قالت "لن نبيع أبدًا"، ثم أصبح البيع يوميًا عبر نظام مكتوب – هل نضجت Strategy أم انحرفت عن مسارها؟

في 29 يونيو، أصدرت Strategy وثيقة.

اسمها طويل: "إطار رأس المال الائتماني الرقمي".

جوهرها في جملة واحدة: تفويض مجلس الإدارة ببيع بيتكوين، بحد أقصى 1.25 مليار دولار.

خمسة استخدامات: تعزيز احتياطي الدولار، دفع أرباح الأسهم الممتازة، دفع الفوائد، إعادة شراء الأسهم الممتازة، إعادة شراء الأسهم العادية.

عند إعلان الخبر، ارتفع سهم MSTR بنحو 7% في التداولات الأولية. وارتفع السهم الممتاز STRC بنسبة 12%.

شركة كانت تؤمن بـ"الشراء أبدًا" تعلن عن خطة بيع العملات، والسوق يتعامل معها كخبر إيجابي.

دعنا نعود شهرًا إلى الوراء.

في نهاية مايو، باعت Strategy سرًا 32 بيتكوين بقيمة 2.5 مليون دولار.

كانت أول عملية بيع نشطة منذ عام 2022. كيف تفاعل السوق؟

انخفض سعر البيتكوين الفوري إلى ما دون 60 ألف دولار. شعر المستثمرون أن عقيدة "البيع أبدًا" قد تحطمت.

بعد شهر، رفعت الشركة حصة البيع بمقدار 500 ضعف.

من 32 عملة إلى حد 1.25 مليار دولار – أي حوالي 20,800 بيتكوين، 2.5% من إجمالي الحيازة.

من "مؤقت" إلى "قناة مؤسسية"، تفصل بينهما شهر واحد فقط.

تصريح الرئيس التنفيذي Phong Le: الشركة تنتقل "من إصدار رأس المال أحادي الاتجاه إلى إدارة رأس المال النشطة".

سابقًا: دخول فقط لا خروج. الآن: دخول وخروج.

الحقيقة: الشركة لا تريد التوقف عن كونها "القديس الذي لا يبيع أبدًا"، لكنها لم تعد قادرة على التحمل.

الضغط مخفي في مقص.

هذا المقص اسمه STRC – أكبر سهم ممتاز لـ Strategy، بقيمة اسمية 100 دولار، وحجم حوالي 8.5 مليار دولار.

سعر فائدته ليس ثابتًا، بل يُعاد تحديده شهريًا.

في غضون عام، ارتفع سعر الفائدة من 9% إلى 12%، بتعديل 8 مرات، بمعدل مرة كل ستة أسابيع.

لكن رفع الفائدة لم يثبت السعر، بل انخفض STRC من 100 إلى 74 دولارًا، بانحراف يزيد عن 25%.

تجاوزت أرباح STRC السنوية مليار دولار. بالإضافة إلى ثلاث أسهم ممتازة أخرى (STRK، STRF، STRD) وسندات قابلة للتحويل بقيمة حوالي 6.7 مليار دولار – يصل الالتزام الثابت السنوي للهيكل الرأسمالي بأكمله إلى 1.76 مليار دولار.

يتم حرق 480 ألف دولار يوميًا.

احتياطي الدولار 2.55 مليار دولار، يكفي لمدة 17.4 شهرًا. مع حد بيع 1.25 مليار دولار من البيتكوين، يمكن التمديد إلى 25.9 شهرًا.

السؤال: بعد 25.9 شهرًا ماذا؟

جيه بي مورجان وجرايسكيل، رأيان متعارضان تمامًا.

يقول جيه بي مورجان: تحول Strategy من مشترٍ بحت إلى بائع محتمل، أدخل السوق في "مخاطر ثنائية الاتجاه يمكن تجنبها". ويقول المحللون إن الشركة كان بإمكانها تجنب هذه المخاطر لو أصدرت أسهمًا لتعزيز الاحتياطي.

تقول جرايسكيل: بيع Strategy للبيتكوين يزيل ضغط البيع القسري، وبالتالي يساعد في إيجاد قاع أكثر استدامة للبيتكوين. ارتفاع STRC يظهر رد فعل إيجابي من المستثمرين.

نفس الحدث، أحدهما يعتبره خطرًا، والآخر يعتبره قاعًا.

بمن تثق؟

والأكثر جنونًا هو أن السوق يصوت بنفسه –

في 9 يوليو، تجاوز متوسط حجم التداول اليومي لـ MSTR بنك جولدمان ساكس، وعاد إلى قائمة أفضل 50 سهمًا أمريكيًا من حيث حجم التداول، ليحتل المركز 27.

يتجاوز حجم التداول اليومي 2 مليار دولار، مقتربًا من مستوى الأسهم التكنولوجية الكبرى.

شركة واحدة، بفضل حيازتها من البيتكوين، تفوقت في التداول على عمالقة وول ستريت.

سعر سهم MSTR حاليًا حوالي 86.87 دولارًا، بقيمة سوقية حوالي 30.5 مليار دولار. حيازتها من البيتكوين حوالي 52 مليار دولار.

القيمة السوقية أقل من قيمة الحيازة بنحو 21.5 مليار دولار.

السوق يسعر MSTR كما لو أنه "خصم 40% على حيازة البيتكوين ثم يبيع".

هل تعتقد أن هذا تقييم أقل من الواقع؟ أم أن السوق يخبرك – يوجد في هذا النموذج الرافعي حفر لا تراها؟

"البيع أبدًا" عقيدة. "البيع حسب النظام" عمل.

العقيدة تجعلك مستعدًا لدفع ثمنها. والعمل يجبرها على أن تدفع لنفسها.

في 30 يوليو، ستعلن Strategy نتائج الربع الثاني – هذا أول تقرير بعد كسر وعد "البيع أبدًا".

عندها سنرى بوضوح: هل هذا "نضج النموذج" أم "بداية فقدان السيطرة على عجلة الرافعة المالية"؟ #特朗普宣布美伊停火结束 #蓝色起源启动百亿融资 #GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL