#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

يدور بالفعل ما يشبه دورة فائقة للذاكرة (supercycle) في أوجها، وقد رسم بنك الاستثمار الأعلى على مستوى وول ستريت، بيرنشتاين، صورة شديدة التفاؤل في تقريره الشهري المتعلق بتتبع تخزين البيانات العالمي الصادر في 8 يوليو. ووفقاً لما ذكره محلل أشباه الموصلات الكبير مارك لي، واصلت أسعار عقود DRAM الارتفاع على أساس شهري خلال يونيو، ما دفع الزيادة المتوسطة في أسعار DRAM التقليدية في الربع الثاني من 2026 إلى نحو 74% مقارنة بالربع الأول. ما تزال طلبات الخوادم والهواتف المتحركة هي المحركين الرئيسيين، إذ يُتوقع أن ترتفع أسعار Server DRAM بما يقارب 60% إلى 67% في الربع الثاني، بينما تقترب Mobile DRAM من مستوى ارتفاع يقارب 80%. ويُشار إلى أن أسعار عقود فلاش NAND سترتفع بنسبة 65%-70% على أساس ربع سنوي، مدفوعة أساساً بحزم SSD وNAND الخاصة بالهواتف المتحركة.
وتكمن خلف هذه الأرقام موجة هائلة من الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي غيّرت بشكل جوهري ديناميكيات العرض والطلب لشرائح الذاكرة. تقوم الشركات الثلاث الكبرى لتصنيع DRAM في العالم — سامسونغ وSK Hynix وMicron — بإعادة تخصيص طاقة الإنتاج بشكل عدواني باتجاه الذاكرة عالية النطاق (High Bandwidth Memory - HBM) لتلبية الطلب المتفجر من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ما يخلق نقصاً حاداً في المعروض من شرائح الذاكرة التقليدية. يقدّر بيرنشتاين أن هامش الربح الإجمالي لدى SK Hynix على DRAM قد يصل إلى 90.9% في الربع الثاني من 2026، ثم يرتفع إلى 92.7% في الربع الرابع، بما يعكس مستويات ربحية غير مسبوقة. ووفقاً لبيانات بيرنشتاين، فقد ارتفعت أسعار شرائح DRAM المستخدمة على نطاق واسع في أجهزة الكمبيوتر والخوادم بنحو 660% خلال العام حتى يونيو.
ومع ذلك، لا تخلو الدورة الفائقة من علامات توتر. فقد أرسلت الأسعار الفورية إشارة أكثر تبايناً؛ إذ انخفضت أسعار الشرائح الفورية للوحدات Server DDR5 بنسبة 6.7% على أساس شهري، بينما هبطت أسعار رقائق NAND الفورية بنحو 7%، حيث تبدأ الأسعار الأعلى في كبح طلب الطرف الاستهلاكي وتدفع الشركات المصنّعة للمعدات (OEMs) وشركات الوحدات إلى تقليل المشتريات. حذّر بيرنشتاين من أن وتيرة زيادات الأسعار ستتباطأ بشكل كبير في الربع الثالث، إذ تتوقع TrendForce أن تنخفض الزيادة في أسعار DRAM التقليدية إلى ما بين 13% و18%. وفي الوقت نفسه، ضاعفت UBS توقعها لأسعار DRAM، متوقعة قفزة في تسعير عقود DDR بنسبة 32% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث مقارنةً بتقديرها السابق البالغ 17%، وهو ما يشير إلى أن الأسعار لا تزال في مسار صعود لكن بمعدل متباطئ. وقد أشارت آبل علناً إلى ارتفاع الذاكرة بوصفه محركاً رئيسياً لزيادات الأسعار التي جرى الإعلان عنها مؤخراً، ويُفاد بأنها تجري محادثات مع مصنّعي شرائح الذاكرة الصينيين لشراء شرائح أرخص رغم أن بعضها مُدرج ضمن قائمة سوداء لدى البنتاغون.
وبالنسبة إلى المستثمرين، تمنح نظرية بيرنشتاين وضوحاً حاسماً على مستوى الجدول الزمني: من المتوقع أن تظل أسعار الذاكرة قوية حتى عام 2027، مع بدء “التطبيع التدريجي” فقط من أواخر 2027 وحتى 2028، إذ يدخل معروض جديد — بما في ذلك إضافات طاقة محتملة من اللاعبين الصينيين — إلى الخدمة، بينما يستقر نمو الطلب. وقد أعلنت SK Group وسامسونغ معاً عن خطة استثمار مدتها عشر سنوات بإجمالي 2,000 تريليون وون (حوالي 1.3 تريليون دولار) تركز على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، ما يشير إلى أن توسع المعروض سيصل في نهاية المطاف لكنه لن يكون سريعاً بما يكفي لتخفيف النقص القريب الأجل. تتوقع Jefferies أن ترتفع أسعار الذاكرة بنسبة 40% إلى 50% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من 2026، ثم بنسبة 30% إلى 40% في الربع الرابع، ما يؤكد رواية قوة التسعير الممتدة.
وتترتب على ذلك انعكاسات على السوق متعددة الأبعاد. فقد استفادت أسهم Micron من ديناميكيات عرض-طلب مواتية، مع استمرار وول ستريت في الإبقاء على إجماع “شراء قوي” وتقديم أعلى هدف سعري منشور عند 2,000 دولار. وقد أنهت SK Hynix للتو إدراجها القياسي البالغ 28 مليار دولار في سوق Nasdaq عبر ADR، بعد طلبات تفوق الاكتتاب بأكثر من سبع مرات، بينما تواصل سامسونغ السيطرة على السوق الأوسع للذاكرة. وفي قطاع العملات المشفرة، تكون الانعكاسات غير مباشرة لكنها حقيقية: فإن ارتفاع الطلب على الذاكرة بدافع الذكاء الاصطناعي يدفع تكاليف مراكز البيانات، ما قد يؤثر في اقتصاديات البنية التحتية لسلاسل الكتل الخاصة بعمليات التحقق وتشغيل العقد، بينما قد تستفيد العملات المرتكزة على الذكاء الاصطناعي من الموجة الأوسع من الاستثمارات المتدفقة إلى سلسلة التوريد لأشباه الموصلات.
وتتمثل الأطروحة الأساسية لدى بيرنشتاين في أنها لا تقبل اللبس: ليست هذه دورة عابرة، بل دورة فائقة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي ذات طبيعة بنيوية ومحركات طلب متينة. يتمثل الخطر الرئيسي في ما إذا كان ضعف الطلب الاستهلاكي قد يجبر على تطبيع أسرع للأسعار، وما إذا كان دخول الطاقة الصينية يمكن أن يعطل قوة تسعير منظومة الاحتكار القلبي (oligopoly) في وقت أبكر مما هو متوقع. وحتى الآن، تدعم البيانات استمرار سوق ثورٍ ممتد، لكن ينبغي على المستثمرين مراقبة اتجاهات أسعار العقود في الربع الثالث وتراجع الأسعار الفورية بوصفهما مؤشرين مبكرين على تحول دوري. إن سوق الثور للذاكرة الممتد حتى 2027 ليس مجرد توقع؛ بل هو إسقاط مؤيد بالبيانات، مستند إلى أقوى دورة طلب على التكنولوجيا؛ لدى صناعة أشباه الموصلات كل شيء
@Gate_Square