مؤشرات انعطاف التضخم بدأت بالظهور: تراجع مؤشر أسعار المستهلكين، وبلوغ مؤشر أسعار المنتجين ذروته، مع عودة توقعات دعم النمو إلى الارتفاع

9 يوليو، أصدرت الهيئة الوطنية للإحصاء بيانات تُظهر أن مؤشر أسعار المستهلكين المحلي (CPI) في يونيو ارتفع بنسبة 1.0% على أساس سنوي، وهو أقل من القراءة السابقة 1.2% وتوقعات السوق البالغة 1.1%؛ كما انخفض على أساس شهري بنسبة 0.3%، وتوسّع نطاق الانخفاض مقارنةً بـ -0.1% في مايو. وانخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بالتزامن إلى 1.0%، مسجلاً اتجاهًا هبوطيًا للشهر الثاني على التوالي، مع انخفاض شهري بنسبة 0.1%. أما مؤشر أسعار المنتجين (PPI) فواصل الارتفاع إلى 4.1% على أساس سنوي، مسجلاً أعلى مستوى منذ 2022، بزيادة طفيفة 0.2% مقارنةً بالقراءة السابقة؛ في المقابل، انخفض على أساس شهري بنسبة 0.3%، وهو أول تحول إلى قيمة سالبة منذ يوليو من العام الماضي، مع هبوط حاد قدره 0.8 نقطة مئوية مقارنةً بـ +0.5% في القراءة السابقة.

ورغم أن التضخم لا يزال ظاهريًا يحافظ على نمط "CPI ضعيف وPPI قوي"، إلا أنه من خلال مؤشرات الانخفاض الشهري وزخم الأسعار، بدأت موجة إعادة التسعير التضخمية التي دفعتها معًا زيادة أسعار الطاقة بسبب تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وازدهار سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي تتراجع. إذ ارتفع PPI هذا الشهر على أساس سنوي، بشكل رئيسي مدفوعًا بانخفاض الأساس في الفترة نفسها من العام الماضي وارتفاع أسعار الطاقة الدولية خلال الربع الثاني؛ غير أن عودته إلى نطاق سلبي على أساس شهري تشير إلى أنه مع تراجع أسعار النفط عالميًا، بدأت أسعار السلع الصناعية في مرحلة التهدئة من جهة الموردين، كما انخفضت بشكل واضح الضغوط الإضافية المتمثلة في التضخم المستورد من الخارج، وربما يكون PPI على أساس سنوي قد دخل منطقة الذروة.

تراجع التضخم المستورد، والعودة بالأساسيات المحلية إلى دور تحديد الأسعار

من منظور هيكلي، وبسبب استمرار توسع الإنفاق الرأسمالي العالمي على الذكاء الاصطناعي، لا تزال الصناعات المرتبطة بسلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي مثل الأجهزة الإلكترونية ومعدات الاتصالات والرقائق/أشباه الموصلات توفر دعمًا مهمًا لـPPI. ومع ذلك، ومع الهبوط السريع لتأوة مخاطر الجيوسياسة في سوق النفط الخام، انخفضت أسعار الصناعات المرتبطة بالنفط والكيماويات داخل الصين على أساس شهري في جميع القطاعات، ما أدى إلى ضعف واضح في تأثير الطاقة على أسعار السلع الصناعية. في المقابل، ما زالت تحسين أسعار السلع الاستهلاكية في اتجاه محدود، إذ لا يزال PPI للسلع المعيشية ضمن نطاق نمو سلبي، ولم تنتقل الزيادات السعرية بعد إلى الاستهلاك النهائي.

أما CPI فيواصل مسارًا معتدلًا. فما زالت أسعار المواد الغذائية خاضعة لكابح يتمثل في وفرة المعروض من الخنازير؛ كما أدى تراجع أسعار الطاقة والذهب إلى تضييق هامش ارتفاع أسعار غير الغذاء، وتراجع CPI الأساسي بالتزامن، وهو ما يعكس استمرار ضعف تعافي الطلب الاستهلاكي لدى السكان. وترجع عملية إصلاح الأسعار في هذه الجولة بدرجة أكبر إلى عوامل جانب العرض، وليس إلى تحسن الطلب لدى المستهلكين.

لكن في الوقت الراهن، يتسع فرق المقص بين PPI وCPI أكثر ليصل إلى 3.1 نقطة مئوية، ولم تُظهر عملية انتقال الأسعار بين المنبع والمصب تحسنًا. ويستمر نمط الضغط على أرباح الشركات في القطاعات المتوسطة والوسيطة وحتى قطاعات المصب. كما يواصل CPI الأساسي اتجاهه الهابط، وما زال PPI للسلع المعيشية ضعيفًا، ما يشير إلى أن قدرة الشركات على تمرير التكاليف إلى المصب تظل محدودة، وأن عدم كفاية الطلب المحلي لا يزال السمة الرئيسية لظروف التشغيل الاقتصادي.