، وسيزيد مراكز الذكاء الاصطناعي من 6% إلى 15%. مؤشر علاوة Coinbase ظل سلبيًا لأكثر من خمسين يومًا حتى هذا الأسبوع، كما أن الطلب الأمريكي غائب لأوشك على شهرين. أما جانب صناديق ETF، ففي يونيو فقط سجلت أكبر تدفقات شهرية للانصراف في التاريخ. حين نُركّب الطبقتين معًا، يصبح معيار "المرونة" واضحًا.

صحيح أنها صمدت أمام الصدمات الجيوسياسية. وهذا يستحق تسجيله. لكن ارتفاعها كان يستعير رياح الرقائق وتراجع الدولار؛ أما شراءها الخاص، فالمؤسسات تنسحب، والصناديق السيادية تلتف بعيدًا، والطلب الأمريكي يدخل في سبات. بمعنى آخر، بيتكوين هذا الأسبوع أشبه بشخص يتمايل قليلاً مع موسيقى حفلة جاره، بينما كأسه الخاص فارغ. عدم اليقين.

ربما تستمر فرصة سوق الرقائق في أن تُسندها، وربما يأتي 14 يوليو بحدث CPI ليضع لها موسيقاها الخاصة. لكن في المرة التالية حين ترى كلمات دافئة مثل "المرونة"، أنصحك أن تسأل أولاً: هل هذه المرونة من عضلاتها هي، أم من رياح خلفية لغيرها؟ جواب هذا الأسبوع: الثانية.