يقال إن شركة Tencent تعتزم إعادة شراء Manus من شركة Meta مقابل 2 مليار دولار، لتتخطى الآخرين وتصبح أكبر مساهم.

تقود تينسنت تحالفاً مع HSG وصندوق Zhenfund وإدارة شركة Manus، وتخطط لشراء هذه الشركة الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي من شركة Meta من خلال تقييم يناهز 2 مليار دولار.
(سياق سابق: حظر الصين عمليات استحواذ Meta على Manus: صفقة بقيمة 2 مليار دولار تنتهي، وإعلان نموذج التصدير في سنغافورة يفشل)
(إضافة خلفية: تم تسليم التقنية ومغادرة الموظفين: لماذا تريد Manus إعادة شراء الشركة من Meta؟)

فهرس المحتويات

تبديل

• شراء بسعرها الأصلي، وقيمة الشركة تضاعفت
• تضاعف بخمس مرات خلال ستة أشهر، من سيدفع الفاتورة
• ليس سيطرة فعلية، لكن يريد أن يوجه

قبل نصف عام، اشترت Meta شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي ذات جذور صينية بمبلغ يتجاوز 2 مليار دولار؛ وبعد ستة أشهر، يعتزم نفس شريحة رأس المال الصيني تقريباً شراءها مجدداً وبسعر قريب جداً من السعر نفسه، مع اختلاف واحد فقط: الإيرادات السنوية المُحققة الآن صارت أعلى بأربع إلى خمس مرات.

كشفت صحيفة «فاينانشال تايمز» البريطانية أن تينسنت تقود، بالتعاون مع HSG (سيانغهاي؟ كانت Sequoia Capital China، ثم أُجري لها فصل وتغيير اسمها بعد ذلك)، وصندوق Zhenfund، وإدارة Manus، يجري حالياً التفاوض لاستعادة شراء شركة «الوكيل» المدعوم بالذكاء الاصطناعي من Meta. بعد اكتمال الصفقة، ستصبح تينسنت أكبر مساهم، لكن لن تتجاوز حصة ملكيتها 50%.

شراء بسعرها الأصلي، وقيمة الشركة تضاعفت

لنتراجع إلى نهاية ديسمبر 2025، حين اشترت Meta آنذاك شركة Manus الأم Butterfly Effect مقابل نحو 2 مليار دولار، لتُحدث صدمة في السوق آنذاك.

أما الآن، فتقييم الاسترداد الذي تفاوض تينسنت مع HSG وصندوق Zhenfund يظل أيضاً عند نحو 2 مليار دولار، وهو قريب جداً من السعر الذي دفعته Meta وقت الشراء. ظاهرياً، تبدو هذه صفقة «استعادة بسعرها الأصلي»؛ لكن إذا فحصنا منحنى الإيرادات خلال هذه الأشهر الستة، فالقصة ليست كذلك على الإطلاق. 2 مليار دولار مقابل 2 مليار دولار، لا تغيّر في السعر؛ لكن القيمة الحقيقية للشركة لم تعد في الفئة نفسها.

تضاعف بخمس مرات خلال ستة أشهر، من سيدفع الفاتورة

قبل استحواذ Meta على Manus، كانت الإيرادات السنوية تُقدّر بنحو 100 مليون دولار. وبعد ضخ Meta للسيولة عبر التدفق والإعلانات، ودمجها لمدة ستة أشهر، قفز الرقم إلى 400 مليون إلى 500 مليون دولار، أي بما يعادل مضاعفة من 4 إلى 5 مرات.

وبعبارة أخرى، يستخدم رأس المال الصيني هذه المرة «سعر ما قبل ستة أشهر» لشراء شركة «صارت قيمتها بعد ستة أشهر أعلى بعدة مرات».

تبدو هذه الحسابات بالنسبة إلى Meta غير منصفة، لكن الدافع الحقيقي خلف ذلك ليس منطقاً تجارياً، بل قراراً في أبريل 2026 بأن الصين، بدعوى الأمن القومي، فرضت عبر آلية مراجعة أمن الاستثمارات الأجنبية على Meta إلغاء هذه الصفقة.

مراجعة أمن الاستثمارات الأجنبية، باختصار، هي أن الحكومة تراجع عمليات استحواذ رأس المال الأجنبي على شركات داخل الدولة لتحديد ما إذا كانت ستشكل تهديداً للأمن القومي. تتمثل نقطة الخلاف الجوهرية في أن Manus تحمل جذوراً تقنية صينية، لكنها تخضع تماماً لسيطرة شركة أمريكية؛ وفي بيئة الجيوسياسة في 2026، لم يعد ذلك مجرد مسألة تجارية.

ليست سيطرة فعلية، لكن يريد أن يقود

والأمر اللافت أن تينسنت هذه المرة تختار نسبة ملكية أقل من 50%. ليس الأمر بسبب نقص التمويل، بل تصميم مقصود: فهي تريد أن تتبوأ مكان أكبر مساهم وتضمن أن التقنية والأصول في أيدٍ «من الداخل»، وفي الوقت نفسه ألا تُدمج Manus فعلياً ضمن منظومة تينسنت، لتستمر في العمل كشركة مستقلة. وبينما تقرر السيطرة الفعلية مقابل عدم السيطرة الفعلية، تختار تينسنت طريقاً أكثر حساباً: تمسك حق الكلام بصفة أكبر مساهم، دون أن تتحمل كلفة الاندماج الكامل أو المخاطر كافة.

توفر هذه الترتيبات أيضاً لـ Manus تمهيداً للخطوة التالية. يُروَّج أن Manus تفكر في تعديل هيكل الشركة، عبر إنشاء شركة مشروع مشترك (شركة مختلطة) مسجلة داخل الصين، تمهيداً لانطلاق خطوتها التالية في بورصة هونغ كونغ. من عملية الاستحواذ من قبل رأس مال أمريكي، إلى إعادة الشراء من قبل رأس مال صيني، وصولاً إلى التحضير لطرح أولي في هونغ كونغ (IPO)، يبدو مسار Manus خلال هذا العام شبه نسخة مصغرة من «درس» في الجغرافيا السياسية للذكاء الاصطناعي: القدرة الحاسوبية تحدد ملامح المشهد، والنماذج تحدد التطبيقات، وتدفق رأس المال في النهاية عليه أن يذعن للسيادة.