يبدو ملخص الربع الثاني لـ Bitwise كأنه تقرير فحص طبي: أغلب المؤشرات في انخفاض، لكن الهيكل أصبح أكثر متانة مما كان عليه من قبل.

سجلت صناديق ETF الفورية للبيتكوين أسوأ ربع للتدفقات الخارجة، إذ هبط مؤشر أكبر 10 عملات رقمية من حيث القيمة السوقية بنسبة 15.4%، مع عوائد سلبية لثلاثة أرباع متتالية—وهي أطول سلسلة تراجع منذ عام 2022. إذا نظرنا إلى الأسعار فقط، فمن السهل أن تبدو سردية السوق الهابطة مقنعة.
لكن مجموعة أخرى من الأرقام في التقرير تستحق مزيداً من التدقيق: فقد ارتفعت أنشطة تداول Ethereum بنحو 13 ضعفاً مقارنةً بقاع 2022، وزاد إجمالي القيمة المقفلة في DeFi بأكثر من 60%، واقترب حجم الأصول تحت إدارة العملات المستقرة AUM من الضعف. نما ترميز الأصول RWA هذا العام بنسبة 50.3% إلى 32.89 مليار دولار، مع توقع قفزة في حجم التداول في السوق بنحو 18 ضعفاً على أساس سنوي.
لم تلحق الأسعار بالأساسيات، لكن الأساسيات ليست متوقفة أيضاً. يقول Bitwise إن حجم الصناعة بات يساوي ضعف قاع الدورة السابقة—سيولة أعمق، ودخول وول ستريت إلى السلسلة، وحجم تسويات العملات المستقرة بلغ 2.3 ضعف ما لدى Visa.
هذه المفارقة بين الكمية والسعر، تظهر تاريخياً غالباً في مناطق القيعان الهيكلية. لكن المخاطر موجودة أيضاً هنا: إذا استمرت التدفقات الخارجة من ETF، فقد يكون نمو النشاط على السلسلة مجرد لعبة على الرصيد القائم، وليس تدفقاً جديداً من دخول أوسع. يحتاج المستثمرون إلى التمييز بين أن “الصناعة تنمو” و”التوكنات ترتفع سعراً” كأمرين مختلفين.
$btc #eth #q2 #aum #defi